证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2024 12 16 年 月 日 滔搏（06110.HK） FY2025Q3 销售下滑中单位数，推进库存去化 事件：滔搏发布季度经营公告，FY2025Q3（2024 年 9-11 月）公司全渠道销 售额（零售流水及批发发货金额，含税）同比下滑中单位数，直营门店毛销售面 积环比/同比减少 2.1%/4.4%。 面对客流波动，FY2025Q3 线下销售仍有一定压力。Q3 公司整体销售下滑中单 位数，降幅较 FY2025Q2 收窄明显，我们预计线下销售下滑幅度或大于整体平均 水平（该趋势同上半财年保持一致），主要原因在于FY2025Q3整体消费环境以及 线下客流呈现波动复苏态势，基于此我们预计公司线下门店销售压力较大。 从门店面积来看：根据公司披露截至 9 月末门店毛销售面积环比 8 月末下降 2.1%，较 FY2024 同期减少 4.4%，销售面积的下降主要原因为门店数量的减 少，根据公司此前中报披露，FY2025H1 线下直营门店净关 331 家至 5813 家，我 们预计 Q3 单店销售面积或有增长，当前公司一方面持续对低效亏损店铺进行优 化，另一方面也是 ...

证券研究报告 商贸零售 | 专业连锁Ⅱ 港股|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 06 日 证券分析师 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 深耕运动品牌经销二十余载，与耐克、阿迪深度合作并不断拓展新品牌。背靠百丽 集团，公司深耕运动服饰经销行业二十余载，实现业务覆盖全国 300 余城、开设门 店 6000 余家，并通过科技提升管理效率。公司分别于 1999 年/2004 年与旗下核心 品牌耐克/阿迪建立合作关系，并持续推进合作深度，此后亦不断扩展代理品牌版图， 先后与彪马、北面、李宁、HOKA 等品牌建立合作，持续向"成为全球一流的运动 零售运营商"的目标靠拢。 | --- | --- | |------------------------------------|----------------| | | | | 基本数据 2024 | 年 12 月 05 日 | | 收盘价（港元） 一年内最高/最低（港 | 2.34 | | 元） | 6.29/2.11 | | 总市值（百万港元） | 14,510.86 | | 流通市值 ...

2024/25 中期報告 OP SPORT: 011 01 000 000 00 00 TOPSPORTS INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED 溜搏國際控股有限公司 (於開曼群島註冊成立的有限公司) 股份代號：6110 目錄 公司資料 2 財務摘要 3 首席執行官報告書 4 管理層討論及分析 11 中期財務資料的審閱報告 17 簡明綜合損益表 18 簡明綜合全面收益表 19 簡明綜合資產負債表 20 簡明綜合權益變動表 22 簡明綜合現金流量表 23 簡明綜合中期財務資料附註 24 一般資料 37 公司資料 | --- | --- | --- | |------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------| | 董事會 | 公司秘書 | 法律顧問 | | 執行董事 | 梁錦坤先生， 資深會計師 | ...

[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 滔搏（6110）公司半年报点评 2024 年 11 月 06 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |----------------------------------------------------------|--------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 05 日收盘价（港元） ] | 2.71 | | 52 周股价波动（港元） | 2.11-6.36 | | 总股本（百万股） | 6201 | | 总市值（百万港元） | 16805 | | 相关研究 | | | [Tabl 《 FY24H1 e_ReportInfo] 经营利润同比增 23% | ，实现全域高 | | 质量增长》 2023.10.23 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------- ...

交银国际研究 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------------------|-------------------|-----------------|--------------------| | 公司更新 | | | | | | 消 费 | 收盘价 港元 2.68 | 目标价 港元 3.06↓ | 雅在深幅 +14.1% | 2024 年 11 月 5 日 | | | 滔搏国际 (6110 HK) | | | | | | 上半财年收入利润均下滑,维持高派息率；下调至中性 | | | | Θ 2025 上半财年收入和净利润下滑；维持高派息率。今年以来受客流量承 压影响,公司收入同比下滑 7.9%至 130.5 亿元（人民币,下同）,略低于 市场预期。毛利率同比下跌 3.6 个百分点至 41.1%,主因折扣率加深以及 毛利率较低的批发渠道占比提升。受到客流下滑对线下门店带来负经营杠 杆的影响,整体费用率水平小幅提升 0.2 个百分点至 33.1%（其中销售/管 理费用率分别为 29.3 ...

交银国际研究 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|--------------------------------------------------|-----------------------|-----------------|------------------------------| | 公司更新 | | | | | | 消费 | 收盘价 港元 2.68 | 目标价 港元 3.06↓ | 潜在涨幅 +14.1% | 2024 年 11 月 5 日 | | 滔搏国际 | (6110 HK) | | | | | | 上半财年收入利润均下滑，维持高派息率；下调至中性 | | | | 2025 上半财年收入和净利润下滑；维持高派息率。今年以来受客流量承 压影响，公司收入同比下滑 7.9%至 130.5 亿元（人民币，下同），略低于 市场预期。毛利率同比下跌 3.6 个百分点至 41.1%，主因折扣率加深以及 毛利率较低的批发渠道占比提升。受到客流下滑对线下门店带来负经营杠 杆的影响，整体费用率水平小幅提升 0.2 个百分点至 33.1%（其中销售/管 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨滔搏（6110.HK） [Table_Title] 强控费能力，经营质量稳健 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|-------|-------| | | | | | | 报告要点 | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_BaseData] 当前股价（HKD） 2.62 注：股价为 2024 年 10 月 30 日收盘价 [Table_Title2] 强控费能力，经营质量稳健港股研究丨公司点评 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 滔搏发布 FY2025H1 业绩公告，收入同比-8%至 131 亿元，归母净利润同比-35%至 8.7 亿元， 公司中期派息率为 99.4%。 事件评论 ⚫ 终端折扣承压，维持强控费能力。FY2025H1 公司归母净利率同比-2.7pct 至 6.7%，主因 毛利率同比-3.7pct 至 ...

核心观点 ⚫ 公司披露 FY25H1 财报，实现营业收入 130.55 亿，同比下降 7.9%，实现归母净利 润 8.7 亿，同比下降 34.6%，低于市场预期。中期拟现金分红金额为 8.6 亿，分红 率为 97.85%。分品牌看，FY25H1 主力品牌和其他品牌收入分别同比下滑 8.1%和 6.5%，分业务来看，FY25H1 零售和批发业务收入分别同比下滑 8.9%和 2.2%。 ⚫ 单店销售面积增加，深耕门店直播业务。截至 FY25H1，公司门店数量为 5,813 家，相比财年初净减少 331 家，总销售面积同比减少 1.9%，单店销售面积同比增加 4.8%。公司持续深耕门店直播业务，加强线下门店的线上镜像店布局，截至 FY25H1，公司小程序店铺数超 2,500 家，同比大幅增长，店铺直播账号超 300 个，同比约翻倍。 ⚫ FY25H1 毛利率承压，费用率保持稳定。FY25H1 毛利率下滑 3.7pct 至 41.1%，原 因包括：1）销售不振带来的短期存货上升，公司相应加大促销力度；2）线上零售 折扣率比线下更深，而公司的线上销售占比同比上升；3）存货减值增加、批发和零 售业务占比的变化；4）批发业 ...

干源证券 商贸零售/专业连锁Ⅱ 滔搏（06110.HK） 2024 年 10 月 28 日 FY2025H1 折扣及负经营杠杆致利润承压，控费能力优异 ——港股公司信息更新报告 吕明（分析师） 张霜凝（分析师） 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/10/25 | | 当前股价 ( 港元 ) | 2.810 | | 一年最高最低 ( 港元 ) | 6.960/2.110 | | 总市值 ( 亿港元 ) | 174.25 | | 流通市值 ( 亿港元 ) | 174.25 | | 总股本 ( 亿股 ) | 62.01 | | 流通港股 ( 亿股 ) | 62.01 | | 近 3 个月换手率 (%) | 27.8 | 股价走势图 -90% -60% -30% 0% 30% 60% 2023-10 2024-02 2024-06 滔搏 恒生指数 数据来源：聚源 相关研究报告 《弱需求下经营负杠杆、折扣加深致 盈利预警，坚定高分红—港股公司信 息更新报告》-2024.9.11 《Q1 线下客流承 ...

28 Oct 2024 收益汇总 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 Topsports(6110 香港) 尽管收益率诱人 ， 但仍需要更多时间 1H25 的业绩与盈利预警相符，但基础状况比我们先前认为的更加脆弱。鉴于 2 H25E 的前景进一步恶化，以及耐克可能需要一年到两年时间来扭转局面，我 们将 Topsports 的评级下调为"持有"，尽管其 FY2/25E 的股息收益率为 8%。 Topsports(6110 HK) 报告了上半年的内联业绩。 Topsports 销售额同比下 降8%，至人民币131亿元，净利润同比下降35%，至人民币8.74亿元，与预先 发布的盈利预警完全一致。具体来说，这些不理想的业绩主要归因于：1）线下 流量大幅下降，导致经营杠杆减弱；2）毛利率下降，主要是由于零售折扣增加 和低毛利电商销售占比上升。然而，毛利率降至41.1%（下降3.6个百分点）， 降幅超出预期，但被超出预期的成本控制所抵消（可能是因为门店关闭数量超 出预期）。另一方面，经营活动产生的净现金流入同比增长3%，每股派息人民 币1.6元，意味着接近100%的派息率（相比之下，去年为74%）。 我们认 ...