交银国际研究 快手 (1024 HK) 1 季度业绩符合预期；海外运营层面盈利，可灵商业化加速 1 年股价表现 买入 资料来源 : FactSet 5/24 9/24 1/25 5/25 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 1024 HK MSCI中国指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 66.35 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 38.15 | | 市值 (百万港元) | 173,731.84 | | 日均成交量 (百万) | 26.57 | | 年初至今变化 (%) | 17.90 | | 200天平均价 (港元) | 49.84 | 资料来源 : FactSet 赵丽, CFA 公司更新 | 互联网 | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | 2025 年 5 月 28 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 港元 48.75 | 港元 64.00 | +31.3% | | mengqi.sun@bocomgroup.com (86) 10 8393 5333 蔡涵 hanna.cai@boco ...

交银国际研究 财务模型更新 | 互联网 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 5 月 22 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元 | 1.71 | 美元 | 2.10↓ | +22.8% | | | 爱奇艺 (IQ US) | | | | | | | 1 | 季度业绩符合预期，关注微剧商业化进展 | | | | | 公司聚焦内容生态升级，增加微剧内容及用户增长投入，尽管将拖累短期利 润，但长期在用户时长竞争中有望提升平台竞争力。基于10倍市盈率及2025- 26 年平均经调整净利润 14 亿元，下调未来 12 个月目标价至 2.1 美元（原为 2.4 美元），较现价有 23%上涨空间，维持买入。关注微剧对会员增长促进效 果，以及广告、电商等商业化进展。 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 5/24 9/24 1/25 5/25 -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% IQ US MSCI中国指数 股份资料 | 52周高位 (美元) | 4.78 | | - ...

交银国际研究 | 财务数据一览 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 年结12月31日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 收入 (百万人民币) | 22,528 | 26,832 | 30,321 | 32,245 | 34,465 | | 同比增长 (%) | 2.9 | 19.1 | 13.0 | 6.3 | 6.9 | | 净利润 (百万人民币) | (3,425) | (22) | 2,316 | 3,298 | 4,145 | | 每股盈利 (人民币) | (8.29) | (0.05) | 5.47 | 7.86 | 9.93 | | 同比增长 (%) | -51.1 | -99.4 | -10,402.4 NA | 43.8 | 26.3 | | 前EPS预测值 (人民币) | | | 5.46 | 7.49 | 9.97 | | 调整幅度 (%) | | | 0.1 | 5.0 | -0.4 | | 市盈率 (倍) | ns | ns | 24.0 | 16.7 | 13.2 | ...

交银国际研究 财务模型更新 | 互联网 | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | 2025 年 5 月 14 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 14.69 | 美元 | 美元 17.00 | +15.7% | | | 腾讯音乐 (TME US) | | | | | | | | SVIP | 运营及利润释放 | | | 聚焦高质量会员增长，关注 | | | | | 我们小幅上调 2025 年经调整净利润 3%至 89 亿元（人民币，下同），维持 SOTP 目标价 17 美元/66 港元（1698 HK），其中：1）音乐 14 美元，参考可比 优质音乐平台及版权公司平均 20 倍市盈率；2）社交 1 美元，基于 8 倍市盈 率；3）现金 2 美元。我们持续看好在线音乐稳健增长，预计 ARPPU 提升拉动 效果将会高于会员数增加，关注会员权益、粉丝经济及长音频拉动SVIP增长， 看好订阅及广告收入增长、自制内容增加持续促进毛利率优化，股东回馈持 续，维持买入。 盈利预测变动 | | | | —————2025E————— —————2026E————— | | | | | ...

交银国际研究 行业更新 互联网及教育行业 基本面仍是支撑估值重要因素，看好服务平台机会 2025 年 5 月 7 日 行业与大盘一年趋势图 资料来源 : FactSet 5/24 9/24 1/25 5/25 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 行业表现 MSCI中国指数 谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com (86) 10 8393 5330 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com (86) 10 8393 5333 赵丽, CFA zhao.li@bocomgroup.com (86) 10 8393 5332 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup.com (86) 10 8393 5334 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 我们覆盖的互联网及教育公司股价表现：2025 年 4 月，云音乐+22%/有道 +17%/新东方+5%/阅 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for iQIYI (IQ US) with a target price of $2.40, indicating a potential upside of 28.3% from the current price of $1.87 [1][18]. Core Insights - The report emphasizes the improvement in long series and the effectiveness of investments in micro-short dramas. iQIYI is focusing on high-quality content while adapting to changing viewer attention spans by increasing micro-short drama investments and reducing the number of long series [2][6]. - The company is exploring content e-commerce based on its content ecosystem and user base, currently in a trial operation phase [6]. - The report anticipates a decline in brand advertising revenue due to market pressures, projecting a decrease of 11% year-on-year and 8% quarter-on-quarter to approximately 1.3 billion RMB [6]. Financial Overview - Revenue projections for iQIYI are as follows: - 2023: 31,873 million RMB - 2024: 29,225 million RMB (down 8.3% YoY) - 2025E: 29,118 million RMB (down 0.4% YoY) - 2026E: 31,063 million RMB (up 6.7% YoY) - 2027E: 32,583 million RMB (up 4.9% YoY) [3][19] - Net profit estimates are: - 2023: 2,838 million RMB - 2024: 1,512 million RMB (down 46.5% YoY) - 2025E: 1,643 million RMB (up 9.5% YoY) - 2026E: 2,158 million RMB (up 31.3% YoY) - 2027E: 2,719 million RMB (up 25.9% YoY) [3][19]. - The report notes a projected adjusted net profit of 3.0 billion RMB for Q1 2025, reflecting a decrease due to increased micro-drama investments [6]. Market Position and Performance - iQIYI's market share in the top 20 series and online variety shows is highlighted, with a 38% share in series and a 14% share in online variety shows for Q1 2025, showing a 14% increase and a 5% decrease respectively compared to the previous year [6][10]. - The company is expected to maintain its revenue expectations for 2025, although adjusted net profit expectations have been lowered by 11% to 1.6 billion RMB due to increased content and promotional investments [6]. Upcoming Content - iQIYI has announced over 400 upcoming long and short series, focusing on high-quality content and leveraging popular IPs for commercial value [6][7]. - The report lists several anticipated series and variety shows set to launch in 2025, indicating a robust content pipeline aimed at attracting viewers [7][8].

交银国际研究 行业更新 行业评级 领先 2025 年 3 月 17 日 互联网行业月报 促消费政策拉动多品类增速提升，预计 1 季度业绩利好持续 行业与大盘一年趋势图 3/24 7/24 11/24 3/25 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 行业表现 MSCI中国指数 资料来源 : FactSet 谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com (86) 10 8393 5330 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com (86) 10 8393 5333 赵丽, CFA | 公 司 名 称 股 票 代 码 | | 评 级 | 目 标 价 | 收 盘 价 | ——每 股 盈 利 —— | | | ——市 盈 率 —— ——市 销 率 —— | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | FY25E | FY26E | FY25E | FY26E | FY25E | FY26E | | | | | | (当 地 货 币 ) ( ...