公 司 研 究 中国中免（601888.SH）：离岛免税短期 承压，关注口岸渠道复苏和市内店扩容 2024 年 9 月 3 日 推荐/维持 中国中免 公司报告 公司简介： 中国旅游集团中免股份有限公司成立于 2008 年 3 月 28 日。经过近 40 年的发展,公 司已经发展成为全球最大的旅游零售运营 商,专注为境内外旅客、中高端消费者提供 优质的免税和有税商品销售服务,以及全方 位购物体验。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 | --- | --- | |-------------------------------|-----------------| | | | | 52 周股价区间（元） | 115.92-59.48 | | 总市值（亿元） | 1,262.21 | | 流通市值（亿元） | 1,191.21 | | 总股本 / 流通 A 股（万股） | 206,886/195,248 | | 流通 B 股 /H 股（万股） | -/11,638 | | 52 周日均换手率 | 2.22 | 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 -57.5% -45.0% -32.5% ...

公 司 报 告 公 司 半 年 报 点 评 证 券 研 究 报 告 中国中免(601888.SH) 社会服务 2024 年 09 月 02 日 海南销售承压，上海机场销售恢复较好 推荐（维持） 事项： 股价：61.01 元 | --- | --- | |--------------------------|------------------------------| | | | | 主要数据 | | | 行业 | 社会服务 | | 公司网址 | www.ctgdutyfree.com.cn | | 大股东 / 持股 | 中国旅游集团有限公司 /50.30% | | 实际控制人 | 国务院国有资产监督管理委员会 | | 总股本 ( 百万股 ) | 2,069 | | 流通 A 股 ( 百万股 | ) 1,952 | | 流通 B/H 股 ( 百万股 | ) 116 | | 总市值（亿元） | 1,240 | | 流通 A 股市值 ( | 亿元 ) 1,191 | | 每股净资产 ( 元 ) | 26.02 | | 资产负债率 (%) | 21.5 | | 行情走势图 | | 相关研究报告 【平安证券】行业点评 ...

公司点评报告 · 社会服务行业 岸免税复苏持续,关注市内店政策效果 核心观点 ● 事件:1H24公司实现营收 312.7亿/同比-13%,归母净利 32.8 亿/同比-15%, 扣非净利 32.4亿同比-16%。其中,Q2 实现营收 124.6 亿/yoy-17%,扣非净 利 9.8 亿/同比-38%。 ● 1H24 离岛免税经营持续承压,但被机场免税同比改善部分对冲。受国内 消费复苏偏弱+高端客源被海外市场分流,1H24中免海南旗舰项目三亚市内 店实现营收 120亿元/同比-29%,但降幅略好于海口海关披露的海南免税市场 整体数据(同比-30%),反映公司在海南免税市场上的竞争优势未因需求不足 而被削弱。机场免税受益租金协议优化+国际客流复苏修复明显,部分抵消了 海南渠道疲弱的影响,日上上海 1H24 实现营收 85.0 亿/同比+3.8%。 ● Q2 毛利率持续改善,净利率受少数股权损益及所得税率影响。Q2公司毛 利率 2.3%,同比+0.8pct,环比+0.6pct,预计主要受结构性因素影响,包括 机场渠道收入占比提升,以及精品销售占比增加。期间费用率方面,Q2 销售 费用率 17.8%/同比+3.1p ...

证券研究报告 | 2024年09月02日 中国中免（601888.SH） 优于大市 上半年海南免税承压，期待未来市内免税店表现 上半年公司收入和归母业绩均承压，与业绩快报一致。2024 年上半年，公司 实现营收 312.7 亿元/-12.8%；归母净利润 32.8 亿元/-15.1%；扣非净利润 32.4 亿元/-16.0%,整体与业绩快报基本一致。2024 年第二季度，公司实现 营收 124.6 亿元/-17.4%；实现归母净利润 9.76 亿元/-37.6%，整体承压。 上半年海南免税仍然承压，出入境机场免税盈利改善。上半年，海南离岛免 税客流 336.1 万人次/-10%；离岛免税销售额 184.6 亿元/-29.9%；估算中免 海南收入上半年同降 26-30%。具体来看，三亚店收入 119.9 亿元/-29.0%； 归母净利润 5.4 亿元/-68.0%；海免收入 20.0 亿元/-28.8%，归母净利润 0.51 亿元/-65.7%;海口新海港项目收入 30.4 亿元，亏损 4.3 亿元（部分内部结 算租金收益体现在中免投资下，中免投资盈利 2.5 亿元）。出入境机场免税 伴随客流渐进复苏和租金协议 ...

中国中免（601888.SH）2024 年半年报点评 积极复苏出入境免税业务，日上上海盈利能力显著改善 2024 年 09 月 01 日 ➢ 事件：公司发布1H24财报。1H24 公司实现收入312.65 亿元/yoy-12.81%， 归母净利润 38.66 亿元/yoy-1.83%，扣非归母净利润 32.83 亿元/yoy-15.07%； 其中 2Q24 公司实现收入 124.58 亿元/yoy-17.44%,归母净利润 9.76 亿元/yoy37.60%，扣非归母净利润 9.39 亿元/yoy-39.79%。 ➢ 商品结构优化及折扣收窄带动毛利率提升，净利率受销售费用率提升有所下 滑。1H24 公司实现毛利率 33.53%/+2.92pcts，主要是因为公司优化商品销售 结构，提升高毛利产品占比，并完善营促销管理机制，优化商品定价和折扣策略， 带动盈利能力持续修复；销售/管理/财务费用率分别为 14.83%/3.02%/-1.51%， 同比变化+2.91/+0.21/-0.51pcts，我们认为销售费用增加或与公司口岸免税陆 续开业带动租赁费用上升所致；综合影响下，1H24 公司归母净利率为 10.50% ...

机场免税盈利高增，海南需求承压 中国中免(601888) 社会服务业 [Table_Industry] /社会服务 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 85.20 上次预测: 88.29 ——中国中免 2024 年中报业绩点评 股票研究 /[Table_Date] 2024.09.01 本报告导读： [Table_Market] 交易数据 股 票 研 究 [table_Authors] 刘越男(分析师) 宋小寒(分析师) 021-38677706 010-83939087 liuyuenan@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.com [当前价格： Table_CurPrice] 61.01 登记编号 S0880516030003 S0880524080011 公 司 更 新 报 告 52 周内股价区间（元） 59.48-115.92 总市值（百万元） 126,221 总股本/流通A股（百万股） 2,069/1,952 流通 B 股/H 股（百万股） 0/116 [Table_Balance] 资产负债表摘要( ...

证券研究报告·公司点评报告·旅游零售Ⅱ 中国中免（601888） 2024 半年报点评：离岛免税承压，市内店政 策落地 2024 年 08 月 31 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|-------|--------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 54433 | 67540 | 60934 | 68412 | 76939 | | 同比（ % ） | (19.57) | 24.08 | (9.78) | 12.27 | 12.46 | | 归母净利润（百万元） | 5030 | 6714 | 6154 | 6887 | 8013 | | 同比（ % ） | (47.89) | 33.46 | (8.34) | 11.91 | 16.36 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 2.43 | 3.25 | ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中国中免（601888） 坚守高质量发展思路，盈利能力保持平 稳 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年半年度业绩报告，24H1 公司实现营收 312.6 亿元/同比-12.8%，归母净利润 32.8 亿元/同比-15.1%，扣非归母净利润 32.4 亿元/同比-16.0%。其中，24Q2 实现营收 124.6 亿元/同比-17.4%，归母净利润 9.8 亿元/同比-37.6%。 |分析师及联系人 邓文慧 曹晶 SAC：S0590522060001 SAC：S0590523080001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 中国中免(601888) 坚守高质量发展思路，盈利能力保持平稳 事件 股价相对走势 -50% -30% -10% 10% 2023/8 2023/12 2024/4 2024/8 中国中免 沪深300 相关报告 1、《中国中免（601888）：经营效率提升，盈 利能力改善》2024.04.24 2、《中国中免（601888）：业绩符合预期，现 金分红比例超 50%》2024.03.28 扫码查看更多 公司发布 2 ...

中國旅遊集團中免股份有限公司 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited 股票简称：中国中免 股票代码：601888 年 半年度报告 公司代码：601888 公司简称：中国中免 中国旅游集团中免股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、本半年度报告未经审计。 四、公司负责人王轩、主管会计工作负责人于晖及会计机构负责人（会计主管人员）丁丽声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成对投资者的实质承诺，敬请投资 者注意投资风险。 七、是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年 ...

证券研究报告·公司点评报告·旅游零售Ⅱ 中国中免(601888) 2024H1 业绩快报点评:离岛免税承压,关注 市内店政策 2024 年 07 月 17 日 买入(维持) | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|---------|-------|--------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入(百万元) | 54433 | 67540 | 60934 | 68412 | 76939 | | 同比(%) | (19.57) | 24.08 | (9.78) | 12.27 | 12.46 | | 归母净利润(百万元) | 5030 | 6714 | 6810 | 7894 | 9104 | | 同比(%) | (47.89) | 33.46 | 1.43 | 15.91 | 15.33 | | EPS-最新摊薄(元/股) | 2.43 | 3.25 | 3.29 | 3 ...