AI 算力龙头启航，成长确定性凸显 工业富联(601138) 工业富联（601138.SH）首次覆盖报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | | 舒迪(分析师) | 021-38676666 | shudi@gtht.com | S0880521070002 | | 余伟民(分析师) | 010-50949926 | yuweimin@gtht.com | S0880525040028 | | 吕浦源(分析师) | 021-23183822 | lvpuyuan@gtht.com | S0880525050002 | 本报告导读： 公司作为全球 AI 算力基础设施核心供应商，凭借精密制造基因与全产业链布局，在 AI 服务器、高速交换机与端侧 AI 领域形成协同，随着全球 AI 资本开支浪潮及 GB200/300 等新平台放量，公司成长动能有望持续强化。 投资要点： | [Table_Fina ...

2026年2月28日凌晨，美国股市的收盘钟声敲响，却给全球投资者带来了一个不眠之夜。 道琼斯指数狂泻521点，跌幅1.05%，收在48977.92点。 纳斯达克指 数下跌0.92%，报22668.21点。 标普500指数跌0.43%，收于6878.88点。 整个2月份，纳斯达克指数累计暴跌3.38%，标普500指数下跌0.87%，双双创下了自 2025年3月以来、整整一年的最大单月跌幅。 道指虽然勉强在月线上涨了0.17%，实现了罕见的"十连阳"，但周五这根大阴线，让这个记录显得摇摇欲坠。 市场的风暴眼，毫无悬念地集中在全球市值最高的公司——英伟达身上。 它的股价在周五再度重挫4.16%，报收于177.19美元。 仅仅这一天，它的市值就蒸 发了1871亿美元，换算成人民币大约是1.28万亿元。 而如果把时间拉长到最近两个交易日，情况更加触目惊心。 英伟达的市值在两天内累计蒸发了高达 4464亿美元，约合3.1万亿元人民币。 这个数字，相当于跌没了一家招商银行的总市值。 最让市场感到困惑和恐慌的是，这场暴跌发生在一份堪称"史诗级"的财报之后。 就在几天前的2月25日，英伟达发布了2026财年第四季度业绩。 报告 ...

证券研究报告 | 2026年2月29日 AI周报： AI快速发展，AI HALO资产价值彰显 行业研究 · 行业专题 计算机&通信 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：熊莉 021-61761067 xiongli1@guosen.com.cn S0980519030002 证券分析师：艾宪 0755-22941051 aixian@guosen.com.cn S0980524090001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 AI HALO：AI领域的重资产、低淘汰率 图1：美国基建股指数价格波动（25年1月-26年2月） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 n AI HALO：AI领域的重资产、低淘汰率。 Ø 定义：HALO = Heavy Assets（重资产）+ Low Obsolescence（低淘汰率）。其中，重资产是指其商业模式建立在庞大的实物资本基础之上，具有很高 复制壁垒（例如成本、监管、建设时间、工程复杂性、网络整合难度等）的资产；低淘汰率是指资产的经济相关性能够穿越技术周期而持久存在（即 商业模式、资产是刚需，不会因AI革命而被取代）。 Ø 代表资产：HALO代表 ...

证券研究报告 | 2026年2月29日 AI周报： AI快速发展，AI HALO资产价值彰显 行业研究 · 行业专题 计算机&通信 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：熊莉 021-61761067 xiongli1@guosen.com.cn S0980519030002 证券分析师：艾宪 0755-22941051 aixian@guosen.com.cn S0980524090001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 AI HALO：AI领域的重资产、低淘汰率 图1：美国基建股指数价格波动（25年1月-26年2月） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图2：美国SaaS指数价格波动（25年1月-26年2月） n AI HALO：AI领域的重资产、低淘汰率。 Ø 定义：HALO = Heavy Assets（重资产）+ Low Obsolescence（低淘汰率）。其中，重资产是指其商业模式建立在庞大的实物资本基础之上，具有很高 复制壁垒（例如成本、监管、建设时间、工程复杂性、网络整合难度 ...

来源：经济观察网 经济观察网 戴尔科技（DELL）股票在2026年2月27日大幅上涨，主要受其前一交易日（2月26日）盘后 发布的2026财年第四季度及全年财报业绩和强劲的2027财年业绩指引驱动。根据财报，公司多项核心数 据创历史新高，且AI服务器业务增长显著超出市场预期。 财报发布后，戴尔股价在2月27日盘前交易中涨超10%，当日收盘涨幅达21.93%，成交额约48.3亿美 元，显著高于近期平均水平。这一表现与美股大盘（道琼斯指数跌1.05%）形成反差，反映市场对戴尔 AI增长前景的积极预期。 行业政策与环境 机构分析指出，AI数据中心需求持续强劲，戴尔作为英伟达等芯片厂商的核心合作伙伴，在服务器领 域的技术优势和订单能见度为短期增长提供支撑。但需注意，存储芯片供应紧张可能对传统PC业务造 成压力。 以上内容基于公开资料整理，不构成投资建议。 AI服务器业务爆发：第四季度AI优化服务器收入为90亿美元，同比增长342%，成为增长核心动力。公 司预计2027财年AI服务器收入将翻倍至约500亿美元，同比增长103%。 积压订单与资本回报：截至2027财年初，AI相关积压订单达430亿美元，创历史新高。公司同 ...

戴尔周五早间飙升19%，该公司周四收盘后公布的关键财报指标全面超出预期，这一表现获得了华尔街 分析师的热烈好评。 以下是一些评论摘要，其中许多关注的是戴尔令人惊讶地将内存芯片价格的抛物线式上涨成功转嫁给客 户的能力： 瑞穗证券："要点：1）2027财年AI服务器收入指引同比增长100%，达到约500亿美元（远超 市场共识预期的约360亿美元）；2）内存成本影响有限，重申AI服务器运营利润率在中等 个位数百分比，好于担忧，在1月份提价后利润率趋于稳定。" 花旗："卓越的业绩与指引双超预期。第四季度收入超出预期（同比增长39%），超过了公 司指引的上限，同时由于利润率提高，每股收益也更高（同比增长45%）。指引也大幅超出 预期：2027财年预计收入增长约25%以上，AI收入翻倍（核心服务器/存储为中等个位数增 长，客户解决方案集团为1%），每股收益增长26%，不包括AI的毛利率显示改善。" 巴克莱："基础设施解决方案集团增长显著——同比增长73%，本季度收入达到创纪录的196 亿美元，标志着连续八个季度的两位数增长。管理层预计强劲的增长势头将持续，并指引第 一季度ISG收入翻倍。AI服务器增长急剧加速，第四季度A ...

戴尔预计在截至2027年1月的当前财年(2027财年)中，AI服务器收入将达到约500亿美元，同比增幅高达 103%。公司首席运营官Jeff Clarke表示："AI带来的机遇正在重塑我们的公司。"他透露，戴尔进入新财 年时，"创纪录的积压订单高达430亿美元，这有力地证明了我们的工程领导力和差异化的AI解决方案正 在赢得市场。" 智通财经APP获悉，周五，戴尔科技(DELL.US)开盘大涨超16%，创年内新高，现报142.17美元。消息 面上，得益于市场对人工智能(AI)服务器的强劲需求，戴尔科技发布了远超华尔街预期的财务展望。戴 尔第四季度总营收同比增长39%，达到创纪录的334亿美元，超出市场预期的317.3亿美元。调整后每股 收益为3.89美元，也高于预期的3.53美元。 戴尔对2027财年给出了乐观的整体预测：预计全年营收将在1380亿至1420亿美元之间，远高于分析师预 测的1255.4亿美元;调整后每股收益预计为12.90美元，同样高于预期的11.59美元。与此同时，公司宣布 将现金股息提高20%，并额外授权100亿美元的股票回购计划。 ...

戴尔预计在截至2027年1月的当前财年(2027财年)中，AI服务器收入将达到约500亿美元，同比增幅高达 103%。公司首席运营官Jeff Clarke表示："AI带来的机遇正在重塑我们的公司。"他透露，戴尔进入新财 年时，"创纪录的积压订单高达430亿美元，这有力地证明了我们的工程领导力和差异化的AI解决方案正 在赢得市场。" 周五，戴尔科技(DELL.US)开盘大涨超16%，创年内新高，现报142.17美元。消息面上，得益于市场对 人工智能(AI)服务器的强劲需求，戴尔科技发布了远超华尔街预期的财务展望。戴尔第四季度总营收同 比增长39%，达到创纪录的334亿美元，超出市场预期的317.3亿美元。调整后每股收益为3.89美元，也 高于预期的3.53美元。 戴尔对2027财年给出了乐观的整体预测：预计全年营收将在1380亿至1420亿美元之间，远高于分析师预 测的1255.4亿美元;调整后每股收益预计为12.90美元，同样高于预期的11.59美元。与此同时，公司宣布 将现金股息提高20%，并额外授权100亿美元的股票回购计划。 ...

Core Viewpoint - Dell Technologies (DELL.US) reported better-than-expected earnings and guidance, leading to a significant pre-market stock price increase of over 15% [1] Group 1: Earnings and Guidance - Dell's adjusted earnings per share (EPS) for Q1 FY2027 is projected to be $2.90, with sales expected between $34.7 billion and $35.7 billion, including $13 billion from AI server revenue, which was unexpected by Bank of America [1] - The company raised its EPS growth forecast for FY2027 to 25%, contrary to investor expectations of a reduction from the previously communicated 15% growth [2][3] - Dell's Infrastructure Solutions Group (ISG), which includes AI server business, is expected to grow sales by approximately 40%, driven by a 100% increase in AI server revenue [2] Group 2: Analyst Ratings and Price Targets - Bank of America analyst Mohan reiterated a "Buy" rating on Dell, raising the price target from $135 to $155 [2] - JPMorgan analyst Samik Chatterjee praised Dell's performance and increased the price target from $155 to $165, highlighting the company's ability to navigate significant cyclical headwinds [2] - Morgan Stanley analyst Eric Woodlin maintained a cautious stance, predicting a lower EPS of $10.97 compared to management's guidance of $12.90, while still acknowledging strong demand for AI servers [3] Group 3: AI Server Business Insights - Dell's AI server backlog includes significant orders, particularly from Grace Blackwell, with potential orders for Vera Rubin also noted [4] - The AI server business is expected to contribute approximately $2.80 to EPS in FY2027, with projected revenues of $2 billion to $2.5 billion from these orders [4]

Core Insights - Dell's AI orders reached $64.1 billion for FY26, with new orders of $34.1 billion in the last quarter and a backlog of $43 billion, indicating strong demand continuity [1] - FY27 AI revenue is expected to double to $50 billion, with a customer base exceeding 4,000 [1] - The company anticipates a 51% year-over-year revenue growth for Q1, with AI server revenue contributing $13 billion [2] Group 1: AI Business Performance - The AI business saw a strong order performance with $34 billion in orders this quarter, and the pipeline is expected to grow further over the next five quarters [3] - The company maintains a single-digit operating profit margin for its AI business despite rising component costs and supply chain challenges [3][4] - AI server orders are expected to maintain a single-digit profit margin, with a backlog of $43 billion to be delivered at this margin [4] Group 2: Revenue and Earnings Guidance - Q1 revenue is projected to be between $34.7 billion and $35.7 billion, with a median year-over-year growth of 51% [2] - FY27 total revenue is expected to be between $138 billion and $142 billion, reflecting a 23% year-over-year growth [2] - EPS is projected at $12.90 ± $0.25, indicating a year-over-year growth of approximately 25% [2] Group 3: Supply Chain and Cost Management - The company has shortened quote validity periods and strengthened supply chain coordination to manage rising input costs and delivery timelines [1][11] - Price adjustments were implemented swiftly in response to rising memory costs, stabilizing profit margins in the traditional server business [5][11] - The company has adopted best practices from the pandemic to enhance profit margin protection and has shown agility in pricing strategies [11] Group 4: Storage Business Growth - The storage business is experiencing a resurgence, with double-digit growth in proprietary products driven by AI applications [10] - Demand for unstructured data storage is strong, supported by the expansion of AI inference and applications [10] - The company expects storage to contribute significantly to overall profitability in FY27, with advanced architectures providing competitive advantages [10] Group 5: Market Dynamics and Competitive Position - The company is well-positioned to gain market share in the PC business due to strong supply chain relationships and strategic pricing [21] - Despite a potential decline in industry unit shipments, the overall value is expected to rise due to configuration upgrades and price increases [18] - The company anticipates structural growth opportunities in the PC sector, supported by effective supply chain execution [21]