此外，该行指出，九方智投控股通过收购香港持牌机构加强在香港、美国及通过沪港通和深港通北向交 易等核心市场的覆盖能力，提升行业竞争力及影响力。公司通过配售融资布局数字资产领域，未来将通 过"技术及经验复制+外部投资"，拓展数字资产行业经验，包括将金融信息技术延伸至数字资产场景。 消息面上，Wind数据显示，A股两融余额创下历史新高，近五个交易日均保持在2.4万亿元以上；市场 活跃度也不断提升。湘财证券近期研报指出，九方智投控股业绩表现与股市交投活跃度高度相关，当市 场成交额越高，订单及收入增长越快。"9.24"行情以来市场成交额明显回升，入市投资者增加，公司订 单金额爆发式增长。该行预计25Q3以来订单金额将随市场交投活跃而增加，继续支撑全年收入实现较 快增长。 九方智投控股(09636)午后曾涨超14%，截至发稿，涨8.33%，报74.15港元，成交额6.15亿港元。 ...

国泰海通发布研报称，近日，平煤股份（601666）等5家上市公司同步发布公告，宣布接到控股股东通 知，河南省委、省政府决定对河南能源和中国平煤神马控股集团实施战略重组。此次河南省国资委超过 市场预期的快速的能源体系大合并，也是深化国企改革的重要落地。此次收购国企改革在煤电行业的重 大突破，有望带动A股国企改革的新一轮热潮。此外，随着7月国家能源局插手煤炭"反内卷"，7-8月煤 炭全国产量为3.8亿、3.9亿吨，明显弱于过去1年半的月均产量(约4亿吨)，实际煤炭产量收缩在所有反 内卷行业内领跑。 国泰海通主要观点如下： 国企改革带来的投资机会需要重视，有望形成板块效应 动力煤：价格淡季回升 截至2025年9月26日，北方黄骅港Q5500平仓价713元/吨，较前一周上涨0.6%。从供给看，国内稳定， 进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，预计6-8月需求大幅度改善， Q3盈利有望迎来反弹。 焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡 截至2025年9月26日，京唐港主焦煤库提价(山西产)1710元/吨，较前一周上涨(6.2%)。 上周日均铁水产量环比微降，需求端有望淡季不淡 行业回顾：1)截至2 ...

分区域看，对美出口增长6.1%，对华出口增长1.6%，而对欧盟和东南亚国家出口增速更为突出。尤金 投资证券经济学家李正勋强调，作为韩国前两大贸易伙伴，对美国和中国的出口均受到美方关税政策的 压制。 进口方面，预计9月进口将增长5.6%，扭转8月下降4.1%的颓势，创13个月来最快增速。9月贸易顺差预 估中值为78.1亿美元，高于上月的65.1亿美元。 韩国官方将于首尔时间10月1日(周三)上午9点公布9月贸易数据，相当于北京时间上午8点。 然而，经济学家对韩美贸易谈判前景仍存隐忧。因韩国尚未正式签署7月与特朗普政府达成的初步协议 书面文件，双方贸易磋商可能陷入长期拉锯。 渣打银行分析师指出，尽管出口增长加速，但汽车和机械行业正面临美国持续关税压力，可能制约后续 增长空间。 从本月前20天数据看，出口整体增长13.5%，其中半导体出口激增27%，但日均出口额同比下降10.6%， 显示工作日增加带来的基数效应显著。 一项最新调查显示，受技术需求强劲及日历效应双重利好推动，韩国9月出口增速有望创13个月新高。 根据19位经济学家预测中值，本月韩国出口预计同比增长7.2%，较上月修正后1.2%的增幅(为三个月来 最慢 ...

医药分销板块方面，期内营业收入为2,185.3亿元，同比下降3.52%。经营溢利率为2.58%，较上年同期 下降0.17个百分点，主要受终端销售价格下降和院端品类结构调整影响。2025年H1国谈品种销售额保持 快速增长，销售收入及毛利额同比均实现双位数增长。渠道结构上，国药控股积极推进等级医院核心市 场品种增长，同时紧抓基层医疗市场刚需，带动整体份额增长。收入下降也部分由于公司主动的战略转 型，降低低毛利、低周转的收入占比，推动行业供应链效率和合规提升，持续挖掘新环境下业务可持续 增长的能力。 器械分销业务来看，实现收入570.5亿元，同比下滑2.46%。经营溢利率为1.92%，同比下降0.33个百分 点，主要是高毛利器械收入占比降低以及行业配送毛利率整体下行所致。医疗设备与IVD品类销售呈现 明显回落，而医用耗材保持稳健增长。公司主动收缩长账期、低附加值及资金占用较高的业务规模，持 续优化渠道结构，上半年净新增SPD项目7个、单体医院集中配送项目18个及医联体、医共体集中配送 项目1个。SPD项目带动器械收入同比增长13%。此外，公司新增35项服务类软件著作权，进一步赋能 终端医院运营。 此外，医药零售板块 ...

国盛证券发布研报称，2025年1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长 0.9%。1-8月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837亿元，去年同期利润总额为-169.7亿元，2025年8 月行业利润总额为193.4亿元，较上月继续增加12.6亿元，创出年内单月利润新高，行业利润持续改善。 随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢铁股午后涨幅扩大，截至发稿，中国罕王(03788)涨5.3%，报4.37港元；马鞍山钢铁股份(00323)涨 4.92%，报2.56港元；中国东方集团(00581)涨4.69%，报1.34港元；鞍钢股份（000898）(00347)涨 4.33%，报2.17港元。 消息面上，9月22日，工业和信息化部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025—2026年)》， 明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在4%左右。该方案以"稳增长、防内卷"为核心，为中 国钢铁行业的结构性调整与高质量发展指明实施路径。《工作方案》提出，实施产能产量精准调控、推 进钢铁企业分级分类管理，严禁新增产能，引导资源要素向优 ...

小摩表示，国家方面宣布，到2035年，中国风能及太阳能目标为3,600吉瓦，龙源电力作为中国容量最 大的风电场营运商，将从容量增长中受益。风能/太阳能电场的电价监管存在不确定性，以及限电的周 期性逆风。然而，随着监管机构的发展方向，小摩认为这些问题将有所改善，以吸引资本支出部署容 量。结合2025年第二季度观察到的各种营运趋势，小摩将龙源电力2025至2027财年盈利预测上调5%至 6%。 摩根大通发布研报称，上调龙源电力（001289）(00916)2025至2027财年盈利预测，以反映今年迄今的 风力发电趋势及第二季度营运情况。新公布的2035年风能+太阳能容量目标3,600吉瓦提升了龙源电力的 长期展望。电力价格监管及限电的不确定性可能改善，因监管机构试图吸引资本支出。基于0.85倍的目 标市净率(原本0.75倍)，小摩将龙源电力目标价上调16%至8.8港元;维持"增持"评级。 ...

消息面上，9月25日晚，小米举行新品发布会，推出旗舰手机小米17系列、Xiaomi Pad 8系列平板及一系 列高端家电新品。野村研报指出，雷军未提供玄戒芯片将推出的任何更新，亦未提及新电动车型号的时 间表及产能扩充计划，发布会缺乏亮点。9月27日10时，小米17系列全渠道开售。当天上午，小米集团 公关部总经理王化在微博上公开表示，小米17全系开售5分钟，刷新2025年国产手机全价位段新机系列 的首销全天销量、销额纪录。 此外，据报道，近日，小米在发布新款手机Xiaomi17 Pro的宣传海报上，主体部分宣传标语写着"逆光 之王"，但细看右下角，又有小字写着"逆光之王是产品设计目标"。另一张海报主体部分大字写着"小尺 寸续航之王"，右下角小字又写着"目标：小尺寸续航之王"。这样的海报引发了网友关注，有人认为这 是"小字文学""文字游戏"。对此，小米客服称，这个"逆光之王"指的是逆光拍摄也有较好画质的意思， 是手机的技术和特色。小字只是海报编辑的一个形式。 小米集团-W(01810)逆市跌超3%，上一交易日大跌8%。截至发稿，跌2.74%，报53.15港元，成交额 124.77亿港元。 ...

消息面上，据上证报报道，9月20日，奈雪的茶在美国纽约法拉盛王子街开启快闪活动。活动首日便迎 来"人山人海"的盛况。相关话题迅速在微博、小红书等平台发酵，"奈雪快闪人气""美国首店什么时候 开" 等讨论持续升温。据悉，此次快闪活动只是奈雪美国首店的"前哨战"：其美国首店将于10月3日正 式开业，这也是奈雪继泰国、新加坡等东南亚市场后，在海外版图的又一重要布局。 华泰证券此前指，展望后续，公司有序推进绿色健康战略，门店优化和转型初见成效，该行预计2H25 公司仍将延续存量门店的调整动作，并继续优化奈雪Green新店型和高质价比健康产品，期待单店UE的 进一步优化和整体运营效率的提升。该行认为26年公司有望重启扩张，建议关注盈利企稳后规模的再增 长。维持"增持"评级。 奈雪的茶(02150)涨超5%，截至发稿，涨5.13%，报1.23港元，成交额309.71万港元。 ...

国信证券发布研报称，维持阿里巴巴-W(09988)"优于大市"评级，小幅上调2026-2028财年公司收入利润 预测，主要反映对云收入增速更加乐观的预期，预计公司2026-2028财年收入为10661/11888/13014亿 元，经调整净利润为1267/1672/1960亿元。 2025年云栖大会开幕，阿里巴巴集团CEO吴泳铭认为AI发展的三个阶段是智能涌现、自主行动和自我 迭代，AI未来将向超级人工智能ASI发展，同时提出两大判断：1)大模型是下一代操作系统;2)超级AI云 是下一代计算机。未来AI将替代能源的地位，成为最重要的商品，而阿里云将定位为全栈人工智能服 务商，提供领先的大模型和云计算网络，并且公司将会持续追加AI基础设施投入，对比GenAI元年的 2022年，2032年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍。 此外，大会上阿里巴巴推出了多款全新模型，其中Qwen3-Max性能位列全球第三，同时也发布了下一 代Qwen基础模型架构Qwen3-Next。硬件侧，展示了阿里云从底层芯片、超节点服务器、高性能网络、 分布式存储、智算集群到人工智能平台、模型训练推理服务的全栈AI技术能力。公司还提出加 ...

阿里巴巴-W(09988)午后涨超4%，截至发稿，涨4.14%，报173.4港元，成交额167.84亿港元。 该行表示，在需求端，阿里管理层强调需求稳健，token每2至3个月即翻倍，公司在大会期间还宣布了 多项新进展，包括发布旗舰模型Qwen3-Max并升级Bailian Agent智能平台；与英伟达就物理AI领域展开 战略合作；加速国际化布局，于巴西、法国、荷兰等地首次设立数据中心。该行预计，这些措施加上增 加的资本开支，将进一步推动云业务增长，因此将2026及2027财年的云业务增长预测从原先的各年30% 增长，分别调升至32%及40%。 摩根士丹利发布研报称，预计阿里可受惠于阿里云业务增长加速、资本支出扩大及国际化战略推进。该 行指在云栖大会后，该行对阿里云的前景渐趋乐观，在供给端，该行将阿里2026至2028财年每年的资本 开支预测从原本的1,000亿至1,080亿元人民币，上调至1,300亿至1,350亿元人民币，同时预期到2032年将 新增10至15GW的数据中心容量，且未来三年的资本开支会更趋向于前倾分配。 ...