东深供水项目

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粤海投资(0270.HK):稀缺对港供水资产 聚焦主业价值提升
Ge Long Hui· 2025-08-16 19:52
机构:华泰证券 研究员:王玮嘉/黄波/李雅琳/胡知 风险提示:特许经营权续约风险,分红低于预期,汇率波动 我们与市场观点不同之处 市场担忧东深供水项目特许经营权续约、水价和交易对价的不确定性,我们认为:1)续约:从东深项 目历史重要性和数次资产重组方案分析,粤海投资为广东省国资经营东深项目的重要平台,续约可见性 较强。2)水价:面对成本上涨,香港水务署思路为审慎研究调整水费方案,原则为"用者自付"、"收回 成本";从香港供水成本拆分看,东江水比例由FY2020 43%降至FY2024 41%,相比之下,运作及行政 开支、折旧带来的成本增速更高。因此我们认为东江水项目将保持合理价格水平。3)对价:东深项目 DCF 估值约450~620 亿港元,同时其他水资源、其他业务预期将贡献稳定利润和现金流,即使在交易对 价悲观假设下,粤海投资仍具备投资价值。 给予2025 年14.0 倍PE,目标价9.10 港元 我们预测公司2025-2027 年归母净利润为42.18、43.97、45.76 亿港元,同比增速分别为34.2、4.2、 4.1%,对应EPS 0.65、0.67、0.70 港元。可比公司2025 年预测PE ...
粤海投资(00270):稀缺对港供水资产,聚焦主业价值提升
HTSC· 2025-08-15 12:29
2025 年 8 月 15 日│中国香港 环保及水务 首次覆盖粤海投资并给予买入评级,目标价 9.10 港元,对应 2025 年目标 PE 14.0 倍。粤海投资为广东省国资控股的优质水务平台,核心资产为东深 供水项目,1997 年至今,粤海投资的资产结构历经三次重大变化,当前业 务包括水务、物业投资及发展、百货运营、酒店持有经营及管理、能源道路 桥梁五大板块。剥离粤海置地后公司基本面趋于稳健,自由现金流强劲,有 望持续实现高股息回报。 证券研究报告 粤海投资 (270 HK) 港股通 稀缺对港供水资产,聚焦主业价值提升 「统包扣减」定价,东深供水项目 DCF 估值约 450~620 亿港元 东深供水项目自 1965 年开始供水,累计对香港供水达 300 亿立方米,占香 港淡水总用量近八成。2024 年东深供水项目对港供水量 8 亿吨,供水单价 6.42 港元/吨。东深供水水价主要经历两大阶段,自 1960 年至 2005 年间的 固定供水期和 2006 年起的弹性供水期,2020 年开始采用「统包扣减」机 制,2024-2026 年基本水价同比增速均为 2.39%。假设项目续约至 2120 年, 乐观/中性 ...
粤海投资(0270.HK):掌握对港供水资产的广东国企 2025年迈入稳健分红期
Ge Long Hui· 2025-08-08 11:46
机构:长江证券 研究员:徐科/任楠/贾少波/李博文/盛意 概况:手握优质对港供水业务,全国化布局的广东水务国企公司由广东省人民政府和广东省财政厅间接 持股58.27%股权,下设水资源&物业投资&酒店持有、经营及管理&能源项目、道路及桥梁&百货运营 五大业务板块,其中水资源板块税前利润贡献占公司整体税前利润81%,核心项目为广东省政府于2000 年粤海集团重组时对粤海投资注入的东深供水项目30 年特许经营权。2023-2024 年公司业绩受地产子公 司粤海置地拖累严重,2025 年1 月公司通过实物分派粤海置地股份的方式支付特别股息,后续业绩确定 性增强。 水资源:持对港供水资产,整体表现稳健 东深供水项目:港、深、莞刚需供水,量价稳健。项目年供水能力24.23 亿立方米,目前香港淡水的 70%-80%、深圳用水的50%以上、东莞沿线8 镇用水的80%左右,都来自东深供水项目。2024 年项目对 港供水量占总供水量39%,对港供水收入占项目总收入81%。 对港供水:1)量:近4 年东深项目对港供水量基本接近上限8.2 亿方;香港地区用水主要系居民生活用 水,长期结构稳定,人口基数支撑东深供水项目供水量接近协议上 ...
粤海投资(00270):深度:掌握对港供水资产的广东国企,2025年迈入稳健分红期
Changjiang Securities· 2025-08-07 02:23
港股研究丨公司深度丨粤海投资(0270.HK) [Table_Title] 粤海投资深度:掌握对港供水资产的广东国企, 2025 年迈入稳健分红期 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 粤海投资是手握优质对港供水业务,全国化布局的广东水务国企,核心项目为广东省政府于 2000 年粤海集团重组时对粤海投资注入的东深供水项目 30 年特许经营权。东深供水项目对港 供水占当地淡水用水的 70%-80%,具备刚需性,当地人口规模支撑项目用水量,水价每三年一 调,表现稳健。公司其他水资源项目已逐步迈入运营期,其他业务整体平稳。公司 2025E 股息 率为 6.77%,看好公司业绩确定性及稳健分红能力。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 SAC:S0490517090001 SAC:S0490518070001 SAC:S0490520070003 SFC:BUV415 SFC:BUZ393 李博文 盛意 SAC:S0490524080004 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 %% %% %% ...