二、本报告系联合资信接受浙江台华新材料集团股份有限公司（以下简 称"该公司"）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级 委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 二〇二五年六月九日 声 明 一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的 独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信 基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事 实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真 实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告 在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。 浙江台华新材料集团股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2025 年 跟踪评级报告 www.lhratings.com 联合〔2025〕3920 号 联合资信评估股份有限公司通过对浙江台华新材料集团股份有 限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维 持浙江台华新材料集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA ...

台华新材介绍，化学法再生尼龙技术经过解聚得到己内酰胺单体，利用己内酰胺重新聚合得到高品质纺 丝级切片，后经熔融纺丝制备各种规格再生锦纶纤维，实现了锦纶纤维规模化高效循环利用。随着可持 续发展和环保意识的增强，全球范围内对再生材料的需求持续攀升，公司再生锦纶得到了国内外知名服 装品牌的认可。今年3月份公司在上海举办了嘉华海洋再生尼龙新品发布，与国内外众多品牌有着深度 合作。 作为国内尼龙66领导者，公司拥有多年尼龙66的技术积淀，在产品研发、人才团队、管理经验、客户资 源等方面形成了领先优势。 尼龙66性能优越，强度高、耐磨、耐高温低温、染色饱满、亲肤等特点， 公司尼龙66应用于休闲运动、瑜伽、内衣、家居、羽绒服、童装、成衣正装、箱包等领域。 对于江苏淮安生产基地建设进展情况，江苏淮安生产基地年产2亿米高档锦纶面料织染一体化项目于 2024年9月开工建设，目前项目建设正按计划有序推进，近期已成功试生产。项目一次规划，分步实 施，建成投产后将打通江苏淮安生产基地高端锦纶一体化产业链，进一步巩固公司的行业地位。 对于公司未来几年的发展战略，台华新材表示，坚持不断强化锦纶一体化产业链，发挥公司的规模优势 和全产业链优 ...

本周化工市场综述 本周市场由于关税缓和超预期而上涨，但关税方案公布开始向下，其中申万化工指数上涨 1.82%，跑赢沪深 300 指数 0.7%，申万石化指数上涨 0.65%，跑输沪深 300 指数 0.47%。标的方面，本周军工概念表现强势，比如：渝三峡 A、集泰股份、苏州龙杰、尤夫股份、吉林化纤，其次是机器人主题，比如：新瀚新材、七彩化学、斯迪克，最后是 关税缓和受益股，比如：聚合顺、安利股份、利安隆。关税方面，我们在上周周报强调关税有缓和的趋势，因为短 期关税冲突升级到了一个极端，逻辑上钟摆往回摆的概率提升，本周我们观察到中美各取消了共计 91%的加征关税， 无论是谈判的进展和关税的下降幅度均超预期，短期内前期超跌的出口链有修复的可能，比如：纺服链、电子材料 产业链；另外，在这 90 天的关税休战期，美国产业链加速补库的概率较高，库存低位+格局较佳+美国出口占比较大 的产品有可能会迎来量价齐升，但由于持续性看不清楚，未必会成为短期主线。油价方面，地缘风险边际向好，比 如：乌克兰准备无条件停火至少 30 天、伊朗称愿与美国达成协议，油价在接下来可能会逐步回归基本面，在需求没 有明显下行的前提下，我们认为油价 ...

公司报告 | 季报点评 公司自 2001 年创建以来，始终深耕锦纶产业，锦纶在强度和耐磨性、吸湿 性等方面具有突出特点，其广泛应用于服装行业中的超轻风衣、冲锋衣、 羽绒服、瑜伽服、速干衣、防寒服、休闲夹克、运动服、户外帐篷、睡袋 等，户外风潮有望带动锦纶需求。 江苏年产 10 万吨再生差别化锦纶丝项目和 6 万吨 PA66 差别化锦纶丝项目 已投产，2024 年取得了较好的效益。江苏织染项目于 2024 年 9 月开工建 设，目前项目建设正按计划有序推进，今年上半年将陆续有产能投产，项 目建成投产后将打通江苏淮安生产基地高端锦纶一体化产业链，进一步巩 固公司的行业地位。 公司实现营收 15 亿，同比+0.4%，归母净利润 1.6 亿，同比+9%，扣非归母 净利润 1.0 亿，同比-23%；非经常性损益 0.6 亿。 毛利率 22%，同比-1pct；净利率 11%，同比+1pct； 销售费率 1.16%，同比基本持平；管理费率/财务费率分别为 4.29%、2.23%， 同比均+1pct。 公司主要产品锦纶长丝销售 5.4 万吨，平均吨价 2.1 万元，同比-8.5%；原 材料己内酰胺采购吨价 0.9 万元，尼龙 ...

公司报告 | 季报点评 受益户外及锦纶需求景气 公司发布 25 年一季报 公司实现营收 15 亿，同比+0.4%，归母净利润 1.6 亿，同比+9%，扣非归母 净利润 1.0 亿，同比-23%；非经常性损益 0.6 亿。 毛利率 22%，同比-1pct；净利率 11%，同比+1pct； 销售费率 1.16%，同比基本持平；管理费率/财务费率分别为 4.29%、2.23%， 同比均+1pct。 公司主要产品锦纶长丝销售 5.4 万吨，平均吨价 2.1 万元，同比-8.5%；原 材料己内酰胺采购吨价 0.9 万元，尼龙切片 1.2 万元，同比-16%。我们认 为销售吨价下滑或因原材料价格下滑。 台华新材（603055） 证券研究报告 受益户外及锦纶需求近期，拟布局越南产能 公司自 2001 年创建以来，始终深耕锦纶产业，锦纶在强度和耐磨性、吸湿 性等方面具有突出特点，其广泛应用于服装行业中的超轻风衣、冲锋衣、 羽绒服、瑜伽服、速干衣、防寒服、休闲夹克、运动服、户外帐篷、睡袋 等，户外风潮有望带动锦纶需求。 调整盈利预测，维持"买入"评级 考虑到产能投产，我们上调盈利预测，预计归母净利润为 8.6 亿、11.0 亿 ...

Core Viewpoint - Huading Co., Ltd. is focusing on high-quality, differentiated nylon products and has established itself as a leader in intelligent manufacturing within the industry [1][3] Group 1: Company Overview - Huading Co., Ltd. was founded in 2002 and is a core enterprise under the Zhenai Group, specializing in high-quality, differentiated nylon products [1] - The company has developed a nylon filament matrix consisting of PA6 and PA66, with products featuring antibacterial, anti-mite, and far-infrared functions [1] - The products are widely used in various fields, including sun-protective clothing, maternal and infant products, underwear, socks, yoga wear, T-shirts, sportswear, medical products, and outdoor goods [1] Group 2: Technological Advancements - The company has built the largest and most intelligent nylon future factory globally, which has been recognized as a "future factory" in Zhejiang Province [1] - The factory incorporates advanced foreign equipment and integrates cutting-edge technologies such as nylon MES intelligent manufacturing, leading to fully automated production processes [1][2] Group 3: Research and Development - The company is focusing on forward-looking product development, collaborating with brand clients to create differentiated functional products, and upgrading existing products with key customers [2] - Huading Co., Ltd. is implementing an Integrated Product Development (IPD) system to enhance R&D efficiency and market responsiveness [2] Group 4: Production Capacity and Sustainability - The company is steadily advancing two ongoing projects for PA6 and PA66, with a PA6 project expected to be completed by 2026 and a PA66 project by 2029 [2] - The company currently has a production capacity of approximately 14,000 tons for recycled products, certified by the Global Recycle Standard (GRS), and is increasing the proportion of green, low-carbon, and recycled nylon products [2] Group 5: Market Strategy - The company is addressing market competition through cost leadership, product differentiation, and technological innovation, while reducing reliance on a single market [3] - With its differentiated nylon products, enhanced R&D capabilities, intelligent future factory, and clear market strategy, the company is poised for significant growth and market share expansion in the nylon industry [3]

锦纶销量向好，期待可再生项目放量 台华新材(603055) [Table_Invest] 评级： 增持 ——台华新材 2024 年报及 2025 年一季报点评 | [table_Authors] 盛开(分析师) | 赵博(分析师) | [Table_Target] 目标价格： | 14.14 | | --- | --- | --- | --- | | 021-38676666 | 021-38676666 | | | | 登记编号 S0880525040044 | S0880524070004 | | | 本报告导读： 2024 年锦纶长丝靓丽高增，坯布和面料销售向好；2025Q1 锦纶量增加减，政府补 贴增厚利润，可再生项目于 2025 年持续爬坡，有望逐步贡献业绩增量。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 5,094 | 7,120 | 8,583 | 9,814 | 10,721 | | (+/- ...

本报告导读： 2025Q1 锦纶产品量增价减，政府补贴增厚利润。2025Q1 收入持平略增，其中锦纶长丝销售均价约2.1 万元/吨，同比下降约8.5%，主要由于受石油价格波动影响，其原材料尼龙切片价格同比-16%至1.2万 元/吨。毛利率同比-1.1pct，费用率同比+1.2pct，主要为管理费用率增加，因而扣非净利承压。Q1 收到 政府补贴0.71 亿元，同比增加0.46 亿元，因此利润端有所增厚，归母净利增速优于扣非净利。 2024 年锦纶长丝靓丽高增，坯布和面料销售向好；2025Q1 锦纶量增加减，政府补贴增厚利润，可再生 项目于 2025年持续爬坡，有望逐步贡献业绩增量。 投资要点： 投资建议：预计2025-2027年 EPS为 1.01/1.19/1.36元，公司是锦纶行业龙头，给予2025 年行业平均的14 倍PE，给予目标价14.14 元，维持"增持"评级。 事件：2024 年收入71.20 亿元，同比增长39.78%；归母净利润7.26亿元，同比增长61.59%；扣非归母净 利润5.96 亿元，同比增长63.79%。2024Q4 收入19.35 亿元，同比增长22.65%；归母净利润1.07 ...

投资建议：公司化学法再生尼龙产品PURECO 已获得GRS 认证，随着客户对接及产能爬坡有望于25 年 充分释放增量。中长期看，公司差异化产品占比持续提升，新增产能充裕，中长期成长路径清晰。考虑 贸易摩擦对于终端需求的潜在影响小幅下调盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为8.8、10.5、12.2 亿元，前值为9.2、11.1、12.7 亿元，对应PE10、8、7X，维持"买入"评级。 25Q1 公司锦纶长丝销量4.72 万吨，平均售价2.13 万元，同比-8.5%；原材料尼龙切片25Q1 均价1.21 万 元/吨，同比-16.08%。 现金流表现良好，存货天数小幅上升。25Q1 实现经营现金流0.73 亿元，同比+147.35%；经营现金流/经 营活动净收益比值为66.11%；运营效率方面，25Q1 存货周转天数195.65 天，同比上升27.17 天；应收 账款周转天数67.57 天，同比上升6.07天；应付账款周转天数66.45 天，同比下降22.78 天。 事件：受益于政府补贴，利润端表现优秀。25Q1 实现营业收入14.78 亿元，同比+0.38%；实现归母净 利润1.63 亿元，同比+8.9 ...

Core Insights - The report highlights that the inbound economy may boost China's GDP by approximately 0.2 percentage points in 2025, driven by policy changes aimed at optimizing the outbound tax refund system and increasing inbound consumption [5][6][7] - The report provides a detailed analysis of various industries and companies, indicating a mixed performance across sectors, with some companies showing strong growth while others face challenges [3][4] Industry Overview - **Chemical Industry**: Huafeng Chemical (002064.SZ) reported Q1 performance exceeding expectations, with revenue of 6.314 billion yuan, a year-on-year decrease of 5.15%, and a net profit of 504 million yuan, down 26.21% year-on-year, but a significant increase of 145.60% quarter-on-quarter [28][29] - **Coal Mining**: Lu'an Environmental Energy (601699.SH) faced a decline in both volume and price, leading to a projected annual revenue of 35.85 billion yuan, down 16.9% year-on-year, and a net profit of 2.45 billion yuan, down 69.1% year-on-year [32][33] - **Textiles and Apparel**: Mousse Co., Ltd. (001323.SZ) reported a Q1 revenue of 1.12 billion yuan, a decrease of 6.7% year-on-year, with expectations for recovery following government subsidies [54][55] - **Home Appliances**: Dechang Co., Ltd. (605555.SH) achieved a Q1 revenue of 1 billion yuan, up 21.33% year-on-year, with a focus on expanding production capacity in Southeast Asia [40][41] Company-Specific Insights - **Huafeng Chemical**: The company is consolidating its position in the polyurethane industry through vertical mergers and acquisitions, maintaining a "buy" rating with projected net profits of 2.474 billion, 3.110 billion, and 3.822 billion yuan for 2025-2027 [28][30] - **Lu'an Environmental Energy**: The company is expected to see a rebound in coal prices, with a focus on capacity growth and price elasticity, maintaining a "buy" rating despite recent performance challenges [32][34] - **Mousse Co., Ltd.**: The company is enhancing its multi-channel and multi-category market layout, with a projected net profit of 799 million, 872 million, and 956 million yuan for 2025-2027 [54][55] - **Dechang Co., Ltd.**: The company is expanding its overseas production capacity and expects significant growth in its automotive motor segment, maintaining a "buy" rating [40][41]