大型蓝筹股多数下跌，汇丰控股收报138.219港元，较香港收市涨0.45%；腾讯控股收报619.286港元，较香港收市跌0.44%。 | 序号 | 名称 | 港股代码 | 最新价 | 涨跌额 | 涨跌幅 | ADRIETS | ADR换复价(HKD) | 较港股升跌 灰冷 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 腾讯控股 | ○ 00700 | 622.000 | +1.000 | 0.16% | TCEHY | 619.286 | -2.714 | | 2 | 阿里巴巴-W | 09988 | 173.300 | -0.200 | -0.12% | BABA | 170.013 | -3.287 | | 3 | 汇丰控股 | 00005 | 137.600 | +0.100 | 0.07% | HSBC | 138.219 | +0.619 | | 4 | 建设银行 | 00939 | 8.160 | +0.130 | 1.62% | CICHY | 8.086 | -0.074 | | 5 | 友邦保险 | 01299 ...

2026.01.29 本文字数：1838，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 林靖 情绪经济是一种由情绪消费驱动的新兴经济形态。有媒体分析，如今的消费者越来越愿意为开心、治 愈、氛围感、归属感买单，消费选择早已超越了传统刚需的范畴。由此衍生出的一系列消费新业态、新 模式，共同构成了当下火热的"情绪经济"。 从抢购LABUBU到热门影视IP的周边，从景德镇"鸡排哥"意外走红到网络上流行的"爱你老己"，从为一 场演唱会奔赴千里之外到"苏超"比赛的一票难求……情绪经济、悦己经济正在快速崛起。 广东省体改研究会执行会长彭澎对第一财经分析，随着经济发展、生活水平提高，人们在基本的吃饱穿 暖之外，有更多其他层面的消费需求。同时，现在人的生活状态比较复杂，竞争压力比较大，很多人面 临复杂的场景，需要解压，焦虑情绪需要释放。 2025年，凭借丑萌怪异造型强势出圈潮玩LABUBU，成为很多年轻人的"心头好"。来自大连的90后赵女 士买了泡泡玛特诸多产品，包括labubu、星星人系列，还专门买了一个柜子存放。"每天下班回家，打 开柜子，捏一捏，心情就好很多，很放松，觉得这是专属于自己的世界，可以找到情绪的寄托，可以暂 时缓解工 ...

近期，传统消费之王贵州茅台与新消费代表泡泡玛特，几乎同时进行股票回购。茅台在2025年底宣布启 动回购，计划6个月内斥资15亿至30亿元，但股价在首次回购完成后不升反降。泡泡玛特则罕见地在 2026年1月19日和21日回购股份，随即推动股价周涨幅超23%。 图片来源：视觉中国 这不仅是两家公司个体境遇的差异，更是两种投资逻辑的直接碰撞。市场将茅台的回购视为防御性举 措，即传统消费龙头在行业调整期的被动应对，而将泡泡玛特的回购解读为成长型公司对自身前景的强 势背书。 不过，1月29日，持续萎靡的茅台股价罕见地大涨并重回1400元上方，最终收高8.6%，收复近一个月的 失地，带动其它白酒股拉升。无独有偶，A股和港股的地产股当日也迎来大爆发。地产和白酒股齐飞， 令市场重新燃起对"老"消费迎来春天的期望，也指向新"老"消费温差开始缩小的可能性。 长期以来，以白酒为代表的传统消费股与宏观经济、特别是地产周期高度绑定。这种关联曾造就了白酒 行业的黄金十年，但随着中国房地产行业进入深度调整期，这一旧逻辑正在经受考验。2025年白酒的表 现被业内称为"十年最差成绩单"，这背后是以白酒为代表的传统消费复苏不仅取决于宏观经济数据 ...

Market Overview - The Federal Reserve maintained the federal funds rate target range at 3.5%-3.75%, aligning with market expectations[9] - The Hang Seng Index closed at 27,827, down 2.58% for the day but up 8.57% year-to-date[3] - The S&P 500 index closed at 6,978, with a slight decrease of 0.01% for the day and a year-to-date increase of 1.94%[3] Stock Performance - Gold prices surged, with spot gold exceeding $5,280 per ounce, marking a monthly increase of over 22%[9] - Semiconductor stocks saw significant gains, with the Philadelphia Semiconductor Index rising by 2.34%[9] - Major tech stocks showed mixed results, with Intel up 11.04% and Microsoft down 6% post-earnings report[9] Sector Highlights - Oil stocks continued to rise, with Shanghai Petrochemical gaining over 5% due to geopolitical tensions driving oil prices up by 3%[9] - New consumer concept stocks performed well, with a snack retail chain soaring 69% on its debut[9] - Airline stocks faced pressure, with China Southern Airlines down 6.83% due to rising operational costs[9] Economic Indicators - The U.S. dollar index fell to 95.51, the lowest since February 2022, contributing to the rise in gold prices[9] - The Japanese yen strengthened, impacting export-related stocks negatively, with Toyota down 3.24%[13] - The Bank of Japan raised its policy rate to 0.75%, the highest in 30 years, indicating a cautious approach to future rate hikes[13]

2 月金股报告 ——指数震荡，行业关注资源/出海/科技 证券研究报告/策略定期报告 2026 年 01 月 29 日 分析师：王永健 执业证书编号：S0740522050001 Email：wangyj09@zts.com.cn 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email：xuchi@zts.com.cn 1、《A H 股市场周度观察（1 月第 3 周）》2026-01-25 2、《如何看待当前市场显著分化行 情？》2026-01-24 3、《融资担保比例提高后，交易型资 金如何反应？》2026-01-23 相关报告 （1）开年增量资金快速涌入，市场流动性宽松，是驱动指数上行的主要原因。1 月 A 股平均日成交额达 3.04 万亿元，环比增加 1.16 万亿元，两融余额升至 2.72 万亿元， 环比增加 0.18 万亿元，位于近 3 年的 99.4%分位。杠杆水平同步上升，截至 1 月 27 日，市场平均担保比例为 292.83%，较 12 月环比上升 14.57%。 （2）监管主动降温叠加宽基 ETF 流出，市场风偏波动，指数上行速度收敛。1 月 14 日，监管将融资最低保证金比例 ...

China Consumer Pop Mart International Limited Rating Underperform Price Target 9992.HK 181.00 HKD (225.00 OLD) 26 January 2026 Melinda Hu +852 2123 2643 melinda.hu@bernsteinsg.com Kai Zhang +852 2123 2665 kai.zhang@bernsteinsg.com Frankie Fong +852 2123 2637 frankie.fong@bernsteinsg.com Pop Mart: 23% Rally on Tactical Catalysts; Downgrade Risk Remains - Social Media Tracking Indicating One-Off Impact Pop Mart shares rose by 22.96% over the past week in Hong Kong, with a sharp intraday spike around 20–23 Jan ...

泡泡玛特 20260128 摘要 股价在回购后有所回升，公司行动类似 2022 年和 2023 年初，为未来 业绩提供支撑，当前估值约为 16 倍，低于其他消费类股票，维持推荐 评级。 北美市场是影响泡玛特股价的关键因素，尽管中国及亚洲市场成熟，但 北美增长仍受关注。四季度未发布拉布布相关商品，旨在检验其他 IP 表 现并建设美国基础能力。 预计 26 年拉布布将通过更多联名和新品实现长线运营，同时推出十周 年盲盒吊卡增加 IP 多样性，并期待与索尼合作的大电影提升品牌价值。 新兴人 IP 表现出色，通过工业化体系推新 IP，包括高曝光、内容化、多 品类等方式运营，TikTok 直播电商数据显示新兴人占比显著提升。 中国区预计 26 年自然增长约 15%，需求稳定健康，爆款商品销售良好。 东南亚市场稳健发展，东亚地区单店提升明显，日本和韩国需求旺盛并 涨价。 美国预计 25 年底有 12 家店，26 年新增四五十家店，实现翻倍增长； 欧澳及其他地区新增 15 家左右门店，总体收入预期 500 亿，对应 175 亿利润。 市场对泡玛特 26 年业绩持续性存在担忧，但推迟上新品有利于建设基 础能力，并通过联名、新 ...

最近看了新华社对泡泡玛特王宁的采访，很有感触，想写点什么，但又不知道从哪个角度来讲，毕竟盲 盒对我来说，从来都不是一个感兴趣的话题。 直到无意去翻看中国企业出海的榜单时，才发现一个挺有意思的重合。 在消费品和年轻人社交圈，大家谈论的王宁，是泡泡玛特创始人，那个把一个小公仔卖到卢浮宫旁边的 年轻人。在能源和重工业圈子，大家提起宁王，指的是宁德时代，那个在福建宁德起家，现在统治着全 球电动车电池供应链的曾毓群。 这两家公司，一个做的是几十克重的塑料玩具，一个做的是重量级的电池包，生意模式相差了十万八千 里。 但我观察了很久，发现一件值得讨论的事情。本质上，他们都在为这个时代提供一种动力，只不过曾毓 群提供的是让车跑起来的物理动力，王宁提供的是让年轻人觉得生活还没那么枯燥的情感动力。 两股力量，一个掌控着电动汽车的心脏，一个攥紧了年轻人的心跳，在这个时代巧妙地撞在了一起。 1、起点，往往没有人看好 先说曾毓群。在宁德时代的办公室里，曾经挂着一幅字，叫赌性坚强。这四个字后来被传得很广。曾毓 群这辈子做的最大的决定，就是认定动力电池这个赛道一定能跑出巨头。那时候大家还在怀疑电动车是 不是骗局，他已经带着团队死磕锂电池的 ...

Core Insights - Tencent Holdings (00700), Pop Mart (09992), and Xiaomi Group-W (01810) ranked as the top three in net inflow of southbound funds, with net inflows of 1.015 billion, 908 million, and 821 million respectively [1] - The top three in net outflow of southbound funds were the Tracker Fund of Hong Kong (02800), Hang Seng China Enterprises (02828), and China Mobile (00941), with net outflows of -2.244 billion, -1.247 billion, and -1.234 billion respectively [1] - In terms of net inflow ratio, Aux Group (02580), Wanwu Cloud (02602), and 361 Degrees (01361) led the market with ratios of 66.20%, 65.92%, and 56.40% respectively [1] Net Inflow Rankings - Tencent Holdings (00700) had a net inflow of 1.015 billion with a net inflow ratio of 9.72% and a closing price of 599.500, up 0.76% [2] - Pop Mart (09992) recorded a net inflow of 908 million with a net inflow ratio of 21.43% and a closing price of 217.600, down 0.91% [2] - Xiaomi Group-W (01810) saw a net inflow of 821 million with a net inflow ratio of 14.83% and a closing price of 35.220, down 2.81% [2] Net Outflow Rankings - The Tracker Fund of Hong Kong (02800) experienced the highest net outflow of -2.244 billion with a net outflow ratio of -13.05% and a closing price of 26.980, up 0.07% [2] - Hang Seng China Enterprises (02828) had a net outflow of -1.247 billion with a net outflow ratio of -11.06% and a closing price of 93.660, down 0.30% [2] - China Mobile (00941) faced a net outflow of -1.234 billion with a net outflow ratio of -49.20% and a closing price of 78.800, down 0.88% [2] Net Inflow Ratio Rankings - Aux Group (02580) led with a net inflow ratio of 66.20% and a net inflow of 7.7393 million, closing at 13.600, down 1.09% [3] - Wanwu Cloud (02602) followed with a net inflow ratio of 65.92% and a net inflow of 22.1130 million, closing at 19.020, down 2.46% [3] - 361 Degrees (01361) had a net inflow ratio of 56.40% with a net inflow of 4.0791 million, closing at 5.680, down 1.05% [3]

投资建议：市场分歧阶段更应该关注公司IP 平台化运营能力，公司丰富的IP矩阵和多元化产品矩阵有 望持续满足潮玩市场需求，看好公司IP 全产业链运营能力。考虑到产能释放节奏，我们上调公司盈利 预测，预计25-27 年归母净利润为122.35/174.75/217.34 亿元（前值为123.2/169.3/210.9 亿元），对应 PE 为21/15/12X。参考可比公司估值，给予公司2026 年22X PE，对应目标价319.85 港元，维持"强推"评 级。 评论： 非LABUBU IP 承接需求，北美仍为星辰大海。面对全球爆火后的阶段性运营挑战与供应链结构性压 力，公司加速推进国际产能落地，墨西哥基地快速响应托底。IP 层面，据智通财经，SKULLPANDA 与 热门美剧《星期三》推出联名挂件，市场反馈积极；叛桃于美国市场收获极高关注，Tik-Tok 官方视频 播放超百万，成为北美青年文化符号之一。我们预计未来非LABUBU IP 有望快速起量承接需求。 平台化运营能力已验证，IP 生命周期可持续延展。在LABUBU 显著抬升品牌曝光与用户粘性后，泡泡 玛特不断孵化和培育多元IP 矩阵，SKULLPANDA、 ...