证券研究报告 公 2024年04月24日 司 报 告 中国中免(601888) │ 行 业： 商贸零售/旅游零售Ⅱ 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 71.72元 经营效率提升，盈利能力改善 季 目标价格： 94.12元 报 点 事件： 评 基本数据 公司发布 2024 年第一季度报告。24Q1 公司实现营收 188.1 亿元/同比- 总股本/流通股本(百万股) 2,068.86/2,068.86 9.4%，实现归母净利润23.1亿元/同比+0.2%，扣非归母净利润为23.0亿 流通A股市值(百万元) 140,031.55 元/同比+0.2%。与此前快报基本一致。 每股净资产(元) 27.14 ➢ 预计机场免税销售增长对冲海南收入下滑 资产负债率(%) 23.21 一年内最高/最低(元) 166.38/70.82 24Q1公司收入为188.1亿元/同比-9.4%，1）同期海南离岛免税销售额为 127.6亿元/同比-24.5%，消费力疲软+打击代购背景下，客单价仍是主要拖 股价相对走势 累因素。2）从机场出入境客流恢复程度看，Q1浦东机场/首都机场国际旅 中国中免 沪深300 客吞吐量恢复至 19 ...

2024年4月23日 公司研究 销售费用率环比下降，业务潜力有望进一步释放 ——中国中免（601888.SH）2024 年一季度业绩点评 要点 买入（维持） 当 前价：71.72元 中国中免1Q2024营业收入188.1亿元，归母净利润23.1亿元 2024年4月23日,中国中免（601888.SH）公布2024年一季度业绩：1Q2024 作者 公司营业收入188.1亿元，同比下降9.45%；归母净利润23.1亿元，同比增长 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA 0.25%，对应基本每股收益1.11元；扣非归母净利润23.0亿元，同比增长0.15%。 CAIA FRM 成本费用管控良好，海南离岛免税阶段性承压 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 公司1Q2024毛利率33.31%，同比提升4.31pct，环比提升1.27pct。得益于公 tangjiarui@ebscn.com 司在优惠控制、价格统一等方面的努力，毛利率实现同环比提升。公司1Q2024 分析师：田然 的销售/管理费用率分别为12.84%/2.53%，同比分别提升2.98/0.38pct，环 ...

证券研究报告·公司点评报告·旅游零售Ⅱ 中国中免（601888） 2024 一季报点评：毛利率继续提升，销售费 2024 年 04月 23日 用率改善 证券分析师 吴劲草 买入（维持） 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 证券分析师 石旖瑄 营业总收入（百万元） 54,433 67,540 79,544 94,921 110,678 执业证书：S0600522040001 同比（%） (19.57) 24.08 17.77 19.33 16.60 shiyx@dwzq.com.cn 归母净利润（百万元） 5,030 6,714 8,196 9,557 11,233 股价走势 同比（%） (47.89) 33.46 22.07 16.61 17.54 EPS-最新摊薄（元/股） 2.43 3.25 3.96 4.62 5.43 中国中免 沪深300 P/E（现价&最新摊薄） 29.50 22.10 18.10 15.53 13.21 -2% -8% -14% [ [TT aa ...

2024年第一季度报告 证券代码：601888 证券简称：中国中免 中国旅游集团中免股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 ...

智通财经APP获悉，中国中免(01880)现跌超4%，低见63.6港元创上市新低。截至发稿，跌4.14%，报 63.7港元，成交额2456.58万港元。 消息面上，中国中免此前发布业绩快报，2024年一季度营业收入为188.07亿元，同比下滑9.45%；归母 净利润23.08亿元，同比增长0.33%，环比增长53%。报告期内，公司主营业务毛利率为32.70%，较去年 同期增加了3.95个百分点，盈利能力稳中有升。 信达证券指出，打击代购、消费力疲软以及出境游分流等因素影响下，海南板块短期需求承压，高基数 下预计收入同比或下滑超20%；随着线下恢复性增长及线上维稳，日上上海同比或增长20%；其他板块 贡献受益于口岸店陆续恢复，收入占比或稳步提升。 展望24年，随着出境游恢复和机场租金新合同实施，口岸免税店收入及利润弹性可观，有望成为24年业 绩超预期的重要来源；盈利能力改善空间仍在：23年公司受到汇率影响较大，折扣力度稳定较小且6月 起修改积分政策，免税销售占比提升、收入结构改善，综合影响下毛利率有望进一步修复，叠加公司持 续降本控费，利润率改善可期；若市场对封关政策变化的利好形成共识，估值有望逐步上行。 ...

智通财经APP获悉，中国中免(01880)跌超4%，截至发稿，跌3.97%，报65.35港元，成交额7244.36万港元。 消息面上，信达证券近日发布研报称，24Q1公司营收188.07亿元，拆分来看，我们预计海南板块贡献收入100+亿元，打击代购、消费力疲软以及出境游分流等因素影响下，海南板块短期需求承压，预计24Q1收入同比下滑20+%；预计其他板块贡献收入约30+亿元，收入占比稳步提升，或源于口岸店陆续恢复所贡献。 此外，中国中免2023年财报显示，公司去年实现营业收入675.4亿元，同比增长24.08%；净利润67.14亿元，同比增长33.46%。尽管去年营收、净利实现双增长，但公司盈利水平与2021年高峰时期相比仍存在一定差距，归母净利润仅为2021年的七成。 ...

智通财经APP获悉，中国中免(01880)跌近4%，截至发稿，跌3.98%，报68.8港元，成交额9353.05万港元。 消息面上，大和近日研报指出，中国中免首季收入同比跌9.5%，盈利大致持平，主要因为有效税率下跌，收入受压则受去年同期高基数影响。该行估计，其销售毛利率今年将会继续改善，但人均消费下跌可能拖累整体表现。该行将其今明两年每股盈利预测下调25%至39%，以反映消费市道的市道的压力，将其评级由“买入”下调至“跑赢大市”，目标价由135港元下调至80港元。 此外，中国中免2023年财报显示，公司去年实现营业收入675.4亿元，同比增长24.08%；净利润67.14亿元，同比增长33.46%。尽管去年营收、净利实现双增长，但公司盈利水平与2021年高峰时期相比仍存在一定差距，归母净利润仅为2021年的七成。 ...

[Table_Page] 公告点评|旅游零售Ⅱ 证券研究报告 [中Table_国Title] 中免(601888.SH/01880.HK) 公[Ta司ble评_Inv级est ] 买入-A/买入-H 当前价格 79.03元/72.50港元 毛利率改善，经营持续优化 合理价值 98.18元/90.07港元 前次评级 买入/买入 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2024-04-10 ⚫ 业绩概况：公司发布2024年一季度业绩快报，2024Q1实现营收188.1 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 亿元，同比-9.5%，利润总额29.1亿元，同比-7.8%，归母净利润23.1 亿元，同比+0.3%，扣非归母净利润23亿元，同比+0.2%。 2% 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -10% ⚫ 利润总额增速和净利润增速差异较大，主要在于所得税税率整体有所 -23% 降低。此外多重因素推动公司盈利能力改善，其中毛利率同比提升 -35% 3.95pp至32.7%，净利率同比提升1.2pp至12.3%，我们预计主要受 -48% 益于：（1） ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中国中免（601888.SH） [Table_Title] 2024Q1 业绩快报点评：收入结构优化，盈利能 力改善 报告要点 [Table_Summary] 2024 年一季度，营业收入 188.07 亿元，同比-9.45%；营业利润 29.10 亿元，同比-7.72%；归 母净利润 23.08 亿元，同比+0.33%。预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 79、91、100 亿，对应当前股价的 PE 分别为 21、19、17X，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵刚 杨会强 陈佳 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SAC：S0490513080003 SFC：BQT624 请阅读最后评级说明和重要声明 中国中免（601888.SH） cjzqdt11111 相关研究 01-17 [Table_Title 2024Q1 业绩快报点评：收入结构优化，盈利能 2] 力改善 [Table_Summary2] 事件描述 2024 年一季度，营业收入 188.07 亿元，同比-9.45%；营业利 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中国中免（ ） 601888.SH [2T0a2b3le年_T业it绩le]点评：盈利能力改善，高分红回馈 股东 报告要点 [2T0a2b3le年_S是um公m司a各ry业] 态逐步走向常态化的一年，展望后市，海南免税业务，随着公司新店逐步走 向成熟、产品升级、结构多元化的优势持续放大，客流纷至，或将带动海南区域收入实现稳健 增长；机场口岸业务，随着出入境客流高水平修复，新租金合约生效，收入端和业绩端都将有 可期增量。预计2024-2026年公司归母净利润分别为75、91、100亿元，对应当前股价的PE ...