联合研究丨行业点评 [Table_Title] IP 衍生品产业研究（十三）：泡泡玛特 2025H1 业绩超预期， IP 平台化和全球化逻辑持续兑现 %% %% %% %% research.95579.com 丨证券研究报告丨 1 报告要点 [Table_Summary] 泡泡玛特发布 2025H1 业绩，2025H1 营收/经调整净利润 138.76/47.10 亿元（同比 +204.4%/+362.8%，均高于预告的 200%/350%），毛利率/经调整净利率为 70.3%/33.9%（同 比+6.3/+11.6pcts），毛利率提升来自 1）海外占比提升，2）优化产品设计和成本管控、提升对 供应商议价权，3）外采商品占比下降。近期泡泡玛特发布 THE MONSTERS 心底密码系列盲 盒新品，线上/线下发售时间分别为 8 月 28 日/8 月 29 日。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 高超 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490516080001 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 SFC：BUX177 杨云祺 章颖佳 SAC： ...

Market Overview - On August 26, the Hang Seng Index fell by 1.18%, with southbound trading totaling HKD 148.744 billion, comprising HKD 82.658 billion in buying and HKD 66.086 billion in selling, resulting in a net buying amount of HKD 16.573 billion [2][3]. Southbound Trading Details - Southbound trading through the Stock Connect (Shenzhen) recorded a total transaction amount of HKD 58.279 billion, with buying at HKD 32.623 billion and selling at HKD 25.656 billion, leading to a net buying of HKD 6.967 billion [2]. - Southbound trading through the Stock Connect (Shanghai) had a total transaction amount of HKD 90.465 billion, with buying at HKD 50.035 billion and selling at HKD 40.430 billion, resulting in a net buying of HKD 9.605 billion [2]. Active Stocks - The most actively traded stock by southbound funds was the Tracker Fund of Hong Kong (盈富基金), with a total transaction amount of HKD 66.44 billion and a net buying of HKD 65.46 billion, despite a closing price drop of 1.29% [2][3]. - Other notable stocks included SMIC (中芯国际) with a total transaction amount of HKD 58.12 billion and a net selling of HKD 9.83 billion, closing down by 2.77% [2][3]. - Alibaba (阿里巴巴-W) had a total transaction amount of HKD 54.74 billion with a net buying of HKD 13.46 billion, closing down by 2.57% [2][3]. Continuous Net Buying - Three stocks experienced continuous net buying for more than three days, with Tencent Holdings (腾讯控股) leading at 8 days of net buying, followed by Meituan (美团-W) at 4 days, and Alibaba (阿里巴巴-W) at 3 days [3]. - The total net buying amounts during this period were HKD 68.83 billion for Tencent, HKD 29.21 billion for Meituan, and HKD 23.18 billion for Alibaba [3].

近日，泡泡玛特线上首发了多款新品，其中包括旗下新款毛绒挂件"星星人好梦气象局系列"盲盒，该系 列盲盒单个79元，整盒474元，上线后很快售罄。专家认为，这一现象反映Z世代愿为情感价值付费， 但忠诚度依赖持续创新，要避免过度营销透支信任。 记者注意到，上述新品上线不久，泡泡玛特官方小程序及各大电商平台渠道的库存在数秒内售罄。由于 瞬时流量过大，一些平台甚至出现卡顿和短暂崩溃的情况。不少用户反馈："购物车按钮都还没亮，就 已经显示没货了。" 官方销售平台显示星星人已售罄 扬子晚报/紫牛新闻记者在南京ifc泡泡马特店与两位顾客攀谈时，她们都不约而同吐槽抢购失败的经 历。刘莹女士说："我本来是想买一盒的，页面刚加载完毕付款时，显示付款失败了，再一看售罄，这 也太快了吧。"而吴女士说："本来想在线上给小孩抢购一个新品的，还定了闹钟，到点进去一看几百人 排队，只好放弃。到线下店也一个都没抢到。" 记者注意到，此次上新的"星星人好梦气象局系 列"（下称星星人）IP备受市场追捧。由于现货一盒难求，盲盒在二手市场上价格迅速飙升。例如在千 岛APP上，星星人22日最新整盒成交价达到1350元，溢价约3倍，单个平均价约150元，溢 ...

（原标题：成倍激增！中国潮玩，全球买单） 21世纪经济报道记者 刘婧汐 实习生 陈晗章 广州报道 年中季，海外市场收入暴涨成为了头部中国潮玩企业财报中的高频关键词。 2025年上半年，泡泡玛特（09992.HK）海外营收达到55.93亿元，同比大增439.60%，海外营收占比升 至40.31%；受益于前一年低基数，布鲁可(00325.HK)上半年海外营收达到1.1亿元，相较去年同期增长 899%，占总收入的8.3%，带动总营收扭亏为盈；同期，名创优品(09896.HK)品牌海外业务收入35.34亿 元，同比增长29.4%，占名创优品品牌收入的40.9% 要看到的是，中国潮玩企业已经在海外市场布局已久。 早在2015年，名创优品就启动了全球化战略，在新加坡的核心商圈开设了海外第一家门店。泡泡玛特则 于2020年开出了韩国首店，虽然稍晚一步，但去年以来爆火的LABUBU却带动了整个中国潮玩行业的 强势输出。 中国潮玩，全球买单；高附加值，不靠低价。这批中国潮玩企业，走出了一条与以往不同的出海路。 海外市场全面开花 受益于去年的低基数，"中国版乐高"布鲁克海外市场以近九百倍的增速遥遥领先。 2024年前，布鲁可海外 ...

年中季，海外市场收入暴涨成为了头部中国潮玩企业财报中的高频关键词。 早在2015年，名创优品就启动了全球化战略，在新加坡的核心商圈开设了海外第一家门店。泡泡玛特则 于2020年开出了韩国首店，虽然稍晚一步，但去年以来爆火的LABUBU却带动了整个中国潮玩行业的 强势输出。 中国潮玩，全球买单；高附加值，不靠低价。这批中国潮玩企业，走出了一条与以往不同的出海路。 2025年上半年，泡泡玛特（09992.HK）海外营收达到55.93亿元，同比大增439.60%，海外营收占比升 至40.31%；受益于前一年低基数，布鲁可(00325.HK)上半年海外营收达到1.1亿元，相较去年同期增长 899%，占总收入的8.3%，带动总营收扭亏为盈；同期，名创优品(09896.HK)品牌海外业务收入35.34亿 元，同比增长29.4%，占名创优品品牌收入的40.9% 要看到的是，中国潮玩企业已经在海外市场布局已久。 海外市场全面开花 2024年前，布鲁可海外收入占比长期维持在2%上下，截至2024年下半年，仍只占总收入的2.9%。进入 2025年，布鲁可海外业务增速陡然加快，今年上半年海外营收突破1亿元，占据布鲁可总收入的8.3 ...

1 0 产品创新设计 IP驱动与品类突破 中国玩具行业正从"制造驱动"向"设计驱动"的转型升级。泡泡玛特与布鲁可作为行业标杆，通过IP生态构建、技术壁垒突破等，实现从本土品牌到全球玩 家的跨越式发展。 ▋泡泡玛特：IP矩阵与创新设计并行 IP生态构建。2025年上半年，泡泡玛特自主产品分为艺术家IP和授权IP，其中艺术家IP表现强劲。2025年上半年，共有 13个艺术家IP收入过亿，其中 THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY 和 DIMOO 在报告期内分别实现收入人民币48.1 亿元、13.6亿元、12.2亿元、12.2亿元和11.1亿元营 收，分别同比增长668.0%、73.5%、112.4%、248.7%和192.5%。THE MONSTERS家族中的LABUBU凭借其独特的风格魅力，跻身世界级IP行列，成为 2025年上半年全球最热门的IP之一。公司通过"一超多强"的IP格局，实现IP价值的深度挖掘与全球化破圈。 日，泡泡玛特与布鲁可分别发布财报，2025上半年泡泡玛特实现营收138.8 亿元，同比增长 204.4%，经调整净利润达47.1亿元，同比增长 362.8 ...

2025年8月曼谷，潮湿闷热的午后。在当地地标性商场ICONSIAM门前，年轻人们正排着长队，等待一场不同寻常的"盛典"。这并非歌手见面会或电子产 品发布，而是一家来自中国的潮玩品牌旗舰店开业。伴随着音乐和欢呼，泡泡玛特全球最大的旗舰店揭幕，760平方米的沉浸式空间涌入了如潮的人群。 这一幕，正是当下中国潮玩品牌出海热潮的缩影。 几乎在同时，香港资本市场上也在上演另一场狂欢。2025年8月20日，泡泡玛特公布了堪称"史上最强"的半年报：上半年营收138.8亿元人民币，同比增长 204.4%；经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%。财报发布后，泡泡玛特股价几天内快速拉升并创下历史新高。截至8月26日港股收盘，股价报收每股 326港元，市值突破4300亿港元。 更令人瞩目的是，泡泡玛特业绩发布仅一天后，另一份重磅公告接踵而至——名创优品披露旗下潮玩品牌TOP TOY获得了由主权基金淡马锡领投的新一 轮投资，投后估值约100亿港元。淡马锡此时入场被认为既能在IPO定价时抬升TOP TOY估值，又能顺带将其在东南亚的渠道资源、政府关系乃至ESG （环境、社会和公司治理）体系打包赋能给TOP TOY。这次投资既 ...

多IP的均衡发展不仅是公司长期、稳健经营的体现，也是塑造全球流行文化的基础。 从公司经营维度，多IP的均衡发展有利于规避高度依赖单一IP带来的风险，是当下业绩稳健性的重要体现；兼顾新、老IP，多IP的同步增长是泡泡玛特IP 打造和运营能力的突出体现，这一能力建立在其对零售、供应链、品类、内容等多个领域的深度积累上，成为其未来长期、可持续发展的动力来源。 另一方面，跳出具体的公司业务和经营数据，中国文化消费品牌的出海不再只是产能外溢的结果，而是基于新的内容形态，真正制造全球流行文化，而一 种文化的诞生不会只有一个爆款，我们需要更多LABUBU。 除了LABUBU，还有哪些IP值得关注 作者 | 张一童（上海） 不可否认，在本周举办的泡泡玛特中期业绩发布会上，LABUBU依然是最引人瞩目的话题中心。THE MONSTERS系列2025H1收入达到48.1亿元，同比增 长668%，新品MINI LABUBU即将发售的消息也在海内外社媒引发巨大反响。 尽管位列所有IP第一，THE MONSTERS系列在总收入中的占比也刚刚接近35%。2025年H1，泡泡玛特自有IP中有5个收入超10亿，收入过亿的IP更是达到 13个 ...

8月26日，2025年服贸会文旅服务专题新闻发布会在京召开。会上介绍称，9月10日至14日，2025年中国 国际服务贸易交易会文旅服务专题将闪亮登场首钢园9号馆和11号棚。围绕"科技赋能 创意引领"展览主 题，馆内将精心设置中国优秀传统文化、文化新质生产力、文商旅体融合和文化产品海外传播交流四大 板块。 其中，北京大视听重点项目《国色芳华》《归队》的经典场景经过影院级裸眼3D复刻，让观众仿佛置 身于电影的世界，沉浸式体验跨越时空的震撼与感动。妙应寺白塔通过异形木质雕刻技术，分层拼装实 现场景"复制"，结合文化体验、商业活动再现网红打卡点。 据悉，截至目前共吸引456家企业线下参展，包括世界500强及行业龙头企业85家，将全面展示文化科技 与创意互促共融的产业新图景。 8月26日，2025年服贸会文旅服务专题新闻发布会在京召开。 北京大视听展彰显"北京范儿" 热播剧《国色芳华》刘府还原实景、《浪浪山小妖怪》VR联名游戏上新 在互动体验方面，韩新星表示，观众朋友既可以走进"北京出品"精品剧目的实景复原空间，还可以通过 影院级裸眼3D技术沉浸式体验剧情世界，实现"内容观赏+场景打卡+文创联动"的多维体验。例如热播 ...

Group 1 - On August 26, 2025, the top three companies by trading volume in the Southbound Stock Connect were Yingfu Fund (02800) with a trading volume of 5.01 billion, SMIC (00981) with 3.86 billion, and Alibaba-W (09988) with 3.29 billion [1] - In the Southbound Stock Connect for Shenzhen-Hong Kong, the top three companies were Alibaba-W (09988) with a trading volume of 2.19 billion, SMIC (00981) with 1.95 billion, and Tencent Holdings (00700) with 1.81 billion [1] Group 2 - The top active companies in the Southbound Stock Connect (Hong Kong) included Yingfu Fund (02800) with a net buy of 4.997 billion, Alibaba-W (09988) with a net buy of 448 million, and Tencent Holdings (00700) with a net buy of 911 million [2] - In the Southbound Stock Connect (Shenzhen), Alibaba-W (09988) had a net buy of 897 million, while SMIC (00981) and Tencent Holdings (00700) had net sells of 275 million and 240 million respectively [2]