证券研究报告 非金融公司|公司点评|中国中免（601888） 收入降幅有所收窄，多措并举深化运营 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2025年09月02日 证券研究报告 |报告要点 公司公布 2025 年半年度报告。2025H1 公司收入 281.5 亿元，同比下降 10.0%，归母净利润为 26.0 亿元，同比下降 20.8%，扣非归母净利润为 26.0 亿元，同比下降 19.8%。分季度看，2025Q2 公司收入为 114.0 亿元，同比下降 8.5%；归母净利润为 6.6 亿元，同比下降 32.2%;扣非归母 净利润为 6.6 亿元，同比下降 29.7%。 |分析师及联系人 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 邓文慧 曹晶 SAC：S0590522060001 SAC：S0590523080001 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2025年09月02日 中国中免(601888) 收入降幅有所收窄，多措并举深化运营 | 行 业： | 商贸零售/旅游零售Ⅱ | | --- | --- | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价格： | 71.41 元 ...

格隆汇9月1日｜平安证券研报指出，中国中免上半年归母净利润同比下滑20.81%至26.00亿元，其中单 二季度归母净利润同比下滑32.21%至6.62亿元。最终业绩基本与快报一致。公司目前在全国拥有各类型 免税店约200家，覆盖超过100个城市，已发展成为世界上免税店类型最全、单一国家零售网点最多的免 税运营商。近期两家市内店开业（深圳店于8月23日试营业，广州店于8月26日正式开业）。截至期末公 司与全球约1600个知名品牌建立了长期稳定的合作关系，会员人数已经突破4500万。公司持续加强供应 链建设，加强营销推广、全面提升公司品牌价值。考虑上半年经营情况及当前消费环境，该行调整公司 2025-2027年业绩预测至47、56、61亿元（此前分别为50、59、66亿元），对应当前市值（以2025年8月 29日收盘价计）对应估值分别为30.5、25.6、23.6倍PE。维持"推荐"评级。 ...

商贸零售 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 9 月 1 日 原评级：买入 市场价格:人民币 69.29 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 7.1 4.6 12.4 16.5 相对上证综指 (11.2) (2.3) (2.3) (20.2) 发行股数 (百万) 2,068.86 流通股 (百万) 2,068.86 总市值 (人民币 百万) 143,351.24 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,282.93 (10%) 1% 11% 22% 32% 43% Aug-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 中国中免 上证综指 主要股东持股比例 中国旅游集团有限公司 50.3% 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 8 月 29 日收市价为标准 相关研究报告 《中国中免》20250403 《中国中免》20241105 《中国中免》20240902 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 ...

从资金流向上来看，当日旅游零售板块主力资金净流出8581.75万元，游资资金净流出99.2万元，散户资 金净流入8680.95万元。旅游零售板块个股资金流向见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 证券之星消息，9月1日旅游零售板块较上一交易日上涨0.03%，中国中免领涨。当日上证指数报收于 3875.53，上涨0.46%。深证成指报收于12828.95，上涨1.05%。旅游零售板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | | 涨跌幅 | 成交量(手) | | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601888 | 中国中免 | | 69.31 | 0.03% | | 35.98万 | | 25.05 Z | ...

股价：69.29 元 主要数据 | 行业 | 社会服务 | | --- | --- | | 公司网址 | www.ctgdutyfree.com.cn | | 大股东/持股 | 中国旅游集团有限公司/50.30% | | 实际控制人 | 国务院国有资产监督管理委员会 | | 总股本(百万股) | 2,069 | | 流通 A 股(百万股) | 1,952 | | 流通 B/H 股(百万股) | 116 | | 总市值（亿元） | 1,419 | | 流通 A 股市值(亿元) | 1,353 | | 每股净资产(元) | 26.68 | | 资产负债率(%) | 18.6 | 社会服务 2025 年 09 月 01 日 中国中免(601888.SH) Q2降幅收窄，期待经营回暖 推荐（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】中国中免（601888.SH）*首次覆盖报告* 行业回暖可期，全球旅游零售巨头，经营持续改善*推 荐20240409 【平安证券】中国中免（601888.SH ）*季报点评*Q1 海南离岛 免税 影响收 入，经 营开始 改善 向上*推荐 20240424 【平安证券】中国中免（6018 ...

华泰证券发表报告指，中国中免上半年收入281.5亿元，按年跌9.96%；净利润26亿元，按年跌20.81%； 扣非净利润26亿元，按年跌19.8%，对应扣非净利率9.2%，按年跌1.1个百分点。报告指，公司加速推进 战略转型发展、积极拓宽边界以激发需求端活力，市内免税店落地有条不紊；长期有望受益于海南封关 带来的部分可选品类回流与增量。该行维持对其"买入"评级，目标价由73.08港元上调至78.55港元。 ...

华泰证券发表报告指，中国中免上半年收入281.5亿元，按年跌9.96%；净利润26亿元，按年跌20.81%； 扣非净利润26亿元，按年跌19.8%，对应扣非净利率9.2%，按年跌1.1个百分点。报告指，公司加速推进 战略转型发展、积极拓宽边界以激发需求端活力，市内免税店落地有条不紊；长期有望受益于海南封关 带来的部分可选品类回流与增量。该行维持对其"买入"评级，目标价由73.08港元上调至78.55港元。 ...

今日早参 2025 年 9 月 01 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 今日热点 宏观：人民币：蓄势已久的升值 近日人民币兑美元和一篮子货币加速升值。8 月 28-29 两个交易日，离岸人 民币兑美元升值 0.4%。一方面，每日美元兑人民币中间价近来有所上调，但 另一方面，市场力量也开始加速推动人民币走强——近日在岸人民币交易价 格接近中间价、而离岸人民币汇率强于在岸即是例证（图表 10）。近期，全 球对配置中国权益资产的偏好上升可能是近期人民币汇率走强的催化剂之一 （参见华泰策略组报告《外资对中国资产关注度升温》，2025/8/24）。然而， 我们认为，人民币兑美元升值"蓄势"已久，有进一步走强的空间，且可能 成为驱动美元名义有效汇率（NEER）下一轮贬值的最大权重货币。往前 看，人民币汇率有较强的基本面支撑，仍有进一步升值动力，我们重申 12 个 月美元兑人民币汇率 6.98 的预测（参见《人民币或将有升值动力》， 2025/5/22，以及《中国 2025 年下半年宏观展望："再平衡"中孕育新机 遇》,2025/6/ ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [9] Core Views - In the first half of 2025, the company reported revenue of 28.151 billion yuan, a year-on-year decrease of 9.96%, and a net profit attributable to shareholders of 2.6 billion yuan, down 20.81% year-on-year [2][6] - For the second quarter alone, revenue was 11.405 billion yuan, a decline of 8.45% year-on-year, with a net profit of 662 million yuan, down 32.21% year-on-year [2][6] - The company is expected to achieve net profits attributable to shareholders of 4.292 billion yuan, 4.364 billion yuan, and 4.520 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, corresponding to current price-to-earnings ratios of 33.22, 32.67, and 31.54 [2][6] Revenue Analysis - Revenue from Hainan and Shanghai showed declines, with Hainan's revenue at 15.031 billion yuan (down 10.45% year-on-year) and Shanghai's at 6.870 billion yuan (down 19.18% year-on-year) [6] - The company's market share in Hainan's duty-free sector increased by nearly 1 percentage point, indicating strong operational capabilities despite overall revenue declines [6] - Duty-free revenue was 20.343 billion yuan (down 6.13% year-on-year), while taxable revenue was 7.189 billion yuan (down 21.50% year-on-year) [6] Profitability Insights - The overall gross margin slightly decreased to 32.8%, down 0.8 percentage points year-on-year, while the net profit margin was 10.3%, down 1.3 percentage points year-on-year [6] - The increase in expenses was noted, with sales, management, and R&D expenses showing slight increases [6] Industry Outlook - The duty-free and tourism retail sectors are expected to benefit from the positive outlook of the tourism industry, which is a significant part of China's economy and a key driver of domestic demand [6] - The company is positioned as a leading player in the duty-free industry, leveraging its advantages in channels, scale, and brand management [6]

Core Insights - The appreciation of the Renminbi has positively impacted certain sectors, with the Renminbi appreciation beneficiary sector rising by 0.25% compared to the previous trading day [1] - The Shanghai Composite Index closed at 3857.93, up 0.37%, while the Shenzhen Component Index closed at 12696.15, up 0.99% [1] Sector Performance - Leading the Renminbi appreciation beneficiary sector was Caesar Travel, which saw a closing price of 5.92, an increase of 10.04% with a trading volume of 1.73 million shares and a transaction value of 99.56 million [1] - Other notable performers included Tongling Nonferrous Metals with a closing price of 4.51, up 3.44%, and Sun Paper with a closing price of 15.36, up 3.09% [1] Capital Flow Analysis - The Renminbi appreciation beneficiary sector experienced a net outflow of 620 million yuan from institutional investors, while retail investors saw a net inflow of 308 million yuan [2] - The capital flow data indicates that while institutional investors withdrew funds, retail investors were more active in purchasing shares within this sector [2][3] Individual Stock Insights - Caesar Travel had a net inflow of 247 million yuan from institutional investors, but a net outflow of 99.66 million yuan from speculative funds [3] - In contrast, Tongling Nonferrous Metals experienced a net outflow of 10.02% from speculative funds, indicating a lack of interest from this investor group [3]