智通财经APP获悉，中国中免(01880)跌超3%，截至发稿，跌3.07%，报72.6港元，成交额1.11亿港元。 银河证券指出，公司1Q24营收下滑，主要因海南免税市场承压，被机场免税销售恢复所对冲。据海口海关数据，1-2月海南离岛免税销售金额同比下滑21%，其中客单价同比下滑19%，高于人次降幅（同比-3%），该行认为这主要反映2023年下半年对代购监管的加强所带来的影响，因代购的客单水平要显著高于散客。如果从客单价的环比变化看，该行预计自24年6月起，由代购监管带来的客单价层面的不利因素将逐步消除。 大和发布研报称，中国中免首季收入同比跌9.5%，盈利大致持平，主要因为有效税率下跌，收入受压则受去年同期高基数影响。该行估计，其销售毛利率今年将会继续改善，主要因为公司尝试避免价格竞争，以及清理库存大致已于去年完成，内部管理效益持续提升。旅游复苏将会推动机场销售增长，但人均消费下跌可能拖累整体表现。该行将其评级由“买入”下调至“跑赢大市”，目标价由135港元下调至80港元。 ...

智通财经APP获悉，大和发布研究报告称，将中国中免(01880)评级由“买入”下调至“跑赢大市”，将其今明两年每股盈利预测下调25%至39%，以反映消费市道的压力，目标价由135港元下调至80港元。 报告中称，公司首季收入同比跌9.5%，盈利大致持平，主要因为有效税率下跌，收入受压则受去年同期高基数影响。该行估计，其销售毛利率今年将会继续改善，主要因为公司尝试避免价格竞争，以及清理库存大致已于去年完成，内部管理效益持续提升。旅游復甦将会推动机场销售增长，但人均消费下跌可能拖累整体表现。 ...

公司研究 | 季报点评 中国中免 601888.SH 提升分红凸显价值，把握中免长线配置机 买入 （维持） 股价（2024年04月03日） 84.5元 遇 目标价格 111.49元 52周最高价/最低价 182.13/75.12元 总股本/流通A股（万股） 206,886/206,886 A股市值（百万元） 174,819 核心观点 国家/地区 中国 行业 餐饮旅游 ⚫ 业绩稳健，与预告业绩基本一致。中免23Q4营收167.03亿/+10.85%，归母净利润 报告发布日期 2024年04月10日 15.07亿/+274.72%，基本与此前预告业绩一致。毛利率32.0%，同比+11.1%，环 比-2.4%，同比提升主因折扣力度有效控制、会员积分制度改革、产品结构不断优 1周 1月 3月 12月 化，环比下降预计因低毛利率线上销售占比提升；销售费用率14.9%，同比 绝对表现% 1.59 -2.48 5.06 -53.85 +5.7%，环比-2.9%，虽因机场客流恢复租金开支增加导致费用率提升，但Q4机场 相对表现% -0.27 -3.33 -0.55 -41.07 条款修改后综合扣点率下降，故销售费用率环比回落 ...

[Table_Page] 年报点评|旅游零售Ⅱ 证券研究报告 [中Table_国Title] 中免(601888.SH/01880.HK) 公[Ta司ble评_Inv级est ] 买入-A/买入-H 当前价格 82.01元/74.90港元 运营改善+盈利能力优化，增长可持续 合理价值 98.18元/89.67港元 前次评级 买入/买入 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2024-04-09 ⚫ 业绩概况：2023 年公司实现营收 675.4 亿元，同比+24.1%，归母净 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 利润67.1亿元，同比+33.5%，扣非归母净利润66.5亿元，同比+35.7%； 其中2023Q4实现营收167.03亿元，同比+10.9%，归母净利润15.1 2% 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -10% 亿元，同比+274.7%，扣非归母净利润14.6亿元，同比+359%。公司 -23% 拟每10股派发现金股息16.5元（含税），分红比例提升至50.85%。 -35% ⚫ 新海港表现亮眼，机场销售快速恢复。受益于新 ...

公 社会服务 司 2024年04月 09日 报 中国中免(601888.SH) 告 行业回暖可期，全球旅游零售巨头，经营持续改善 推荐（首次） 平安观点：  中国中免已成长为全球旅游零售巨头之一。公司脱胎于中国国旅，2017年 公 股价：82.01 元 起公司开始整合国内大市场，从 2017、2018 年并购日上中国、日上上海 51%股权（同期分别获得了北京、上海机场免税运营权)，到 2019 年收购 司 主要数据 控股股东持有的海免公司 51%股权，公司基本完成国内核心免税市场的整 首 行业 社会服务 合统一。2019年1月上市公司剥离旅行社资产，自此聚焦于以免税为主的 次 公司网址 www.ctgdutyfree.com.cn 旅游零售业务。随着疫情的发生，海南离岛免税政策于 2020 年进一步升 大股东/持股 中国旅游集团有限公司/50.3% 级，公司迅速登顶全球旅游零售榜单，2021 年收入达到高峰的 676.76 亿 覆 实际控制人 国务院国有资产监督管理委员会 元。尽管 2023 年海南旅游零售市场受到一定扰动，但在公司运营能力提 盖 总股本(百万股) 2,069 升、疫后恢复、海口国际免税城的 ...

智通财经APP获悉，瑞银发布研究报告称，予中国中免(01880)“买入”评级，目标价102.4港元。公司2024年第一季收入同比下跌9%，纯利同比基本持平，为23亿元人民币，优于市场预期。中免首季税前溢利同比跌8%，基本符合市场预期;但纯利同比持平，这或由于期内有效税率有所下降。该行预期，市场对中免核心毛利率的改善将作出正面反应。 报告中称，中免首季海南线下免税销售额同比跌25%，这由于顾客人均消费力下降以及对代购行为的打击。而受益于国际旅客数量和人均消费的增加，上海和北京机场免税销售额分别料达18亿和6亿元人民币。首季核心毛利率同比增加近4个百分点至32.7%，这归功于线上和海南线下业务的折扣减少。随着机场销售恢复，销售和市场营销费用比例同比增加了3-4个百分点。 ...

智通财经APP获悉，麦格理发布研究报告称，将中国中免(01880)目标价由116港元降至115港元，同时下调对该股今年至2026年纯利预测0.8%至1%，以反映公司今年首季初步业绩。 该行指出，中国中免今年首季收入同比跌9%，但远胜于海南离岸免税店业销售的同比跌两至三成，反映机场免税店业务显著改善。日上上海纯利率由去年上半年的收支平衡改善至去年下半年的2.6%，相信机场租务合约今年更新、完成去库存、价格调整及货品改善将导致业务强劲复苏。 报告中称，公司今年首季毛利率按季升0.7个百分点至32.7%，渠道调查显示海南化妆品库存较去年减少三分一，与雅斯兰黛(Estee Lauder)及欧莱雅(L'Oreal)对亚洲旅游零售业务今年下半年正面展望相符。随着更多奢侈品牌在海口市国际免税城开店，管理层对该中心的增长潜力持正面看法。 ...

智通财经APP获悉，中国中免(01880)涨超4%，截至发稿，涨4.1%，报77.45港元，成交额1362.71万港元。 消息面上，中国中免发布2024年第一季度业绩快报，截至2024年3月31日止3个月，营业总收入约188.07亿元(人民币，下同)，同比减少9.45%；归属于上市公司股东的净利润23.08亿元，同比增长0.33%。 东吴证券指出，Q1业绩符合预期，毛利率持续修复。公司Q1主营业务毛利率为32.70%，同比+3.95pct，得益于国际客流带动口岸免税业务进一步恢复，线下业务占比持续提升，商品结构持续优化。 ...

Compa n y U pda te Ch in a Res ear ch Dep t . 2024年04月09日 中国中免（601888.SH/1880.HK） BUY 买进 顾向君 H70420@capital.com.tw 目标价(元) 104 毛利率继续改善，机场店复苏在即 公司基本资讯 结论与建议： 产业别 休闲服务 A股价(2024/4/8) 81.87 业绩概要： 上证指数(2024/4/8) 3047.05 股价12个月高/低 181.53/75.12 公司发布2024Q1业绩预告，预计Q1实现营收188亿，同比下降9.5%， 总发行股数(百万) 2068.86 A股数(百万) 1952.48 录得净利润23亿，同比增0.3%，低于我们预期。 A市值(亿元) 1598.49 点评： 主要股东 中国旅游集团 有限公司  收入结构调整导致Q1收入同比衰退。一方面，出境分流和经济景气低迷 (50.30%) 每股净值(元) 27.14 对海南离岛免税形成冲击，据海口海关，1-2月离岛免税累计购物金额为 股价/账面净值 3.02 97亿，同比下降21.5%，购物人次为153.5万人次，同比下降3%（2 ...

2024年4月8日 公司研究 业务表现稳健，毛利率持续提升 ——中国中免（601888.SH）2024 年一季度业绩快报点评 要点 买入（维持） 当 前价：81.87元 中国中免1Q2024营业收入188.1亿元，归母净利润23.1亿元 2024年4月8日,中国中免（601888.SH）公布2024年一季度业绩快报：1Q2024 作者 公司营业收入188.1亿元，同比下降9.45%；归母净利润23.1亿元，同比增长 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA 0.33%，对应基本每股收益1.12元；扣非归母净利润23.0亿元，同比增长0.23%。 CAIA FRM 离岛业务春节表现良好，口岸业务持续扩张 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 2024年春节期间，公司在海南推出一系列活动吸引消费者进店体验，提升消费 tangjiarui@ebscn.com 者购物意愿。CDF海口国际免税城在春节期间在抖音平台上架“千万政府消费 分析师：田然 券”，提供最高立省千元的优惠，促进消费者购物，并在2月与海口希尔顿酒店 执业证书编号：S0930523050001 联合打造中 ...