Investment Rating - The report assigns a rating of "Accumulate" for the company [2][4]. Core Views - Short-term sales pressure is expected to continue, but the company has significant long-term operational advantages. The report anticipates a healthy and steady growth driven by strong retail operational capabilities [4]. - The company has adjusted its net profit forecasts for 2024-2026 to RMB 1.9 billion, RMB 2.21 billion, and RMB 2.45 billion respectively, down from previous estimates of RMB 2.39 billion, RMB 2.62 billion, and RMB 2.89 billion [4]. - The report highlights that online sales are expected to continue growing, with a projected increase in online revenue share to 30% in FY2025Q1, compared to 20-30% in FY2024 [4]. Summary by Sections Sales Performance - The company’s retail and wholesale business total revenue is expected to show a year-on-year decline in the mid-single digits for FY2025Q1, with online growth outpacing offline due to fluctuating consumer demand and weak foot traffic [4]. - The report references industry peers, noting that the company’s revenue performance in June and July is expected to mirror Q1 trends, with continued differentiation between online and offline channels [4]. Profitability - The report indicates that the increase in online sales and negative operating leverage may impact overall profit margins. The overall discounting is expected to deepen slightly due to the higher proportion of online sales [4]. - The company’s historical return on equity (ROE) remains high, and it is expected to achieve further growth through enhanced multi-channel retail operations and optimized store structures [4]. Dividend Policy - The company has maintained a high dividend payout ratio of around 100% since 2021, demonstrating a commitment to returning value to shareholders [4].

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 滔搏（6110.HK）：短期收入与利润率承 压，但长期基本面依然稳健 • 短期需求面临挑战，下调 FY25 收入与利润预期：继 1QFY25（2024 年 3-5 月）收入同比下滑中单位数之后，滔搏 6-7 月的收入依然面临较 大挑战。我们预计 6-7 月收入同比下滑高单位数，下滑幅度高于 1QFY25。 尽管 8 月初的零售流水表现出一定的回暖迹象，但可能是受到短期天 气转好以及奥运热度的影响，后续是否可持续依然未知。鉴于现阶段整 体较弱的终端需求，我们下调 FY25 的收入预测至全年同比下跌中单位 数。考虑到收入下降可能带来较大的经营负杠杆，我们预测 FY25 归母 净利润同比下降 17.4%。考虑到较弱的销售趋势以及市场情绪，我们下 调目标价至 3.76 港元（10 倍 CY25 P/E）。维持"买入"评级。 • FY25 恐将面临较大的经营负杠杆：受渠道结构的影响（线上占比增 加），我们保守预计全年零售折扣同比可能有所加深，令毛利率同比小 幅下滑。收入和毛利的下滑无疑将带来较大的经营负杠杆。尽管公司长 期致力于降本增效，但考虑到滔搏本身已经较高的运营效率，我们认为 ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨滔搏(6110.HK) 短期流水偏弱,期待后续改善 报告要点 滔搏发布 FY2025Q1 零售数据,流水同比中单位数下滑,直营门店毛销售面积环比上一季度- 1.4%,同比-0.5%。 %% %% research.95579.com %% %% 1 分析师及联系人 于旭辉 柯睿 SAC:S0490518020002 SFC:BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 滔搏(6110.HK) cjzqdt11111 短期流水偏弱,期待后续改善港股研究丨公司点评 投资评级 买入丨维持 事件描述 滔搏发布 FY2025Q1 零售数据,流水同比中单位数下滑,直营门店毛销售面积环比上一季度- 1.4%,同比-0.5%。 事件评论 线下客流承压,电商渠道表现较优。FY2025Q1 滔搏零售流水同比中单位数下滑,预计与 与公司合作品牌的部分产品到货节奏调整以匹配奥运会的节点有关。分渠道来看,预计线 下受高基数以及客流承压影响,线下渠道表现偏弱,电商渠道预计在内容电商和私域运营 驱动下增长优于线下渠道。公司更加注重全域用户和店效,通过增加线上抓手来弥补线下 客流的影响。整体符合全年计划的 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [4] Core Views - The company's Q1 performance for FY2024/25 met expectations, with sales declining by mid-single digits year-over-year [4] - E-commerce channels showed faster growth, with online direct sales accounting for over 30% of total direct sales in Q1 FY2024/25, up from 20%-30% in the previous fiscal year [4] - The company is focusing on improving the quality of its retail operations rather than expanding the number of stores, with total sales area of offline direct stores decreasing by 1.4% quarter-over-quarter and 0.5% year-over-year as of May 31, 2024 [4] - Inventory levels remained healthy, with a stock-to-sales ratio of 4-5 months, consistent with the previous year [4] - The company is advancing strategic partnerships with brands like Fanatics, Norda, and Columbia, aiming to explore new growth opportunities [4] - The company is expected to achieve net profits of 2.38 billion, 2.62 billion, and 2.84 billion yuan for FY2025-2027, with corresponding P/E ratios of 10x, 9x, and 8x [4] Financial Performance Summary - Revenue for FY2024 is projected to grow by 7% year-over-year, with further growth of 6%, 8%, and 8% expected for FY2025-2027 [5] - Net profit attributable to shareholders is expected to grow by 20% in FY2024, followed by 8%, 10%, and 8% growth in FY2025-2027 [5] - Gross margin improved slightly to 41.8% in FY2024, while net profit margin increased by 0.9 percentage points to 7.6% [6] - Sales expenses decreased by 0.8 percentage points to 28.9% in FY2024, and management expenses decreased by 0.2 percentage points to 3.9% [6] Operational Highlights - In FY2024, the company achieved a 6.9% year-over-year growth in sales, with Q1 FY2025 sales declining by mid-single digits [8] - The company's direct store sales area decreased by 1.4% quarter-over-quarter and 0.5% year-over-year in Q1 FY2025 [8] - The company is implementing a "one store, seven openings" strategy, integrating physical stores with digital platforms like TikTok live streaming and mini-programs [4] Strategic Initiatives - The company is deepening its partnership with Norda, planning to build offline experience stores and serve existing wholesale customers [4] - A strategic collaboration with Columbia is expected to expand the company's presence in the outdoor market [4] - The company is focusing on high-quality growth in omnichannel retail, improving efficiency, and enhancing shareholder returns [4]

滔搏(06110) 报告日期:2024 年 06 月 30 日 Q1 流水如期承压,合作品牌进一步拓展 ——滔搏点评报告 投资要点 ❑ 滔搏披露一季度流水情况: 2024/3/1-5/31,公司零售及批发业务总销售金额同比中单位数下滑,下滑预计与 客流压力及去年同期基数较高有关,线上表现好于线下。从渠道来看,5/31 为止 的直营门店毛销售面积同比减少 0.5%、环比减少 1.4%,渠道优化继续推进。 ❑ FY24 财年稳健修复: 公司 24/2/28 财年全年收入 289.3 亿,+6.9%,毛利率 41.8%,+0.1pp,营业利润 率 9.6%,+0.6pp,利润 22.1 亿,+20.4%,净利率 7.6%,+0.8pp,全年营收、利 润率在零售环境修复背景下如期修复。 ❑ 合作品牌矩阵继续丰富: 财年内公司 Nike、Adidas 产品销售 248 亿,+6.5%,占收入 86%,财年内其他品 牌产品销售收入 38.9 亿,+10.5%,年内新增合作品牌 HOKA ONE ONE 及凯乐 石,公司 5 月亦官宣成为加拿大新锐高端越野跑步品牌 norda 中国市场独家运营 合作伙伴,也与 Fanati ...

公 司 研 究 商贸零售/专业连锁Ⅱ 滔搏(06110.HK) Q1 线下客流承压,新增合作哥伦比亚加码户外领域 2024 年 06 月 28 日 ——港股公司信息更新报告 投资评级:买入(维持) | 吕明(分析师) | |--------------------------| | lvming@kysec.cn | | 证书编号: S0790520030002 | 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 港股公司信息更新报告 | 日期 | 2024/6/28 | |-------------------------|-------------| | 当前股价 ( 港元 ) | 4.150 | | 一年最高最低 ( 港元 ) | 7.460/4.120 | | 总市值 ( 亿港元 ) | 257.35 | | 流通市值 ( 亿港元 ) | 257.35 | | 总股本 ( 亿股 ) | 62.01 | | 流通港股 ( 亿股 ) | 62.01 | | 近 3 个月换手率 (%) | 6.73 | 股价走势图 滔搏 恒生指数 -48% -36% -24% -12% 0% 12% 2023-06 2023-10 ...

滔搏(06110.HK) FY2025Q1 销售下滑中单位数,预计电商增速优异 事件:滔搏发布季度经营公告,FY2025Q1(2024 年 3-5 月)公司全渠 道销售额(零售流水及批发发货金额,含税)同比下滑中单位数,直营门 店毛销售面积同比/环比减少 0.5%/1.4%。 线下客流波动叠加高基数,流水表现较弱。Q1 公司整体销售下滑中单位 数,我们预计线下销售下滑幅度大于整体平均水平。FY2025Q1 整体消费 环境呈现波动复苏态势,线下客流仍较为疲软,公司线下门店销售压力较 大;同时为了迎合奥运会进度,我们判断公司合作品牌或针对性的调整新 品发货节奏;综合考虑同期相对较高的销售基数,我们预计公司 FY2025Q1 线下流水下滑幅度较大。 长期来看,我们认为公司仍将持续推进单店运营效率优化。根据公司披露 截至 5 月末毛销售面积同比下降 0.5%,考虑到门店数量减少因素后,我 们预计单店销售面积仍保持增长态势,我们判断当前公司线下门店正在成 为"实体门店+社群+门店直播+特色 IP"的综合零售空间,多角色赋能 帮助线下店铺引流,为单店效率提升打开空间。 电商流水占比或继续提升,销售增速优异。我们判断顺应消 ...

纺织服装业 滔搏(6110) 评级: 增持 [当前价格 Table_CurPrice] :(港元) 4.40 2024.06.28 ——滔搏 FY2025Q1 经营数据点评 | [table_Authors] | 刘佳昆 ( 分析师 ) | 曹冬青 ( 研究助理 ) | |-------------------|---------------------------|-----------------------------| | | 021-38038184 | 0755-23976666 | | | liujiakun029641@gtjas.com | caodongqing026730@gtjas.com | | 登记编号 | S0880524040004 | S0880122070070 | 本报告导读: FY2025Q1 流水符合预期,线上明显优于线下, 6 月至今销售符合公司预期,新增与 Columbia 合作。 | 交易数据 | | |----------------------------|-----------| | 52 周内股价区间 ( 港元 ) | 4.40-7.30 | | 当前股 ...

目錄 | 公司資料 | 2 | | --- | --- | | 財務摘要 | 3 | | 主席報告書 | 4 | | 管理層討論及分析 | 7 | | 董事會報告 | 20 | | 董事及高層管理人員 | 30 | | 企業管治報告 | 35 | | 獨立核數師報告 | 48 | | 綜合損益表 | 53 | | 綜合全面收益表 | 54 | | 綜合資產負債表 | 55 | | 綜合權益變動表 | 57 | | 綜合現金流量表 | 58 | | 綜合財務報表附註 | 59 | | 財務概要 | 114 | 公司資料 董事會 執行董事 于武先生 （主席兼首席執行官） 梁錦坤先生 非執行董事 盛放先生 翁婉菁女士 胡曉玲女士 獨立非執行董事 林耀堅先生 華彬先生 黃偉德先生 授權代表 梁錦坤先生 翁婉菁女士 審核委員會 林耀堅先生 （主席） 華彬先生 黃偉德先生 薪酬委員會 華彬先生 （主席） 于武先生 林耀堅先生 提名委員會 黃偉德先生 （主席） 于武先生 林耀堅先生 公司秘書 梁錦坤先生， 資深會計師 註冊辦事處 P.O. Box 309 Ugland House Grand Cayman KY1-1104 ...

公司研究 | 动态跟踪 滔搏 06110.HK 增持（维持） 业绩基本符合预期，维持高分红比例 股价（2024年06月13日） 5.01港元 目标价格 6.26港元 52周最高价/最低价 7.25/4.74港元 总股本/流通H股（万股） 620,122/620,122 H股市值（百万港币） 31,068 核心观点 国家/地区 中国 行业 纺织服装 ⚫ 公司发布FY24财年业绩，实现营业收入 289.3亿，同比增长6.9%，实现归母净利 报告发布日期 2024年06月14日 润22.1亿，同比增长20.5%，全年分红比例为100.9%，维持高分红比例。 ⚫ 分品牌来看，FY24主力品牌收入增长6.5%，其他品牌收入同比增长10.5%。分渠 1周 1月 3月 12月 道来看，FY24零售业务收入同比增长8.9%，批发业务同比下滑3.3%，门店数量净 绝对表现% -1.76 -14.21 -6 -23.7 减少421家，我们推测由于Adidas NEO关店调整所致，毛销售面积同比减少 相对表现% 0.21 -8.97 -12.03 -16.48 0.8%，而单店销售面积同比增长6%，反映了公司追求符合品牌属性、品类 ...