证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2026 年 01 月 25 日 [Table_Title] 泡泡玛特新品热度高，老铺黄金再现排队潮 [Table_Title2] 社服零售行业周报 [Table_Summary] ► 本周泡泡玛特旗下 IP 星星人新品首发销售火爆， PUCKY 木鱼敲敲席卷网络 1 月 22 日，泡泡玛特发布 2026 年情人节限定款盲盒"星星人 怦然星动"系列，包括毛绒挂件盲盒、搪胶毛绒公仔礼盒、 手办等。其中，"星星人怦然星动"毛绒挂件盲盒，包括 6 个 常规款和 2 个隐藏款，单个盲盒售价为 89 元，整盒价为 534 元。据界面新闻报道，潮玩平台得物 APP 数据显示，该系列 毛绒挂件盲盒中的隐藏款"一起白头"和"一起变老"颇受 欢迎，成交价均由 89 元一度最高涨至 699 元，溢价 6.8 倍， 也是 2026 年泡泡玛特溢价最高的产品。截至发稿前，"一起 白头"的价格为 420 元，"一起变老"的价格为 410 元。除星 星人外，据界面新闻报道，新推出的"PUCKY 敲敲系列"毛绒 挂件盲盒，因轻拍即可发出清脆木鱼声，被网友戏称为"电 子木鱼"，短短数日便 ...

| 公司名称 | 持股数量 | 最新持股比例 | | --- | --- | --- | | 中国电信(00728) | 98.43亿股 | 70.92% | | 绿色动力环保(01330) | 2.80亿股 | 69.34% | | 凯盛新能(01108) | 1.69亿股 | 67.61% | | 天津创业环保股份(01065) | 2.30亿股 | 67.53% | | 中国神华(01088) | 22.34亿股 | 66.14% | | 大眾公用(01635) | 3.51亿股 | 65.81% | | 南方恆生科技(03033) | 93.69亿股 | 65.62% | | 昊天国际建投(01341) | 72.52亿股 | 65.35% | | 广汽集团(02238) | 17.71亿股 | 62.95% | | 昭衍新药(06127) | 0.75亿股 | 62.72% | | 中远海能(01138) | 8.00亿股 | 61.70% | | 吉宏股份(02603) | 0.41亿股 | 60.42% | | 弘业期货(03678) | 1.49亿股 | 59.57% | | 中州证券(013 ...

友邦保险-R(81299)、京东健康-R(86618)、百度集团-SWR(89888)上一交易日沽空比率位于前三位，分别 为100.00%、100.00%、95.46%。泡泡玛特(09992)、阿里巴巴-W(09988)、小米集团-W(01810)的沽空金 额位居前三，分别为13.00 亿元、12.60 亿元、10.64 亿元。百度集团-SWR(89888)、深圳高速公路股份 (00548)、商汤-WR(80020)的偏离值位居前三，分别为62.11%、37.02%、34.65%。 前十大沽空比率排行 前十大沽空偏离值排行 | 股票名称 | 沽空金额 | 沽空比率 | 偏离值↓ | | --- | --- | --- | --- | | 百度集团-SWR(89888) | 119.43 万元 | 95.46% | 62.11% | | 深圳高速公路股份(00548) | 164.67 万元 | 48.73% | 37.02% | | 商汤-WR(80020) | 15.48 万元 | 87.41% | 34.65% | | 中国平安-R(82318) | 245.20 万元 | 72.58% | 33.06% ...

□本报记者王雪青王昱炟 上周，在港股挂牌的新消费明星股泡泡玛特在连续下跌之后，迎来强势反弹。在股票回购、"电子木 鱼"火爆全网、荣耀联名潮玩手机发布等一系列利好带动下，泡泡玛特股价上周大涨近23%，总市值回 升至2946亿港元以上。 在刚刚披露的公募基金2025年四季报中，公募整体对泡泡玛特净减持，但也有基金逆势加仓。泡泡玛特 作为新消费的"估值锚"，市场普遍关注：泡泡玛特股价是否已止跌？年轻客户对泡泡玛特的热情还在 吗？展望2026年，机构投资者对新消费投资的观点又有哪些新变化？ 上季度机构净减持泡泡玛特 近几个月以来，泡泡玛特股价波动剧烈。其股价先于2025年8月底触及339.8港元的历史高位，总市值超 4000亿港元；随后，其股价持续回调，到了2025年第四季度，股价自历史高位的跌幅超过40%。 天相投顾提供的数据显示，2025年四季度，泡泡玛特遭遇了机构资金的显著减持：公募基金对泡泡玛特 的持股数从2025年三季度末的4382.13万股降至2025年四季度末的3425.48万股；基金持有泡泡玛特的总 市值缩水幅度近45%，其中既有股价下跌的因素，也有机构减持的影响。 报告期内，重仓泡泡玛特的基金数量从 ...

转自：成都日报锦观 "电子木鱼""星星人"受年轻人追捧 捕捉情绪需求 潮玩IP版图焕新 2025年服贸会上，参会人员在泡泡玛特展台与LABUBU玩偶合影。 新华社发 近年来，泡泡玛特IP生态的冷热交替，经典顶流LABUBU溢价大幅回落，新晋IP"星星人"则火速崛起，成为二级市场新焦点。 数据显示，LABUBU坐坐派对系列原价594元，巅峰期二手均价超1478元，如今已回落至632元，99元的单只盲盒部分款式跌破发行价至82 元。业内指出，溢价回落的核心是泡泡玛特为打击炒作主动扩产，将LABUBU月产能从100万件提升至500万件，打破支撑溢价的稀缺性，让 市场从非理性投资回归消费品本质。 "电子木鱼"成新年爆款 "'PUCKY敲敲系列'售罄已经有几天了。"成都一家泡泡玛特门店的工作人员对记者表示。不久前，泡泡玛特推出的"PUCKY敲敲系列"毛绒挂 件盲盒，凭借其内置的趣味发声装置，迅速从一款普通新品跃升为社交平台上的现象级"电子木鱼"，并意外地成了开年消费与资本市场的一个 焦点。 这款售价99元的挂件，被轻轻拍打脑袋便会发出清脆声响，配合"财富+1""快乐+1"等设计标签，精准切中了当代年轻人"解压"与"祈福 ...

机构：中金公司 研究员：徐卓楠/张雪晴/王杰睿 3、底层产品基因、直营体系、运营架构搭建持续创新能力，看好平台型公司发展前景。我们认为泡泡 玛特建立了完善的产品研发创新体系：公司上游深度布局工艺、材料研发，下游直面终端需求、把控销 售节奏，同时矩阵式中台架构赋能组织，盘活产品创新能力。 我们认为，当前市场过度聚焦单一IP与产品的销售波动，可能忽视公司平台属性、矩阵化布局带来的成 长确定性，随着近年来公司创新能力持续得到验证，我们重申看好公司的平台优势与领先地位。 盈利预测与估值 维持25/26 年经调净利润预测137/177 亿元，引入27 年预测210 亿元，当前股价对应25/26/27 年19/15/12 倍经调P/E。近期公司进行两次回购且估值切换至26 年，我们维持跑赢行业评级和目标价370 港币，对 应25/26/27 年32/25/21 倍经调P/E，较当前有68%上行空间。 风险 产品开发不及预期，供应链建设拓展不及预期。 近期公司新品亮点频现，如PUCKY"敲敲"系列热度持续走高；同时，全家福"马力全开"系列、星星 人"怦然星动"系列等毛绒挂件销售火热。我们认为，近期新品优异表现再次印证公司产 ...

投资逻辑 潮玩：关注春节&情人节营销催化，多玩家加速布局 AI 玩具与跨界泛娱乐。关注泡泡玛特、布鲁可等节日节点营销（如 "怦然星动"盲盒、三国积木等）。同时，孩子王、京东布局 AI 玩具；跨界潮玩仍扩容。 新型烟草：1 月 18-19 日，全国烟草工作会议在北京召开，提出 2026 年应实施更加积极有为的政策措施，大力推动中 式卷烟创新发展，加力推动国际业务高质量发展。中烟保障税利、实现高质量发展的路径要求下，国内发展新型烟草 的必要性不断凸显。日本市场上，BAT 推出 Hilo 情人节限定配色系列，virto 将推出清亮樱桃爆珠口味烟弹。日烟 EVO 系列烟弹推出绿色薄荷、可可薄荷水晶、热带青柠水晶与樱花常规款四款新品，并与音乐人山口一郎合作为 Ploom AURA 推出 5 款联名前面板及 2 款联名烟具。各烟草巨头持续加大对 HNB 的投入，减害属性加持及营销推广资源倾斜下，HNB 行业渗透率仍有较大提升空间。 家居：内销方面，截止 1 月 23 日，30 大中城市商品房成交面积当周同比-29.23%，14 城二手房成交面积当周同比- 8.94%。外销端，12 月中国家具出口金额同比-8.7%； 12 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2026 年 01 月 25 日 [Table_Title] 泡泡玛特新品热度高，老铺黄金再现排队潮 [Table_Title2] 社服零售行业周报 [Table_Summary] ► 本周泡泡玛特旗下 IP 星星人新品首发销售火爆， PUCKY 木鱼敲敲席卷网络 1 月 22 日，泡泡玛特发布 2026 年情人节限定款盲盒"星星人 怦然星动"系列，包括毛绒挂件盲盒、搪胶毛绒公仔礼盒、 手办等。其中，"星星人怦然星动"毛绒挂件盲盒，包括 6 个 常规款和 2 个隐藏款，单个盲盒售价为 89 元，整盒价为 534 元。据界面新闻报道，潮玩平台得物 APP 数据显示，该系列 毛绒挂件盲盒中的隐藏款"一起白头"和"一起变老"颇受 欢迎，成交价均由 89 元一度最高涨至 699 元，溢价 6.8 倍， 也是 2026 年泡泡玛特溢价最高的产品。截至发稿前，"一起 白头"的价格为 420 元，"一起变老"的价格为 410 元。除星 星人外，据界面新闻报道，新推出的"PUCKY 敲敲系列"毛绒 挂件盲盒，因轻拍即可发出清脆木鱼声，被网友戏称为"电 子木鱼"，短短数日便 ...

泡泡玛特"电子木鱼"最近火爆全网。 在连续下跌4个月之后，泡泡玛特本周迎来强势反弹。1月19日至23日，泡泡玛特股价上涨近23%，总市值回升至2946亿港元。 在"电子木鱼"走红、股票回购、联名手机发布等一系列利好作用下，泡泡玛特股价能止跌吗？年轻人对泡泡玛特的热爱还在吗？展望2026年，投资机构如 何看待新消费赛道的机会变化？ 近期，有网友向段永平提问对泡泡玛特的看法。段永平表示："我大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的。不过，我依然无法理解人们为什么会需要 这个东西，万一过两年大家都不要了呢？如果你能认为人们会一直需要，他们的业务会一直成长，那对你来说这当然是个还不错的投资。" 有观点认为，传统习惯是用"实用与否""值不值钱"的逻辑衡量消费价值，所以不少人无法理解年轻一代为何要为潮玩买单。而在年轻人的视角里，"情绪 无价"却逐渐成为当代消费内核。 创始人王宁曾表示："我们是一家IP公司，盲盒玩法只是锦上添花的点。"王宁将潮玩类比为博物馆里的艺术品，其核心价值不在于实用，而在于审美、艺 术和陪伴等精神层面。 2025年四季度机构减持泡泡玛特 近几个月以来，泡泡玛特股价波动剧烈。2025年8月底，公司股价触 ...

[Table_Page] 投资策略周报|传媒 证券研究报告 Xml [Table_Title] 互联网传媒行业·AI 周度跟踪 快手可灵 MAU 已超 1200 万，泡泡玛特启动回购 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 投资建议。互联网板块：（1）电商：近期建议持续关注AI叙事对股价 的催化，预计阿里千问的进展、模型的升级会持续对股价有催化作用， 且市场逐步淡化对电商增速以及利润的要求。（2）社交娱乐媒体：哔 哩哔哩和腾讯控股广告势能较强。腾讯游戏基本面向上，看好《三角 洲行动》成为王者与和平之后的腾讯第三大长青游戏；B站自研捉宠 游戏《闪耀吧！噜咪》开启测试招募，预计26年逐步释放游戏新品， 产品储备更为丰富。（3）互联网医疗：京东健康、阿里健康发挥头部 平台优势，与上游尤其是原研药厂商加深合作，收入及利润增长表现 持续强劲。（4）短视频：我们认为快手主业稳健，可灵AI持续保持技 术和商业化领先，探索通过onerec端到端推荐系统实现用户活跃数据 和商业化转化数据的优化，AI重塑商业化的趋势不变。（5）潮玩+IP 赛道：泡泡玛特海外供应链布局再度深化，印尼、柬埔寨及墨西哥合 作伙伴于近期开始出货 ...