[Table_Reportdate] 2025年11月24日 [table_invest] 超配 行 业 周 报 [table_main] 投资要点： 行 业 研 究 [证券分析师 Table_Authors] 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn [table_stockTrend] -25% -16% -6% 3% 13% 22% 31% 24-10 25-01 25-04 25-07 申万行业指数:非银金融(0749) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.从中金合并东兴&信达，看汇金系 航母券商功能型整合的新范式—— 资本市场聚焦（十） 2.非车险"报行合一"落地，引导险 企合理定价与良性竞争——保险业 态观察（十一） 3.非车险"报行合一"指引落地，把 握年末风格切换的配置机遇——非 银金融行业周报（ 20251103- 20251109） [Table_NewTitle 中金开启汇金系券商合并进程 ] ，人身险 产品费用分摊指引出台 ——非银金融行业周报（20251117-20251123） 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGON ...

《指引》为人身保险行业费用分摊提供了科学指导，有助于进一步提升人身保险产品定价中费用分摊的 科学性与合理性，有助于更好地落实"报行合一"相关要求，同时促进保险公司持续提升费用管理水平， 进一步夯实精细化管理基础，不断提升经营效率，持续优化资源配置，助力实现整体降本增效，为广大 人民群众提供更优质的保险产品和服务，促进行业的公平竞争与高质量发展。 (责任编辑：孟茜云) 具体内容方面，《指引》明确费用定义与分类。将保险公司经营人身保险业务发生的相关费用分为变动 费用与分摊的固定费用。变动费用进一步细分为向中介机构或保险销售人员支付的变动费用以及其他变 动费用，分摊的固定费用是指除变动费用以外的、需分摊至产品的业务及管理费。明确费用分摊范围。 根据费用产生的原因和费用性质，确定产品费用分摊的范围。列示费用归集、认定与分摊方法。保险公 司应根据实际费用支出的实质与受益对象认定专属费用和共同费用，按照"先认定、后分摊"的原则，科 学、合理地开展保险产品费用认定与分摊工作。结合"报行合一"提出了费用分摊至相关维度的具体要 求。 11月21日，中国精算师协会消息，为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 非银金融行业跟踪周报 证券行业并购稳步推进；保险业总资产突破 40 万亿 增持（维持） 相关研究 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场 竞争加剧风险。 2025 年 11 月 23 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 -14% -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 22% 2024/11/25 2025/3/25 2025/7/23 2025/11/20 非银金融 沪深300 《中金公司拟换股合并东兴证券、信 达证券，资产规模将破万亿元》 2025-11-20 《金融科技 2026 年投资策略-- 短期 看市场活跃的持续性，中期关注金融 IT》 2025-11-17 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 ...

保险业"报行合一"再迎新准则。11月21日，中国精算师协会发布了《人身保险产品费用分摊指引》（以下简称《指引》），《指引》立足行业人 身保险产品费用分摊工作实际，并结合"报行合一"要求进一步细化，涵盖了费用定义与范围、费用分摊的原则与方法、费用认定与分摊、费用基 础管理等内容。 同时，根据费用产生的原因和费用性质，《指引》确定产品费用分摊的范围，明确四种情况可不纳入产品费用分摊范围，分别包括：保险公司非 源于销售和经营本公司保险产品发生的支出，资产管理费、资产托管费及投资部门相关费用（含归集与分摊）等投资业务相关费用，不直接归属 于保险合同的费用，能够辨别的非持续、一次性发生的费用。 新规发布背后，是行业对精细化费用分摊机制的需求。中国精算师协会表示，近年来，人身险产品的定价、评估和管理对保险公司费用分摊工作 的要求逐步提高。特别是自2023年以来，随着"报行合一"相关政策的实施，人身险市场秩序得到进一步规范，相关政策的落地也要求保险公司进 一步提升费用分摊工作的科学性和合理性。 费用"先认定、后分摊" 在业内专家看来，《指引》将优化佣金结构，推动销售渠道从"费用驱动"转向"价值驱动"，中介与销售人员可能更聚 ...

证券板块 报行合一继续深化，人身险产品费用分摊规则细化。11 月 21 日，中国精算师协会发布《人身保险产品费用分摊指引》， 核心内容如下：1）适用范围：明确适用于人身险公司经营的一年期以上个人长期保险产品的费用分摊。2）明确费用 分摊范围，四类不参与分摊：以实质重于形式的原则分摊，中介手续费、代理人佣金等为变动费用；业务推动费、宣 传费、培训费为其他变动费用；其余需分摊在产品中的业务及管理费为固定费用；非源于销售和经营本公司保险产品 发生的支出、资管部门相关费用、审计费和董办等不直接归属于保险合同的费用、特殊投入项目费用等可辨别的非持 续或者一次性发生费用可不参与保险产品费用分摊。3）明确费用分摊规则：按照"先认定、后分摊"原则，一是针对 销售渠道的费用分摊，《指引》将保险公司总部及各分支机构的费用分摊部门，划分为前台销售部门、中台运营部门 和后台管理部门，手续费和佣金直接认定至相应渠道；二是针对各保单年度的费用分摊，手续费和佣金直接认定为首 年和续年相关费用，固定费用可参考上述分摊方法分摊至首年和续年，明确对新单与存量业务相应费用保持逻辑一致 的分摊方法，不将固定费用在新单和存量业务间进行调节。其中，首年 ...

证 券 研 究 报 告 保险行业周报（20251117-20251121） 根据《指引》，人身险业务经营费用将被分为变动费用和固定费用，后者需要 被分摊，并明确指出四类费用不参与分摊，分别是非源于销售和经营保险业务 发生的支出、投资业务相关费用、不直接归属于保险合同的费用、能够辨别的 非持续、一次性发生的费用。同时，要求不将固定费用支出在新单和存量业务 之间进行调节。 从组织结构管理角度，《指引》提出将费用分摊部门划分为前台销售、中台运 营、后台管理，明确各部门费用分摊归集范围。部门具体分类由保险公司根据 自身实际情况合理确定。 "报行合一"再深化，《人身险产品费用分摊 推荐（维持） 指引》出炉 ❑ 本周行情复盘：保险指数下跌 3.06%，跑赢大盘 0.71pct。保险个股普遍下跌， 国寿-1.5%，平安-2.87%，人保-2.95%，新华-4.13%，太保-4.57%，阳光-4.8%， 财险-5.23%，友邦-6.74%，众安-8.66%，太平-11.07%。10 年期国债收益率 1.82%， 较上周末持平。 ❑ 本周动态： （1）中国精算师协会：11 月 21 日，精算师协会发布《人身保险产品费用分 摊指 ...

非银金融 相关研究报告 《并购实现资本金跃升，综合实力向 国际一流投行迈进—中金公司筹划收 购 东 兴 证 券 、 信 达 证 券 点 评 》 -2025.11.20 《3 季度险企权益配置提升明显，积极 备战开门红 —行业周报》-2025.11.16 《券商保险 3 季报超预期，公募基准 新 规 防 范 风 格 漂 移 — 行 业 周 报 》 -2025.11.2 开门红展望乐观，人身险产品费用分摊指引发布 2025 年 11 月 23 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2024-11 2025-03 2025-07 非银金融 沪深300 ——行业周报 | 高超（分析师） | 卢崑（分析师） | | --- | --- | | gaochao1@kysec.cn | lukun@kysec.cn | | 证书编号：S0790520050001 | 证书编号：S0790524040002 | 周观点：开门红展望乐观，人身险产品费用分摊指引发布 本周证券板块/保险板块分别下跌 4.89%/3.03%，股市整体调整带来非银金融板块 承压，保险 ...

近日，中国精算师协会发布《人身保险产品费用分摊指引》(以下简称《指引》)。作为贯彻落实《国务 院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》精神的重要举措，《指引》进一步提升人 身保险产品定价中费用分摊的科学性与合理性，更好地落实"报行合一"相关要求，明确了费用的定义、 分类和分摊范围，提供了费用归集、认定与分摊的方法，可进一步提升保险公司费用管理的科学性与合 理性，夯实精细化管理基础。 《指引》明确界定，产品费用是指保险公司经营人身保险业务发生的相关费用(不涉及税金及附加)，包 括变动费用与分摊的固定费用。 二是明确费用分摊范围。根据费用产生的原因和费用性质，确定产品费用分摊的范围。 三是列示费用归集、认定与分摊方法。保险公司应根据实际费用支出的实质与受益对象认定专属费用和 共同费用，按照"先认定、后分摊"的原则，科学、合理地开展保险产品费用认定与分摊工作。结合"报 行合一"提出了费用分摊至相关维度的具体要求。 业内人士普遍认为，该《指引》为行业提供了统一的费用分摊标准，既有助于推动保险公司提升费用基 础管理和精细化经营水平，通过规范费用分摊让产品定价更贴合真实成本；也能减少行业内的价格乱 象，促进 ...

Core Insights - The article highlights significant developments in the insurance industry, including regulatory updates, company dynamics, and emerging trends in insurance products and services. Regulatory Dynamics - Seven departments support the development of specialized agricultural insurance for the silk industry [4] - The Ministry of Finance welcomes qualified German insurance companies to expand their business in China [8] - The Ministry of Finance has allocated a budget of 45.6 billion for agricultural insurance premium subsidies for 2026 [9] - The central bank maintains the 1-year and 5-year LPR at 3.0% and 3.5% respectively [10] - The Financial Regulatory Bureau reports that the balance of funds utilized by insurance companies reached 37.46 trillion, a 12.6% increase from the beginning of the year [11] Company Dynamics - Sunshine Life plans to invest 20 billion in establishing a pilot fund [23] - Sunshine Life has reduced its stake in Huishang Bank by 11.438 million shares [24] - China Life Insurance provided insurance coverage of nearly 83 trillion for strategic emerging industries in the first three quarters [29] - New China Life has been approved to increase its capital in New China Asset Management (Hong Kong) [30] - Dongwu Property Insurance's Beijing branch has been approved to commence operations [31] Industry Trends - The insurance asset management sector has seen a 10.6% year-on-year increase, managing over 33 trillion in funds [46] - The net profit of PICC Health surged by 200% in the first three quarters [47] - Sixteen insurance companies issued over 600 billion in bonds to supplement capital [49] - The insurance industry is experiencing a shift towards more flexible and innovative insurance products, including a new "per day" drone insurance product launched in Jiangsu [67] - The insurance sector is increasingly focusing on long-term care insurance and products tailored for the elderly [18][19] Personnel Changes - Huang Zhiwei has been approved as the chairman of China Merchants Jinhe Life Insurance [33] - The former general manager of Bank of China Samsung Life, Qiu Zhikun, is now acting chairman [34] - Zhang Yaohui has been appointed as the deputy general manager of Zhonghui Mutual Insurance [37] Product and Service Innovations - New China Life launched a celebratory version of its whole life insurance product, emphasizing dual growth advantages [64] - The 2026 Beijing Inclusive Health Insurance offers a 10% discount on medication purchases for policyholders [65] - Jiangsu has introduced a pioneering "per day" insurance product for drones, enhancing risk management in the low-altitude economy [67]

北京商报讯（记者 李秀梅）11月21日，中国精算师协会消息，为贯彻落实《国务院关于加强监管防范 风险推动保险业高质量发展的若干意见》精神，进一步提升人身保险产品定价中费用分摊的科学性与合 理性，更好地落实"报行合一"相关要求，中国精算师协会发布了《人身保险产品费用分摊指引》（以下 简称《指引》）。 具体内容方面，《指引》明确费用定义与分类。将保险公司经营人身保险业务发生的相关费用分为变动 费用与分摊的固定费用。变动费用进一步细分为向中介机构或保险销售人员支付的变动费用以及其他变 动费用，分摊的固定费用是指除变动费用以外的、需分摊至产品的业务及管理费。明确费用分摊范围。 根据费用产生的原因和费用性质，确定产品费用分摊的范围。列示费用归集、认定与分摊方法。保险公 司应根据实际费用支出的实质与受益对象认定专属费用和共同费用，按照"先认定、后分摊"的原则，科 学、合理地开展保险产品费用认定与分摊工作。结合"报行合一"提出了费用分摊至相关维度的具体要 求。 《指引》为人身保险行业费用分摊提供了科学指导，有助于进一步提升人身保险产品定价中费用分摊的 科学性与合理性，有助于更好地落实"报行合一"相关要求，同时促进保险公司持 ...