| 最新收盘价（元） | 1,547.00 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）12.56 | / 12.56 | | 总市值/流通市值（亿元）19,433 | / 19,433 | | 52 周内最高/最低价 | 1,770.00 / 1,261.00 | | 资产负债率(%) | 19.0% | | 市盈率 22.54 | | | 第一大股东 | 中国贵州茅台酒厂(集 | | 团)有限责任公司 | | 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 贵州茅台(600519) 证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 收入利润略超预期，全年有望实现稳健增长 l 投资要点 公司 2025 年一季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣 非 净 利 润 514.43/506.01/268.47/268.5 亿 元 ， 同 比 10. ...

证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 1,547.00 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）12.56 | / 12.56 | | 总市值/流通市值（亿元）19,433 | / 19,433 | | 52 周内最高/最低价 | 1,770.00 / 1,261.00 | | 资产负债率(%) | 19.0% | | 市盈率 22.54 | | | 第一大股东 | 中国贵州茅台酒厂(集 | | 团)有限责任公司 | | 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 贵州茅台(600519) 收入利润略超预期，全年有望实现稳健增长 l 投资要点 公司 2025 年一季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣 非 净 利 润 514.43/506.01/268.47/268.5 亿 元 ， 同 比 10. ...

事件 2025 年4 月29 日，贵州茅台发布2025 年一季报。 投资要点 业绩稳健增长，整体略超预期 业绩表现略超预期，收入利润稳健增长。2025Q1 总营收/归母净利润分别为514.43/268.47 亿元，分别同 增10.7%/11.6%。 茅台酒稳步增长，出海战略持续推进 分产品看，茅台酒基本盘稳固，产品结构优化。2025Q1 茅台酒/ 系列酒营收分别为435.57/70.22 亿元， 分别同比+10%/+18%；其中，系列酒营收占比同比+1pcts 至13.88%。 分渠道看，直销渠道快速增长，渠道掌控力进一步增强。 2025Q1 经销/直销营收分别为273.60/232.20 亿元，分别同比+4%/20%；其中，直销渠道营收占比同比 +4pcts 至45.91%；"i 茅台"实现营收58.70 亿元，同比+10%。公司目前拥有2283 家经销商，净增加36 家。分区域看，国外营收快速增长，国际化进程持续推进。2025Q1 国内/国外营收分别为494.61/11.19 亿元，分别同比+10%/+38%；其中，国外营收占比同比+0.4pcts 至2.21%。 盈利预测 2025Q1 毛利率/ 净利率 ...

25Q1 收入同比双位数增长，品牌韧性彰显。25Q1 公司收入端同比增长 10.7%、 略超此前市场预期，整体需求平淡下仍实现双位数增长，再度彰显公司品牌韧性。 1）分产品看，25Q1 茅台酒/系列酒实现营收分别为 435.57/70.22 亿元，同比增 加 9.7%/18.3%，茅台酒收入保持稳健增长，飞天茅台价格底线相对明确，系列 酒收入增长环比提速（24Q3/24Q4 系列酒收入同比增长 13.14%/5.07%）。2） 分渠道看，25Q1 直销/批发代理渠道收入分别为 232.20/273.60 亿元，同比增加 20.19%/3.93%，直销渠道收入占比约 46%、同比 24Q1 有所提升，其中"i 茅 台"数字平台实现酒类不含税收入 58.70 亿元、同比增长约 10%。3）截至 25Q1 末国内/国外经销商数量分别为 2174/109 家，净增 31/5 家，国内经销商数量增 加均为系列酒经销商。 2025 年 4 月 30 日 公司研究 Q1 开局亮眼，业绩略超预期 ——贵州茅台（600519.SH）2025 年一季报点评 要点 事件：贵州茅台发布 2025 年一季报，公司 25Q1 实现总营收 ...

证券研究报告 贵州茅台 (600519 CH) 开局顺利，势能向上 | 华泰研究 | | 季报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 4 月 | 30 日│中国内地 | 饮料 | 公司发布 25 年一季度业绩，25Q1 公司实现总营收/归母净利 514.4/268.5 亿（同比+10.7%/+11.6%），实现稳健增长。公司业绩整体高于我们此前预 期（25Q1 总营收/归母净利同比+10%/+8%）。产品端，25Q1 茅台酒/系列 酒收入同比+9.7%/+18.3%，一季度顺利实现开门红，各重点项目建设稳步 推进，为全年高质量发展打下基础；渠道端，25Q1 直销/批发收入同比 +20.2%/+3.9%，直销占比同比+3.6pct 至 45.9%。展望 25 年，我们认为领 先的品质和品牌优势、日趋精细化的量价策略和公司治理，海外市场的持续 开拓将助力公司经营势能持续向上，维持"买入"。 资料来源：公司公告、华泰研究预测 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | | 目标价(人民币): | 1,945.58 | | 研究员 | 龚源月 | | SAC No. ...

证券简称：贵州茅台 证券代码：600519 编号：临 2025－016 贵州茅台酒股份有限公司 2025 年第一季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 贵州茅台酒股份有限公司（以下简称"公司"）根据上海证券交易所《上 市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露》之《第十二号——酒制造》 的相关规定，现将公司 2025 年第一季度主要经营数据（未经审计）公告如 下： 单位：万元 币种：人民币 项目 按产品档次 按销售渠道 按地区分部 茅台酒 系列酒 直销 批发 国内 国外 年初至报告期末的 主营业务收入 4,355,747.74 702,247.98 2,322,045.62 2,735,950.10 4,946,141.69 111,854.03 一、2025 年第一季度经营情况 注：年初至报告期末，公司通过"i 茅台"数字营销平台实现酒类不含 税收入 587,019.12 万元。 二、2025 年第一季度经销商变动情况 单位：个 | 区域名称 | 报告期末经销商数量 | 年初至报告期末增加数量 ...

事件描述 公司2024 年营业总收入1741.44 亿元（同比+15.66%），归母净利润862.28 亿元（同比+15.38%），扣 非净利润862.41 亿元（同比+15.37%）。公司2024Q4 营业总收入510.22 亿元（同比+12.77%），归母净 利润254.01 亿元（同比+16.21%），扣非净利润254.62 亿元（同比+16.07%）。 1、行业需求不及预期； 2、市场价格波动加大等。 事件评论 收入端，分产品看，2024 年茅台酒1459.28 亿元(同比+15.28%)、2024 年系列酒246.84亿元(同比 +19.65%)。茅台酒2024 年收入增长拆分量价来看量同比增10.22%、价同比增4.59%，其中价增贡献预计 主要源于2023 年11 月茅台酒提价20%，系列酒2024 年收入增长拆分量价来看量增18.47%、价增1.0%。 分渠道看，2024 年直销748.43 亿元(同比+11.32%)、2024 年批发957.69 亿元(同比+19.73%)，2024 年直 销渠道占比43.87%、同比-1.8%，直销渠道中2024 年"i 茅台"数字营销平台实现酒类不含税收 ...