点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 点评： 快手618期间泛货架增长较快，为广告商业化提供流量基础 1）电商整体GMV符合预期，泛货架增速快于大盘。根据快手披露，618期间商品卡GMV同比增长超53%，搜 索GMV同比增长超143%，挂车短视频GMV同比增长超29%。泛货架作为区别于直播间的内容消费场域，已逐 步成为用户浏览、发现与购买的重要通路，内容消费与商品转化之间的路径更加清晰。2）泛货架具备进一步 广告商业化潜力，有望在25H2带来新增量。快手早期重点在于通过流量分发、供应链扶持及智能化工具建 设，引导生态内商家提升投放效率。随着中小商家逐步成熟，平台有望推动部分流量位产品化，并通过智能化 工具引导商家开展自主投放，逐步建立面向泛货架场景的广告转化链路。 全新端到 ...

晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】外部扰动减弱，内生动能修复——2025 年 6 月 PMI 点评 6 月制造业 PMI 指数继续回升，一是，外部扰动因素减弱，新出口订单指数小幅改善； 二是经济内生动能恢复向好，高耗能行业景气度企稳回升、经济新动能稳步扩张，整 体带动企业生产、采购活动加快，库存及价格指数同步回升。6 月服务业商务活动指 数小幅回落，主因节日效应消退，随着暑期消费旺季到来，市场预期整体向好。6 月 建筑业商务活动指数企稳回升，则主要源于房建活动积极改善。 【策略】中报季将至，关注业绩线索——2025 年 7 月 A 股及港股月度金股组合 2025 年 7 月 1 日 2025 年 7 月 A 股金股组合：新国都、恒生电子、格力电器、海尔智家、阿科力、新 华保险、中国人寿、东方财富、中材科技、华友钴业。 2025 年 7 月港股金股组合： 香港交易所、友邦保险、中国宏桥、腾讯控股、小米集团-W、心动公司、泡泡玛特、 华虹半导体。 公司研究 【基化】COC 项目通过验收评审，正式进入稳定生产放量阶段——阿科力 （603722.SH）公告点评(增持) 6 月 30 日晚，公司发布公告 ...

前几日刷朋友圈，看到消息说快手已经把 AI 大模型驱动的推荐系统全量上线到产品中。而这套基于大模型的生成式推荐系统，是行业里第一个工业级的 推荐解决方案。放眼全球，目前还没有其他大公司能做到这个程度。 快手的技术这几年确实有点东西。比如他们的视频生成模型可灵，现在也是全球顶级水准。 以前我更多把快手当成一家短视频公司，现在回头看，他们在底层技术上的积累，其实比我想象中要深得多。这也让我越来越好奇这家公司的运作方式。 我总觉得，公司的创新背后，其实是它气质和风格的延伸。 说回到推荐系统。其实我们对推荐系统并不陌生，它当属移动互联网时代最大的技术创新之一。包括快手、抖音、拼多多、美团、小红书等耳熟能详的国 民级产品，他们的模式均建立在推荐系统之上。推荐系统的本质是完成人和信息的匹配，目前来看，大致有两种信息分发方式： 一类是基于用户的协同过滤，推荐系统根据用户的自然属性（年龄、性别、学历等信息）和浏览兴趣来计算用户相似度，进而给相似用户推荐内容。另一 类是基于内容的协同过滤。推荐系统提取内容的特征，然后计算不同内容之间的相似性之后，给用户推荐与过去喜欢内容相似的内容。 当然还有一类是给用户直接推荐系统的高热内容， ...

机器之心报道 机器之心编辑部 人人都绕不开的推荐系统，如今正被注入新的 AI 动能。 随着 AI 领域掀起一场由大型语言模型（LLM）引领的生成式革命，它们凭借着强大的端到端学习能力、海量数据理解能力以及前所未有的内容生成潜力，开始重 塑各领域的传统技术栈。 作为互联网流量的核心引擎，推荐系统面临着级联架构导致的算力碎片化、优化目标割裂等问题，并逐渐制约其创新发展。实现从碎片化拼装到一体化整合的范 式跃迁，是推荐系统重焕生机的必由之路，而利用 LLM 技术重构架构以实现效果提升、成本降低成为关键。 近日，快手技术团队交出了他们的答卷，最新提出的「OneRec」首次以端到端生成式架构重构推荐系统全链路。 在效果与成本这场看似零和的博弈中，OneRec 让「既要又要」成为可能 ： 目前，该系统已在快手 App / 快手极速版双端服务所有用户，承接约 25% 的QPS（ 每秒请求数量 ） ，带动 App 停留时长提升 0.54%/1.24%，关键指标 7 日用户生 命周期（LT7）显著增长，为推荐系统从传统 Pipeline 迈向端到端生成式架构提供了首个工业级可行方案。 下图（左）展示了快手 / 快手极速版中 O ...