Core Viewpoint - The liquid milk industry in China is experiencing growth driven by government policies and increasing market demand, with a focus on quality improvement and brand development [3][4]. Group 1: Industry Overview - Liquid milk refers to liquid dairy products processed from raw milk through purification, homogenization, and sterilization, including various types such as fermented milk and pasteurized milk [1]. - The industry is characterized by a diverse range of products that cater to different consumer needs, providing essential nutrients and convenience [1]. Group 2: Policy Support - The Chinese government has implemented several policies to support the liquid milk industry, including the "14th Five-Year Plan for Dairy Industry Competitiveness Enhancement," aimed at promoting integrated development and quality improvement [3][4]. - Policies also focus on enhancing the entire supply chain and encouraging local brand development [3]. Group 3: Supply Chain Dynamics - The upstream of the liquid milk industry involves milk source supply, including feed production and dairy farming, which are crucial for ensuring the quality and stability of milk supply [5]. - An increase in feed production positively impacts the liquid milk industry by reducing costs and improving efficiency in dairy farming, thus enhancing milk yield [7]. Group 4: Market Trends and Future Outlook - The liquid milk industry is expected to continue innovating and expanding, driven by rising living standards and changing consumer preferences [1]. - A report by Huajing Industry Research Institute forecasts the development trends and investment directions for the liquid milk industry from 2025 to 2031, indicating a comprehensive analysis of market conditions and competitive landscape [8].

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2025年05月22日 [table_invest] 超配 行 业 深 度 食 品 饮 -40% -29% -18% -7% 4% 15% 24-05 24-08 24-11 25-02 申万行业指数:食品饮料(0734) 沪深300 [相关研究 table_product] [Table_NewTitle 产能加快]调整，2025年奶价有望企稳 ——乳制品行业深度报告 [table_main] 投资要点： 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 料 [证券分析师 Table_Authors] 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn [table_stockTrend] 26% 1.白酒底部区间，大众品关注高成长 性赛道 — — 食 品 饮 料 行 业 周 报 （2025/5/12-2025/5/18） 2.白酒压力释放，关注高景气品类— —食品饮料行业周报（2025/5/5- 2025/5/11） 3.安井食品（603345）：经营稳健， 方向明确——公司 ...

21世纪经济报道记者贺泓源、实习生谭伊亭 北京报道 伊利、蒙牛正在挥别高增长模式。 一个例子是，他们主动接受了大量商誉减值，这是过去高增长时代留下的痕迹或者说负担。财报显示， 2024年，伊利营收1157.80 亿元，同比下滑8.24%；归母净利润84.53亿元，同比下滑18.94%。伊利净利 润下滑原因便是，澳优乳业商誉减值带来的30.37亿元拖累。 此种影响在规模相对低的蒙牛身上更为明显。 2024年，蒙牛营收886.75亿元，同比下滑10.1%；受贝拉米商誉减值及联营公司亏损影响，实现归母净 利润1.05亿元，同比暴跌97.8%。当年，蒙牛对贝拉米的商誉和无形资产减值综合影响达到39.814亿 元。 对伊利、蒙牛来说，消化负担，是轻装前行的关键。 需要看到的是，伊利、蒙牛商誉减值重心均来自婴配粉市场。 种种收购，寄托着伊利、蒙牛们在婴配粉市场走向高端的决心。2022年，伊利以62.5亿港元入股澳优， 获得34.33%的澳优已发行股本（其中定向发行 0.9 亿股），并再通过要约收购增持至52.7%，成为澳优 控股股东。 澳优是中国羊奶粉第一品牌。2011年，该公司收购了荷兰乳企海普诺凯，并推出乳源和生产地 ...

Core Insights - The dairy industry is experiencing a significant downturn in 2024, with 19 listed dairy companies in A-shares reporting a total revenue of 184.83 billion yuan, a year-on-year decrease of 7.44% [1] - The net profit attributable to shareholders dropped from 13.10 billion yuan to 9.58 billion yuan, with 13 companies reporting a decline in net profit [1] - Key factors suppressing the dairy industry include oversupply, weakened demand, and high inventory levels, leading to a continuous decline in fresh milk prices and intensified competition [1] Revenue and Profitability - 14 out of 19 dairy companies reported a decline in revenue, compared to only 6 the previous year [1] - The median net profit margin for listed dairy companies was only 1.98%, down 2.01 percentage points from the previous year [4] - The highest net profit margins were recorded by Sunshine Dairy (21.84%), Panda Dairy (13.32%), and Huirong Technology (10.18%) [4] Gross Margin Analysis - 12 companies experienced a decline in gross margin, with the most significant drops seen in Western Pastoral, Beingmate, and Zhuangyuan Pastoral [3] - The median gross margin for the 19 listed dairy companies was 25.31%, an increase of 2.18 percentage points from the previous year [2] - Seven companies saw an increase in gross margin, with the most notable improvements from Junyao Health, Huangshi Group, Panda Dairy, and Pinwa Food [2] Market Trends - The dairy industry index has seen a decline of over 50% from its peak in January 2021 to the low in September 2024, but there has been a noticeable increase since September 2024 [1] - The market anticipates that upstream destocking will lead to a bottoming out of raw milk prices, alongside policies promoting fertility to boost demand [1] Company-Specific Performance - Panda Dairy, a leader in the condensed milk segment, reported a revenue decline of 19.29% last year, with a further 8.27% drop in the first quarter of 2024, despite an increase in gross margin due to lower raw material costs [2] - Bright Dairy, a typical regional dairy company, has seen a decline in revenue since 2022, with a low gross margin of around 19%, significantly below that of Yili [5]

出品：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 2024年，乳制品行业加速下行！ 去年A股19家乳制品行业公司总共实现营业收入1848.27亿元，同比减少7.44%。14家乳制品公司营业收 入出现下滑，而前一年仅为6家。归母净利润总额则从130.97亿元下滑到95.76亿元，净利润下滑的公司 达到13家。 "供给过剩、需求走弱、库存偏高"，是压制乳制品行业的三大因素，这导致生鲜乳价格不断下行，行业 竞争变激烈。 这一轮原奶价格下行从2021年开始，目前已经下行三年。从乳业指数来看，从2021年1月高点到2024年9 月低点，已经跌超50%。而从2024年9月起，乳业指数出现一轮明显上涨，市场期待上游去化带动原奶 价格见底，同时促生育等政策带动需求回升。 乳制品行业的拐点会出现吗？ 从2014年起，皇氏集团不断进行多元化投资，这些投资并未带来预期的收益，反而积累了巨额债务。在 这种情况下，公司重新回归乳制品主业。从2024年来看，低温常温奶销量均在大幅下滑，实际产能利用 率仅为61%，还有25.76在建产能。在乳制品行业陷入调整之际，皇氏集团能否依靠乳制品业务走出困 境，还需观察。 伊利股份一家独大 9家 ...

【深圳商报讯】（驻穗记者姚嘉莉）5月13日，为帮助消费者选购安全、优质的乳制品，广东省市场监 督管理局发布消费提醒。 据介绍，乳制品包括液体乳、乳粉和其他乳制品等。其中液体乳分为巴氏杀菌乳、高温杀菌乳、调制 乳、灭菌乳和发酵乳，乳粉分为全脂乳粉、脱脂乳粉、部分脱脂乳粉、调制乳粉和乳清粉等，其他乳制 品分为炼乳、稀奶油、无水奶油、再制干酪、特色乳制品、浓缩乳等。 广东省市场监管局提醒，消费者购买时，一看标签，二看包装，三看产品名称和执行标准，四看配料表 和营养成分表，五查询食品生产许可，六看特殊人群选择建议。 广东省市场监管局指出，液体乳与含乳饮料容易被消费者混淆，液体乳的配料表一般为"生牛乳""鲜牛 奶"。含乳饮料除了乳粉、牛奶以外还有水、甜味剂等，水通常排第一位。液体乳和含乳饮料营养成分 表中蛋白质含量高低不同。液体乳蛋白质含量较高，一般高于2.3g/100g；含乳饮料蛋白质含量低，一 般高于0.7g/100g。 （文章来源：深圳商报） 市监部门表示，乳制品在生产、运输或储存过程中易受微生物污染，如菌落总数、大肠菌群等，可能意 味着原料或包装材料被污染、生产过程卫生控制不到位、生产环境卫生条件差、包装不密封 ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 2025 年 5 月 13 日星期二 分析师推荐 【东兴电新】国轩高科（002074.SZ）：全球份额提升，海外业务拓展稳步推 进（20250513） 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。24 全年公司实现营收 353.92 亿元，同比+12.0%；归母净利 12.07 亿元，同比+28.6%。25Q1 公司实现营收 90.55 亿元，同比+20.6%；归母净利 1.01 亿元，同比+45.6%。 点评： 动储出货量延续高增，国内外份额持续提升。公司 24 全年动力与储能电池出 货量延续高增态势，全年动储合计出货约 63GWh，同比+40%。动力电池方面， 公司 24 年实现营收 256.48 亿元，同比+11.3%，毛利率 15.1%，同比+1.3pct， 维持稳定。受益于新能源车市场稳定增长以及铁锂装机占比提升趋势，公司 24 年国内外动力电池市场份额均实现同增，其中国内市场装机份额 4.6%，同 比+0.5pct，排名第四，配套吉利、奇瑞与零跑等客户终端销量攀升持续贡献 增量；全球市场装机份额 3.2%，同比+0.9pct，其中公司铁锂电池装机规模 全 ...

证券研究报告：食品饮料|深度报告 发布时间：2025-05-12 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 近期研究报告 《关注内需，建议积极布局（附重点标 的一季度预测）》 - 2025.04.14 行业投资评级 强于大市 |维持 行业基本情况 | 收盘点位 | | 18019.54 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 19832.49 | | 52 周最低 | | 14118.56 | 行业相对指数表现（相对值） 2024-05 2024-07 2024-10 2024-12 2025-02 2025-05 -28% -24% -20% -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 食品饮料 沪深30 ...

公 司 研 究 伊利股份（600887.SH）：轻舟已过 万重山，期待持续改善 2025 年 5 月 9 日 推荐/维持 伊利股份 公司报告 事件：公司发布 2024 年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业总收入 1157.80 亿元，同比-8.24%；实现归母净利润 84.53 亿元，同比-18.94%；扣 非归母净利润 60.11 亿元，同比-40.04%。25Q1 公司实现营业总收入 330.18 亿元，同比+1.35%；实现归母净利润 48.74 亿元，同比-17.71%；实现扣非归 母净利润 46.29 亿元，同比+24.19%。24 年公司收购的澳优计提 30.37 亿商 誉减值准备，转让控股子公司昌吉盛新实业有限责任公司股权获得 25.80 亿， 剔除此两项，公司 24 年归母净利润同比-13.34%。 奶粉及奶制品为亮点，带动公司增长。液体乳 24/25Q1 收入为 750.03/196.40 亿元，分别同比-12.32%/-3.06%，其中销量/吨价分别同比-7.92%/-4.78%，24 年量价齐跌，但公司持续做大高端低温白奶品类，高端低温白奶营收同比增长 30%以上。25 ...

公 司 研 究 伊利股份（600887.SH）：轻舟已过 万重山，期待持续改善 2025 年 5 月 9 日 推荐/维持 伊利股份 公司报告 事件：公司发布 2024 年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业总收入 1157.80 亿元，同比-8.24%；实现归母净利润 84.53 亿元，同比-18.94%；扣 非归母净利润 60.11 亿元，同比-40.04%。25Q1 公司实现营业总收入 330.18 亿元，同比+1.35%；实现归母净利润 48.74 亿元，同比-17.71%；实现扣非归 母净利润 46.29 亿元，同比+24.19%。24 年公司收购的澳优计提 30.37 亿商 誉减值准备，转让控股子公司昌吉盛新实业有限责任公司股权获得 25.80 亿， 剔除此两项，公司 24 年归母净利润同比-13.34%。 奶粉及奶制品为亮点，带动公司增长。液体乳 24/25Q1 收入为 750.03/196.40 亿元，分别同比-12.32%/-3.06%，其中销量/吨价分别同比-7.92%/-4.78%，24 年量价齐跌，但公司持续做大高端低温白奶品类，高端低温白奶营收同比增长 30%以上。25 ...