公司 3 月 21 日公告 23 年归母净利润 3.03 亿元（超过业绩预 告上限）、同增 567.44%，其中化妆品及医药等业务归母净利 润 2.31 亿元、同增 12.93%；扣非净利润 1.39 亿元、同增 137.4%，非经常损益主要为房地产业务剥离产生投资收益 1.4 亿元。 莲 4Q23 增速延续靓丽、1Q24 势能持续向好。23 年化妆品业 务营收 24.16 亿元、同比+23%，毛利率提升 1.2PC T 至 62.13%。根据炼丹炉+飞瓜数据，估算 24 年 YTD（截至 3.15 ） 天猫旗舰店 & 抖音颐莲 / 瑷 尔 博 士 分 别 同 比 +24%/+30%。 瑷 尔 博士：23 年 /4Q23 营 收 13.48/4.55 亿 元 、同比 +27%/+45%，Q4 环比提速（Q3 yoy+34%）。24 年稳步推进益生 菌线水乳升级、闪充线的闪充面霜升级以及摇醒系列水乳和 面膜上市，期待闪充系列助力品牌向高客单&抗老赛道更进 一步拓展。 颐莲：23 年/4Q23营收 8.57/2.45 亿元、同比+20%/+42%。产 品端，24 年继续聚焦高保湿心智，持续加码投入第一大单品 玻尿 ...

[Table_Main] 公司研究|房地产|房地产Ⅱ 证券研究报告 [Table_TargetPrice] [Table_Base 基本数据 ] A 股流通股（百万股）： 1016.57 流通市值（百万元）： 9626.91 分析师 李典 电话 021-51097188-1866 福瑞达(600223)公司点评报告 2024 年 03 月 25 日 [Table_Invest]买入|维持 点评： 52 周最高/最低价（元）：11.57 / 6.68 A 股总股本（百万股）： 1016.57 [Table_ 报告作者Author] 执业证书编号 S0020516080001 邮箱 lidian@gyzq.com.cn [Table_Title] 23 年净利润超预期，轻装上阵发力大健康 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2023 年年报。 ——福瑞达(600223)2023 年年报点评 地产剥离完成，全年净利润略超预告上限 2023 年公司房地产业务成功剥离，全年实现营业收入 45.79 亿元，同比下 降 64.65%，实现归母净利润 3.03 亿元，同比增长 567.44%，略超预告上 限，实 ...

华福证券 投资要点： 珂谧新品牌助力"生美+医美"双生态升级。长期看有望构筑以透明质 酸和重组胶原蛋白两大核心原料为支撑的医美管线。胶原蛋白方面投资河 北纳科，去年投产重组胶原蛋白原料，今年将重视渠道布局。23 年已推出 重组胶原蛋白新品牌珂谧，进一步丰富品牌矩阵，目前产品覆盖化妆品及 二类械，助力"生美+医美"双生态升级。 风险提示：消费需求不足，竞争加剧，研发及新品推出进程不及预期。 当前价格： 9.55 元 目标价格： 11.54 元 团队成员 利率持续提升，地产剥离在即——2023.08.27 华福证券 华福证券 公司财报点评 | 福瑞达 分析师声明 福瑞达（600223.SH） 利润超预期，化妆品营收同增 23% 高毛利产品占比提升带动结构优化。颐莲营收 8.57 亿元/ yoy +20%， 瑷尔博士营收 14.38 亿元/ yoy +27%。1）推新：颐莲推新聚焦老品升级， 24 年抗衰版软膜及抗老面霜有望提升客单价；瑷尔博士升级品闪充水乳 2.0、24 年摇醒系列水乳及面膜有望贡献增量。2）渠道：化妆品线上营收 21 亿元/ yoy+20%，毛利率 63%/ yoy+2.1pct，不依赖超头，主 ...

公 司 报 告│ 公 司 年 报 点 评 剥离地产战略重塑，化妆品品牌势能延续 公司发布 2023 年年报：2023 年营收 45.79 亿元 （同比-64.6%），归母净利 3.03 亿元（同比+567.4%），扣非归母净利润 1.39 亿元（同比+137.4%）；2023Q4 营收 11.84 亿元 （同比-73.2%），归母净利 0.65 亿元（同比+160.3%），扣非 归母净利润 0.31 亿元（同比+130.4%）。 归母净利润与扣非归母净利润差异主要源于房地产业务剥离产生投资收益 1.42 亿元确认为非经常性损益影响；化妆品及医药等业务实现归母净利润 2.31 亿（同比+12.93%），房地产业务与资产剥离影响归母净利润 7,397 万。 2023 年公司分两批次完成全部房地产开发业务的交割，未来有望夯实透明 质酸领先优势，充分聚焦医药与化妆品二大主业。 化妆品板块：23Q3-23Q4 营收同比分别增长 30%+、40%+，带动 2023 全年化 妆品板块营收实现 20%+增长，且板块毛利率同比提升 1.16pct 至 62%+。背后 主要源于公司组织、品牌、产品、营销端升级。2023 年组织架 ...

美容护理 ——业绩略超预告上限，预计 24 年大健康全面发力 一年内股价与大盘对比走势： 《福瑞达（600223）深度：产研赋能成就 大健康全产业链，多维度发力未来可期》 2024/02/07 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）投资要点： ⚫ 公司发布 2023 年年报，略超业绩预告上限，略超市场预期。据公司公告（下同），1） 23 年实现营收 45.8 亿元，同比下滑 64.65%，主要受房地产业务剥离影响；归母净利润 3 亿元，同比增长 567.4%；扣非净利润 1.4 亿元，同比增长 137.4%。2）23Q4 单季度营 收 11.8 亿元，同比下滑 73.2%，归母净利润 0.65 亿元，同比下滑 160.3%；扣非净利润 0.31 亿元，同比扭亏为盈。3）拟向全体股东每 10 股派发现金股利 1 元（含税）。 ⚫ 持续加大研发投入，23 年公司研发投入 1.66 亿元，同比增长 10.11%。平台方面，新增 山东省"一企一技术"研发中心 2 家（明仁福瑞达、福瑞达生物股份），山东省技术创新 示范企业 1 家（焦点福瑞达），济南市重点实验室 1 家（明仁福瑞达药食同源健康产品实 验室）。获批中 ...

收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 9.48 -6.01 1.55 绝对 11.15 0.21 -9.81 资料来源：Wind 作者 2024 年公司将推进各业务板块一体化、实现产业协同。化妆品板块将继续推进 大单品战略，并拓展新销售渠道，其中颐莲品牌聚焦"玻尿酸保湿修护"心智， 在夯实喷雾市占率的基础上提升以面霜为代表的第二梯队产品的销售占比；瑷尔 博士品牌继续深耕微生态护肤赛道，进一步完善品线，产品端闪充、益生菌系列 两大品线将全面升级，摇醒系列、清肌控油系列扩充品类，并新增防晒系列新品 及渠道定制品。医药板块紧抓中医药发展机遇，实现 OTC 产品放量，积极探索 "专科大药房"的电商新模式。原料及添加剂板块持续深挖"透明质酸+"方向， 并不断拓宽应用场景，丰富产品线、提升毛利率。 维持盈利预测和"买入"评级 我们继续看好未来公司聚焦大健康产业，各业务板块协同发力、高质量增长，维 持公司 24~25 年盈利预测、新增 26 年盈利预测，对应 24~26 年 EPS 分别为 0.37、 0.46、0.54 元，24 年、25 年 PE 分别为 25 倍、21 倍，维持"买入"评级。 风险提示：化妆品线上增速 ...

股 票 研 究 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 12,951 4,579 4,486 5,215 6,181 营业成本 9,759 2,450 1,976 2,154 2,518 税金及附加 539 36 36 42 49 销售费用 1,313 1,446 1,485 1,825 2,188 管理费用 350 223 224 261 309 EBIT 551 273 610 755 915 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 投资收益 116 214 27 31 37 财务费用 353 57 44 32 31 营业利润 311 419 563 722 881 所得税 196 47 141 181 221 少数股东损益 20 63 63 80 99 净利润 45 303 362 462 564 资产负债表 货币资金、交易性金融资产 4,318 1,734 2,938 3,042 3,134 其他流动资产 1,713 12 12 12 12 长期投资 720 139 179 219 259 固定资产合计 1 ...

证券研究报告·公司点评报告·化妆品 2023 年年报点评：化妆品增长较快，组织调 整利于战略聚焦大健康 2024 年 03 月 22 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|---------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 12,951 | 4,579 | 4,622 | 5,485 | 6,471 | | 同比 | 4.76% | -64.65% | 0.95% | 18.66% | 17.98% | | 归母净利润（百万元） | 45.46 | 303.39 | 367.99 | 454.51 | 548.58 | | 同比 | -87.44% | 567.44% | 21.29% | 23.51% | 20.70% | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.04 | 0.30 | 0.36 | ...

23 年主业高增，顺利剥离地产轻装上阵，战略聚焦医药大健康，未来发展可期 2024 年 03 月 23 日 [Table_Author] 分析师 刘文正 3.福瑞达（600223.SH）事件点评：人事调整 助力主业聚焦，"双 11"大促临近加速催化- 2023/10/16 营业总收入 4,579 4,809 5,990 7,022 成长能力（%） 福瑞达(600223)/商业零售及社会服务 营业税金及附加 36 200 249 292 EBIT 增长率 -50.38 40.44 42.18 27.69 财务费用 57 34 24 32 总资产收益率 ROA 3.88 4.80 6.00 6.65 利润总额 413 480 602 737 现金比率 0.72 1.02 0.97 1.14 总资产周转率 0.14 0.59 0.71 0.80 每股经营现金流 0.47 0.99 0.37 0.91 1,055 846 777 782 EV/EBITDA 23.36 18.44 14.42 11.63 福瑞达(600223)/商业零售及社会服务 | --- | --- | --- | --- | |-------- ...

公司信息更新报告 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的机构或个人客户（以下简称"客户"）使用。本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才 能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所 指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。本 ...