出行链行业 - 需求韧性生长，渠道与品牌加速迭代 20250706 摘要 携程股价受出境游增速放缓及海外投资增加影响有所回调，而同程因估 值较低及政策利好预期表现良好。京东入局酒旅行业对携程影响有限， 但可能对同程造成约 10%的业绩下滑。 二季度携程业绩或受海外投放及地缘政治影响，但暑期旅游需求旺盛， OTA 平台仍将受益于量增逻辑，存在潜在上行空间。同城业务股价已反 映抖音影响，酒店行业二季度经营状况改善，但六月环比五月略有走弱。 酒店行业供给扩张是制约周期发展的关键因素。加盟商投资回报期拉长 影响签约速度，龙头集团签约速度维持较高水平，二线品牌放缓，未来 6-12 个月总供给扩张可能存在拐点。 雅朵受贝塔影响较小，门店快速扩张及零售业务持续向好支撑业绩，二 季度四五月数据环比一季度更佳，下半年将推出新品，估值相对合理。 酒店行业估值已回调较久，暑期高频数据若好转将带来阶段性机会，长 期需关注 6-12 个月维度发展。资源整合和履约能力是酒店在线旅游市 场的关键竞争要素。 Q&A 酒店和 OTA 之间的关系如何影响彼此的竞争和市场表现？ 酒店和 OTA（在线旅行社）之间存在上下游关系，同时也存在竞争。流量 ...

意大利风光 商报讯(记者杨伊琳)随着各大中小学期末考试的结束，暑期旅游大幕已然拉开。记者从携程、飞猪了解 到，今年暑期机票、酒店、门票、租车等旅游服务预订量同比去年均大幅增长。其中，长线游消费占比 较去年同期提升7个百分点，西北、东北和西南地区是避暑游热门目的地。 与此同时，今年夏天出境游市场呈现爆发式增长。签证办理订单量较去年同期呈现双位数增长，提升一 成，为近三年来的峰值。 这股热潮背后，是家庭亲子出游意愿的集中释放与长线深度游需求的结构性升级。 亲子家庭成出境游主力申根长线热度飙升 "全家一起看世界"成为今年暑期的鲜明主题。携程数据显示，暑期家庭办签、亲子办签量同比净增 16%，占整体签证订单量的22%，这意味着每五个办理签证的游客中就有一个是家庭群体。 与此同时，暑期出境长线游复苏势头强劲，尤其以欧洲申根地区表现最为亮眼。意大利、挪威、德国等 目的地的出行意愿大幅提升，相关签证办理量同比涨幅超过80%。 传统的亚洲短线目的地如日本、韩国依旧火爆，日本、韩国、美国、澳大利亚、英国、法国、加拿大、 越南、意大利、新西兰位列最受欢迎的Top10签证办理国家/地区。 从办签地增速来看，今年暑期韩国办签量同比增 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the travel chain industry [1][5][7]. Core Insights - The demand for service consumption shows resilience, with different opportunities corresponding to various urban depths and generational segments in China [1][61]. - The online travel agency (OTA) sector benefits from the recovery in tourism and upstream expansion, with leading companies maintaining stable profit margins [2][62]. - The hotel industry faces a supply-demand imbalance, with leading players actively seeking to expand their market share through refined operations and high-quality growth [3][63]. Demand Trends - Service consumption is experiencing robust growth, with a notable increase in consumer confidence and spending [14][18]. - The tourism sector is expected to maintain strong demand, particularly during the summer season, with a significant increase in travel intentions [35][54]. - Different generational groups exhibit varying consumption patterns, with younger consumers prioritizing experiences and social connections [25][40]. Platform Dynamics - The ecological value of platforms is becoming increasingly prominent, with competition intensifying as new players enter the market [2][62]. - Leading platforms are leveraging their ecosystem to enhance supplier relationships and drive revenue growth through innovative product offerings [64][65]. - The competitive landscape remains stable, with established players maintaining their market positions despite new entrants [67][69]. Hotel Industry Insights - The hotel supply is expanding, with a projected growth rate of 5-10% in 2025, while the RevPAR (Revenue Per Available Room) is showing signs of recovery [3][63]. - High-end and mid-range hotels are focusing on brand differentiation and operational efficiency to capture market share [3][64]. - The trend towards chain hotels is expected to continue, particularly in lower-tier cities where expansion opportunities are significant [3][63]. Investment Recommendations - Short-term demand for travel is anticipated to remain strong, with specific recommendations for companies such as Ctrip Group, Meituan, and Atour [4][7]. - The report suggests that companies with efficient operational models and strong brand recognition are likely to outperform in the medium term [4][7].

Group 1 - The core viewpoint of the article highlights the emergence of a new growth narrative in China's economy driven by the rapid development of AI technology and the resilient recovery of the private sector [1][2] - Goldman Sachs has introduced a "Chinese Prominent 10" portfolio, comprising ten major private listed companies in China, which has sparked discussions about the revaluation of Chinese assets [1][2] - The total market capitalization of the "Chinese Prominent 10" reached approximately 11.46 trillion yuan as of June 17, 2025, indicating significant market presence [4][6] Group 2 - The portfolio includes companies from various sectors such as technology, consumer goods, automotive, and pharmaceuticals, reflecting the direction of China's economic transformation and upgrading [3] - Key players in the technology sector include Tencent, Alibaba, Xiaomi, and NetEase, while the consumer sector features Meituan, Midea, and Anta [3][6] - The report indicates that the compound annual growth rate of earnings for this portfolio is expected to reach 13% over the next two years, with an attractive current price-to-earnings ratio of 16 times [2][8] Group 3 - Since the end of 2020, private enterprises in China have faced significant market challenges, with a cumulative market value loss of nearly 4 trillion USD, but they are gradually regaining market vitality [3][10] - The report emphasizes that the "Chinese Prominent 10" has the potential to enhance market concentration and change investor perceptions of Chinese assets, similar to the "Seven Sisters" in the US market [7][13] - The policy environment for private enterprises has improved, with increased support from the government, which is expected to reduce policy risk premiums and boost market confidence [10][11] Group 4 - The report predicts that China's GDP growth rate will reach around 5.5% in 2025, driven by technological advancements, particularly in AI, which could contribute an additional 2.5% annual growth to earnings per share for listed companies [11][12] - Private enterprises are increasingly expanding into overseas markets, with significant growth in imports and exports, indicating their role as pioneers in China's "going global" strategy [12] - The concentration of market capitalization among leading private enterprises is expected to strengthen, with China's market showing significant potential for increased concentration compared to the US [13][14]

五星酒店发现自己看不懂中国市场了，REVPAR（每间可销售房收入）、ADR（平均每日房价）、入住率三杀。2025年Q1，万豪、希尔顿、洲际等五星 酒店龙头的中国市场成唯一拖累全球业绩的区域。中国用户消费正在迎来巨变，由携程、同程、飞猪等形成的行业格局正在悄然变化，以五星酒店为主的 价格战正在悄然拉开帷幕。 年轻人正在抛弃五星酒店 享受了中国40年高消费增长的五星酒店，正在陷入甜蜜的阵痛，无数的年轻人正在抛弃五星酒店，东升西降的宏大叙事也在酒店行业愈演愈烈。 2025年一季度财报显示，中国市场五星酒店之王的万豪酒店全球数据增长喜人，REVPAR（每间可销售房收入）和ADR（平均每日房价）分别增长4.1% 和2.9%，入住率增长0.7个百分点达到65.7%，但大中华区就有点不够看了，RevPAR和ADR同比减少1.6%和2.7%，洲际、希尔顿、凯悦酒店也呈现出下降 趋势。大中华区业务成了五星酒店集团的拖累，这背后是年轻人正在抛弃五星酒店。 | | | | | | | 五星酒店全球及中国预订数据 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

高考结束，又一年的毕业旅行季来了。6月是暑期来临前的价格低谷，机票、酒店平均价格较7～8月低 了近四成。高考结束的高中生以及部分大学生"抢跑"暑期旅行，他们的出行高峰从高考后持续到7月10 日左右，毕业旅行已在路上。 随着全国多地高考考场铃声落下最后一道答题的终结，一股积蓄已久的青春能量正通过旅行方式喷薄而 出。来自携程的数据显示，高考一结束，许多高中毕业生群体选择即刻出发踏上旅程，6月9日～6月11 日出发的旅游产品预订量环比增长88%。 从高中毕业生们的热门出发地来看，国内游十大热门出发城市由北京、上海、成都、广州、重庆领跑； 出境游方面，上海、北京、广州、青岛、成都的学生们则更早将目光投向远方。国内游方面，北京、重 庆、上海、南京、成都成为高中毕业生们的首选。 携程数据显示，本周（6月9日至15日），高中毕业生群体在平台上的国内景区门票预订量环比增长 77%。 高考结束后的毕业旅行季已经到来，6月成为暑期前价格低谷期，机票和酒店价格较7-8月低近四成。 乐园类景区登顶高中毕业生青睐的景区类型首位，上海迪士尼度假区、北京环球度假区等受到偏爱。紧 随其后，博物馆与山岳类景区标签热度高企。 第一财经记者了解到 ...

去哪儿旅行：6月22-25岁旅客酒店预订量同比增长22%，多人出行的酒店订单占比超过七成 金十数据6月10日讯，去哪儿旅行数据显示，6月，22-25岁旅客酒店预订量同比增长22%。其中，多人 出行的酒店订单占比超过七成。今年毕业旅行市场，呈现"长线化""主题化"趋势。在去哪儿平台上，毕 业旅行订单中，长线游机票预订量同比增长35%。从酒店预订来看，6月毕业旅行热门目的地Top10是北 京、上海、南京、广州、成都、杭州、重庆、青岛、长沙、西安。 ...

旅游业可谓是市场上的香饽饽，各个行业巨头都想来分一杯羹，继抖音、小红书、新东方等企业"跑马圈地"，京东也加码旅游业了。 京东押注旅游业 所欲为何 当前国内电商市场已趋于饱和，进入了存量竞争的时代。京东需要通过拓展新业务来维持整体业务的增长，酒旅市场作为一个规模较大且仍有一定增长潜 力的领域。据文旅部数据测算，2025年一季度，国内出游人次17.94亿，同比增长26.4%，国内居民出游总花费1.80万亿元，同比增长18.6%。 加之近几年OTA的增长也相当可观，从携程、同程近五年的财报也能看出，并且增长还在持续，2025年一季度，携程整体经营收入为138.5亿元，同比增 长16.18%。 最为关键的是，京东正与美团、饿了么等企业逐鹿本地生活赛道，酒旅业务是本地生活服务的重要组成部分，京东布局酒旅业务有助于完善其本地生活服 务的生态闭环，与外卖等其他业务形成协同效应，实现流量的相互转化和共享，进一步提升平台的整体竞争力。 并且京东拥有数亿活跃用户，通过引入酒旅等高价值服务，可以更有效地将平台流量转化为实际交易和收入，实现流量的多元化变现，早在十多年前，京 东就开始试水旅游业务了。 2020年：与携程达成战略合作， ...

京东近期启动酒旅相关业务，并在业内高薪招聘相关人才，甚至有传言称京东以3倍薪资从飞猪、同 程、携程等平台"挖人"。京东在销售方面主打机票"无捆绑"卖点，并给予多家酒店官方补贴。尽管京东 并未确认"3倍薪资"这一信息，但记者在业内获悉，京东的确在高薪招兵买马，挺进酒旅市场。一位收 到入职推荐名额的资深旅游业内人士透露，京东不仅内部搭建了完整的"机票+酒店+旅游"业务线，甚 至连"事业部""App""小程序"都筹备了几个月。另有知情人士向记者透露，京东已启动酒旅相关业务， 且内部较为重视。(北京商报) ...

截至2025年3月31日，集团的线上平台提供由逾760家航空公司及代理运营的约450,000条航线、约4.0百 万家酒店选择及非标住宿选择、170,000多条汽车路线、800多条渡轮线路及超过10,000个旅游景点的门 票服务。 格隆汇5月23日丨同程旅行(00780.HK)公布，截至2025年3月31日止三个月，集团收入为人民币43.77亿 元，同比增长13.2%；期内溢利 为人民币6.79亿元，同比增长69.5%；期内经调整EBITDA为人民币 11.59亿元，同比增长41.3%。受益于收入的持续增长、营销策略的优化和经营效率的提升，经调整净利 润同比增加41.1%至人民币7.88亿元，经调整净利润率同比大幅改善至18.0%。 截至2025年3月31日止十二个月，年付费用户再次创下历史新高，同比增长7.8%至247.3百万；十二个月 累计服务人次同比增长7.3%至1,959.5百万。于2025年第一季度，集团的平均月付费用户同比增长9.2% 至46.5百万人，亦创下新高。凭藉高效的流量策略和卓越的运营能力，我们持续获取大众市场的用户。 截至2025年3月31日，集团居住在中国非一线城市的注册用户超过87% ...