该行看好银河娱乐、永利澳门及美高梅中国，并视其为行业首选，目标价分别为46.9港元、8.9港元及 20.3港元，均予"买入"评级。 瑞银发表研究报告指，渠道数据显示，澳门过去七天的日均博彩总收入约为6.5亿澳门元，较前七天的 7.43亿澳门元有所回落，部分因贵宾厅赢率较低，令本月至今的日均博彩总收入维持约6.96亿澳门元， 按年增长约19%，但按月微跌约1%，相较之下2015年至19年同期通常录得1%按月升幅。 ...

机构：海通国际 研究员：寇媛媛/骆雅丽 投资要点：行业整体恢复节奏加快，并且增长韧性有望延续至2026 年。在此背景下，银河娱乐的三大 看点，使其兼具成长性与防御性：1）资产负债率长期保持较低水平，现金储备充足，构建高安全边 际；2）拥有支撑未来业绩增长的项目储备，银河娱乐第四期项目预计新增1500 间酒店客房，将成为驱 动公司下一轮增长的引擎；3）赌桌份额第三，但通过卓越的营运能力，公司的博彩毛收入份额排名第 二。我们给予公司2026E 10x EV/EBITDA， 对应市值为 2080.1 亿港元，对应股价为 47.5 港元。首次覆 盖给予"优于大市"评级。 围绕博彩业务提供多元化服务，早期侧重VIP 业务，现转型高端中场业务。公司博彩毛收入取得稳健表 现，具备增长势能。2024年，公司的博彩毛收入达411.5 亿港元，同比增长29.7%，恢复至2019 年的 69.3%。我们认为，公司未来博彩毛收入的增长或受3 方面因素带动：1）在竞争激烈的市场环境下，公 司积极布局并推进高端中场板块，在高端中场板块具备优势；2）持续发挥旗下会展设施和银河综艺馆 的竞争优势，举办多场娱乐表演及体育赛事吸引游客，此外，与 ...

该行列金沙中国为行业首选，指出金沙预计将在2026年成为最大市场份额赢家，占比可提升1.6个百分 点至25.1%，目标价由25.5港元上调至26.5港元。另外，花旗亦相信随着永利皇宫贵宾博彩区的 Chairman's Club扩建部分于明年首季开业，永利澳门的市场份额预计将很快开始恢复，列其为中型濠赌 股当中的首选，目标价由7.2港元上调至8.05港元。该行对其余濠赌股偏好依次为银河娱乐、美高梅中 国、新濠博亚娱乐及澳博，分别给予目标价54港元、20港元、13美元及2.3港元。花旗维持列拉斯维加 斯金沙集团为全球博彩股首选，目标价由75.5美元上调至76.75美元。 花旗发表研究报告指，凭借丰富的演唱会活动、奢华的新酒店供应及新的百家乐边注玩法，相信澳门将 继续成为内地富裕旅客追求的首选旅游目的地，目前预测明年澳门博彩收入将同比增长6%，行业 EBITDA料按年增长10%，EBITDA利润率维持在约29%，按年大致持平。 ...

Investment Rating - Initiate with OUTPERFORM rating [1][2] Core Views - The overall recovery pace of the industry is accelerating, with growth resilience expected to continue until 2026. Galaxy Entertainment has three key highlights that provide both growth and defensive characteristics: 1) Long-term low debt ratio and ample cash reserves create a high safety margin; 2) Project reserves supporting future performance growth, with the fourth phase project expected to add 1,500 hotel rooms, driving the next growth cycle; 3) Although ranked third in table share, the company ranks second in gaming gross revenue (GGR) share due to excellent operational capabilities [3][4][6]. Summary by Sections Investment Focus - Galaxy Entertainment's current price is HK$38.78 with a target price of HK$47.50, representing a market capitalization of HK$169.83 billion (US$21.82 billion) [2]. Financial Performance - Revenue projections for 2024 to 2027 are Rmb 43,432 million, Rmb 48,297 million, Rmb 52,600 million, and Rmb 56,837 million, respectively, with year-on-year growth rates of 22%, 11%, 9%, and 8%. Net profit is expected to grow from Rmb 8,759 million in 2024 to Rmb 12,705 million in 2027, with a diluted EPS of Rmb 2.00 in 2024 rising to Rmb 2.90 in 2027 [2][7]. Business Overview - Galaxy Entertainment operates a series of integrated resorts, hotels, and entertainment projects in Macau, with a focus on expanding its business footprint. The company has three flagship properties, including the award-winning StarWorld Hotel and the luxurious Galaxy Macau [8][9]. Market Position - The company is transitioning from a focus on VIP gaming to high-end mass gaming, with a significant increase in gaming gross revenue (GGR) expected. In 2024, the company's GGR reached HK$41.15 billion, a year-on-year increase of 29.7%, recovering to 69.3% of 2019 levels [4][26][30]. Future Growth Drivers - The fourth phase project is expected to enhance the company's competitiveness, adding 1,500 hotel rooms and various entertainment facilities, projected to be completed by 2027. This will increase the company's hotel room share from 18.0% to 21.8% [50][51]. Operational Efficiency - Galaxy Entertainment maintains a low debt ratio and strong cash reserves, allowing for shareholder returns through dividends and supporting future development plans. The company’s adjusted EBITDA margin is expected to improve with the opening of new hotel brands [46][50].

智通财经APP获悉，富瑞发表2026年亚洲展望报告称，今年亚洲股市今年以来已上涨约25%，主要受惠 于市盈率重估。然而，美元预期将走弱、宏观环境具韧性，且企业盈利动能持续强劲，均为亚洲市场提 供支撑。韩国与中国仍保持强劲动能，印度股市亦屡创新高。日本在东证改革加速的背景下仍具吸引 力，澳洲市场亦表现稳健。 AI商业化与货币政策常态化，美国市场命运现与AI资本支出周期紧密相连。预期2026年中将面临AI回 报率的现实检验，美元汇率见顶，将助亚洲与新兴市场跑赢大市。新兴市场内部贸易蓬勃发展，中国人 工智能(AI)自给自足能力提升与反倒退政策，正驱动新一轮增长动能。日本面临政策常态化挑战，日本 央行可能因应持续通胀加息，但资产价格仍获支撑。 报告指出，关税与转运风险虽存，亚洲宏观环境韧性较过往周期更为强劲。在亚太区除日本方面，富瑞 料韩国与中国胜过印度；增长价值股优先于价值投资。增长动能源自AI、新时代大宗商品、高科技制 造业、基础建设及消费领域。企业获利动能强劲，MSCI亚太区(除日本)每股盈利增成预计在2026年将 加速至18%。 富瑞提及在中国方面，强劲盈利动能驱动15%上行空间，中国在"十五五"下，转向民营 ...

该行预期，第四季博彩营运商物业EBITDA将按季增长15%，同比增长6%，尽管营运开支高企，但利润 率仍有可能录得改善。大摩对银娱给予"与大市同步"评级，主要基于其股息回报率较低及企业价值倍数 较高，目标价由44港元降至43港元; 又指金沙中国(01928) 正力争更多市场份额，加上潜在股息倍增，给 予"增持"评级，目标价维持23港元。 摩根士丹利发布研报称，澳门第四季博彩收入预计同比增长17%，目前预测行业EBITDA将同比增长 15%，高于市场普遍预期。大摩继续将美高梅中国(02282)及银河娱乐(00027)列为首选，预计第四季业 绩将驱动市场盈利预测上调。目前预测第四季及明年首季博彩收入仍可录得双位数增幅，博企估值亦将 受股息潜在增加的支持。 ...

该行预期，第四季博彩营运商物业EBITDA将按季增长15%，同比增长6%，尽管营运开支高企，但利润 率仍有可能录得改善。大摩对银娱给予"与大市同步"评级，主要基于其股息回报率较低及企业价值倍数 较高，目标价由44港元降至43港元; 又指金沙中国(01928) 正力争更多市场份额，加上潜在股息倍增，给 予"增持"评级，目标价维持23港元。 智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，澳门第四季博彩收入预计同比增长17%，目前预测行业 EBITDA将同比增长15%，高于市场普遍预期。大摩继续将美高梅中国(02282)及银河娱乐(00027)列为首 选，预计第四季业绩将驱动市场盈利预测上调。目前预测第四季及明年首季博彩收入仍可录得双位数增 幅，博企估值亦将受股息潜在增加的支持。 ...

摩根士丹利发布研报称，澳门第四季博彩收入预计同比增长17%，目前预测行业EBITDA将同比增长 15%，高于市场普遍预期。大摩继续将美高梅中国(02282)及银河娱乐(00027)列为首选，预计第四季业 绩将驱动市场盈利预测上调。目前预测第四季及明年首季博彩收入仍可录得双位数增幅，博企估值亦将 受股息潜在增加的支持。 该行预期，第四季博彩营运商物业EBITDA将按季增长15%，同比增长6%，尽管营运开支高企，但利润 率仍有可能录得改善。大摩对银娱给予"与大市同步"评级，主要基于其股息回报率较低及企业价值倍数 较高，目标价由44港元降至43港元;又指金沙中国(01928)正力争更多市场份额，加上潜在股息倍增，给 予"增持"评级，目标价维持23港元。 ...

兴证国际发布研报称，首次覆盖，给予银河娱乐(00027)"买入"评级，公司的中高端策略卓有成效， 2025Q1至Q3累计市场份额同比保持增长，银河综艺馆举办多项大型国际娱乐活动，吸引旅游客流并进 行转化，高端物业嘉佩乐开业带来协同作用。公司的银河四期是澳门稀缺的新增供给，目前正在打造建 设中，预计2027年竣工并分期开业运营，有望贡献下一个增长点。看好公司的规模优势、供给释放潜 力、中高端客户粘性、稳健的管理经营能力，以及行业领先的财务优势。 兴证国际主要观点如下： 2025Q3业绩保持强劲增长 下注额和赢率同步增长 2025Q3公司的贵宾、中场、老虎机下注额为650、354、274亿港元，同比增长46%、12%、3%，环比增 长17%、增长1%、下降4%。尽管三季度存在台风负面影响，导致赌场阶段性关闭，以及削减入境澳门 客流，但公司的下注额依然保持高速同比增长。赢率方面，受益于智能赌桌的普及、创新玩法增加，公 司的整体赢率也同步同比提升，促进GGR增长。 累计市场份额同比保持增长 2025Q3公司的GGR分别为20、95、7亿港元，同比增长86%、13%、11%，环比下降15%(赢率原因)、增 长7%、下降 ...

智通财经APP获悉，兴证国际发布研报称，首次覆盖，给予银河娱乐(00027)"买入"评级，公司的中高端 策略卓有成效，2025Q1至Q3累计市场份额同比保持增长，银河综艺馆举办多项大型国际娱乐活动，吸 引旅游客流并进行转化，高端物业嘉佩乐开业带来协同作用。公司的银河四期是澳门稀缺的新增供给， 目前正在打造建设中，预计2027年竣工并分期开业运营，有望贡献下一个增长点。看好公司的规模优 势、供给释放潜力、中高端客户粘性、稳健的管理经营能力，以及行业领先的财务优势。 2025Q3公司净收益为122亿港元，同比增长14%，环比增长1%。其中，澳门银河、澳门星际净收益为 101亿港元、13亿港元，分别同比增长20%、下跌6%，分别环比增长1%、增长8%。经调整EBITDA为33 亿港元，同比增长14%，环比下跌6%。其中澳门银河、澳门星际分别为31亿港元、3.7亿港元，分别同 比增长20%、下跌7%，分别环比下降8%、增长22%。公司2025Q3的整体经调整EBITDA率为27.5%，同 比下降0.1个百分点。集团三季度EBITDA环比下降与赢率波动有关，若赢率正常化后，经调整EBITDA 环比增长5%。公司前三季度 ...