固定收益 | 动态跟踪 转债仓位偏低，看多逻辑不变 可转债市场周观察 研究结论 报告发布日期 2025 年 08 月 26 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | | 徐沛翔 | xupeixiang@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860525070003 | | 交易热度新高，估值还未见顶：可转债市 | 2025-08-19 | | --- | --- | | 场周观察 | | | 24Q4 债市的"反向镜像"：固定收益市场 | 2025-08-18 | | 周观察 | | | 2Y~3Y 收益率曲线陡峭可选择骑乘：信用 | 2025-08-18 | | 债市场周观察 | | 风险提示 政策变化超预期；货币政 ...

智通财经APP获悉，8月25日港股市场，北水成交净卖出13.76亿港元，其中港股通(沪)成交净卖出24.36亿港元，港股通(深) 成交净买入10.6亿港元。 北水净买入最多的个股是阿里巴巴-W(09988)、快手-W(01024)、中兴通讯(00763)。北水净卖出最多的个股是盈富基金 (02800)、小米集团-W(01810)、中芯国际(00981)。 阿里巴巴-W(09988)、美团-W(03690)分别获净买入5.86亿、1.12亿港元。消息面上，8月23日，国家发展改革委、市场监管总 局、国家网信办日前宣布联合起草《互联网平台价格行为规则(征求意见稿)》。花旗指出，为维持市场份额及应对中国新消 费观念下用户消费行为转变，相信各大电商平台仍将保留一定程度的补贴，从而巩固市场地位，但估计有助于促使平台更 规范地管理定价内卷行为。 | 华虹未营体 HK 01347 | 8.47 亿 | 9.50亿 | 17.96亿 -1.03亿 | | --- | --- | --- | --- | | 东方甄选 | 8.40亿 | 7.67亿 | 16.07亿 | | HK 01797 | | | +7345.23万 | ...

东方证券发布研报称，据DeepSeek官微，DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度，UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计，国产芯片有望得到大规模应用。随着国产AI芯片设计技 术、制造工艺等方面的提升，且随着国产大模型的持续发展以及对国产芯片的适配和支持，国产算力的 市占率有望持续提升，国产芯片的行情有望持续推进。此外，国内AI大模型频频取得突破、国产AI芯 片、国产交换芯片性能持续提升，我国AI算力、AI应用、国产交换芯片有望得到持续发展。 东方证券主要观点如下： DeepSeek发布V3.1正式发布，UE8M0 FP8技术推动国产芯片大规模应用 国产算力利好频发，投资者信心有望持续向上。据DeepSeek官微，DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度，UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计，国产芯片有望得到大规模应 用。新一代的国产芯片纷纷开始支持FP8，包括沐曦690、芯原 VIP9000、寒武纪690、摩尔线程MUSA 3.1 GPU、海光深算三号等。 Astera Labs,Inc. (Nasdaq：ALA ...

DeepSeek在其官宣发布DeepSeek-V3.1的文章中提到，DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale的参 数精度。另外，V3.1对分词器及chat template进行了较大调整，与DeepSeek-V3存在明显差异。DeepSeek 官微在置顶留言里表示，UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计。 注：中证指数公司，wind，截至2025/8/21。标的指数成分股仅做列示，指数成分股可能随指数编 制规则发生变动，不构成任何投资建议或个股推荐。如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基 金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任 何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保 证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 相关机构表示，AI的发展必须以GPU作为大厦的基石。自从2023年来，中国半导体产业链集中攻 关，在GPU的制造方面积累了越发深厚的经验。而伴随先进制程的扩产和良率的提升，目前国产GPU的 放量也正在加速。从国 ...

东方证券指出，UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计，国产芯片有望得到大规模应用。 新一代的国产芯片纷纷开始支持FP8，包括沐曦690、芯原VIP9000、寒武纪690、摩尔线程 MUSA 3.1 GPU、海光深算三号等。该机构认为，随着国产AI芯片设计技术、制造工艺等方面的提升，且随着国 产大模型的持续发展以及对国产芯片的适配和支持，国产算力的市占率有望持续提升，国产芯片的行情 有望持续推进。 鲍威尔罕见"放鸽"，美联储降息预期显著回温，海外流动性有望持续好转。截至发文，CME FedWatch Tool显示9月议息会议降息25BP的概率超85%。在此背景下，港股市场尤其是科技板块有望迎来显著利 好。当前，恒生科技指数仍处于历史相对低估区间，其对中美利差转向的敏感度更高，因此更能深度受 益于海外流动性的宽松环境。同时，恒生科技指数以高弹性、高成长为核心特性，一旦市场环境改善， 其向上动能将更为强劲。没有港股通账户的投资者或可通过恒生科技指数ETF（513180）一键布局中国 AI核心资产。（场外联接A/C：013402/013403）。 8月25日早盘，港股三大指数集体高开，恒生科技指数涨幅一 ...

计算机行业 行业研究 | 动态跟踪 国产模型绑定国产芯片，国产 AI 芯片、交 换芯片、应用值得关注 核心观点 投资建议与投资标的 我们认为，国内 AI 大模型频频取得突破、国产 AI 芯片、国产交换芯片性能持续提升， 我国 AI 算力、AI 应用、国产交换芯片有望得到持续发展。投资者们对我国 AI 发展的信 心亦有望持续提升。 风险提示 AI 发展不及预期；行业竞争加剧。 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2025 年 08 月 25 日 看好（维持） | 浦俊懿 | 021-63325888*6106 | | --- | --- | | | pujunyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860514050004 | | 宋鑫宇 | songxinyu@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860524090002 | | 陈超 | 021-63325888*3144 | | | chenchao3@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860521050002 | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他 ...

□本报记者 魏昭宇 上周，ETF申报火热，多家公募机构密集上报新产品。8月20日，今年最火爆的ETF品种之一科创债ETF 迎来首次扩容，14家基金公司集体上报第二批科创债ETF；8月19日至22日，首批中证科创创业人工智 能ETF的上报数量已达10只。此外，多家基金公司还围绕港股、航空航天、卫星产业等多个细分赛道持 续布局。 业内人士指出，随着指数体系不断优化创新，市场有效性提升，具有机构化特征的ETF产品有望受到市 场更多重视，成为增量资金入市的重要载体。 14家公募 人工智能ETF上报 证监会网站显示，8月19至8月22日，首批中证科创创业人工智能ETF的上报数量已达10只，基金管理人 分别为华泰柏瑞基金、易方达基金、华安基金、工银瑞信基金、国联安基金、富国基金、永赢基金、泰 康基金、景顺长城基金、中金基金。 中证指数公司网站显示，上述ETF跟踪的中证科创创业人工智能指数于今年5月发布，最新的前十大权 重股分别为新易盛、中际旭创、寒武纪-U、澜起科技、金山办公、芯原股份、石头科技、润泽科技、 昆仑万维、恒玄科技，合计权重超64%。 上报第二批科创债ETF 8月20日，证监会网站显示，14家基金公司上报第二 ...

公司 2025 年上半年整体经营情况如何？ 弘信电子 20250822 摘要 红星公司 2025 年上半年净利润 5,399.31 万元，同比增长 9.85%；剔 除股权激励影响，归母净利润同比增长 31.83%，显示盈利能力稳步提 升。 FBC 业务扭亏为盈，营收 16.94 亿元，同比增长 11.57%，毛利率提升 至 7.82%。AI 手机市场复苏及头部品牌认可驱动业绩增长，终端直供比 例和市场份额提升。 AI 算力业务营收 14.82 亿元，同比增长 33.885%，其中算力资源服务 营收 2.35 亿元，同比大幅增长 3,300%，毛利率 34.26%，占算力板 块营收 16%。累计签约资源服务 56 亿元，已确认收入 8.3 亿元，剩余 47 亿元待兑现。 公司与税源科技联合研发液冷超节点算力机柜，支持万卡级 GPU 集成， 节能约 30%。新一代液冷技术产品矩阵及算力集装箱解决方案提升部署 效率。 已签署并全部交付订单总额 55.62 亿元，租约五年，形成闭环收入。 2025 年上半年资源服务收入占比约 16%，未来将持续增加资源服务及 技术服务模式。 Q&A 2025 年上半年，公司整体经营结 ...

海光信息&寒武纪 20250824 摘要 预计 2025 年四季度，国产算力在中国市场占比有望超英伟达，驱动行 业估值上升，国产芯片厂商成主要驱动力，提升产品边际效益，增强供 应链韧性，减少海外制约对中国 AI 景气度的影响。 2025 年国内互联网、运营商及政府在 AI 领域 CAPEX 预计 3,500 亿至 4,000 亿元，AI 芯片投资约 2000 亿至 2,500 亿元，较 2024 年增长至 少 50%，未来三年市场规模有望达 3,500 亿元，年增长超 30%。 英伟达 H20 芯片面临出口管制、安全约谈等多重挑战，预判国内芯片格 局将发生拐点，政策端对国产芯片影响力提高，关键零组件供应商停产 相关产品，加速国产化进程。 国内 AI 算力需求从训练环节扩展到应用端侧，空间尚未完全打开，中国 移动等关键基础设施行业快速推进国产化，国内大型 AI 芯片厂商展现强 大供应链韧性。 海光 X86 架构 CPU 通过 AMD 授权获得，是中国唯一具有高端计算能力 的 X86 芯片，全球 95%以上的服务器出货基于 X86 架构，为其带来显 著优势，DCU 采用类库达架构，兼容 90%以上库达生态。 Q& ...

杭州深度求索公司（DeepSeek）正式推出了其最新版本的人工智能模型——DeepSeek V3.1。这一版本 的模型采用了UE8M0FP8Scale参数精度，特别适配即将发布的下一代国产芯片结构，在技术和性能上取 得了重大突破，有望为国产AI芯片的发展注入强大动力。 据深度求索公司介绍，UE8M0FP8是一种专门为国产芯片架构优化的浮点数格式。相比传统的FP16或 FP32格式，FP8能够在保持相对较高数值精度的同时，显著减少内存占用和计算开销，尤其适合大规模 AI推理与训练。而"UE8M0"这一定制化命名，体现了该技术针对国产芯片特性所做的深度优化。通过 这种适配，DeepSeek V3.1在推理效率上实现了质的飞跃，相较于此前版本提升了40%，能够在更短时 间内输出结果，大大提高了AI应用的响应速度。 DeepSeek V3.1在数学推理和代码生成等关键性能指标上表现卓越。在数学推理任务中，该模型的正确 率高达92%，展现出强大的逻辑运算和问题解决能力。在代码生成方面，DeepSeek V3.1更是超越了行 业标杆GPT-435%，在Aider多语言编程基准测试中取得了71.6%的高分，且完成一次编程任 ...