[Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/旅游综合 证券研究报告 中国中免（601888）公司年报点评 2024年04月02日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 2023 年收入 675 亿同比增 24%，分红比例大幅提升 股票数据 [Table_Summary] 0[4Ta月b0le2_日S收to盘ck价（In元fo）] 85.69 投资要点： 52周股价波动（元） 75.12-184.30 总股本/流通A股（百万股） 2069/1952 公司3月28日发布2023年年报。2023年实现收入675亿元，同比增长24.1%； 总市值/流通市值（百万元） 177281/177281 相关研究 归母净利润 67.1 亿元，同比增长 33.5%，扣非归母净利润 66.5 亿元，同比增 [《Ta 1Qbl 2e 3_利R润ep 2o 3r亿tIn降fo 1] 0.25%，汇率短期扰动 长 35.71%。摊薄 EPS 为 3.2 元；净资产收益率 13.12%，经营性现金流净额 151.3亿元。2023年分红预案：向全体股东每10股派发现金红利 16.50元（含 不改龙头价值 ...

公 司 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 商贸零售 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 中yCo 国mp 中any＃免 （ 601888 ） investSug 增持 ( 维ges持tion ）Ch 000009 ＃title＃ 全年分红超预期，存货逐季减少 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 4 月 1 日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃ ⚫ sum 事ma 件ry ：＃ 1 ）2023年，公司实现营业收入675.40亿元/同比+24.08%，归母净利润67.14亿元/ 司 日期 2024/03/29 同比+33.46%，扣非归母净利润66.52亿元/同比+35.71%；2）2023Q4，公司实现营业收入 点 收盘价（元） 85.42 167.03 亿元/同比+10.85%/环比+11.51%，归母净利润 15.07 亿元/同比+274.72%/环比 评 总股本（百万股） 2068.86 +12.44%，扣非归母净利润14.61亿元/同比+358.90%/环比+9.29%。 报 流通股本（百万股） 2068.86 ⚫ 全年整体来看：2023 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommend" rating for the company [1] Core Views - The company achieved revenue of 67.54 billion yuan in 2023, a year-on-year increase of 24%, with net profit attributable to shareholders of 6.71 billion yuan, up 33% year-on-year [2] - In Q4 2023, the company's revenue was 16.7 billion yuan, up 11% year-on-year, and net profit attributable to shareholders was 1.51 billion yuan, a significant increase of 275% year-on-year [2] - The company's core sales channels, including Hainan and airport duty-free, showed recovery growth, with Hainan revenue reaching 39.65 billion yuan, up 14% year-on-year [3] - The company's Q4 2023 gross margin was 32%, the best level since Q4 2021, driven by improved management efficiency and optimized marketing strategies [4] - The company proposed a dividend of 1.65 yuan per share, with a dividend payout ratio of 51%, reflecting its commitment to shareholder returns [5] Business Performance and Strategy - The company's Haikou International Duty-Free City achieved revenue of 6.83 billion yuan in 2023, accounting for 24% of the Sanya business, and generated a profit of 33 million yuan [3] - The company's airport duty-free business, particularly in Shanghai, saw revenue of 17.8 billion yuan, up 26% year-on-year, with a net profit margin of 1.4% [3] - The company has expanded its investment in Hainan, including the second phase of Sanya Phoenix Airport Duty-Free Shop and the upgrade of Sanya International Duty-Free City, further solidifying its competitive advantage [3] - The company's gross margin for duty-free and taxable businesses in 2023 was 39.5% and 15.3%, respectively, with a slight increase in duty-free gross margin and a decrease in taxable gross margin [4] Financial Projections - The company is expected to achieve net profit attributable to shareholders of 8.2 billion yuan, 9.8 billion yuan, and 11.4 billion yuan in 2024, 2025, and 2026, respectively, with corresponding P/E ratios of 22X, 18X, and 16X [5] - The company's revenue is projected to grow by 15.06%, 15%, and 10% in 2024, 2025, and 2026, respectively, reaching 77.71 billion yuan, 89.37 billion yuan, and 98.31 billion yuan [9] - The company's EPS is expected to increase from 3.25 yuan in 2023 to 5.51 yuan in 2026, with a gradual improvement in dividend yield [9] Industry and Market Position - The company is well-positioned in the domestic duty-free market, with a multi-dimensional layout covering island, airport, online, and urban duty-free, which is expected to drive sustained growth [5] - The recovery of international flights and the optimization of airport rental agreements are expected to significantly improve the company's profitability in 2024 [4] - The company's introduction of top luxury brands like LV in Hainan further strengthens its competitive position in the island duty-free market [3]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for its stock performance in the near term [5]. Core Insights - The company reported a revenue of 67.54 billion yuan for 2023, representing a year-on-year growth of 24.1%. The net profit attributable to shareholders was 6.714 billion yuan, up 33.5% from the previous year, with a net profit margin of 9.9%, an increase of 0.7 percentage points [5]. - The fourth quarter of 2023 saw a revenue of 16.703 billion yuan, a 10.9% increase year-on-year, and a net profit of 1.507 billion yuan, which is a significant growth of 275% compared to the same quarter last year [5]. - The company’s gross profit margin for its main business was 31.8%, up 3.4 percentage points year-on-year, with the fourth quarter gross profit margin reaching 32.0%, an increase of 11.1 percentage points [5]. - The company’s dividend payout ratio exceeded expectations, with a proposed cash dividend of 1.65 yuan per share, totaling approximately 3.414 billion yuan, resulting in a cash dividend ratio of 50.85%, higher than the historical average of around 30% [5]. - The report highlights the successful ramp-up of the Haikou International Duty-Free City project, which achieved profitability ahead of schedule, contributing to the overall positive performance [5]. Financial Summary - For 2023, the company achieved total revenue of 67.54 billion yuan, with a net profit of 6.714 billion yuan. The projected revenues for 2024 and 2025 are 79.713 billion yuan and 93.827 billion yuan, respectively, with corresponding net profits of 7.802 billion yuan and 9.359 billion yuan [7][8]. - The company’s earnings per share (EPS) for 2023 was 3.25 yuan, with forecasts of 3.77 yuan for 2024 and 4.52 yuan for 2025 [7][8]. - The report projects a continuous increase in net profit, with estimates of 10.823 billion yuan for 2026, reflecting a robust growth trajectory [7][8].

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 中国中免(601888.SH) 2024年03月29日 买入（维持） 中国中免(601888.SH)：23 年加大分 所属行业：商贸零售/旅游零售Ⅱ 红比例，24 年有望稳定高质增长 当前价格(元)：85.42 证券分析师 投资要点 赵雅楠 资格编号：S0120523070002 收入利润符合预期。2023 年实现收入 675.40 亿元/同比+24.08%，归母净利润  邮箱：zhaoyn＠tebon.com.cn 67.14 亿元/同比+33.46%，扣非归母净利润 66.52 亿元/同比+35.71%；其中 研究助理 2023Q4 收入 167.03 亿元，归母净利润 15.07 亿元，扣非归母净利润 14.61 亿 元。整体符合此前业绩快报。拟向全体股东每股派发现金红利 1.65 元（含税）， 合计派发现金红利34.14亿元，年内公司现金分红比例为 50.85%。 市场表现 国内消费环境复苏，低基数下免税业务高增。分业务看，免税收入 442.31 亿元/  中国中免 沪深300 同比+69.91%，毛利率 39.49%/同比+0.08pct；有 ...

证券研究报告 | 2024年03月29日 中国中免（601888.SH） 买入 2023 年业绩与快报一致，分红率显著提升传递积极信号 核心观点 公司研究·财报点评 2023年实际业绩与快报一致，现金分红率显著提升。2023年，公司实现营 社会服务·旅游及景区 收675.4亿元/+24.08%；归母净利润67.14亿元/+33.46%；EPS3.25元/股， 证券分析师：曾光 证券分析师：钟潇 与此前业绩快报基本一致。2023Q4，公司实现营收167.03亿元/+10.85%； 0755-82150809 0755-82132098 zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cn 归母净利润15.07亿元/+274.88%。2023年公司拟每10股派现16.5元，分 S0980511040003 S0980513100003 红率50.85%，较此前30%+的分红率水平明显提升，股息率约2%。 证券分析师：张鲁 联系人：杨玉莹 010-88005377 0755-81982942 2023年海南经营表现平稳，机场免税相对承压。2023年，公司海南整体收 zhan ...

商贸零售 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年3月29日 601888.SH 中国中免 买入 盈利能力稳步提升，关注口岸渠道快速修复 原评级：买入 市场价格:人民币 86.18 公司发布 2023 年年报。23 年公司实现营收 675.40 亿元，同比+24.08%，归 母净利润 67.14 亿元，同比+33.46%。公司盈利能力持续优化，并提高分红 板块评级:强于大市 比例回馈股东，看好后续各渠道高质量发展，维持买入评级。 支撑评级的要点 股价表现  盈利能力持续优化，拟提高现金分红比例。23年公司实现营收675.40亿 5% 元，同比+24.08%，归母净利润 67.14 亿元，同比+33.46%。其中 23Q4 (8%) 实现营收 167.03 亿元，同比+10.85%，归母净利润 15.07 亿元，同比 +274.72%。且公司显著提高分红力度，拟向全体股东每股派发现金红利 (21%) 1.65 元（含税），共计派发现金红利34.14亿元，分红比例达到50.85%。 (33%) (46%)  线下免税销售持续恢复，销售结构优化带动毛利提升，1)分板块来看，免 税 / 有 税 业 态 的 ...

中国中免（601888.SH）2023年年报点评 机场减租费用优化，分红率显著提升回馈股东 2024年03月28日 ➢ 公司发布 2023 年年报，业绩符合预期。2023 年公司实现收入 675.40 亿 推荐 维持评级 元/yoy+24.08%，归母净利润67.14亿元/yoy+33.46%，扣非归母净利润66.52 当前价格： 86.18元 亿元/yoy+35.71%；23Q4公司实现收入167.03亿元/yoy+10.85%，归母净利 润15.07亿元/yoy+274.72%，扣非归母净利润14.61亿元/yoy+358.90%；整 体业绩符合预期。 [Table_Author] ➢ 全年盈利能力同比改善，租金减免下Q4销售费率降低带动归母净利率环比 改善。2023 年公司毛利率为 31.82%/yoy+3.43pcts，归母净利率为 9.94%/yoy+0.7pcts。24Q4 公司毛利率为 32.04%/环比-2.42pcts，我们认为 或与Q4促销折扣降低有关，归母净利率为15.07%/环比+1.66pcts，主要为销 售费用率和财务费用率优化带来。24Q4 公司销售费用率/管理费用率/研发费用 ...

智通财经APP获悉，3月28日，国内免税龙头中国中免(01880)股价一度大涨超9%。截至收盘，涨 7.29%，报78港元。中国中免走强，与昨日公布的2023年业绩有关。根据公告，该公司实现营业收入 675.40亿元，同比增长24.08%；实现利润总额86.46亿元，同比增长13.50%；实现归属于上市公司股东 的净利润67.14亿元，同比增长33.46%。值得关注的是，中国中免拟每10股派现16.5元，合计拟派发现 金红利34.14亿元。本年度公司现金分红比例为50.85%，分红比例提升。 中国中免在财报中解释，公司业绩同比增幅超过30%，主要是因为公司紧抓消费复苏和出入境政策放开 的机遇，着力激发消费活力，优化商品结构，提升运营效率，使公司主营业务回升，盈利能力修复。 若从单季度的表现来看，中国中免在2023年第一季度至第四季度期间分别实现营业收入207.7亿元、 150.9亿元、149.8亿元、167.0亿元，对应的同比增幅分别为23.76%、38.83%、27.87%、10.85%；归母 净利润则分别为23.01亿元、15.65亿元、13.41亿元、15.07亿元，对应的同比增幅分别为-10.25%、 ...

昨晚，中国中免公布了2023年度报告：全年实现营收675亿元，同比增长20%；实现归母净利润67亿元，同比增长33%。与之前发布的业绩预期相对一致，重点关注其数据变化。到底有哪些看点呢？ 1、中国中免2023年4季度共实现营收167亿元， 在春节及1-3月份旺季，营收环比增长11%，连续两个季度持平后有所突破。 2、2023下半年，公司免税品销售收入203亿元，环比上半年减少了约37亿（15.4%），游客购物需求仍未修复。 3、四季度海南离岛免税销售在去年极低基数下仅增长了14%，环比也接近持平，其中购物人次同比上升了74%，销售件数却下降了7%，游客特征仍然为“只逛不买”。 4、四季度中国中免实现毛利润54亿元，环比小增2亿， 明显少于营收增量。但从支出看，本季的营销费用环比减少了近2亿到24.8亿，费用率环比减少了约2.9pct，有一定改善。 5、中国中免拟每10股派现16.5元，合计拟派发现金红利34.14亿元。本年度公司现金分红比例为50.85%，分红比例提升。 华泰证券认为，中国中免持续提升服务供给，优化品牌布局，增强整体运营水平。2023年海南区域新增177个国内外知名品牌，对标一线品牌运营及服务 ...