[Table_Page] 投资策略周报|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业双周研究观点 中企黑电全球扩张，关注石头新品上市 [Table_Summary] 核心观点： | [Table_Grade] 行业评级 | 持有 | | --- | --- | | 前次评级 | 持有 | | 报告日期 | 2026-02-28 | [Table_PicQuote] 相对市场表现 [分析师： Table_Author]曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn -10% -3% 4% 10% 17% 24% 02/25 05/25 07/25 10/25 12/25 02/26 家用电器 沪深300 | 分析师： 张云添 | | --- | | SAC 执证号：S0260526010004 | | zhangyuntian@gf.com.cn | | 请注意，张云添并非香港证券及期货事务监察委员会的注 | | 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 | | [Table_ 相关研究： ...

Core Viewpoint - The Hong Kong stock market experienced a downward trend despite a strong performance in the consumption sector during the Chinese New Year, indicating potential investment opportunities in consumer-related stocks as the economy shows signs of steady growth [1]. Group 1: Market Performance - On February 26, the three major Hong Kong stock indices opened high but closed lower, with the CSI Hong Kong Stock Connect Consumer Theme Index declining by 1.87% [1]. - Individual stocks such as Qingdao Beer and Mixue Group saw gains of over 1% [1]. Group 2: Consumption Market Insights - The consumption market during the Chinese New Year showed significant growth, with offline travel and entertainment transactions increasing by over 20% year-on-year, and substantial order growth in categories like reunion dinner packages and intangible cultural heritage markets [1]. - The economic growth rate for Hong Kong is projected to reach 3.5% in 2025, marking three consecutive years of increase, with expectations of maintaining a growth rate between 2.5% and 3.5% in 2026, indicating a solid fundamental development for the local consumption market [1]. Group 3: Investment Opportunities - Analysts suggest that the Hong Kong consumer sector benefits from both the recovery of the consumption market and the asset allocation value of Hong Kong stocks, with the festive consumption peak likely to enhance industry prosperity [1]. - The CSI Hong Kong Stock Connect Consumer Theme Index includes a diverse range of assets, covering traditional service industry leaders as well as high-growth sectors like trendy toys, gold jewelry, sportswear, and high-dividend stocks [1]. - The E Fund Hong Kong Consumer ETF (513070) has a management fee rate of only 0.15% per year, making it the only low-fee ETF in the Hong Kong consumer category, facilitating low-cost investment in leading consumer stocks [1].

（来源：金投研） 一场震动A股的减持，把格力再次推上风口浪尖。 高瓴资本六年首减，43亿只为还贷。市场瞬间喊着"巨头要倒"，其实在我看来，这不过是合伙人还私人欠款，和老匠的手艺、家底，没有太大关系。 01 突抛减持令 2月25日晚间，格力电器甩出的减持公告，直接炸醒了整个资本市场。公司第一大股东、高瓴资本旗下的珠海明骏，宣布拟减持不超2%股份，按当日收盘 价测算，套现金额足足43亿元，而这笔钱的唯一用途，仅仅只是偿还银行贷款！？ | 均价: 37.65 最新: 37.59 -0.90 -2.34% | | | 2 大单模式 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 39.48 | | 2.57% | | | | | | | 五档 大单 分价 | | | | | | 卖5 37.64 | 781 | | | | | 三4 37.63 | 788 | | | | | 37.62 卖3 | 370 | | | | | 草2 37.61 | 1440 | | 38.49 | | | 卖1 37.60 | 2617 | | | | | 第1 37.59 | 837 | | | | | ...

上海楼市"沪七条"重磅发布，其中提到非沪籍家庭外环内购房社保年限缩短至1年，公积金贷款最高额 度提至240万元，成年子女唯一住房暂免房产税。地产支持政策接续释放，有望助力一线城市房价企 稳、稳定居民资产信心，对消费形成积极支撑。 此外，春节消费数据表现亮眼。2026年"史上最长"9天假期，国内出游5.96亿人次、旅游总花费8034.83 亿元，均创历史新高；全社会跨区域人员流动量超28亿人次，日均3.11亿人次，同比增长8.2%。服务消 费、新消费龙头表现突出，消费复苏斜率向上。 Wind数据显示，港股通消费ETF易方达（513070）近9个交易日连续"吸金"，合计超12亿元。该产品管 理费率仅为0.15%/年，是全市场港股消费类ETF中唯一的低费率ETF，助力投资者低成本布局港股消费 龙头。 （文章来源：每日经济新闻） 中证港股通消费主题指数既覆盖酒旅、餐饮等传统服务业龙头，也包含潮玩、金饰等高弹性资产，以及 运动服饰、白电等高股息标的。截至2月24日，指数滚动市盈率为18.3倍，位于2020年发布以来3.3%分 位处，配置价值显现。 ...

港股通消费ETF华夏（513230）跟踪中证港股通消费主题指数，该指数覆盖酒旅、餐饮等传统服务业龙 头，更包含潮玩、金饰等高弹性资产，以及运动服饰、白电等高股息标的。成分股近乎囊括港股消费的 各个领域，包括泡泡玛特、百胜中国、老铺黄金、安踏体育、农夫山泉、蜜雪冰城等消费龙头。 中信证券表示，马年春节消费延续分化表现，整体符合预期，其中酒店、景区、高端酒等呈现较优景气 度，受出行分流的部分影响，零售、票房等表现总体一般。该机构观点维持，"低预期低估值"+"消费韧 性特征下的企稳趋势"预计将提升消费配置的资金偏好，复盘过去三十年四轮牛市行情中的消费表现可 见，消费往往在经济基本面开始回暖时有所表现，而自身的盈利弹性决定其上涨的持续性和空间。该机 构判断，2026年将是消费行业景气度拐点确立的关键之年。由于当前宏观环境仍然偏弱，消费景气的自 身修复预计仍需时间，短期消费整体beta性机会可关注财政刺激类政策的可能性。 2月25日早盘，港股高开，恒生指数涨0.58%，恒生科技指数涨0.86%。消费股活跃，海底捞涨逾2%，安 踏体育涨近2%。港股消费板块早盘震荡攀升，港股通消费ETF华夏（513230）现涨近1.5%。 ...

（文章来源：每日经济新闻） 2026年春节迎来"史上最长"9天假期，消费市场活力迸发。出行方面，春运前20天全社会跨区域人员流 动量累计达50.8亿人次，日均2.5亿人次创历史同期新高；电影方面，春节档总场次超434万场，刷新中 国影史纪录；餐饮方面，全国重点零售餐饮企业日均销售额较2025年节前两天增长10.6%，商务部监测 的78个步行街客流量与营业额同比分别增长23.2%和33.2%。 消费回暖趋势显现，相关指数投资价值受市场关注。中证港股通消费主题指数既覆盖酒旅、餐饮等传统 服务业龙头，也包含潮玩、金饰等高弹性资产，以及运动服饰、白电等高股息标的，纯度较高。截至2 月13日，指数滚动市盈率为18.6倍，位于2020年发布以来4.5%分位处。 港股通消费ETF易方达（513070）管理费率仅为0.15%/年，是全市场港股消费类ETF中唯一的低费率产 品。Wind数据显示，该产品已连续8个交易日获资金净流入，合计超12亿元，助力投资者低成本布局港 股消费龙头。 ...

Core Insights - The report emphasizes the importance of governance improvement and overseas expansion for leading companies in the home appliance industry, particularly in the white goods sector [2][11]. Group 1: White Goods - The governance improvements in leading white goods companies are expected to enhance market confidence in sustainable growth, which can lead to a higher valuation [16]. - Midea Group has experienced a significant valuation increase from a PE of 8x to over 20x due to governance reforms and market conditions, despite recent performance challenges [17]. - Haier Smart Home's privatization has led to a notable stock price increase, with a 59% rise following the announcement of its restructuring plan [22][23]. Group 2: Black Goods - Japanese brands like Sony and Samsung are facing significant challenges, with Sony's ET&S department reporting an 8.2% decline in revenue and a 22.6% drop in operating profit [47][49]. - Chinese brands are expected to continue gaining market share globally, with TCL Electronics forming a joint venture with Sony to enhance their market presence [48]. - The Mini LED segment is seeing increased penetration, with a 32.25% online market share, indicating a positive trend for domestic competition [50][56]. Group 3: Small Appliances - The robotic vacuum cleaner market has shown a 10% year-on-year increase in online sales, driven by a low base effect from the previous year and seasonal factors [7]. - The competitive landscape in the small appliance sector is improving, with leading brands like Ecovacs and Roborock increasing their market shares [7]. Group 4: Investment Recommendations - The report recommends investing in white goods companies like Midea Group, Haier Smart Home, Gree Electric, and Hisense Home Appliances due to their stable growth and high dividend yields [7]. - For black goods, TCL Electronics and Hisense Visual are highlighted as beneficiaries of product iteration and improved domestic competition [7]. - In the cleaning appliance sector, Ecovacs and Roborock are expected to see profit margin recovery in 2026, making them attractive investment options [7].

2月13日，节前最后一个交易日，市场震荡调整，消费板块相对抗跌，截至14:30，中证消费50指数下跌 0.3%，中证港股通消费主题指数下跌0.8%。Wind数据显示，截至昨日，港股通消费ETF易方达 （513070）已连续7个交易日获资金净流入，合计超12亿元。 消息面上，国家统计局数据显示，1月份，居民消费需求持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比上 涨0.2%，同比上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分 点；环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。 市场上有消费ETF易方达（159798）、港股通消费ETF易方达（513070）分别跟踪以上指数，可助力投 资者把握消费需求复苏投资机遇。 （文章来源：每日经济新闻） 国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，1月CPI同比涨幅有所回落，主要有以下两方面原因：一是 春节错月影响。上年1月份为春节月份，食品和部分服务价格上涨较多，导致上年同期对比基数较高， 带动本月同比涨幅回落较多。二是国际油价变动导致能源价格降幅扩大，1月份能源价格下降5.0%。居 民消费需求持续恢复，核心CPI温和上涨的态势没有改变。 ...

2月13日，港股三大指数早盘震荡走低，截至午间收盘，恒指跌1.79%，恒科指跌1.65%，国企指跌 1.74%。港股消费板块午盘持续震荡，港股通消费ETF华夏（513230）现跌近0.7%，持续打开低位布局 通道。 消息面上，2月11日，国家统计局数据显示，1月份，居民消费需求持续恢复，居民消费价格指数 （CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，环比近6个月最 高。1月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点；环比上涨 0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。 港股通消费ETF华夏（513230）跟踪中证港股通消费主题指数，该指数覆盖酒旅、餐饮等传统服务业龙 头，更包含潮玩、金饰等高弹性资产，以及运动服饰、白电等高股息标的。成分股近乎囊括港股消费的 各个领域，包括泡泡玛特、百胜中国、老铺黄金、安踏体育、农夫山泉、蜜雪冰城等消费龙头。 春节将至，年货消费线上线下同步发力，数据显示，抖音平台年夜饭相关产品成交额同比增长92%。截 至2月9日，在海底捞火锅团年聚餐的热度逐渐攀升，目前，全国海底捞已接到除夕用餐预订超5万桌。 ...

2月13日，港股低开，恒生指数跌1.45%，恒生科技指数跌1.59%。港股消费板块开盘后窄幅震荡，港股 通消费ETF华夏（513230）现小幅微跌0.2%附近，持续打开低位布局通道。 港股通消费ETF华夏（513230）跟踪中证港股通消费主题指数，该指数覆盖酒旅、餐饮等传统服务业龙 头，更包含潮玩、金饰等高弹性资产，以及运动服饰、白电等高股息标的。成分股近乎囊括港股消费的 各个领域，包括泡泡玛特、百胜中国、老铺黄金、安踏体育、农夫山泉、蜜雪冰城等消费龙头。 商务部办公厅近日发布关于做好2026年春节假期消费品以旧换新工作的通知，其中提到，各地要加强春 节期间消费品以旧换新补贴资金保障，发挥不同渠道优势，抓好政策实施，更好满足消费需求；顺应春 节年俗、增添年味，鼓励消费者走出家门消费购物。 （文章来源：每日经济新闻） 消息面上，2月11日，国家统计局数据显示，1月份，居民消费需求持续恢复，居民消费价格指数 （CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，环比近6个月最 高。1月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点；环比上 ...