25Q1 业绩持续高增，强化智能可穿戴芯片 战略布局 核心观点 公司发布 24 年年报和 25 年一季报。2024 年公司营业收入同比增长 50%到 32.6 亿 元，归母净利润同比增长 272%到 4.6 亿元。25Q1 公司实现营收 9.9 亿元，同比增 长 52.3%，归母净利润 1.91 亿元，同比增长 590%。 盈利预测与投资建议 | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | -5.93 | 29.31 | 5.43 | 229.95 | | 相对表现% | -7.93 | 24.99 | 6.63 | 224.99 | | 沪深 300% | 2 | 4.32 | -1.2 | 4.96 | ⚫ 我们预测公司 2025-2027 年每股收益分别为 6.97、10.40、15.23 元，（原 25-26 年 预测为 3.38、4.83 元，主要调整了营业收入和费用率），根据可比公司 26 年平均 43 倍 PE 估值水平，对应目标价 447.20 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 可穿戴设备需求不及预期 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 公司是国内低功耗可穿戴 SOC 龙头公司， 2024 年以来随着下游需求复苏、 BES 2800 新品起量及智能手表 / 手环芯片产品增长，公司业绩实 现了强劲复苏。我们认为在 AI 创新大势下， TWS 、智能手表 / 手环、智能眼镜等终端 SOC 性能和需求将提升，公司有望受益于高端新品迭代及 下游应用的拓展，首次给予 "** " 投资评级。 投资建议： 首次给予" "投资评级。我们看好在AI创新大势下，公司通过持续迭代高端产品、不断拓展手表/眼镜/手机等新下游带来的成长。我们预 计公司2025-2027年营业收入为 亿元，同比增速为 ,归母净利润为 亿元，同比增速为 ，EPS为 元，PE为 倍，首次给予" "评级。 风险提示： 下游需求不及预期。政治环境及关税风险。行业竞争加剧风险。 | 一、 恒玄科技: 国内 AIOT SOC 龙头，新品量产及手表/手环芯片起量带动业绩高增长4 | | --- | | 二、AI引领端侧创新大势,公司高端产品持续迭代,手表、眼镜等新领域迎来快速发展6 | | 三、投资建议 . | | 图 1: 2024 千分业分宫收占比 . | | ...

半导体 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com 021-50581991 ——恒玄科技(688608)24 年报及 25Q1 季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 市场数据(2025-05-06) | 收盘价(元) | 437.59 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 449.60/119.24 | | 沪深 300 指数 | 3,808.54 | | 市净率(倍) | 7.83 | | 流通市值(亿元) | 525.31 | | 基础数据(2025-03-31) | | | 每股净资产(元) | 55.86 | | 每股经营现金流(元) | 0.03 | | --- | --- | | 毛利率(%) | 38.47 | | 净资产收益率_摊薄(%) | 2.84 | | 资产负债率(%) | 6.41 | | 总股本/流通股(万股) | 12,004.56/12,004.56 | | B 股/H 股(万股) | 0.00/0.00 | 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 -14% 23% 61 ...

半导体 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com 021-50581991 公司持续高成长 ——恒玄科技(688608)24 年报及 25Q1 季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 市场数据(2025-05-06) | 收盘价(元) | 437.59 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 449.60/119.24 | | 沪深 300 指数 | 3,808.54 | | 市净率(倍) | 7.83 | | 流通市值(亿元) | 525.31 | | 基础数据(2025-03-31) | | | 每股净资产(元) | 55.86 | 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《恒玄科技(688608)中报点评：智能手表类芯 片市场份额快速提升，新一代 6nm 芯片有望 逐步放量》 2024-08-29 联系人：李智 | | | 发布日期：2025 年 05 月 07 日 | 每股经营现金流(元) | 0.03 | | --- | --- | | 毛利率(%) | 38.47 | | 净资产收益率_摊薄(%) | 2.84 | ...

24 年公司实现营收32.63 亿元（yoy：+49.94%），归母净利润4.60 亿元（yoy：+272.47%），均创历史 新高且超过我们此前预期（33.73/3.94 亿元），主要系公司不断开拓新客户和新应用，产品市场份额进 一步提升。1Q25 公司实现营收9.95 亿元（yoy：+52.25%，qoq：+25.88%），归母净利润1.91 亿元 （yoy：+590.22%，qoq：+11.18%），营收创单季度历史新高主要源于： 1）智能可穿戴市场持续增长，国补对消费需求有明显的促进作用；2）公司智能手表芯片销售占比提 升，芯片产品不断迭代，且销售均价同比提升。产品结构变化及代工成本下降推动1Q25 综合毛利率同 环比分别提升5.54/0.77pct 至38.47%。费用端保持稳定情况下推动净利率同比提升14.93pct 至19.16%。 我们看好公司在智能可穿戴市场的发展潜力和业绩兑现，维持"增持"评级。 2024&1Q25 回顾：手表/手环营收占比提升，毛利率逐季提升公司营收结构向多元化发展，24 年蓝牙音 频芯片和智能手表/手环芯片营收占比62/32%（yoy：-9/+10pct）。其中智能手表 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the company with a target price of 421.90 RMB [7][4]. Core Views - The company achieved a revenue of 3.263 billion RMB in 2024, representing a year-over-year increase of 49.94%, and a net profit of 460 million RMB, up 272.47% year-over-year, both hitting historical highs and exceeding previous expectations [1][2]. - In Q1 2025, the company reported a revenue of 999.5 million RMB, a year-over-year increase of 52.25%, and a net profit of 191 million RMB, reflecting a significant year-over-year growth of 590.22% [1][2]. - The growth is attributed to the expanding smart wearable market, with government subsidies boosting consumer demand, and an increase in the sales proportion of smart watch chips [1][3]. Summary by Sections Revenue and Profitability - The company's revenue structure is diversifying, with Bluetooth audio chips and smart watch/wristband chips accounting for 62% and 32% of revenue respectively in 2024, showing a year-over-year change of -9% and +10% [2]. - The smart watch/wristband chip segment saw a shipment of over 40 million units in 2024, generating revenue of 1.045 billion RMB, a year-over-year increase of 116% [2]. - The gross margin improved to 38.47% in Q1 2025, driven by product structure changes and reduced manufacturing costs [1][2]. Future Outlook - The company is expected to maintain its growth trajectory in the smart wearable market, with the potential to extend its advantages into the smart glasses market [3]. - The BES2800 chip is set to continue being adopted by new brands and clients, with significant R&D investments in NPU, Bluetooth, and low-power technologies anticipated to translate into revenue growth [3]. Financial Projections - The company forecasts revenues of 4.744 billion RMB for 2025, with a year-over-year growth of 45.39%, and a net profit of 920 million RMB, reflecting a 99.84% increase [6]. - The report projects an EPS of 7.67 RMB for 2025, with a PE ratio of 49.89 [6][4].