2026 年 03 月 30 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 林加力 S0350524100005 linjl01@ghzq.com.cn 证券分析师： 徐凝碧 S0350524110001 xunb@ghzq.com.cn ——工商银行（601398）2025 年年报点评 最近一年走势 | 相对沪深 300 表现 | | 2026/03/30 | | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M 12M | | 工商银行 | 9.4% | -3.6% 14.4% | | 沪深 300 | -4.6% | -3.4% 14.7% | | 市场数据 | | 2026/03/30 | | 当前价格（元） | | 7.57 | | 52 周价格区间（元） | | 6.60-8.40 | | 总市值（百万元） | | 2,697,995.37 | | 流通市值（百万元） | | 2,040,964.45 | | 总股本（万股） | | 35,640,625.71 | | 流通股本（万股） | | 26,961,221.25 | | 日均成交额（百万元） | | 2,788 ...

近日，工商银行常州分行成功为市内某高速公路项目审批2.66亿元项目营运期贷款，是该行近6年来首 笔高速公路项目营运期贷款。常州分行以精准金融服务支持地方重点交通基础设施稳健运营，助力全市 综合交通网络提质增效。 该高速公路是常州区域路网的重要组成部分，路线全长26.63公里，全线设计车速为120公里／小时，路 基宽度34.5米，采用双向六车道高速公路标准建设，并预留未来扩建为八车道的建设条件。对优化城市 交通格局、提升区域互联互通水平、服务经济社会发展具有关键作用。 常州分行始终坚守金融服务实体经济初心，聚焦交通、基建、民生等重点领域，持续加大信贷支持力 度、优化服务流程、创新金融方案。该行紧抓交通强市发展机遇，组建专项服务团队，主动对接企业营 运期的资金需求。在项目推进过程中，得到了省行审批部的大力支持与专业指导，协同优化融资方案、 完善业务流程，高效完成审批落地。在省行审批部的专业指导下，基于高速公路未来稳定的收费权所产 生的现金流，运用"项目营运期贷款"产品，为企业量身定制长期融资方案，精准匹配项目运营期内的资 金需求，有效保障道路养护、运营管理、设施升级等工作有序开展，为高速公路安全畅通、长效运营注 ...

下一步，工商银行常州分行将继续以客户需求为导向，在风险可控的前提下，进一步优化产品功能、提 升服务效率，持续扩大服务覆盖面与市场影响力，为推动普惠金融发展注入更多活力。 作者：熊曜 二是实现全流程智能风控。贷前通过模型设置限制条件，对非正常经营、失信被执行人、涉及黄赌毒、 信贷违约等不符合准入条件的客户自动拦截。贷中依托总行经营快贷风险控制体系，通过引入大数据和 人工智能技术，对客户的信用状况进行全面分析，如触碰融资机构数、融资总量、历史违约记录、短期 授信申请频率等可能增加违约风险的风控规则系统将拒绝提款，保证贷款资金的安全。贷后环节一方面 由总行在业务存续期内进行非现场监测，实时监测数据异常变动，触发预警后启动人工干预。另一方面 常州企业征信服务有限公司定期监测存量客户风险变化情况，如有风险预警信息及时下发我行，由支行 客户经理二次核实。 三是完善产品全生命周期管理。为保持资产质量总体稳定，一方面上线运行"常个贷"风险预警智能外呼 功能。该功能依托大数据分析与自然语言处理技术，为提升"常个贷"业务风险防控与客户服务效能提供 了有力支撑。另一方面我行与企征公司不断调整模型参数，降低风险系数，如将常个分准入门 ...

❑ 藩篱之内：监管约束如何决定银行的债市选择 证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2026 年 03 月 30 日 藩篱与抉择：商业银行配债受哪些指标影响 ——机构行为图谱系列之二 核心观点 多重监管指标构成了银行配置行为的"藩篱"，而银行在这些藩篱之内的"抉择"则决定 了其资产配置结构。本文基于"宏观审慎+微观约束"的监管框架及核心指标拆解，理 解银行机构行为。 1、MPA 指标体系概览 1、 银行配置盘在债市中的"压舱石"地位 商业银行作为债市的配置主力，其"压舱石"地位根植于规模主导、逆周期特征和 监管约束下的稳定性三重逻辑。从规模视角看，截至 2026 年 2 月末，商业银行在 银行间市场配债规模为 82.16 万亿，在各类机构中占比第一，且以利率债为主要 配置品种；从行为特征看，银行的逆周期配置属性为市场提供了缓冲；从监管约 束看，资本占用和流动性指标约束使银行成为利率债的天然买家。 2、 商业银行监管：宏观审慎+微观约束 针对银行机构行为的研究，一个重要切入点在于厘清"监管指标→配置行为"的传 导路径。理解银行的配债行为，必须首先理解其面临的监管约束，主要 ...

3月30日，沪指探底回升收涨0.24%，早盘一度跌逾1%，创业板指、深证成指收跌，银行板块防御性突出，个股多数收红，厦门银行领涨近4%，工商银行绩 后涨超2%，中国银行、重庆银行、上海银行、交通银行涨超1%。百亿银行ETF华宝（512800）低开高走，场内价格一度上涨0.76%，收涨0.38%，收复10日 线。 地缘冲突加剧，市场情绪趋于谨慎，资金避险情绪有所升温，高股息防御资产有望受资金青睐。 板块消息方面，工行、建行、交行、邮储四大国有行近日集体披露年报业绩，资产规模稳步扩张，营收与净利润实现双增长。同时，面对净息差收窄的行业 共性挑战，各家银行管理层纷纷释放出"息差有望企稳"的信号，市场给予积极反馈。 中信证券指出，从已披露的银行业绩看基本符合预期，预计后续披露银行经营结果预期差小。展望一季度，银行资产投放平稳，息差如期下行，信用风险形 势相对稳定，盈利增速曲线延续企稳上行格局。由于市场资金风偏下降，且广义流动性格局相对稳定，银行股等权益资产或更受低回撤要求资金偏好，相对 和绝对收益延续。 ETF费用相关说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券 ...

2025 年财报显示，在银行业息差普遍承压的环境下，这艘金融巨轮交出了营收、净利双增的稳健答卷 —— 全年净利润达 3707.66 亿元，同比增长 1.0% ；营业收 入 再超8000亿元 ，同比 增长 1.9% ；总资产跃上 53.48 万亿元新台阶，较上年末增长 9.5% 。 工行行长刘珺在业绩会上表示，公司始终还是在坚持服务实体经济的过程中间，不断提升自身经营的质效、收入、利润、结构、质量。 "我们没有因为自 身的体量比较大，放松对效率的追求、对质量的追求。" 对逾 53 万亿的庞大体量而言，稳健 不是 被动守成，而是精准的动能转换。翻开这份财报，其资产端 " 双轴驱动 " 的运行轨迹已然清晰铺陈开来。 做实 " 硬支撑 " ：领航实体经济三大主航道 沿着 "双轴驱动"的轨迹向宏观大局溯源，工行在对公业务端的战略落子，首要在于筑牢实体经济的底座。面对全行业净息差下行的客观压力，如何保持 量、质、险的平衡，是这家大行实现高质量增长的核心考验。 在金融世界，或许没有任何一份财报，比中国工商银行的资产负债表更能精准映射中国宏观经济的真实脉动 。 这不仅是一家全球头部商业银行的标尺，更 是一张可以助力了解中国实 ...

花旗发表研报指，工商银行去年全年纯利按年增长0.7%至3686亿元，拨备前利润按年增长1.9%至5545 亿元，略低于该行预期。第四季拨备前利润按年增长3%，受惠于成本收入比率改善；纯利按年增长 1.9%，较第三季的3.3%放缓，主要受信贷成本上升拖累，部分被税率下降抵销。花旗预期工行将获汇 金注资约1000亿元，预计对每股盈利摊薄约3%至4%，低于农行。考虑到潜在摊薄后，工行H股现价对 应2026年预测市账率0.52倍，2026年预测股息率5.2%，估值仍具吸引力。该行给予工行H股目标价7.95 港元，评级"买入"。 相关事件 大行评级丨花旗：工商银行估值仍具吸引力，H股目标价7.95港元 大行评级丨瑞银：工商银行去年第四 季及全年业绩稳健，评级"买入" 大行评级丨花旗：工商银行估值仍具吸引力，H股目标价7.95港元 大行 评级丨瑞银：工商银行去年第四季及全年业绩稳健，评级"买入" ...

瑞银发表研报指，工商银行去年第四季及全年业绩稳健，与同业及该行预期大致相符。第四季净息差按 季扩阔2个基点，核心盈利增长转正。然而，零售资产质量仍具挑战，信用卡不良贷款比率显著上升。 去年股东应占纯利按年增长0.7%至3686亿元，略高于市场预期。管理层预期今年贷款收益率将继续温 和下跌，但速度明显放缓，并观察到今年首两个月新发放贷款收益率趋稳。假设不再减息，预期净息差 将呈L型走势，今年净利息收入有望恢复正增长。该行给予工行H股目标价7.79港元，评级"买入"。 ...

公司去年全年纯利同比增长0.7%至3,686亿元人民币，拨备前利润同比增长1.9%至5,545亿元人民币，略 低于该行预期。 第四季拨备前利润同比增长3%，受惠于成本收入比率改善。 第四季纯利同比增长 1.9%，较第三季的3.3%放缓，主要受信贷成本上升拖累，部分被税率下降抵销。 花旗发布研报称，给予工商银行(01398)目标价7.95港元，评级为"买入"。预期工行将获汇金注资约 1,000亿元人民币，预计对每股盈利摊薄约3%至4%，低于农行。 考虑到潜在摊薄后，工行H股现价对应 2026年预测市账率0.52倍，2026年预测股息率5.2%，估值仍具吸引力。 ...

公司去年全年纯利同比增长0.7%至3,686亿元人民币，拨备前利润同比增长1.9%至5,545亿元人民币，略 低于该行预期。 第四季拨备前利润同比增长3%，受惠于成本收入比率改善。 第四季纯利同比增长 1.9%，较第三季的3.3%放缓，主要受信贷成本上升拖累，部分被税率下降抵销。 智通财经APP获悉，花旗发布研报称，给予工商银行(01398)目标价7.95港元，评级为"买入"。预期工行 将获汇金注资约1,000亿元人民币，预计对每股盈利摊薄约3%至4%，低于农行。 考虑到潜在摊薄后， 工行H股现价对应2026年预测市账率0.52倍，2026年预测股息率5.2%，估值仍具吸引力。 ...