公司研究 要点 点评： 公司高股息价值凸显，统筹产业发展体现长期潜力。公司一贯注重股东回报，积 极分享发展成果。公司将坚持 22-24 年每年股利分配率不低于 40%，且全年股 息绝对值不低于 0.70 港元/股（含税）的目标，以 7 月 19 日股价计算，预计公 司 A、H 股对应 24 年股息率分别为 4.2%、7.0%。低利率背景下，公司坚持高 分红政策，投资价值凸显。公司深耕传统产业，促进升级转型。持续提升清洁能 源占比，拓展天然气业务，加强超深水深层、非常规等天然气资源开发利用；深 入推广绿色油田、绿色工厂、绿色制造，大规模推广岸电入海；加快智能油田、 智能工厂、智能工程建设，长期发展潜力有望体现。 风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。 买入（维持） 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 相关研报 增量降本成效显著，24Q1 净利润、净产量大增 ——中国海油（600 ...

2024 年 7 月 21 日 ——中国海油（600938.SH）事件点评 点评： 公司高股息价值凸显，统筹产业发展体现长期潜力。公司一贯注重股东回报，积 极分享发展成果。公司将坚持 22-24 年每年股利分配率不低于 40%，且全年股 息绝对值不低于 0.70 港元/股（含税）的目标，以 7 月 19 日股价计算，预计公 司 A、H 股对应 24 年股息率分别为 4.2%、7.0%。低利率背景下，公司坚持高 分红政策，投资价值凸显。公司深耕传统产业，促进升级转型。持续提升清洁能 源占比，拓展天然气业务，加强超深水深层、非常规等天然气资源开发利用；深 入推广绿色油田、绿色工厂、绿色制造，大规模推广岸电入海；加快智能油田、 智能工厂、智能工程建设，长期发展潜力有望体现。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------|---------|--------------------------|--------|--------|--------| | 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E ...

诚信专业 发现价值 8 请务必阅读报告末页的声明 华福证券 公司首次覆盖 | 中国海油 4 风险提示 诚信专业 发现价值 9 请务必阅读报告末页的声明 华福证券 公司首次覆盖 | 中国海油 数据来源：公司报告、华福证券研究所 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|------------------------|-------------|---------------|---------------|---------------| | 图表 12 \n资产负债表 | ：财务预测摘要 | | | \n | 利润表 | | | | | | 单位 : 百万元 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 单位 : 百万元 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 货币资金 | 150,562 | ...

证券分析师： 杨林 010-88005379 yanglin6@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120002 中国海油（600938.SH） 优于大市 根据中国海油官网报道，2024 年 6 月 27 日，公司宣布恩平 21-4 油田开发项目投产；2024 年 7 月 1 日， 公司宣布乌石 23-5 油田群开发项目投产。 1）恩平 21-4 油田是我国海上首个超深大位移井项目，2025 年有望实现 5300 桶油当量/天高峰产量：恩 平 21-4 油田位于南海东部——深圳西南方约 200 公里海域，平均水深约 89 米，属于小型砂岩边际油田， 日产轻质原油可达 740 吨，预计 2025 年将实现日产约 5300 桶油当量的高峰产量。公司依托 8 公里外的恩 平 20-5 无人平台，采用 2 口超深大位移井开发，其中最大井深超 9500 米，水平位移 8689 米，不仅刷新 我国海上钻井的深度纪录，也创造了水平长度的新纪录。 乌石 23-5 油田是中国海上首个全方位绿色设计油田，也是南海首个海上油田岸电项目。乌石 23-5 油田群 开发项目为原油处理站、液化天然气站、液化石油气站、生产 ...

中国海油进行深度白马的推荐那我先说一下推荐的理由中国海油是原油勘探生产的龙头的公司在碳中和的约束下我们预计原油会继续继续平衡的一个供需情况那么在油价继续维持高位的情况下公司也是一直在进行积极的资本开支未来产量的增长也会保证公司的长期的成长这是我们主要的推荐的理由那再讲一下我们跟市场上 预期不同的地方首先就是我们认为超预期的点第一个点市场上预期对油价来说24年油价可能会下跌未来油价的中枢下移但我们认为不论是从基本面的角度从24年的角度欧菲克加的减产执行情况比较好美国的原油产能的增长是遭遇瓶颈的 未来产能是面临衰竭美国的就业还有经济数据也表现出了比较强的韧性在美联储降息的预期下全球的经济是有望提振的24年原油的供需预计继续维持并紧平衡另外再从一个中期的角度来看在碳中和约束的情况下原油开采商会去降低资本开支原油未来的供给增长是相对有限的我们预计未来油价将维持在70到90美元每桶区间波动 继续维持高位这是第一个是跟市场不同的预期点第二个我们认为超市场预期的地方是市场认为现在公司的估值的增长是相对比较平缓的那它的估值水平可能很难再继续提高了但是我们认为根据我们的一系列测算下来 我们是有一个PBROE的模型的我们预计中国 ...

盈利预测、估值与评级：公司深入布局油气绿色低碳开发，深化油气与新能源融 合发展，加大勘探开发资本开支投入，油气产量保持高速增长，坚持高股息政策， 在油价维持中高位的背景下，公司高盈利+高分红价值凸显。我们维持对公司的 盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1457/1582/1639 亿元， 折合 EPS 分别为 3.06/3.33/3.45 元/股，维持对公司的"买入"评级。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|---------|---------|--------|--------------------------|--------| | 营业收入（亿元） | 4,222 | 4,166 | 4,314 | 4,627 | 4,762 | | 营业收入增长率 | 71.56% | -1.33% | 3.56% | 7.25% | 2.92% | | 净利润（亿元） | 1,417 | 1,238 | 1,457 | 1,582 | 1,639 | | 净利润增长率 | 101.51% ...

事件： 2024 年 7 月 1 日，公司官网消息显示，公司在中国海上首个绿色设计油 田—乌石 23-5 油田群开发项目投产。 公司高股息价值凸显，估值对标海外仍有提升空间。公司一贯注重股东回报，积 极分享发展成果。公司将坚持 22-24 年每年股利分配率不低于 40%，且全年股 息绝对值不低于 0.70 港元/股（含税）的目标，以 7 月 1 日股价计算，预计公司 A、H 股对应 24 年股息率分别为 3.9%、6.4%。低利率背景下，公司坚持高分红 政策，投资价值凸显。截至 7 月 1 日，公司 A、H 股 PB-MRQ 分别为 2.29 倍、 1.38 倍，可比公司埃克森美孚、西方石油 PB-MRQ 分别为 2.21、2.48 倍。考虑 到公司 ROE 水平高于可比公司，我们认为公司 A、H 股估值水平仍有提升空间。 当前价：34.04 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 股价相对走势 -17% 11% 39% 67% 95% 06/23 09/23 12/23 03/24 中国海油 沪深300 中国海油（60 ...

浙商证券研究所提醒您一本次电话会已经面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议 2、嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考3、依照监管要求和保密原则,未经合法授权,严禁录音、记录、转发 感谢您的理解和配合若本次交流内容不慎流出或涉嫌违反上述情形的我们将保留追究法律责任的权利再次感谢您对浙商证券的理解和配合谢谢各位领导好主持人好我是浙商石化能源的首席人宇超我今天来对我们的重点公司中国海油进行深度白马的推荐那我先说一下推荐的理由中国海油是原油勘探生产的龙头的公司 在碳中和的约束下我们预计原油会继续继续平衡的一个供需情况那么在油价继续维持高位的情况下公司也是一直在践行积极的资本开支未来产量的增长也会保证公司的长期的成长这是我们主要的推荐的理由那再讲一下我们跟市场上预期不同的地方首先就是我们认为超预期的点 第一个点市场上预期对油价来说24年油价可能会下跌未来油价的中枢下移但我们认为不论 ...

强现金流、注重股东回报的大市值央企"新时代核心资产"重估进行时，长电、神华之后或轮到它，分析 师认为当前公司高盈利+稳定+低估值兼具，对标海外同业资产质量优秀、估值反而更低，pb角度仍有 至少27%重估空间。 中国海油（600938）精要： ①大市值、现金流优秀的央企今年持续重估，浙商证券任宇超认为公司是原油勘探生产龙头标的，估值 框架或从"周期策略"转为"固收策略"，带动估值水平较大提升； ②市场预期24年油价下跌，但24年OPEC+减产执行情况较好，美国原油产能增长遭遇瓶颈，24年原油 供需预计维持供需紧平衡，中期未来油价将维持在70-90美元/桶区间波动； ③公司核心壁垒坚固，桶油成本呈下降趋势，产量侧2026年指引产量将达到8.1-8.3亿桶，较2023年增 长19%-22%，兼具高盈利、稳定盈利和低估值； ④相较于康菲、挪威国家石油和西方石油，公司估值显著低于海外同行水平，任宇超预计公司2024- 2026年实现归母净利润1368/1458/1517亿元，同比增长10.48%/6.54%/4.04%，当前市值对应PB为 2.16/1.94/1.75倍，合理PB为2.7倍，仍有26%的提升空间； ⑤风 ...

公司研究·公司快评 石油石化·油气开采Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 杨林 010-88005379 yanglin6@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120002 证券分析师： 薛聪 010-88005107 xuecong@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120001 中国海油（600938.SH） 圭亚那 Stabroek 区块第七个开发项目有望落地 优于大市 根据彭博报道，圭亚那 Stabroek 区块的三家联合开发者埃克森美孚、赫斯、中国海油（权益占比分别为 45%、30%、25%）已经选择 Hammerhead 项目作为第七个开发项目，并于 2024 年 6 月 25 日向圭亚那政府递 交了环境授权申请。 1）Hammerhead 项目最大设计产量为 18 万桶/天，最快有望于 2029 年投产：Hammerhead 项目是圭亚那 Stabroek 区块的第九个发现，被发现于 2018 年 8 月，其发现水深为 3773 英尺（约 1150 米），含油砂岩油 藏深度为 197 英尺（约 60 米），并可被安全钻探至 13862 英尺（约 4 ...