黄酒—龙头引领升级，行业共振机遇可期 20250606 您如何看待黄酒行业当前的市场状况和未来的发展趋势？ 黄酒行业目前正处于龙头企业引领升级的阶段，未来整体共振机遇值得期待。 短期来看，由于资金面和情绪面的推动，板块估值相对偏高。然而，从中长期 来看，我们坚定认为这是由龙头企业引领的产业结构升级，为龙头企业带来中 长期趋势性投资机会。 为什么认为黄酒行业有中长期的趋势性机会？ 我们从四个维度分析了黄酒行业的发展前景：政策变化、历史复盘、行业趋势 格局和成长空间。首先，从政策层面看，2023 年 3 月 31 日，会稽山发布提价 通知，随后古越龙山也发布了提价通知，引发市场关注。4 月 28 日，绍兴非上 市黄酒龙头塔牌也发布了提价通知。这些举措显示出龙头企业形成了一种战略 共识，而这种共识背后的推力是产业政策和上层建筑的变化。 从 2016 年起， 树立高端品牌形象需消除消费者对黄酒的低端认知，借鉴古井贡酒经验， 通过推行高端产品改变品牌形象。渠道管理水平提升将驱动主流价位升 级，实现规模和盈利增长。 龙头企业全国化面临挑战，但可借助高端产品、国潮等方式打破低端认 知。会稽山根据地市场扎实，古越龙山品牌认知 ...

出品：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 二季度以来，会稽山以超过146%的涨幅，成为A股市场可以"媲美"泡泡玛特的新消费标的。 在很长一段时间内，低度酒，尤其是黄酒一直是被二级市场研究员刻意忽视的存在。根据中国酒业协会 数据，2023年全国规模以上黄酒生产企业累计完成销售收入85.47亿元，同比下降16%。 会稽山上次提价还是在10年前的2016年，加上2024年公司已经出现吨价提升、中高档黄酒营收增速加快 的现象。市场分析认为，在中小企业出清的背景下，头部企业开始通过产品结构升级提升市场份额、增 强盈利能力。在这一预期下，会稽山股价从4月1日到4月10日出现快速上涨。 第二波上涨从4月10日到4月29日，催化因素是持续增长的年报及一季报，公司毛利率的提升也印证了市 场预期。 第三波上涨从5月19日开始，催化因素是新消费概念的崛起以及气泡黄酒的再次出圈。5月26日，会稽山 公众号发文章披露，"在会稽山抖音直播间内，当晚（5月25日）在线直播观看人数破万，抖音直播酒水 排行榜霸屏，前五名都是会稽山°直播间，销售额数据12小时更是突破1000万，购买人群中18~35岁年轻 人占比超40%"。 由于市 ...

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，近年来龙头酒企发力改革调整，借助传统品牌复兴趋势，持 续推动产品升级创新，市场份额持续提升。面对黄酒行业挑战，龙头酒企发力改革复兴：1)推动产品结 构高端化；2)针对性开拓年轻消费群体；3)发力新兴渠道宣传推广。龙头酒企针对性开拓年轻消费市 场，着力打破品类局限性与消费群体老化桎梏，借助线上渠道推动全国化市场突围;同时发力高端产品 市场培育，着力推动黄酒行业价值回归。目前黄酒板块基本面调整充分，上市公司盈利能力持续改善， 建议关注黄酒龙头古越龙山、会稽山。 国泰海通主要观点如下： 产业政策持续加码，头部酒企表现亮眼 龙头酒企针对性开拓年轻消费市场，着力打破品类局限性与消费群体老化桎梏，借助线上渠道推动全国 化市场突围;同时发力高端产品市场培育，着力推动黄酒行业价值回归。24年黄酒上市公司收入/扣非净 利分别同比+10.0%/+27.7%，该行认为随着产品结构升级与提价，板块盈利有望进一步提振。其中古越 龙山国酿系列延续快速增长，25年发力咖啡黄酒、无高低等年轻化新品，拓展糯米威士忌、黄啤等品 类，产品矩阵持续完善;渠道端强化抖音、小红书等新兴渠道，优化电商价格管控机制。 ...

黄酒行业竞争格局正呈现新的发展态势。近期资本市场对黄酒板块关注度显著提升，会稽山、古越龙 山、金枫酒业等黄酒上市公司股价连续多日攀升。截至5月27日，会稽山市值达112.5亿元，超越古越龙 山，登顶黄酒股市值榜首。 相比过去三年古越龙山的业绩增长波动，会稽山2022年至2024年业绩增长相对稳健。财报显示，过去三 年会稽山实现营收分别为12.27亿元、14.11亿元、16.31亿元，营收增速分别为-1.85%、15%、15.6%； 实现净利润分别为1.45亿元、1.67亿元、1.96亿元。 2025年一季度，古越龙山实现营收5.39亿元，同比下降4.9%，实现净利润5902万元。会稽山实现营收 4.81亿元，同比增长10.1%，实现净利润9374万元。会稽山一季度净利润已实现对古越龙山的反超。 对于行业格局的变化，古越龙山总经理马川在2025年第一季度业绩说明会上表示，一季度收入有所下降 主要是因为市场环境的变化和企业自身的调整期。当前，黄酒市场竞争激烈，行业正处于转型升级的关 键阶段。 持续发力高端化 会稽山奋起直追，面对逐渐落后的局面，古越龙山如何应对？马川表示，高端化始终是公司坚持的发展 战略。 实际上 ...

证券研究报告 必选消费 黄酒行业：格局优化，剑指高端 华泰研究 2025 年 5 月 19 日│中国内地 深度研究 黄酒行业：底蕴深厚，趋势见底，亟待反转 黄酒是世界三大酿造酒之一，承载丰富的文化历史，细分种类风格各异，其 中绍兴酒最具特色。长期以来黄酒品类小众、市场边缘且模式传统，23 年 黄酒行业收入约 210 亿（同比+2%），但全国规上黄酒生产企业完成销售收 入 85 亿元（同比-16%），规上企业 17-23 年营收/利润总额 CAGR 分别为 -13%/-9%，近 8 年呈现量减价滞的特点，规上数量 17-23 年自 121 家降至 81 家。行业困局下，市场挤压出清趋势延续，头部企业针对消费区域、消 费人群和消费场景积极改革求变，23 年规上企业平均利润率同比+5pct 至 17.5%；行业整体趋势见底，有望迎来反转。 变化积极：竞争格局优化，供给驱动向上，龙头引领高端化起航 近年来行业发生许多积极变化，行业竞争格局愈发明朗（17-23 年规上企业 CR2 由 15%升至 37%；CR5 约 60%），会稽山、古越龙山份额显著提升， 为行业发展创造良好条件。同时，行业在品牌端（会稽山、古越龙山、 ...

在渠道策略上，公告介绍，公司聚焦核心市场，采取春耕夏冰行动，调整产品结构，优化产品包装，提升产品和渠道 适配性，加强产品价格管控，加大经销商动力；通过加强产品价格管控，确保经销商有足够的利润空间，提高经销商 的积极性，推动核心产品的市场占有率提升。 通过完善考核激励机制，激发销售人员的积极性和创造力；通过加强基层业务团队培训，提升销售人员的专业素养和 业务能力；通过优化考核指标，将销售业绩与个人收入挂钩，激励销售人员积极开拓市场。 全方位布局电商赛道，聚焦线上市场，通过大规模种草和全网主推的模式，链接小红书、抖音、天猫、京东、拼多 多、达人资源，持续拓宽电商合作方式，增加终端客户粘度，提升线上直播带货流量，推动了线上电商业务单品的快 速增长。 近日，会稽山发布2024年财报。披露公司去年营收增长15.6%至16.31亿元，归属净利提高17.74%至1.96亿元。 分产品看，中高档酒收入增长31.29%至10.65亿元，普通黄酒及其他酒收入下滑7.94%至5.18亿元。 | | | | | | 甲位: 元 | 巾秤:人民市 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...