P.3 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|--------|--------|--------|--------|--------|-----------------------------------------|-----------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（首次评级） | | | 营业收入（百万元） | 30,918 | 31,130 | 35,528 | 40,744 | 47,124 | | | | 增长率 yoy （ % ） | 17.4 | 0.7 | 14.1 | 14.7 | 15.7 | 股票信息 | | | 归母净利润（百万元） | 406 | 505 | 675 | 841 | 1,043 | 行业 | 通信 | | 增长率 yoy （ % ） | 40.8 | 24.4 | 33.7 | 24.6 | 23.9 | ...

Investment Rating - The report gives the company a "Buy" rating with a target price of 22.97 CNY [8][12] Core Views - The company is a leader in the optical communication industry, integrating three strategic technologies: optical communication systems and networks, optical fibers and cables, and optoelectronic devices [1] - The company is a core supplier for 400G OTN backbone networks and has won bids for China Mobile's 400G OTN trial network [2][11] - The company's subsidiary, Yangtze Computing, has developed a dual-system of "Kunpeng + Ascend" and has become a key player in domestic computing power [3][6] - The company's revenue is expected to grow steadily, with a projected CAGR of 29.12% for EPS from 2024 to 2026 [12] Financial Performance and Valuation - Revenue is expected to grow from 36.49 billion CNY in 2024 to 46.93 billion CNY in 2026, with a CAGR of 13.46% [7][12] - Net profit attributable to the parent company is expected to grow from 681 million CNY in 2024 to 1.09 billion CNY in 2026, with a CAGR of 20.02% [7][12] - The company's P/E ratio is expected to decrease from 29.6 in 2024 to 18.5 in 2026, indicating potential undervaluation [7] Industry and Market Trends - The optical communication industry is entering the 400G era, with major operators like China Mobile and China Telecom accelerating their 400G OTN deployments [11][93] - The AI server market is growing rapidly, with global AI server shipments expected to reach 2.4 million units by 2026, accounting for 15% of total server shipments [112] - The company is well-positioned to benefit from the increasing capital expenditures in computing power networks by major operators [107] Company Strengths - The company has a complete optical communication industry chain, from optical fibers and cables to system equipment, and has mastered core technologies such as optical fiber preform production [1][99] - The company has a strong R&D focus, with R&D expenses accounting for 11.49% of revenue in 2023 and R&D personnel making up 45.65% of total employees [55][57] - The company's subsidiary, Yangtze Computing, has achieved dual-system certification from Huawei for both Kunpeng and Ascend, solidifying its position in the domestic computing power market [127] Risks and Challenges - The company faces risks related to the pace of 400G backbone network construction and the development of the AI industry [4] - The company's net profit margin has been relatively low, below 2.00%, due to high R&D investments, which could impact short-term profitability [11] Future Outlook - In the short term, the company is expected to benefit from the batch delivery of products related to China Mobile's 400G OTN construction [13] - In the long term, the company is expected to maintain its technological advantages in optical transmission and continue to expand its product portfolio, driven by the growth of the global optical communication market [14]

[Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 [Table_QuoteInfo] -35.49% -24.49% -13.49% -2.49% 8.51% 2023/5 2023/8 2023/11 2024/2 烽火通信 海通综指 | --- | |-----------------------------------| | | | 分析师 : 余伟民 Tel:(010)50949926 | | Email:ywm11574@haitong.com | | | | 证书 :S0850517090006 | | 分析师 : 于一铭 | | Tel:021-23183960 | | Email:yym15547@haitong.com | | 证书 :S0850523060002 | [Table_Summary] 投资要点： 营收规模基本持平。分产品看：通信系统设备营收 237.85 亿元（同比 +13.72%），毛利率为 19.24%（同比-1.22pct）；光纤及线缆营收 53.87 亿元 （同比-17.24%），毛利率为 21.24%（同比+3.81pct）；数据网络产品营收 15.7 ...

| --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 巨龙振翅，公司提质增效推动经营数据向好。烽火通信子公司长江计算是重要的运营商服务器 | | [Table_Author] 于海宁 范超 刘泽龙 烽火通信（600498.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 巨龙振翅：传统业务复苏，服务器业务打开 2] 增长空间 公司发布 2023 年年报。报告期内，公司实现营业收入 311.30 亿元，同比增长 0.68%；实现归 母净利润 5.05 亿元，同比增长 24.39%；实现扣非归母净利润 4.55 亿元，同比增长 28.51%。 事件评论 风险提示 2、行业竞争格局恶化。 运营商公布 24 年资本开支计划，聚焦算力建设。烽火通信子公司长江计算是重要的运营 商服务器供应商。AI 大模型迅猛发展带来算力的持续旺盛需求，高性能、智能化的算力 基础设施投入保持快速增长。中国移动指引 2024 年算力投入 475 亿元，同比 ...

单位：元 币种：人民币 2024 年第一季度报告 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 □是 √否 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|-------------------|-------------------------------------| | 项目 | 本报告期 | 本报告期比上年同 期增减变动幅度 (%) | | 营业收入 | | 5,058,809,265.97 0.85% | | 归属于上市公司股东的净利润 | | 41,476,510.66 10.93% | | 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 | | 41,832,238.99 10.34% | | 经营活动产生的现金流量净额 | -1,861,796,926.92 | 42.58% | | 基本每股收益（元 / 股） | | 0.03 11.03% | | 稀释每股收益（元 / 股） | | 0.03 11.03 ...

八、破产重整相关事项 □适用 √不适用 九、重大诉讼、仲裁事项 □本年度公司有重大诉讼、仲裁事项 √本年度公司无重大诉讼、仲裁事项 十、上市公司及其董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人涉嫌违法违规、受到处罚 及整改情况 □适用 √不适用 40 / 210 2023 年年度报告 十一、报告期内公司及其控股股东、实际控制人诚信状况的说明 √适用 □不适用 报告期内，公司及其控股股东、实际控制人诚信状况良好，不存在未履行法院生效判决、所 负数额较大的债务到期未清偿等情况。 十二、重大关联交易 (一)与日常经营相关的关联交易 烽火通信科技股份有限公司 2023 年年度报告 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 否 十一、 其他 目录 2023 年年度报告 第二节 公司简介和主要财务指标 2023 年年度报告 五、 公司 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨烽火通信（600498.SH） [Table_Title] 运营商加大国产算力投入，烽火通信服务器 业务有望爆发 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | | [Table_Summary] 国家引导算力超前建设，运营商为重要的建设抓手，有望持续推动服务器行业景气度向上。烽 | | | 火通信子公司长江计算是重要的运营商服务器供应商。凭借烽火通信平台优势，长江计算服务 器在运营商市场的份额有望持续攀升，或将打开公司营收与盈利的增长空间。 | | | | | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 范超 刘泽龙 SAC：S0490517110002 SAC：S0490513080001 SFC：BQK473 请阅读最 ...

证券研究报告 （优于大市 维持） | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|--------|---------------------------------------------| | | | | | | | | | | | | | | 《烽火通信：光通信迎 | | | | | | | | | | | | AI | | | 打开长期成长空间》 | | | SAC | 号码： | 余伟民（通信行业首席分析师） S0850517090006 | | | | | 于一铭（通信行业分析师） | | | SAC | 号码： | S0850523060002 | 400G升级催化， 2024年03月09日 投资要点 | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

2023 年第三季度报告 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 烽火通信科技股份有限公司 | | | 2023 年第三季度报告 | | | 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 | | | 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | | 2023 年第三季度报告 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 □是 √否 1 / 17 单位：元 币种：人民币 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|------------ ...

公司董事、监事、高级管理人员变动的情况说明 √适用 □不适用 2023 年半年度报告 三、利润分配或资本公积金转增预案 四、公司股权激励计划、员工持股计划或其他员工激励措施的情况及其影响 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...