Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the electricity sector [1]. Core Viewpoints - In April, the national electricity consumption increased by 4.7%, with a cumulative growth of 3.1% from January to April [8][14]. - The electricity demand from the first and third industries shows resilience, while the second industry experiences weakness [14]. - The supply side saw a 0.9% year-on-year increase in electricity generation in April, with significant growth in renewable energy sources [30][33]. Summary by Sections Demand Side - From January to April, the total electricity consumption reached 31,566 billion kWh, with April alone accounting for 7,721 billion kWh [8]. - The first industry saw a 10.0% increase in electricity consumption, the second industry grew by 2.3%, and the third industry increased by 6.0% [14][13]. - In April, the first, second, and third industries' electricity consumption growth rates were 13.8%, 3.0%, and 9.0%, respectively, while residential electricity consumption grew by 7.0% [14]. Supply Side - In April, the total electricity generation was 7,111 billion kWh, marking a 0.9% year-on-year increase [30]. - The growth rates for different energy sources in April were as follows: wind power increased by 12.7%, solar power by 16.7%, nuclear power by 12.4%, while hydropower decreased by 6.5% and thermal power fell by 2.3% [33]. Investment Recommendations - The report suggests increasing allocation to the electricity sector due to favorable fundamentals and market catalysts as summer approaches [53]. - For thermal power, the report highlights the potential for improved profitability due to falling coal prices, recommending companies like Huadian International and Huaneng International [55]. - In the green energy sector, the report recommends focusing on wind power operators and undervalued green energy stocks, such as Xintian Green Energy and Longyuan Power [55]. - For hydropower and nuclear power, the report suggests monitoring companies like China National Nuclear Power and China General Nuclear Power [55].

关 于 华 能 澜 沧 江 水 电 股 份 有 限 公 司 向特定对象发行 A 股 股 票 申 请 文 件 的 审 核 问 询 函 的 回 复 天 职 业 字 [2025]27844 号 如无特别说明，本问询函回复中使用的简称与《华能澜沧江水电股份有限公司 2024 年 度向特定对象发行 A 股股票募集说明书》中的释义一致。 目 录 审核问询函的回复 -- -1 关于华能澜沧江水电股份有限公司 向特定对象发行 A 股股票申请文件的审核问询函的回复 天职业字[2025]27844 号 上海证券交易所: 根据贵所出具的《关于华能澜沧江水电股份有限公司向特定对象发行 A 股股票申请文件 的审核问询函》（上证上审(再融资)（2025）109 号）（以下简称"问询函"）的要求，天 职国际会计师事务所(特殊普通合伙)(以下简称"我们"或"申报会计师")作为华能澜 沧江水电股份有限公司（以下简称"公司"或"发行人"或"华能水电"）的申报会计师, 对审核问询函中涉及申报会计师的相关问题进行了逐项核实，现回复如下，请予审核。 本回复所引用的财务数据和财务指标,如无特殊说明,均为合并报表口径的财务数据和 根据该类财务数据计算的财 ...

华能澜沧江水电股份有限公司（以下简称公司）收到上海证券交易所（以下 简称上交所）于2025年4月18日出具的上证上审（再融资）〔2025〕109号《关于 华能澜沧江水电股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函》（以 下简称《审核问询函》），上交所审核中心对公司提交的向特定对象发行A股股票 申请文件进行了审核，并形成了审核问询问题。 公司收到《审核问询函》后，会同相关中介机构对《审核问询函》所列问题 进行了认真研究和逐项落实，并对有关问题进行了说明、论证分析和逐项回复， 具体内容详见公司于同日在上交所网站（www.sse.com.cn）披露的相关公告文件。 证券代码：600025 证券简称：华能水电 公告编号：2025-033 华能澜沧江水电股份有限公司 关于向特定对象发行 A 股股票审核问询函回复 的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 公司本次向特定对象发行A股股票事项尚需上交所审核通过，并获得中国证 券监督管理委员会（以下简称中国证监会）同意注册后方可实施。最终能否通过 上交所审核，并获得中 ...

关于华能澜沧江水电股份有限公司 向特定对象发行 A 股股票申请文件的 审核问询函的回复报告 二〇二五年五月 华能澜沧江水电股份有限公司向特定对象发行 A 股股票 审核问询函回复报告 上海证券交易所： 根据贵所于 2025 年 4 月 18 日出具的《关于华能澜沧江水电股份有限公司向 特定对象发行股票申请文件的审核问询函》（上证上审（再融资）〔2025〕109 号） （以下简称"审核问询函"）的要求，华能澜沧江水电股份有限公司（以下简称 "华能水电"、"发行人"或"公司"）已会同中信证券股份有限公司（以下简称 "保荐机构"或"保荐人"）和天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简 称"申报会计师"）等有关中介机构，本着勤勉尽责、诚实守信的原则，对审核 问询函所列的问题进行了逐项核查和落实，现回复如下，请予审核。 本审核问询函回复报告的字体代表以下含义： | 审核问询函所列问题 | 黑体 | | --- | --- | | 对问题的回复 | 宋体 | | 申报文件的修订、补充披露（如有） | 楷体（加粗） | 保荐人（主承销商） 广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 如无特别说明，本审核问 ...

华能澜沧江水电股份有限公司 2024 年年度股东大会 会议资料 2025 年 5 月 云南·昆明 华能澜沧江水电股份有限公司 2024 年年度股东大会 华能澜沧江水电股份有限公司 2024 年年度股东大会 目 录 | 议案 | 1：公司 2024 | 年度董事会工作报告 | | 2 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 议案 | 2：公司 2024 | 年度监事会工作报告 | | 12 | | | 议案 | 3：关于公司 | 2024 年度财务决算报告的议案 | | 20 | | | 议案 | 4：关于公司 | 2024 年年度报告及摘要的议案 | | 24 | | | 议案 | 5：关于公司 | 2024 年度利润分配方案的议案 | | 25 | | | 议案 | 6：关于公司 | 2024 年度对外捐赠情况及 | 2025 | 年度对外捐赠计划的议案 | 28 | | 议案 | 7：公司 2025 | 年度财务预算及综合计划的议案 | | 31 | | | 议案8： | 关于聘请公司 | 2025 | 年度财务报告及内部控制审计机构的议案 | | 34 | ...

Core Viewpoint - China Huaneng Group and its listed subsidiaries have demonstrated strong financial performance, with significant dividends and a focus on renewable energy as a new profit growth engine [1][3][4]. Financial Performance - The three listed companies have cumulatively distributed dividends of 104.1 billion yuan since their listings, with an average dividend payout ratio exceeding 56% [1]. - Cumulative financing amounts to approximately 45 billion yuan, with dividends significantly surpassing financing, highlighting the companies' long-term return capabilities for investors [1]. - The net profit of the three listed companies increased from 18.1 billion yuan to 20.8 billion yuan over the past two years, with a steady rise in return on equity [3][4]. Renewable Energy Growth - Huaneng International's renewable energy business has seen substantial growth, with pre-tax profits projected to reach 8 billion yuan and 9.5 billion yuan in 2023 and 2024, respectively, accounting for over 50% of total profits [1][6]. - Huaneng Hydropower's installed renewable energy capacity surged from 235,000 kilowatts in early 2021 to 3.7027 million kilowatts, with a 127.04% year-on-year increase in renewable energy generation in 2024 [3][6]. - Inner Mongolia Huadian has increased its renewable energy project share to 25% of total installed capacity, up 14 percentage points since the beginning of the 14th Five-Year Plan [3]. Strategic Development - The company aims to enhance market competitiveness and internal value through effective market management strategies, including improved information disclosure and share buybacks [4][6]. - The focus is on developing strategic emerging industries and future industries, with an expected increase in electricity's share of total energy consumption from 30% this year to 35% by 2030 [6][9]. - The company plans to maintain a balanced development approach, emphasizing green and low-carbon growth while advancing renewable energy, hydropower, and nuclear power projects [8][9].

业绩说明会上，中国华能董事长、党组书记温枢刚表示，上市公司是中国华能极为重要的发展平台，华 能国际、华能水电和内蒙华电三家上市公司都在能源电力行业深耕多年，在资本市场有着丰厚的积 累。"中国华能一直以来都大力支持控股上市公司不断做大做强，持续关注控股上市公司的股东回报、 市值管理，优化上市公司资本布局。" 温枢刚强调。 新能源布局显成效 "在新能源投资机会上，作为控股股东，我们全力支持上市公司向好发展，同时也尊重上市公司的独立 性，支持他们发挥各自优势挖掘投资机会。"中国华能总会计师王益华表示，华能国际、内蒙华电依托 现有电源布局，着力推动火电和新能源项目实现"火风光互补"，华能水电着重开发水电站流域内新能源 项目以实现"水风光一体化"。 王益华强调，我国风光新能源项目可开发资源丰富，全集团核准备案、开工建设新能源规模逐年上升， 目前公司新能源装机突破1亿千瓦，目前新能源的开发建设速度足以支持上市公司的长期快速发展。 5月16日，中国华能集团有限公司（下称"中国华能"）携控股的华能国际（600011）、华能水电 （600025）、内蒙华电（600863）三家沪市上市公司在上海证券交易所召开集体业绩说明会。 华 ...

5月16日，中国华能集团有限公司(简称"中国华能")携控股华能国际（600011）电力股份有限公司(简 称"华能国际")、华能澜沧江水电股份有限公司(简称"华能水电（600025）")、内蒙古蒙电华能热电股份 有限公司(简称"内蒙华电（600863）")三家沪市上市公司在上海证券交易所召开集体业绩说明会。 作为内蒙古自治区首家上市公司，近年来，内蒙华电依托"煤电一体化+新能源转型"双轮驱动战略，构 建了涵盖火电、煤炭、新能源的业务布局。 内蒙华电董事长高原介绍称，截至2024年底，公司火电总装机容量1，140万千瓦，煤炭产能1500万吨/ 年，新能源运营装机容量188万千瓦，在建新能源项目204万千瓦。从经营业绩来说，公司毛利率整体呈 现上升趋势，即从2020年的14.56%上升至2025年一季度的25.04%。 会上，中国华能董事长、党组书记温枢刚强调，未来，中国华能将更加注重提高上市公司发展质量，进 一步明确各上市公司专注领域，优化产业布局，提升运营质量，增强价值创造能力；推动上市公司建立 健全常态化回报机制，促进各上市公司提高分红比例和频次，吸引战略资本、长期资本、耐心资本成为 上市公司股东，不断增强投 ...

Group 1 - The central enterprise energy ETF has a turnover rate of 2.38% and a transaction volume of 3.0688 million yuan, with an average daily transaction volume of 5.4144 million yuan over the past week as of May 16 [2] - The index tracked by the ETF, the China Securities National New Central Enterprise Modern Energy Index, is currently at a historical low valuation with a price-to-book ratio (PB) of 1.41, which is below 95.4% of the time over the past year, indicating a strong valuation cost-effectiveness [2] - The top ten weighted stocks in the index, including Changjiang Electric Power and China Nuclear Power, account for a total of 51.18% of the index as of April 30, 2025 [2] Group 2 - The A-share market has historically undervalued low-covariance assets due to insufficient risk awareness, but there is a growing recognition of the importance of the "return-risk ratio" amid increased market volatility, leading to a valuation uplift for utility and other low-covariance assets [2] - Huayuan Securities recommends selecting hydropower with strong risk resistance and undervalued quality thermal power benefiting from declining coal prices, while also suggesting a preference for undervalued quality wind power operators despite uncertainties in the new energy market under Document No. 136 [2]

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨公用事业 [Table_Title] 国际认可加速绿证消费扩容，价改推进重视绿电 长期价值 报告要点 [Table_Summary] 国际绿色电力消费倡议组织（RE100）宣布无条件认可中国绿证，明确企业使用中国绿证不需 要再提供额外证明。标志着我国绿证体系的制度完善与国际互认取得里程碑式突破，助推我国 绿证需求侧加速扩容。长期低位运行的市场需求和绿证价格将得到显著催化，为新能源项目实 现合理收益提供重要支撑。在新能源价格改革持续持续推进的背景下，我们认为各省配套细则 也将承接 136 号文保护存量项目、稳定增量项目收益预期的原则，有助于长远角度新能源发电 的合理健康发展，同时随着绿电消费的加速扩容，绿电公司有望迎来价值重估。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] SFC：BQT627 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 [T ...