证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-09-03 宏观策略 [Table_Recommend] 新产业（300832）：2025 年中报点评：海外推进顺利，期待逐季改善 投资要点 事件：公司近期发布 2025 年中报。2025 年上半年，公司实现 收入 21.85 亿元（-1.18%，同比，下同），实现归母净利润 7.71 亿元（- 14.62%），实现扣非归母净利润 7.26 亿元（-16.33%）。2025 单 Q2 季度， 公司实现收入 10.60 亿元（-10.88%），实现归母净利润 3.34 亿元（- 2025 年 09 月 03 日 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20250902：每周宏观经济和资产配置研判—20250902 关注反内卷和四中全会带来的国内经济政策变化。 固收金工 [Table_FixedGain] 固收深度报告 20250902：银行"缩表"的深度发掘：国内商业银行为什 么不缩表？ 原因一：经济增速下滑期间，缩表将加剧经济下行；原因二：2023 年以 来央行货币政策取向偏宽松，流动性充裕，降低缩表的必要性；原因三： 商业银行以国有资 ...

航空军工 中直股份（600038.SH） 增持-A(维持) 市场数据：2025 年 9 月 1 日 | 收盘价（元）： | 39.85 | | --- | --- | | 年内最高/最低（元）： | 45.88/33.39 | | 流通 A 股/总股本（亿）： | 6.69/8.20 | | 流通 A 股市值（亿）： | 266.57 | | 总市值（亿）： | 326.73 | 基础数据：2025 年 6 月 30 日 | 基本每股收益(元)： | 0.34 | | --- | --- | | 摊薄每股收益(元)： | 0.34 | | 每股净资产(元)： | 21.05 | | 净资产收益率(%)： | 1.37 | 2025 年 9 月 2 日 公司研究/公司快报 事件描述 分析师： 骆志伟 执业登记编码：S0760522050002 邮箱：luozhiwei@sxzq.com 李通 执业登记编码：S0760521110001 电话：010-83496308 邮箱：litong@sxzq.com 营收高增费用明显优化，聚焦低空经济发展战略 中直股份公司发布了2025年中报。2025年上半年公司营业收入为 ...

Group 1 - The core viewpoint of the articles highlights the robust performance of Zhongzhong Co., Ltd. in the first half of 2025, driven by the growth of the low-altitude economy and increased product delivery volume [1][2] - Zhongzhong Co., Ltd. achieved an operating revenue of 10.241 billion yuan, a year-on-year increase of 25.28%, while the net profit attributable to shareholders decreased by 5.12% to 282 million yuan due to rising costs and increased R&D investment [1] - The company's operating costs rose to 9.597 billion yuan, a 34.25% increase year-on-year, indicating pressure from raw material price fluctuations and supply chain costs [1] Group 2 - The product portfolio of Zhongzhong Co., Ltd. includes various types of helicopters and general aircraft, with a significant increase in revenue from aviation products, which accounted for 99.4% of total revenue [2] - The company is focusing on the development of low-altitude economy strategies and has made progress in research and development, including improvements to the AC313A helicopter and ongoing test flights for the AC332 model [3] - Recent market expansion efforts led to new orders for the AC311A helicopter, and successful completion of rescue missions demonstrated the helicopter's performance in challenging environments [3]

Group 1: Financial Performance - In the first half of 2025, the company achieved operating revenue of 10.241 billion yuan, a year-on-year increase of 25.28%, while net profit attributable to the parent company was 282 million yuan, a decrease of 5.12% [1] - The main reason for the profit decline was a significant increase in operating costs, which rose by 35.11%, compressing profit margins [1] - The company's total assets as of mid-2025 were 48.454 billion yuan, a decrease of 7.23% from the end of the previous year, primarily due to a 40.17% reduction in cash and cash equivalents [2] Group 2: Business Operations - The company's main business includes helicopter manufacturing, components, and aviation services, with aviation products generating 10.180 billion yuan in revenue, accounting for 99.4% of total revenue, reflecting a slight increase of approximately 0.3 percentage points year-on-year [1] - The increase in helicopter revenue share was driven by a rise in delivery volumes, particularly for the AC series helicopters and new model deliveries [1] - The company signed new orders for 3 AC311A helicopters and completed procurement selection for 11 helicopters, indicating progress in low-altitude economy initiatives [3] Group 3: Competitive Position and Future Outlook - The company's core competitiveness has been strengthened, with successful test flights of the AC313A helicopter and advancements in the C919 large passenger aircraft's composite material technology [3] - The company completed a private placement in July 2024, raising 2.968 billion yuan to enhance helicopter production capacity and fund new model development and drone research [3] - Profit forecasts for 2025-2027 have been adjusted, with expected net profits of 622 million, 697 million, and 766 million yuan respectively, reflecting a decrease from previous estimates [3]

2025 年上半年，公司实现营业收入102.41 亿元（同比+25.28%，完成年度预算33.86%）；实现归母净利 润2.82 亿元（同比-5.12%，完成年度预算46.69%）。 营收增长强劲，利润端略有下滑。2025 年上半年，公司实现营业收入102.41亿元（同比+25.28%，完成 年度预算33.86%）；实现归母净利润2.82 亿元（同比-5.12%，完成年度预算46.69%）。单季度来看， Q2 实现营收78.65亿元（同比+63.80%），归母净利润8032.29 万元（同比-51.99%）。分部来看，哈尔 滨分部资产总额达299.67 亿元，实现收入80.93 亿元，净利润3.39亿元，净利率4.19%；景德镇分部资产 总额187.01 亿元，实现收入20.72 亿元，净利润-4147.14 万元，净利率-2.00% 民用深化低空经济布局，eVTOL 研发与应用齐头并进。公司作为国内直升机制造业中规模最大、产值 最高、产品系列最全的主力军，在低空经济领域，一方面加强民用直升机市场的开拓，另一方面积极布 局eVTOL 等新能源飞行器，持续深化低空经济产业布局：1）eVTOL 研发突破：公司聚焦 ...

机器学习因子选股月报（2025 年 9 月） 截至 2025 年 8 月，8 月当期多头组合超额收益最高的五个行业（除综合）分 别为纺织服饰、公用事业、汽车、非银金融、医药生物，多头组合相对行业指 数超额收益分别为 5.19%、3.62%、3.29%、2.56%以及 1.47%。此外在 30 个申万一级行业（除综合）中，有 13 个行业多头组合未跑赢行业指数。 近一年来看，多头组合月平均超额收益最高的五个行业（除综合）分别为家用 电器、建筑材料、公用事业、食品饮料、纺织服饰，超额收益分别为 4.97%、 4.11%、3.94%、3.86%以及 3.35%。且 30 个申万一级行业（除综合）中， GAN_GRU 因子多头组合近一年均跑赢对应申万一级行业指数。 摘要 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 联系人：祝晨宇 邮箱：zhcy@swsc.com.cn [Table_ReportInfo] 2025 年 08 月 31 日 证券研究报告•金融工程报告 机器学习金融工程月报 相关研究 机器学习金融工程 ...

财报体检工具显示：建议关注公司现金流状况(货币资金/流动负债仅为98.16%、近3年经营性现金流均 值/流动负债仅为5.01%)建议关注公司应收账款状况(应收账款/利润已达1630.78%) 据证券之星公开数据整理，近期中直股份(600038)发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入 102.41亿元，同比上升25.28%，归母净利润2.82亿元，同比下降5.12%。按单季度数据看，第二季度营 业总收入78.65亿元，同比上升63.8%，第二季度归母净利润8032.29万元，同比下降51.99%。本报告期 中直股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1630.78%。 本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率6.28%，同比减49.91%，净利率2.31%，同比减 35.39%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.79亿元，三费占营收比4.67%，同比减23.8%，每股净资 产20.92元，同比增17.46%，每股经营性现金流-9.04元，同比增28.14%，每股收益0.34元，同比减 15.34% | 项目 | 2024年中报 | 2025年中报 | 同比增幅 | | ...

公司代码：600038 公司简称：中直股份 第一节 重要提示 1.1本半年度报告摘要来自半年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规 划，投资者应当到www.sse.com.cn网站仔细阅读半年度报告全文。 1.2本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、完整 性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 1.3公司全体董事出席董事会会议。 1.4本半年度报告未经审计。 单位: 股 ■ 1.5董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不涉及 第二节 公司基本情况 2.1公司简介 ■ 2.2主要财务数据 单位：元 币种：人民币 ■ 2.3前10名股东持股情况表 2.4截至报告期末的优先股股东总数、前10名优先股股东情况表 □适用 √不适用 2.5控股股东或实际控制人变更情况 □适用 √不适用 2.6在半年度报告批准报出日存续的债券情况 □适用 √不适用 第三节 重要事项 公司应当根据重要性原则，说明报告期内公司经营情况的重大变化，以及报告期内发生的对公司经营情 况有重大影响和预计未来会有重大影响的事项 □适用 ...

证券日报网讯 8月29日晚间，中直股份发布公告称，公司第九届董事会第十次会议审议通过了《关于公 司2025年半年度报告及其摘要的议案》等多项议案。 （文章来源：证券日报） ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 8月29日晚间，中直股份发布公告称，公司第九届监事会第九次会议审议通过了《关于公 司2025年半年度报告及其摘要的议案》等多项议案。 ...