证券研究报告 公司研究 / 首次覆盖 2025 年 12 月 31 日 折叠屏或成为 iPhone 创新焦点 电子 ——蓝思科技（300433.SZ）首次覆盖报告 报告原因： | 市场数据： | 2025 | 年 | 12 月 | 30 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | 29.66 | | 一年内最高/最低（元） | | | | 33.87/16.4 | | | 市净率 | | | | | 2.9 | | 股息率（分红/股价） | | | | | 1.70 | | 流通 A 股市值（百万元） | | | | 147,466 | | | 上证指数/深证成指 | | | | 3,965/13,604 | | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | | | | | 基础数据： | 年 | | | | 09 30 | 日 | | 月 | | 2025 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 每股净资产（元） ...

证券研究报告 公司研究 / 首次覆盖 2025 年 12 月 31 日 Switch 2 开启高质量发展之路 ——南极光（300940.SZ）首次覆盖报告 投资要点： 财务数据及盈利预测 | 0755-83562506 | 报告期 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | xuliang@ajzq.com | 营业总收入（百万元） | 469 | 457 | 1,280 | 1,920 | 2,497 | | | 同比增长率（%） | -27.0% | -2.5% | 180.0% | 50.0% | 30.0% | | 联系人 | 归母净利润（百万元） | -305 | 21 | 154 | 259 | 297 | | 朱俊宇 | 同比增长（%） | 570.3% | -106.8% | 647.7% | 67.9% | 14.8% | | S0820125040021 | 每股收益（元/股） | -1.37 | 0.09 | 0.69 | 1.16 | 1.33 | | 021 ...

证券研究报告 国产存储模组龙头迎来涨价周期 电子 ——江波龙(301308.SZ)首次覆盖报告 报告原因： | | | | 市场数据： | 2025 年 | 12 月 | 30 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | 254.75 | | 一年内最高/最低（元） | | | 326.21/67.26 | | | 市净率 | | | 14.2 | | | 股息率（分红/股价） | | | | - | | 流通 A 股市值（百万元） | | | 69,903 | | | 上证指数/深证成指 | | | 3,965/13,604 | | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | | | | 基础数据： | | 2025 | 年 | 月 30 | 日 | | | 09 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 每股净资产（元） | | | | | 18.0 | | | | | | 资产负债率% | | | | | | | | | 58.93 ...

证券研究报告 行业研究 / 行业深度 2025 年 12 月 31 日 汽车 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 吴迪 S0820525010001 021-32229888-25523 wudi@ajzq.com 徐姝婧 S0820124090004 021-32229888-25517 xushujing@ajzq.com 行业及产业 L3 车型产品准入，智能汽车发展加速 ——智能汽车产业深度研究 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 《首批 L3 级自动驾驶车型获准入——智能汽车 系列报告（七）》2025-12-23 《高阶智驾准入，Robotaxi 商业化提速—— Robotaxi 产业深度报告》2025-12-23 《特斯拉 Robotaxi 取消安全员，纯视觉方案商 业化提速——Robotaxi 系列报告（三）》 2025-12-12 《曹操出行提"十年百城千亿"战略目标—— Robotaxi 系列报告（二）》2025-12-12 《奔驰自动驾驶出租车于阿布扎比开启路测— —Robotaxi 系列报告（一）》2025-12-12 强于大市 投资要点： 背景：工信部于 12 月 1 ...

证券研究报告 行业研究 / 行业深度 2025 年 12 月 31 日 行业及产业 电力设备 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 《数据中心供配电设备行业跟踪：海外云厂商 资本开支高增长，电力设备需求高企》 2025-12-30 《光储行业跟踪：11 月国内光伏装机同比增 长，双玻组件价格小幅上涨》2025-12-30 《锂电行业跟踪：动力和储能电池需求旺盛， 储能电芯和系统均价上涨》2025-12-30 《2026 年电新行业策略报告：新能源基本业务 向上+国家战略安全资产赋能有望成为最强主 线》2025-12-30 盛，锂电材料价格回升》2025-12-23 朱攀 S0820525070001 021-32229888-25527 zhupan@ajzq.com 联系人 陆嘉怡 S0820124120008 021-32229888-25521 lujiayi@ajzq.com ——固态电池行业深度报告 材料和工艺设备体系革新，固态电池产 业化加速 强于大市 投资要点： 固态电池电解质固态化是核心，具有能量密度和安全性优势，体型的硫化物全固态电池是趋 ...

证券研究报告 行业研究 / 行业深度 2025 年 12 月 30 日 美容护理 强于大市 投资要点： 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 《卡牌产业深度报告：全球娱乐文化轻量级增 长引擎》2025-09-23 《泡泡玛特首次覆盖报告：全球化战略成效显 著，盈利能力实现结构性跃升》2025-08-28 范林泉 S0820525020001 021-32229888-25516 fanlinquan@ajzq.com 目录 | 1. | 美妆：品类繁杂、场景多元的广阔赛道 | 5 | | --- | --- | --- | | | 1.1 护肤与彩妆引领美妆赛道，覆盖全场景美妆需求 | 5 | | | 1.2 聚焦高价值赛道，面部用美妆产品势头较猛 6 | | | | 1.3 线上渠道主导，线下高端化支撑品牌溢价 8 | | | | 1.4 电商类目对照：核心渠道的品类布局与流量逻辑差异 | 10 | | | 1.5 注册与备案构成双轨制下的品类边界 12 | | | 2. | 美妆市场广阔，国货全面崛起，重塑竞争格局 14 | | | | 2.1 国货品 ...

证券研究报告 公司研究 / 首次覆盖 2025 年 12 月 30 日 中国工业自动化龙头，机器人业务驱动新成长 ——汇川技术（300124.SZ）首次覆盖报告 投资要点： 财务数据及盈利预测 | 证券分析师 | 报告期 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 营业总收入（百万元） | 30,420 | 37,041 | 46,517 | 57,056 | 69,075 | | 王凯 | 同比增长率（%） | 32.2% | 21.8% | 25.6% | 22.7% | 21.1% | | S0820524120002 | 归母净利润（百万元） | 4,742 | 4,285 | 5,559 | 6,729 | 8,032 | | 021-32229888-25522 | 同比增长（%） | 9.8% | -9.6% | 29.7% | 21.0% | 19.4% | | wangkai526@ajzq.com | 每股收益（元/股） | 1.75 | 1.58 | 2.0 ...

Investment Rating - The report initiates coverage with a "Buy" rating for the company [5] Core Insights - The company is a leading provider of "laser + intelligent manufacturing" system solutions, with a significant competitive advantage in the optical communication sector, ranking among the top ten globally in optical module business [5] - The optical module market is experiencing robust growth, with a projected compound annual growth rate (CAGR) of approximately 27% from 2023 to 2029, expanding from a market size of USD 6.25 billion to USD 25.8 billion [13] - The company is expected to achieve substantial revenue growth, with projected revenues of RMB 16.33 billion, RMB 22.14 billion, and RMB 27.56 billion for 2025, 2026, and 2027, respectively, representing year-on-year growth rates of 39.4%, 35.6%, and 24.5% [5][30] - The company’s net profit is forecasted to reach RMB 1.86 billion, RMB 2.30 billion, and RMB 2.82 billion for the same years, with growth rates of 52.5%, 23.3%, and 23.0% [5][30] Financial Data and Profit Forecast - Total revenue for 2023 is reported at RMB 10.21 billion, with a projected increase to RMB 11.71 billion in 2024, and further growth to RMB 16.33 billion in 2025, reflecting a year-on-year growth of -15.0%, 14.7%, and 39.4% respectively [4][30] - The company’s gross margin is expected to improve from 21.5% in 2024 to 22.9% in 2025, driven by the increasing sales of high-speed optical modules [5][30] - The return on equity (ROE) is projected to rise from 12.0% in 2024 to 15.5% in 2025, indicating enhanced profitability [4][30] Market Position and Competitive Landscape - The company’s optical module business has seen a significant increase in revenue, with a 124% year-on-year growth in the first half of 2025, driven by the successful delivery of 400G and 800G modules [5] - The company is strategically positioned to capitalize on the growing demand for optical modules in AI computing and supercomputing scenarios, with expectations of a demand for 40 to 50 million units in overseas markets by 2025 [5][30] - The competitive landscape is characterized by a shift towards higher-speed products, with the company’s 800G modules expected to gain market share as they transition from 400G [5][30]

证券研究报告 行业及产业 电力设备 朱攀 S0820525070001 021-32229888-25527 zhupan@ajzq.com 陆嘉怡 S0820124120008 021-32229888-25521 lujiayi@ajzq.com 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 《锂电行业跟踪：动力电池和储能电池需求旺 盛，锂电材料价格回升》2025-12-23 《数据中心供配电设备行业跟踪：AI 与数据中 心景气延续，电力设备需求持续高企》 2025-12-22 《光储行业跟踪：11 月光伏组件出口额同比高 增，海外需求持续旺盛》2025-12-22 《SOFC 行业深度：北美数据中心电力短缺， SOFC 迎来快速增长》2025-12-19 《数据中心供配电设备行业跟踪：AI 及数据中 心维持高景气，电力设备需求旺盛》 2025-12-16 ——数据中心供配电设备行业跟踪 行业研究 / 行业点评 2025 年 12 月 30 日 海外云厂商资本开支高增长，电力设备 需求高企 强于大市 投资要点： 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发 ...

资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 电力设备 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 证券研究报告 行业研究 / 行业点评 2025 年 12 月 30 日 相关研究 《锂电行业跟踪：动力电池和储能电池需求旺 盛，锂电材料价格回升》2025-12-23 《数据中心供配电设备行业跟踪：AI 与数据中 心景气延续，电力设备需求持续高企》 2025-12-22 《光储行业跟踪：11 月光伏组件出口额同比高 增，海外需求持续旺盛》2025-12-22 《SOFC 行业深度：北美数据中心电力短缺， SOFC 迎来快速增长》2025-12-19 《数据中心供配电设备行业跟踪：AI 及数据中 心维持高景气，电力设备需求旺盛》 2025-12-16 朱攀 S0820525070001 021-32229888-25527 zhupan@ajzq.com 联系人 陆嘉怡 S0820124120008 021-32229888-25521 lujiayi@ajzq.com 行业及产业 动力和储能电池需求旺盛，储能电芯和 系统均价上涨 ——锂电行业跟踪 | 1.1 排产 … | | --- | | 1.2 价格 | | 1. ...