重估保险配置价值——保险行业 2025 年度中期投资策略 20250709 摘要 2024 年上半年保险行业实现超额收益，尽管新单增速放缓，但新业务 价值增长显著，表明行业整体盈利能力依然强劲。 短期内，保险行业的收益主要来源于估值提升，长期来看，内涵价值贡 献更大。当前 A 股和港股的估值反映出相对悲观的投资收益率假设，估 值百分位处于历史较低水平。 利差损风险较低，新单负债成本持续下降及费用改善，即使长期利率下 行，对上市头部险企的影响也有限，存量负债成本可控。 存量业务的合理估值水平可通过有效业务价值进行评估，该指标具有明 确的敏感性计算，且数值相对保守，能更准确反映企业价值。 基本面不会拖累当前保险行业的估值，报行合一趋势有利于头部公司提 升产品和服务竞争力，政策鼓励头部公司做大做强，储蓄型产品投资收 益是大公司优势。 头部公司在信用背书、渠道及竞争能力方面优势明显，市场份额有望显 著改善，进一步巩固其行业地位。 当前保险板块具备估值修复空间，负债端展望稳定。配置策略上，可选 择弹性较强的新华保险或港股标的，以及具备红利属性的中国平安和中 国太保。 Q&A 如何评价 2025 年上半年保险行业的表现？ ...