公 司 研 究 中国中免（601888.SH）：23 年业绩 2024年4月25日 推荐/调低 稳健增长，口岸免税恢复可期 东 中国中免 公司报告 兴 证 事件：公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告，公司2023年全年实 公司简介： 券 现营业收入675.4亿元，同比增长24.08%，实现归母净利润67.14亿元，同 中国旅游集团中免股份有限公司成立于 股 比增长33.46%。公司2024年Q1实现营业收入188.07亿元，同比下降9.45%， 2008年3月28日。经过近40年的发展,公 份 司已经发展成为全球最大的旅游零售运营 实现归母净利润23.06亿元，同比增长0.25%。 有 商,专注为境内外旅客、中高端消费者提供 限 2023 年离岛免税稳健增长仍为营收第一大支柱，出境游市场持续复苏。海口 优质的免税和有税商品销售服务,以及全方 公 海关数据显示，全年共监管离岛免税购物金额437.6亿元，同比增长25.4%， 位购物体验。 资料来源：公司公告、恒生聚源 司 其中购物人数同比增长59.9%，人均购物金额同比有所下降，量的贡献大于价。 证 公司在海南地区共实现营收396.5亿元，同比增长1 ...

旅游零售 中国中免（601888.SH） 买入-B(维持) 库存改善、盈利能力提升，出入境市场恢复或成主要助力 2024年4月25日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述  公司发布2024年一季度财报，期内实现营收188.08亿元/-9.45%，归母 净利润23.06亿元/+0.25%，扣非归母净利润22.99亿元/+0.15%、非经常性损 益主要系政府补助859.46万元，EPS1.11元。 事件点评  期内公司营收下滑主要系上年同期出行管控放松伊始，旅游消费热情较 高带动离岛免税销售高基数。2024Q1公司营收小幅下滑、归母净利润与上 年同期基本持平，主要系公司自2023年4月开始打击代购行为、更新会员 市场数据：2024年4月24日 积分规则、调整折扣力度、改善商品结构，逐渐提升客单价和利润率。期内 收盘价（元）： 72.29 公司存货17.59亿元，环比下滑16.45%，库存改善明显。 年内最高/最低（元）： 167.11/70.82  2024Q1公司盈利能力持续提升。期内公司毛利率33.31%/+4.31pct，环 流通A股/总股本（亿）： 19.52/20.69 比2023Q ...

上 市 公 司 商贸零售 2024 年04月 24 日 中国中免 (601888) 公 司 研 究 ——品类结构优化，盈利水平显著提升 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 买入 投资要点： （维持）  公司公布2024年一季报，业绩符合市场预期。公司一季度实现营收188.07亿元，同比 减少9.4%，实现归母净利润23.06亿元，同比增长0.25%，实现扣非归母净利润22.99 证 市场数据： 2024年04月24日 亿元，同比增长0.15%。24Q1公司毛利率为33.31%，同比增长4.31pct，销售费用 券 收盘价（元） 72.29 研 一年内最高/最低（元） 166.38/70.82 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为 12.8%/2.5%/-0.7% ， 分 别 同 比 究 市净率 2.7 +3.0/+0.4/+0.8pct，一季度公司净利润率为12.95%，同比增长1.08pct。 报 息率（分红/股价） - 告 流通A股市值（百万元） 141144  节假日海南离岛免税销售火热，消博会期间“展会+免税”效果显著，库存水位有所降低且 上证指数/深证成指 3 ...

[Table_Page] 季报点评|旅游零售Ⅱ 证券研究报告 [中Table_国Title] 中免(601888.SH/01880.HK) 公[Ta司ble评_Inv级est ] 买入-A/买入-H 当前价格 71.72元/64.60港元 盈利显著改善，持续优化可期 合理价值 98.18元/88.43港元 前次评级 买入/买入 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2024-04-24 ⚫ 业绩概况：公司发布2024年一季报。2024Q1实现营收188.1亿元， [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 同比-9.5%，利润总额 29.1 亿元，同比-7.8%，归母净利润23.1亿元， 同比+0.3%，扣非归母净利润23.0亿元，同比+0.2%。 2% 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -10% ⚫ 多重因素推动公司盈利能力改善。24Q1 毛利率同比提升 4.3pp 至 -23% 33.3%，我们预计主要受益于：低毛利的线上有税销售占比下降、高毛 -35% 利精品占比持续提升、折扣继续收紧、库存管理优化等层面改善；费 -48% -60% ...

[Table_Title] 证券研究报告 中国中免（601888.SH）24 年一季报点评：压力下 公司研究 营收利润表现优秀，重视口岸店及盈利改善弹性 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_ReportDate] 2024年4月24日 [中Ta国bl中e_免Sto(c6k0A1n8d8R8an)k ] [Table_Summary] 投资评级 买入 事件：公司披露 24 年一季报，压力下营收利润表现优秀：24Q1 实现营收 188.07亿元/同比-9.45%，环比+12.6%；归母净利润23.06亿元/同比+0.25%， 上次评级 买入 环比+53.0%，归母净利率12.3%/同比+1.2pct，环比+3.2pct，扣非归母22.99 亿元/同比+0.15%，环比+57.4%。 [刘Ta嘉b仁le _社Au零th&o美r]护 首席分析师 执业编号：S1500522110002 收入端来看：海南板块短期销售承压，口岸店恢复或超预期。据海口海关披 联系电话：15000310173 露，24Q1海南离岛免税购物金额127.6亿元/-24.3%，客单价5983元/-20.7%， 邮 箱： ...

商贸零售 | 证券研究报告 — 业绩评论 2024年4月24日 601888.SH 中国中免 买入 毛利率持续提升，口岸渠道修复可期 原评级：买入 市场价格:人民币 71.72 公司发布 2024 年一季度业绩报告。24Q1 公司实现营收 188.07 亿元，同比 板块评级:强于大市 -9.45%；归母净利润23.06亿元，同比+0.25%；扣非归母净利润22.99亿元， 同比+0.15%。公司盈利能力持续优化，短期内建议关注口岸渠道的修复，中 长期仍看好公司在各渠道的完善布局，维持买入评级。 股价表现 支撑评级的要点 4%  Q1营收短期承压，口岸渠道逐步恢复。24Q1公司实现营收188.07亿元， (8%) 同比-9.45%；归母净利润23.06亿元，同比+0.25%；扣非归母净利润22.99 (20%) 亿元，同比+0.15%。我们预计营收下滑主要受离岛免税销售拖累，口岸 (32%) 店受益于客流恢复营收占比预计有所提升。 (44%)  毛利率稳步提升，机场减租改善费用。得益于商品结构及会员体系的优 (56%) rp 3A -2 ya 3M -2 n 3uJ -2 gu 3A -2 pe 3S -2 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 社会服务业/社会服务 [ Table_Main[中ITnaf 国bol]e 中_Ti免tle]( 601888) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 Q1 毛利率提升，库存水平优化 目标价格： 102.60 上次预测： 102.60 公 ——中国中免2024Q1季报点评 当前价格： 71.72 司 刘越男(分析师) 宋小寒(研究助理) 2024.04.24 更 021-38677706 010-83939087 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 liuyuenan@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.co 报 证书编号 S0880516030003 mS0 880122070054 5 总2 市周 值内 （股 百价 万区 元间 ）（ 元） 71.72 1- 41 86 ,3 3. 78 99 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 2,069/1,952 公司毛利率优化，盈利能力改善，机场渠道加速恢复。 流通 B股/H股（百万股） 0/116 流通股比例 100% 日均成交量（百 ...

中国中免（601888.SH）2024年一季报点评 业绩符合预期，盈利能力改善库存优化 2024年04月24日 ➢ 业绩简述：24Q1公司实现收入188.07亿元/yoy-9.45%，营业利润为29.08 推荐 维持评级 亿元/yoy-7.78%，利润总额为29.10亿元/yoy-7.81%，所得税率为16%/yoy- 当前价格： 71.72元 5.6pcts，归母净利润 23.06 亿元/yoy+0.25%，扣非归母净利润为 22.99 亿元 /yoy+0.15%，非经常性损益为736万元。24Q1公司所得税率有所下降，带动 公司归母净利润同比增长。 ➢ 汇率波动管控良好叠加出入境业务恢复，盈利能力同比改善。24Q1公司毛 [Table_Author] 利率为33.31%/yoy+4.3pcts，公司盈利能力稳中有升，我们认为或与人民币汇 率优化，采购成本下降有关，去年同期受到人民币汇率波动公司采购成本有所提 升致使毛利率有所承压，此外24Q1随着出入境免税业务的进一步恢复，公司线 下业务占比不断回升，商品销售结构持续优化，进一步提升公司毛利率；费用端， 24Q1 公司销售费率/管理费率/财务费率分别为 1 ...

公 社会服务 司 2024年04月 24日 报 中国中免(601888.SH) 告 Q1海南离岛免税影响收入，经营开始改善向上 推荐（维持） 事项： 中国中免 2024Q1 营收 188.07 亿元，同比下滑 9.45%，归母净利润同比增长 股价：71.72 元 0.25%至23.06 亿元。扣除非经常性损益后为 22.99 亿元。非经常性损益主要 是计入当期损益的政府补助（与公司正常经营业务密切相关）859 万元。EPS 公 主要数据 （基本）=1.11元。Q1季度公司销售费用同比增长17.9%至24.15亿元，销售 司 费用率12.84%，+2.98pct；管理费用+6.54%至4.76亿元，管理费用率2.53%， 行业 社会服务 季 公司网址 www.ctgdutyfree.com.cn +0.38pct；财务费用-1.25亿元，财务费用率-0.66%。 大股东/持股 中国旅游集团有限公司/50.30% 平安观点： 报 实际控制人 国务院国有资产监督管理委员会  公司此前已发布业绩快报。Q1 公司营业收入减少 19.62亿元，预计主要 点 总股本(百万股) 2,069 是海南业务有所影响（2023Q1 ...

证券研究报告 | 2024年04月24日 中国中免（601888.SH） 买入 一季度高基数下归母净利润同比持平，毛利率有效提升 核心观点 公司研究·财报点评 2024年一季度公司归母净利润同比持平，与此前业绩快报一致。一季度，公 社会服务·旅游及景区 司实现营收188.07亿元/-9.45%；实现归母净利润23.06亿元/+0.25%；实 证券分析师：曾光 证券分析师：钟潇 现扣非业绩22.99亿元/+0.15%；与此前业绩快报一致。 0755-82150809 0755-82132098 zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cn 收入分析：海南免税预计高基数下有所承压，机场出境免税收入同比提升。 S0980511040003 S0980513100003 2024Q1海南市场免税总销售额127.64亿元/-24.50%，估算客单价和购物人 证券分析师：张鲁 联系人：杨玉莹 010-88005377 0755-81982942 次各-21%/-5%，客单价拖累明显（2023Q1基数最高，此后受消费环境和香化 zhanglu5@guosen.com.cn ...