商贸零售 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年3月29日 601888.SH 中国中免 买入 盈利能力稳步提升，关注口岸渠道快速修复 原评级：买入 市场价格:人民币 86.18 公司发布 2023 年年报。23 年公司实现营收 675.40 亿元，同比+24.08%，归 母净利润 67.14 亿元，同比+33.46%。公司盈利能力持续优化，并提高分红 板块评级:强于大市 比例回馈股东，看好后续各渠道高质量发展，维持买入评级。 支撑评级的要点 股价表现  盈利能力持续优化，拟提高现金分红比例。23年公司实现营收675.40亿 5% 元，同比+24.08%，归母净利润 67.14 亿元，同比+33.46%。其中 23Q4 (8%) 实现营收 167.03 亿元，同比+10.85%，归母净利润 15.07 亿元，同比 +274.72%。且公司显著提高分红力度，拟向全体股东每股派发现金红利 (21%) 1.65 元（含税），共计派发现金红利34.14亿元，分红比例达到50.85%。 (33%) (46%)  线下免税销售持续恢复，销售结构优化带动毛利提升，1)分板块来看，免 税 / 有 税 业 态 的 ...

中国中免（601888.SH）2023年年报点评 机场减租费用优化，分红率显著提升回馈股东 2024年03月28日 ➢ 公司发布 2023 年年报，业绩符合预期。2023 年公司实现收入 675.40 亿 推荐 维持评级 元/yoy+24.08%，归母净利润67.14亿元/yoy+33.46%，扣非归母净利润66.52 当前价格： 86.18元 亿元/yoy+35.71%；23Q4公司实现收入167.03亿元/yoy+10.85%，归母净利 润15.07亿元/yoy+274.72%，扣非归母净利润14.61亿元/yoy+358.90%；整 体业绩符合预期。 [Table_Author] ➢ 全年盈利能力同比改善，租金减免下Q4销售费率降低带动归母净利率环比 改善。2023 年公司毛利率为 31.82%/yoy+3.43pcts，归母净利率为 9.94%/yoy+0.7pcts。24Q4 公司毛利率为 32.04%/环比-2.42pcts，我们认为 或与Q4促销折扣降低有关，归母净利率为15.07%/环比+1.66pcts，主要为销 售费用率和财务费用率优化带来。24Q4 公司销售费用率/管理费用率/研发费用 ...

智通财经APP获悉，3月28日，国内免税龙头中国中免(01880)股价一度大涨超9%。截至收盘，涨 7.29%，报78港元。中国中免走强，与昨日公布的2023年业绩有关。根据公告，该公司实现营业收入 675.40亿元，同比增长24.08%；实现利润总额86.46亿元，同比增长13.50%；实现归属于上市公司股东 的净利润67.14亿元，同比增长33.46%。值得关注的是，中国中免拟每10股派现16.5元，合计拟派发现 金红利34.14亿元。本年度公司现金分红比例为50.85%，分红比例提升。 中国中免在财报中解释，公司业绩同比增幅超过30%，主要是因为公司紧抓消费复苏和出入境政策放开 的机遇，着力激发消费活力，优化商品结构，提升运营效率，使公司主营业务回升，盈利能力修复。 若从单季度的表现来看，中国中免在2023年第一季度至第四季度期间分别实现营业收入207.7亿元、 150.9亿元、149.8亿元、167.0亿元，对应的同比增幅分别为23.76%、38.83%、27.87%、10.85%；归母 净利润则分别为23.01亿元、15.65亿元、13.41亿元、15.07亿元，对应的同比增幅分别为-10.25%、 ...

昨晚，中国中免公布了2023年度报告：全年实现营收675亿元，同比增长20%；实现归母净利润67亿元，同比增长33%。与之前发布的业绩预期相对一致，重点关注其数据变化。到底有哪些看点呢？ 1、中国中免2023年4季度共实现营收167亿元， 在春节及1-3月份旺季，营收环比增长11%，连续两个季度持平后有所突破。 2、2023下半年，公司免税品销售收入203亿元，环比上半年减少了约37亿（15.4%），游客购物需求仍未修复。 3、四季度海南离岛免税销售在去年极低基数下仅增长了14%，环比也接近持平，其中购物人次同比上升了74%，销售件数却下降了7%，游客特征仍然为“只逛不买”。 4、四季度中国中免实现毛利润54亿元，环比小增2亿， 明显少于营收增量。但从支出看，本季的营销费用环比减少了近2亿到24.8亿，费用率环比减少了约2.9pct，有一定改善。 5、中国中免拟每10股派现16.5元，合计拟派发现金红利34.14亿元。本年度公司现金分红比例为50.85%，分红比例提升。 华泰证券认为，中国中免持续提升服务供给，优化品牌布局，增强整体运营水平。2023年海南区域新增177个国内外知名品牌，对标一线品牌运营及服务 ...

3月28日早盘，A股三大指数涨跌分化，核心龙头资产MSCI中国A50互联互通指数低开后跌幅持续收窄，成分股涨跌互现，中国中免涨超4%，工业富联、分众传媒等跟涨；下跌方面，比亚迪、农业银行、交通银行等领跌。 “免税龙头”中国中免3月27日晚间披露年报，2023年实现营业收入675.4亿元，同比增长24.08%；归母净利润67.14亿元，同比增长33.46%；基本每股收益3.25元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利16.5元（含税）。 财信证券认为，2024年在社会预期改善、稳增长政策力度加大、流动性合理充裕、预计美联储降息落地的背景下，A股估值具备向常态化水平回归的基础。随着美联储降息、中美关系回暖、市场预期改善，预计2024年外资将重新流入A股，关注外资青睐的白酒、家电等板块。 A50ETF（159601）紧密跟踪MSCI中国A50互联互通指数，一键打包11个行业50只龙头个股，均衡覆盖A股市场核心龙头资产表现，核心资产、基金重仓、成交主力、护城河、证金等概念暴露度高。从估值层面来看，A50ETF跟踪的MSCI中国A50互联互通指数最新市盈率（PE-TTM）仅10.4倍，处于近五年37.55%的分位，估值 ...

2024年3月27日 公司研究 业务稳步发展，2023 年分红比例显著提升 ——中国中免（601888.SH）2023 年年报点评 要点 买入（维持） 当 前价：83.18元 中国中免2023年营业收入675.4亿元，归母净利润67.1亿元 2024年3月27日,中国中免（601888.SH）公布2023年年报：2023年公司营 作者 业收入675.4亿元，同比增长24.08%；归母净利润67.1亿元，同比增长33.46%， 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA 对应基本每股收益3.25元；扣非归母净利润66.5亿元，同比增长35.71%。单 CAIA FRM 季度拆分来看，公司4Q2023实现营业收入167.0亿元，同比增长10.85%；实 执业证书编号：S0930516050001 现归母净利润15.1亿元，同比增长274.72%。 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 多渠道业务稳步发展，分红提升股东回报 分析师：田然 2023年公司主要业务线保持稳健发展，业务规模持续扩大。离岛业务方面，公 执业证书编号：S0930523050001 司多个项目在202 ...

Financial Performance - In 2023, the company achieved a revenue of CNY 67.54 billion, representing a 24.08% increase compared to CNY 54.43 billion in 2022 [24]. - The net profit attributable to shareholders reached CNY 6.71 billion, a 33.46% increase from CNY 5.03 billion in the previous year [24]. - The net profit after deducting non-recurring gains and losses was CNY 6.65 billion, up 35.71% from CNY 4.90 billion in 2022 [24]. - The company's cash flow from operating activities was CNY 15.13 billion, a significant recovery from a negative cash flow of CNY -3.42 billion in 2022 [24]. - The total assets at the end of 2023 were CNY 78.87 billion, a 3.90% increase from CNY 75.91 billion at the end of 2022 [24]. - The net assets attributable to shareholders increased by 10.83% to CNY 53.83 billion from CNY 48.57 billion in 2022 [24]. - Basic earnings per share rose to CNY 3.2451, reflecting a 28.38% increase from CNY 2.5277 in 2022 [25]. - The total profit for the year was CNY 8.65 billion, reflecting a year-on-year growth of 13.50% [56]. - The company's cash flow from operating activities was CNY 15.13 billion, a significant recovery from a negative cash flow of CNY 3.42 billion in the previous year [58]. Dividends and Shareholder Returns - In 2023, the company distributed a cash dividend of RMB 16.5 per 10 shares, totaling RMB 3,413.6174 million, which accounts for 50.85% of the net profit attributable to shareholders [5]. - The total cash dividend amount for the year was RMB 3,413,617,422.60, representing 50.85% of the net profit attributable to shareholders [138]. - The company distributed a cash dividend of RMB 8.00 per 10 shares, totaling RMB 1,655,087,235.20, which accounts for 32.90% of the net profit attributable to shareholders in 2022 [136]. Market Expansion and Operations - The company opened the C Zone of Sanya International Duty Free City, becoming the world's first standalone tourism retail plaza specializing in cosmetics [15]. - The company secured the operating rights for duty-free shops at Tianjin Binhai International Airport and three outbound duty-free shop projects in Yunnan, enhancing its channel advantages in major domestic airports [15]. - The company is advancing the third phase of the Sanya International Duty Free City project in collaboration with Swire Properties, aimed at long-term development [15]. - The company added 177 well-known domestic and international brands in Hainan, with sales from 14 pilot "S stores" increasing by 65% year-on-year [36]. - The company operates approximately 200 duty-free stores across more than 100 cities in China, making it the largest duty-free operator in terms of store types and locations [51]. Membership and Consumer Engagement - The membership system has been fully integrated, with over 32 million members, utilizing AI analysis for precise marketing and product recommendations [16]. - The company launched over 30 promotional events, including the Hainan Duty-Free Shopping Festival, to enhance consumer engagement and service quality [15]. - The company integrated its online services through the cdf中免 Hainan APP and mini-program, providing a one-stop platform for consumers [36]. - The company has over 32 million members, with a new member service policy aimed at enhancing consumer spending potential [40]. Environmental and Social Responsibility - The company invested CNY 1.0617 million in environmental protection measures during the reporting period, focusing on energy-saving renovations and waste treatment at Sanya and Haikou International Duty-Free Cities [144]. - The company has implemented carbon reduction measures, including energy-saving renovations and the use of clean energy equipment, achieving a 100% usage rate of electric forklifts [146]. - The Haikou International Duty-Free City project received the LEED Gold certification, reflecting the company's commitment to green building standards [147]. - The company provided over 25.78 million eco-friendly shopping bags to customers, promoting plastic reduction initiatives [145]. - The company invested a total of 13.37 million CNY in poverty alleviation and rural revitalization projects, including 13.31 million CNY in Menglian and Ximeng counties in Yunnan Province [151]. Governance and Management - The company held 2 shareholder meetings and 12 board meetings during the reporting period, reviewing a total of 14 and 51 proposals respectively [102]. - The board established four specialized committees, which held 16 meetings and reviewed 34 proposals, enhancing decision-making efficiency [103]. - The company maintains independence from its controlling shareholder in assets, personnel, finance, and operations, as per commitments made in 2016 [105]. - The governance structure includes a clear division of responsibilities among the Party Committee, Shareholders' Meeting, Board of Directors, Supervisory Board, and Management Team [102]. - The company has implemented a "1+N" governance system to ensure compliance with laws and regulations, enhancing operational effectiveness [103]. Risk Management - A foreign exchange risk management system was developed to monitor and assess exchange loss risks, laying the foundation for reducing foreign exchange losses [16]. - The company faces risks including intensified market competition and potential investment risks, which it plans to manage through strategic planning and project management [98][100]. - The company’s risk management and internal control systems were evaluated, with a focus on the financial company's operational qualifications and risk management [129]. Future Outlook - The company plans to focus on tourism retail business and aims to become a world-class operator in this sector in 2024 [18]. - The company expects the domestic tourism market to exceed 6 trillion yuan in revenue in 2024, recovering to or surpassing 2019 levels [89]. - The company is committed to accelerating international development and capital operations, leveraging the "Belt and Road" initiative [96]. - The company plans to strengthen its presence in the Hainan market by improving service quality and enhancing consumer satisfaction [94].

旅游零售 中国中免（601888.SH） 买入-B(维持) 盈利能力提升，关注出入境客流修复带动业绩增长 2024年3月28日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述  公司发布2023年财务报告，期内实现营收675.4亿元（+24.08%），归 母净利润67.14亿元（+33.46%），扣非归母净利润66.52亿元（+35.71%）， EPS3.25元，拟向全体股东每股派发现金红利1.65元（含税），年内公司现 金分红比例为50.85%。2023Q4实现营收167.03亿元（+10.85%），归母净利 润15.07亿元（+274.72%），扣非归母净利润14.61亿元（+358.9%）。期内公 司归母净利润、扣非归母净利润同比增速均超30%，系外部消费复苏、出入 境政策放开，叠加内部公司优化商品结构、提升运营效率，带动盈利能力持 市场数据：2024年3月27日 续修复。 收盘价（元）： 83.18 事件点评 年内最高/最低（元）： 187.99/75.12  线下门店经营恢复带动免税业务大幅增长。期内公司免税收入 442.31 流通A股/总股本（亿）： 19.52/20.69 亿元（+69.9 ...

证券研究报告 公 2024年03月28日 司 报 告 中国中免(601888) │ 行 业： 商贸零售/旅游零售Ⅱ 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 83.18元 年 业绩符合预期，现金分红比例超 50% 目标价格： 98.10元 报 点 事件： 评 基本数据 公司发布 2023 年业绩公告。2023 年公司实现营业收入 675.4 亿元 总股本/流通股本(百万股) 2,068.86/2,068.86 /YOY+24.1%，归母净利润67.1亿元/YOY+33.5%，扣非归母净利润为66.5 流通A股市值(百万元) 162,406.92 亿元/YOY+35.7%，与此前业绩快报基本一致。单Q4，公司实现营收167.0 每股净资产(元) 26.02 亿元/YOY+10.8%，归母净利润为15.1亿元/YOY+274.7%，扣非归母净利 资产负债率(%) 24.96 润为14.6亿元/YOY+358.9%。 一年内最高/最低(元) 187.99/75.12 ➢ 商品结构优化，租金压力明显 2023年公司免税/有税收入分别为442.3/223.4亿元，同比+69.9%/-20.1%。 股价相对走势 得益 ...

[Table_Title] 证券研究报告 中国中免(601888.SH)年报点评：分红率上调 公司研究 至 50%，口岸免税恢复良好，24 年租金改善 [Table_ReportType] 点评报告 或将贡献可观增量 [T中ab国le中_S免toc(k6A0n1d8R8an8k.]S H) [Table_ReportDate] 2024年3月28日 投资评级 买入 上次评级 买入 [T中a国bl中e_免Su披mm露ary2]0 23 年年报：1）2023 年全年实现营收 675.40 亿元，同比 +24.08%，实现归母净利润 67.14 亿元，同比+33.46%，归母净利率 9.94%， [T刘ab嘉le仁_A u社th零or&]美 护首席分析师 同比+0.7pct；实现扣非后归母净利润66.52亿元，同比+35.71%；2）23Q4实 现营收167.03亿元，同比+10.85%，环比+11.51%；实现归母净利润15.07亿 执业编号：S1500522110002 元，同比+274.72%，环比+12.44%，归母净利率9.03%；实现扣非后归母净利 联系电话：15000310173 润14.61亿元，环 ...