机构：国金证券 研究员：于健/赵中平/许孟婕 业绩简评 2025 年8 月15 日，公司披露2025 年中期业绩公告，2025H1 实现收入27.14 亿元，同比增长6.5%，归母 净利润3.82 亿元，同比增长35.66%。 经营分析 堂食业务稳健，外卖业务增长势头强劲。2025H1 公司外卖业务收入10.57 亿元，同比增长13.7%，收入 占比39%，堂食收入16.47亿元，同比增长2.2%，收入占比60.7%。2025H1 外卖订单量显著上升，由 1280 万笔增加至1680 万笔，主要由于：1）提供外卖服务的门店数目随门店网络的扩张而增加；2）公 司在线外卖平台的吸引力增强。 行业竞争加剧；门店开拓不及预期；同店表现不及预期；大股东减持风险 经营数据：门店持续开拓，同店略有下滑，二线城市翻台提升。公司门店数量从2024 年6 月30 日的617 家增至2025 年6 月30 日的672 家，净增55 家。2025H1，公司一线/新一线/二线/三线及以下城市门店数 量分别为109/192/80/291 家， 同比增长17.8%/29.5%/12.3%/40.4%。2025H1 公司堂食客单价57.1 ...

业绩简评 2025 年 8 月 15 日，公司披露 2025 年中期业绩公告，2025H1 实现 收入 27.14 亿元，同比增长 6.5%，归母净利润 3.82 亿元，同比增 长 35.66%。 经营分析 堂食业务稳健，外卖业务增长势头强劲。2025H1 公司外卖业务收 入 10.57 亿元，同比增长 13.7%，收入占比 39%，堂食收入 16.47 亿元，同比增长 2.2%，收入占比 60.7%。2025H1 外卖订单量显著 上升，由 1280 万笔增加至 1680 万笔，主要由于：1）提供外卖服 务的门店数目随门店网络的扩张而增加；2）公司在线外卖平台的 吸引力增强。 经营数据：门店持续开拓，同店略有下滑，二线城市翻台提升。公 司门店数量从 2024 年 6 月 30 日的 617 家增至 2025 年 6 月 30 日 的 672 家，净增 55 家。2025H1，公司一线/新一线/二线/三线及 以下城市门店 数 量 分别为 109/192/80/291 家 ， 同比增长 17.8%/29.5%/12.3%/40.4%。2025H1 公司堂食客单价 57.1 元，同 比下降 5.5%，主要由于菜单价 ...

与此同时，半数被调查者认同"补贴后的外卖价格更加接近正常价格"，他们认为"没人会做亏本的买 卖，在当前的外卖价格下，商家仍然是有利润的"。超六成被调查者认为，"即使补贴结束，外卖的价格 也应长期维持在当前价格水平"。这说明，外卖价格战强化了低价消费心智，行业价格锚点被拉低，利 润也进一步收缩。 此外，"外卖大战"也带来消费体验和就餐体验下降。问卷结果显示，超七成被调查者表示近期外卖消费 体验下降，其中排在前列的选项依次为：配送时长明显变长、食品安全问题、菜品份量减少、菜品品质 下降和商户服务态度下降。 ▲调研显示"低价即常态"的消费认知正在被持续的大额补贴进一步强化。 而在"低价即常态"的消费心理下，86%的被调查者表示如果未来外卖价格回升，他们会选择降低外卖消 费频次，寻找更加便宜的餐品。这意味着随着未来补贴的减少，外卖订单规模存在较大萎缩风险。此 外，仅有15%的被调查者会在外卖价格回升后仍然选择购买原来的商品。 调研提示，随着外卖价格的回升，商户原本的消费客群会面临流失风险，应尽快调整经营模式适应行业 新价格带。 8月7日，立信咨询针对高线城市的外卖高频消费者开展专项问卷调研（以下简称"调研"）。结果显 ...