发展趋势 机构：中金公司 研究员：张雪晴/白洋/余歆瑶/肖俨衍 4Q25 业绩符合我们预期 公司4Q25 收入同增12%至396 亿元，Non-IFRS 净利润54.6 亿元，电商GMV 同增13%至5,218 亿元，符 合我们及市场预期。 AI 战略深化，可灵26 年收入目标翻倍增长，大模型赋能主业增效。可灵商业化进程显著加速，4Q25 收入3.4 亿元，月收入在25年12 月超2,000 万美元（ARR2.4 亿美元）。公司于业绩会表示有信心在26 年实现可灵超过100%收入增速。产品侧，公司近两个季度陆续发布O1、2.6 模型及3.0 系列，巩固其全 球AI 视频生成领域的领先地位。AI 对主业赋能力度持续加强：1）广告方面，端到端生成式推荐大模 型OneRec 与智能出价模型驱动国内广告收入增长约5%，AIGC 广告素材消耗金额达40 亿元。2）电商 方面，生成式检索架构OneSearch 在商城场景驱动搜索订单量提升近3%，OneRec 技术从泛货架延伸至 直播、短视频场景，推动全域GMV 增长。公司表示将加大AI 算力基础设施投入（2026 年Capex规划 260 亿元，同增约110 亿元），同 ...

文丨雅萱 编辑丨叶锦言 出品丨深网·腾讯新闻小满工作室 过去一年，资本市场对互联网大厂AI投入的态度，始终带着明显的风险厌恶。 一边是大模型、多模态等技术持续突破，不断推高行业对新一轮增长曲线的想象；另一边则是商业化兑现节奏仍待验证、资本开支持续上行，市场对AI 投入的耐心明显变得有限。越来越多公司开始面临同一个拷问：钱投下去了，回报究竟何时兑现？ 这种情绪反映到股价上，往往意味着市场对AI投入带来的成本压力反应更快，但对其未来可能兑现的商业价值，定价却相对谨慎。也正因此，不少已经 开始释放AI价值的公司，依然没有得到与之匹配的估值重估。 即便是谷歌、Meta、微软等海外巨头，也屡屡陷入"业绩超预期、股价却大跌"的怪圈。比如，谷歌在2025年Q4实现了18%的营收增速及30%的净利润增 长，仅因管理层暗示了未来在AI基础设施上的巨额投入，其股价在盘后交易中就应声下跌近9%。 如今，这种既要超预期增长、又要 ROI（投资回报率）的资本情绪，已经蔓延至国内互联网行业。快手或许就是其中最典型的一个。 作为"短视频第一股"，快手一边持续加大AI投入，一边却交出了一份收入、利润双双保持双位数增长的成绩单。但即便如此，市 ...

证券研究报告 港股通 快手-W (1024 HK) 26 年电商广告和利润或承压 牟睿捷* 联系人 SAC No. S0570125070064 mouruijie@htsc.com 丁骄琬 研究员 SAC No. S0570523040003 SFC No. BPJ942 dingjiaowan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 朱珺 研究员 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2026 年 3 月 26 日│中国香港 互联网 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 3 月 | 26 日│中国香港 | 互联网 | 目标价(港币): | 68.58 | 夏路路 研究员 SAC No. S0570523100002 SFC No. BTP154 xialulu@htsc.com +(852) 3658 6000 基本数据 | 收盘价 (港币 ...

AI带来的增长，已体现在快手财报中。3月25日，快手发布四季度及全年业绩。四季度，快手总收入同 比增长11.8%，达396亿元；经调整净利润55亿元，同比增长16.2%。2025年全年，快手总收入同比增长 12.5%，达1428亿元；经调整净利润206亿元，同比增长16.5%。 从全年和四季度业绩均可看出，AI显著提升了商业化效率。核心的线上营销服务收入增长，主要得益 于AI在多场景加速渗透。四季度，可灵AI营收达3.4亿元，商业化进程进一步加快。财报电话会上，快 手创始人兼CEO程一笑表示，Agent能力将是快手 2026 年的重点投入方向之一。 AI对广告、电商业务增长带动明显 先来看四季度的关键数据。2025年第四季度，快手线上营销服务收入达到236亿元，同比增长14.5%。 这一部分占收入的59.7%，相比上一年同期有所提升。AIGC营销素材消耗约40亿元。与此同时，UAX 全自动广告投放产品在非电商营销服务的消耗渗透率接近80%，活跃客户渗透率超过90%。 电商业务方面，快手电商GMV同比增长12.9%至5218亿元。端到端生成式检索架构 OneSearch持续迭代 升级，驱动商城搜索订单量提升约3 ...

证券研究报告 港股通 快手-W (1024 HK) 26 年电商广告和利润或承压 2026 年 3 月 26 日│中国香港 互联网 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 3 月 | 26 日│中国香港 | 互联网 | 目标价(港币): | 68.58 | 夏路路 研究员 SAC No. S0570523100002 SFC No. BTP154 xialulu@htsc.com +(852) 3658 6000 丁骄琬 研究员 SAC No. S0570523040003 SFC No. BPJ942 dingjiaowan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 朱珺 研究员 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 牟睿捷* 联系人 SAC No. S0570125070064 mouruijie@htsc.com 基本数据 | 收盘价 (港币 ...

2025年，快手总收入同比增长12.5%至1428亿元（单位：人民币，下同），经调整净利润同比增长 16.5%至206亿元，经调整净利润率达到14.5%。 这组数据背后，是快手AI战略从"技术能力沉淀"转向"业务价值兑现"的轨迹。AI不再是单纯的研发投 入，而是驱动增长的核心引擎。 一、AI重塑核心业务，增长更有质量 回顾过往，快手并未将AI局限于独立的"黑科技"展示，而是将其深度嵌入平台最核心的商业化与内容分 发链路。 快手上线了专门适配广告系统的端到端生成式推荐大模型与出价大模型。相较于传统模型，生成式推荐 能够更精准地捕捉用户潜在意图，而出价大模型则帮助广告主在复杂的流量环境中实现更高效的竞价策 略。2025年第四季度，这两项技术的应用为国内线上营销服务收入带来了约5%的提升。 更值得关注的是，AI对营销素材生成环节的赋能。传统模式下，广告主需要投入大量人力成本制作不 同场景的营销素材，这往往成为中小商家投放门槛的症结所在。 快手的AIGC营销素材生成工具，在降低供给侧成本的同时激活了需求侧预算。2025年第四季度，由 AIGC营销素材带来的线上营销服务消耗金额达到约40亿元。 得益于此，全年线上营销服 ...

Kuaishou Technology (SEHK:01024) Q4 2025 Earnings call March 25, 2026 07:00 AM ET Company ParticipantsCheng Yixiao - Co-founder, Executive Director, Chairman, and CEOJin Bing - CFOMatthew Zhao - VP of Capital Market and Investor RelationsThomas Chong - Regional Head of Internet and MediaConference Call ParticipantsDaniel Chen - AnalystFelix Liu - Lead AnalystLincoln Kong - Executive Director and AnalystYuan Liao - Equity AnalystOperatorGood day, ladies and gentlemen. Thank you for standing by. Welcome to th ...

3月25日，快手科技发布2025年第四季度及全年业绩。过去一年，快手持续推进AI能力与业务场景深度融合，在 可灵AI保持行业领先的同时，以大模型能力持续赋能内容生态和商业生态，Q4营收396亿元，全年经调整净利润 达206亿元。 财报显示，2025年第四季度，快手总收入同比增长11.8%至人民币396亿元。其中，包含线上营销服务和其他服务 在内的核心商业收入同比增长17.1%。经调整净利润达人民币55亿元。用户方面，2025年第四季度，快手应用平 均日活跃用户达到4.08亿，平均月活跃用户达到7.41亿。 从全年表现来看，2025年快手总收入同比增长12.5%至人民币1428亿元，全年经调整净利润达到人民币206亿元， 同比增长16.5%，经调整净利润率提升至14.5%。 在线上营销服务业务方面，2025年第四季度，快手线上营销服务收入达到236亿元，同比增长14.5%。生成式推荐 大模型与智能出价模型持续升级，带动国内线上营销服务收入提升约5%。AIGC营销素材消耗约40亿元。与此同 时，UAX全自动广告投放产品在非电商营销服务的消耗渗透率接近80%，活跃客户渗透率超过90%，显示出智能 投放产品已进入更成 ...

人民财讯3月25日电，快手财报显示，2025年第四季度，快手电商GMV同比增长12.9%至5218亿元。报 告期内，端到端生成式检索架构OneSearch持续迭代升级，驱动商城搜索订单量提升约3%。 转自：证券时报 ...

机构：中信建投证券 研究员：于伯韬 核心观点 2 月4 日，可灵更新3.0 版本，视频生成能力近翻倍，核心升级包括15s 超长生成、分镜能力、语言能 力、升级版的视频3.0 Omni，在生成时长、多模态输入、细节控制等核心指标上全面突破。 目前看快手AI 战略已进入正轨，并开始显现"飞轮效应"。可灵模型&产品力居全球第一梯队，商业化快 速起量，两年时间内已完成从"技术验证"到"商业模式跑通"的关键跨越，作为第二增长曲线弹性较大。 除可灵贡献新增长曲线外，AI 全链路赋能快手原有业务形态，提升效率。快手构建了一个以 OneRec （智能推荐）、OneSearch（生成式搜索）和 G4RL（生成式强化学习出价）为代表的AI 应用模型层， 可灵商业化快速起量，两年时间内已完成从"技术验证"到"商业模式跑通"的关键跨越。2025 年全年收 入预计约为1.4 亿美元，2025 年12 月单月收入超过2000 万美元（对应ARR 达2.4 亿美元）。运营侧， 截止25 年底，可灵AI 已在全球拥有6000 万创作者，累计生成超6 亿个视频，累计合作超3 万家企业用 户，2026 年1 月MAU 已超过1200 万。收入结 ...