Core Insights - In 2024, China's total retail sales of consumer goods reached 48.79 trillion yuan, growing by 3.5%, marking the first time it fell below the GDP growth rate of 5% [1] - The fast-moving consumer goods (FMCG) industry is transitioning into a phase dominated by "stock competition," focusing on efficiency improvement, brand optimization, and structural adjustments [1] FMCG Company Performance - **Master Kong**: Achieved revenue of 806.51 billion yuan, a slight increase of 0.30%, with net profit rising by 19.80% to 37.34 billion yuan [2][6] - **Nongfu Spring**: Reported revenue of 428.96 billion yuan, up by 0.50%, and net profit of 121.23 billion yuan, a marginal increase of 0.40% [2][6] - **Uni-President**: Generated revenue of 303.32 billion yuan, a growth of 6.09%, with net profit of 18.49 billion yuan, increasing by 10.90% [2][6] - **China Foods**: Recorded revenue of 214.92 billion yuan, up by 0.20%, and net profit of 8.61 billion yuan, a growth of 3.40% [2][6] - **Eastroc Beverage**: Achieved significant growth with revenue of 158.39 billion yuan, up by 40.63%, and net profit of 33.27 billion yuan, increasing by 63.09% [2][6] - **Three Squirrels**: Reported revenue of 106.22 billion yuan, a substantial increase of 49.30%, with net profit rising by 85.51% to 4.08 billion yuan [2][6] Industry Trends - The FMCG sector is experiencing a shift towards efficiency and brand optimization as the era of rapid market growth driven by demographic dividends comes to an end [1] - Companies are adapting to market changes through product innovation, structural optimization, and brand rejuvenation to establish new growth curves and core competitiveness [13] - The beverage segment is seeing strong performance from Nongfu Spring's tea drinks, which have become a major revenue source despite challenges in the bottled water segment [8][13] - The snack segment is witnessing varied performance, with companies like Qinqin Foods achieving profitability through export and OEM manufacturing, while others like Liuyifei face challenges due to strategic adjustments [13] Dairy Industry Performance - **Yili Group**: Maintained its position as Asia's leading dairy company with revenue of 1,157.80 billion yuan, despite a decline of 8.24% [15][16] - **Mengniu Dairy**: Experienced a revenue drop of 10.09% to 886.75 billion yuan, with net profit significantly declining by 97.83% [15][16] - **Bright Dairy**: Reported revenue of 242.78 billion yuan, down by 8.33%, and net profit of 7.22 billion yuan, a decrease of 25.36% [15][16] - The dairy industry is facing challenges with supply-demand imbalances and declining consumer demand, leading to revenue declines for many traditional dairy giants [18]

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 2025 年 5 月 13 日星期二 分析师推荐 【东兴电新】国轩高科（002074.SZ）：全球份额提升，海外业务拓展稳步推 进（20250513） 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。24 全年公司实现营收 353.92 亿元，同比+12.0%；归母净利 12.07 亿元，同比+28.6%。25Q1 公司实现营收 90.55 亿元，同比+20.6%；归母净利 1.01 亿元，同比+45.6%。 点评： 动储出货量延续高增，国内外份额持续提升。公司 24 全年动力与储能电池出 货量延续高增态势，全年动储合计出货约 63GWh，同比+40%。动力电池方面， 公司 24 年实现营收 256.48 亿元，同比+11.3%，毛利率 15.1%，同比+1.3pct， 维持稳定。受益于新能源车市场稳定增长以及铁锂装机占比提升趋势，公司 24 年国内外动力电池市场份额均实现同增，其中国内市场装机份额 4.6%，同 比+0.5pct，排名第四，配套吉利、奇瑞与零跑等客户终端销量攀升持续贡献 增量；全球市场装机份额 3.2%，同比+0.9pct，其中公司铁锂电池装机规模 全 ...

证券研究报告：食品饮料|深度报告 发布时间：2025-05-12 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 近期研究报告 《关注内需，建议积极布局（附重点标 的一季度预测）》 - 2025.04.14 行业投资评级 强于大市 |维持 行业基本情况 | 收盘点位 | | 18019.54 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 19832.49 | | 52 周最低 | | 14118.56 | 行业相对指数表现（相对值） 2024-05 2024-07 2024-10 2024-12 2025-02 2025-05 -28% -24% -20% -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 食品饮料 沪深30 ...

公 司 研 究 伊利股份（600887.SH）：轻舟已过 万重山，期待持续改善 2025 年 5 月 9 日 推荐/维持 伊利股份 公司报告 事件：公司发布 2024 年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业总收入 1157.80 亿元，同比-8.24%；实现归母净利润 84.53 亿元，同比-18.94%；扣 非归母净利润 60.11 亿元，同比-40.04%。25Q1 公司实现营业总收入 330.18 亿元，同比+1.35%；实现归母净利润 48.74 亿元，同比-17.71%；实现扣非归 母净利润 46.29 亿元，同比+24.19%。24 年公司收购的澳优计提 30.37 亿商 誉减值准备，转让控股子公司昌吉盛新实业有限责任公司股权获得 25.80 亿， 剔除此两项，公司 24 年归母净利润同比-13.34%。 奶粉及奶制品为亮点，带动公司增长。液体乳 24/25Q1 收入为 750.03/196.40 亿元，分别同比-12.32%/-3.06%，其中销量/吨价分别同比-7.92%/-4.78%，24 年量价齐跌，但公司持续做大高端低温白奶品类，高端低温白奶营收同比增长 30%以上。25 ...

公 司 研 究 伊利股份（600887.SH）：轻舟已过 万重山，期待持续改善 2025 年 5 月 9 日 推荐/维持 伊利股份 公司报告 事件：公司发布 2024 年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业总收入 1157.80 亿元，同比-8.24%；实现归母净利润 84.53 亿元，同比-18.94%；扣 非归母净利润 60.11 亿元，同比-40.04%。25Q1 公司实现营业总收入 330.18 亿元，同比+1.35%；实现归母净利润 48.74 亿元，同比-17.71%；实现扣非归 母净利润 46.29 亿元，同比+24.19%。24 年公司收购的澳优计提 30.37 亿商 誉减值准备，转让控股子公司昌吉盛新实业有限责任公司股权获得 25.80 亿， 剔除此两项，公司 24 年归母净利润同比-13.34%。 奶粉及奶制品为亮点，带动公司增长。液体乳 24/25Q1 收入为 750.03/196.40 亿元，分别同比-12.32%/-3.06%，其中销量/吨价分别同比-7.92%/-4.78%，24 年量价齐跌，但公司持续做大高端低温白奶品类，高端低温白奶营收同比增长 30%以上。25 ...

2025年4 月 30 日，伊利股份发布 2024 年年报，营收同比下滑 8.24% 至 1157.8 亿元，净利润同比下降 18.94% 至 84.53 亿元，扣非净利润降幅更是高达 40.04%。这是伊利自1992年上市以来首次出现营收利 润 "双降"。 | 主要会计数据 | 2024年 | 2023年 | 本期比上年同期 增减(%) | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 115, 393, 310, 976. 69 | 125, 758, 168, 916. 51 | -8.24 | | 归属于上市公司股东的净利润 | 8, 452, 859, 993. 18 | 10, 428, 540, 457. 94 | -18.94 | | 归属于上市公司股东的扣除非 经常性损益的净利润 | 6, 011, 274, 945. 92 | 10, 026, 171, 076. 03 | -40.04 | | | | 在2024年第四季度，伊利甚至亏损了24.2亿元，出现了近二十年来首次的单季度"亏损"。 这样的业绩表现引发了市场对乳业龙头的深度担忧。但透过数据看本质，这场调整也 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [1] Core Insights - The company reported a total revenue of 115.78 billion yuan in 2024, a decrease of 8.24% year-on-year, with a net profit attributable to shareholders of 8.45 billion yuan, down 18.94% year-on-year [4][9] - The company expects to achieve a total revenue of 119 billion yuan in 2025, with a projected net profit of 12.6 billion yuan, indicating a significant recovery [9] - The company has improved its gross margin to 37.82% in Q1 2025, driven by a decrease in raw milk prices and growth in high-margin products [7] Company Overview - The latest closing price of the company's stock is 29.76 yuan, with a total market capitalization of 189.4 billion yuan [3] - The company has a total share capital of 6.366 billion shares, with a debt-to-asset ratio of 62.9% [3] - The largest shareholder is Hong Kong Central Clearing Limited [3] Financial Performance - In Q4 2024, the company reported a total revenue of 26.74 billion yuan, a decline of 7.07% year-on-year, with a net profit of -2.42 billion yuan [5] - The company’s revenue from liquid milk, milk powder, and other products in 2024 was 75.003 billion yuan, 29.675 billion yuan, and 0.722 billion yuan respectively, showing varying degrees of decline [6] - The company’s dividend payout ratio increased to 91.4% in 2024, reflecting a strategy to maintain shareholder returns despite profit declines [8] Earnings Forecast - The company forecasts revenues of 1,220.44 billion yuan, 1,273.85 billion yuan, and 1,332.65 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding net profits of 112.44 billion yuan, 126.74 billion yuan, and 140.79 billion yuan [9][11] - The expected earnings per share (EPS) for 2025, 2026, and 2027 are projected to be 1.77 yuan, 1.99 yuan, and 2.21 yuan respectively, with a corresponding price-to-earnings (P/E) ratio of 17, 15, and 13 [9][11]

文/黄兴利 在行业逆风期，乳业龙头以一份"韧性十足、质地卓越"的业绩答卷，再次展现稳健与确定性底色。 4月29日，伊利股份（600887.SH）发布2024年年报及2025年一季报显示，2024年实现营业总收入 1157.80亿元，稳居亚洲乳业第一，剔除商誉减值后净利润115.39亿元，同比增长12.2%。2025年一季 度，实现营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利润46.29亿元，同比增长24.19%，逆势 双增。 "做好迎接行业恢复准备"——伊利在4月30日上午举行的业绩解读会上透露了在当前市场环境下的重要 战略思路。伊利相关人士表示："目前来看，今年消费品行业还是处于逐渐复苏的过程，所以对于2025 年的业务策略，我们还是相对理性的，公司核心聚焦于保持渠道和产业链的健康，着重提升自身盈利能 力，推动业务高质量发展。" 开门红与"轻装上阵" 作为中国乳业唯一营收突破千亿的龙头企业，伊利以"规模优势"与"经营质量"双轮驱动，在行业波动中 展现出穿越周期的稳健底盘。 2024年年报数据显示，公司整体毛利率同比提升131个基点至34.03%，盈利能力持续夯实；经营现金流 净额达217.4 ...

| [伊Ta利bl股e_份Sto(c6k0A0n8d8Ra7n)k] | | | --- | --- | | 投资评级 | 买入 | | 上次评级 | 买入 | 赵 雷 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500524100003 邮 箱：zhaolei@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 金隅大厦 B 座 邮编：100031 证券研究报告 [Table_Title] Q1 业绩亮眼，期待持续改善 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 4 日 [T事ab件le：_S公um司ma公ry布] 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营收 1157.80 亿元，同比-8.24%；实现归母净利润 84.53 亿元，同比-18.94%； 实现扣非归母净利润 60.11 亿元，同比-40.04%。其中，24Q4 公司实现营 收 267.40 亿元，同比-7.07%；实现归母净利润-24.16 亿元，同比-330.40%； 实现扣非归母净利润-24.98 亿元，同比-258.82%。25Q1，公司实现营收 330.18 亿 ...

投资建议：Q1 迎开门红，盈利目标积极，维持"强烈推荐"评级。公司24Q4 公司收入同比-7.07%，归母 净利润受资产减值损失影响亏损，24 年分红率91.4%显著提升，2025 年公司计划实现营业总收入1190 亿元，利润总额126 亿元，分别同比+2.8%、+24.4%，剔除计提澳优资产减值损失和卖矿收益的影响， 利润总额预计同比+16%，目标积极。25Q1 收入/归母净利润/ 扣非归母净利润330.2/48.7/46.3 亿元， 分 别同比+1.35%/-17.71%/+24.19%，收入、扣非利润均超预期。25 年乳制品行业上游供给侧牧场加速去 化，需求端政策预期增强，行业供需改善趋势确定。 伊利24 年一次性计提澳优资产减值损失，报表清理包袱，业务轻装上阵，有望实现超预期增长。我们 给予25-26 年EPS 预测为1.79、2.03 元，对应25 年估值16.6 倍PE，目标估值20X，对应市值2278 亿，维 持"强烈推荐"评级。 风险提示：需求下行、成本波动、行业竞争阶段性加剧等 液奶销量下滑为主，婴配奶高个位数增长。分品类看，2024 年液态奶收入750.03 亿，同比-12.32%，销 量 ...