福斯特（603806.SH）2024 年年报点评 胶膜龙头优势显著，电子材料快速起量 2025 年 04 月 11 日 事件：2025 年 4 月 9 日，公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营业收入 191.47 亿元，同比-15.23%；实现归母净利润 13.08 亿元，同比-29.33%；实 现扣非净利润 12.85 亿元，同比-25.13%。 24Q4 公司实现营业收入 39.73 亿元，同比-33.10%，环比-9.92%；实现归母 净利润 0.50 亿元，同比-88.18%，环比-84.97%；实现扣非净利润 0.64 亿元， 同比-82.84%，环比-79.85%。 ➢ 光伏胶膜业务量增价减，多重优势有望助力平稳穿越周期。2024 年公司光 伏胶膜销售量为 28.11 亿平米，同比增长 24.98%，实现收入 175.04 亿元，同 比下降 14.54%；胶膜业务毛利率为 14.72%，同比增长 0.12pct。2024 年，光 伏主产业链供给过剩矛盾凸显，导致全产业链价格持续下跌；光伏胶膜环节市 场格局较好，且公司技术研发实力、成本控制能力、海内外主流组件客户资源 等优势显著，20 ...

考虑到25 年产能出清有望提速，胶膜价格或企稳回升，我们上调公司25-26年归母预测至24.6/33.1 亿元 （25-26 年前值22.0/30.2 亿元，上调11.6/9.6%），给予公司27 年归母净利预测37 亿元。参考可比公司 25 年Wind一致预期PE 23x（前值24x），考虑到公司龙头优势显著，给予公司 25 年25x PE（前值 27x），目标价23.5 元（前值22.68 元），维持"买入"评级。 感光膜&功能膜：新生需求多点开花，25 年或放量公司2024 年实现感光干膜营收5.93 亿元 （yoy+30.72%），销售量1.59 亿平方米，（yoy+37.97%），毛利率23.9%（yoy+0.61pct），主因系24 年新能源汽车、AI 服务器、高端工控等领域的需求升级推动高端PCB 的需求增长。24 年公司铝塑膜营 收1.33 亿元（yoy+16.17%），销售量1,295.77 万平方米（yoy+28.76%），毛利率7.97%（yoy- 1.52pct），主要受益于新能源汽车、储能及消费电子需求扩张态势。24 年公司感光膜和功能膜业务导 入赣锋锂电、西安瑟福、广东国光、江苏正 ...

证券研究报告 福斯特 (603806 CH) 胶膜量增价减，感光膜快速起量 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 10 日│中国内地 | 电源设备 | 公司公布 24 年业绩：2024 全年公司实现营收 191.47 亿元（同比-15.2%）， 归母净利 13.08 亿元，（同比-29.3%），扣非净利 12.83 亿元（同比-25.1%）； 其中 24Q4 营收为 39.73 亿元，同环比-33.1/-9.9%，归母净利 0.50 亿元， 同环比-88.2%/-85.0%，扣非净利 0.64 亿元，同环比-82.8/-79.8%。公司年 报业绩低于我们预期（归母 16.23 亿元），主要系 24 年光伏供给侧竞争激烈， 胶膜价格持续下跌所致，我们预计 25 年胶膜环节尾部产能出清进程将加速 完成，胶膜价格有望企稳回升，看好公司龙头地位进一步加强和盈利能力提 升，维持"买入"评级。 胶膜：24 年光伏"内卷"引致量增价减，25 年产能出清有望加速 2024 年全球光伏产能失衡叠加需求增速放缓，全产业链价格持续下跌，同 时电 ...

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 福斯特（603806） 2024 年报点评：胶膜单平盈利优于同行，电 子材料建立第二增长曲线 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 22,589 | 19,147 | 21,557 | 24,599 | 28,063 | | 同比（%） | 19.66 | (15.23) | 12.58 | 14.11 | 14.08 | | 归母净利润（百万元） | 1,850 | 1,308 | 1,630 | 2,228 | 2,951 | | 同比（%） | 17.20 | (29.33) | 24.66 | 36.71 | 32.40 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.71 | 0.50 | 0.62 | 0.85 | 1.13 | | P/E（现价&最新摊薄） | 17.67 | 25.00 | 20.05 | 14.67 | 11.08 | [Table_T ...

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 福斯特（603806） 2024 年报点评：胶膜单平盈利优于同行，电 子材料建立第二增长曲线 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 22,589 | 19,147 | 21,557 | 24,599 | 28,063 | | 同比（%） | 19.66 | (15.23) | 12.58 | 14.11 | 14.08 | | 归母净利润（百万元） | 1,850 | 1,308 | 1,630 | 2,228 | 2,951 | | 同比（%） | 17.20 | (29.33) | 24.66 | 36.71 | 32.40 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.71 | 0.50 | 0.62 | 0.85 | 1.13 | | P/E（现价&最新摊薄） | 17.67 | 25.00 | 20.05 | 14.67 | 11.08 | [Table_T ...

2025年4月10日，福斯特(603806.SH)发布2024年年度报告。截至2025年4月09日，共有446个机构投资者 披露持有福斯特A股股份，合计持股量达17.43亿股，占福斯特总股本的66.80%。其中，前十大机构投 资者包括杭州福斯特科技集团有限公司、香港中央结算有限公司、杭州临安同德实业投资有限公司、上 海浦东发展银行股份有限公司-广发高端制造股票型发起式证券投资基金、中国建设银行股份有限公司- 广发科技先锋混合型证券投资基金、中国建设银行股份有限公司-华夏能源革新股票型证券投资基金、 中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金、中国民生银行股份有限 公司-广发行业严选三年持有期混合型证券投资基金、招商银行股份有限公司-泉果旭源三年持有期混合 型证券投资基金、易方达沪深300ETF，前十大机构投资者合计持股比例达58.62%。相较于上一季度， 前十大机构持股比例合计下跌了1.61个百分点。 公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计14个，主要包括华夏能源革新股票A、泉果旭源 三年持有期混合A、大成盛世精选混合A、大成景禄灵活配置混合A、长城中国智造混合A等，持 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected price increase of over 15% in the next 6-12 months [5][10]. Core Insights - In 2024, the company reported a revenue of 19.15 billion RMB, a decrease of 15% year-on-year, and a net profit attributable to shareholders of 1.308 billion RMB, down 29% year-on-year [2]. - The company's photovoltaic film shipments increased by 25% to 2.81 billion square meters in 2024, showcasing its competitive advantages in technology, cost control, and overseas production capacity [3]. - The electronic materials business is experiencing rapid growth, with sales of photosensitive dry film increasing by 38% to 159 million square meters in 2024, indicating a strong demand recovery in the electronic circuit industry [4]. - The company has adjusted its net profit forecasts for 2025-2027 to 1.72 billion, 2.01 billion, and 2.33 billion RMB respectively, reflecting a solid competitive position and growth potential in electronic materials [5]. Summary by Sections Financial Performance - The company achieved a revenue of 19.15 billion RMB in 2024, with a year-on-year decline of 15.23%. The net profit attributable to shareholders was 1.308 billion RMB, down 29.33% year-on-year [8]. - The diluted earnings per share for 2024 is 0.501 RMB, with a projected increase to 0.660 RMB in 2025 and 0.769 RMB in 2026 [8]. Business Segments - The photovoltaic film segment saw a shipment of 2.81 billion square meters in 2024, with domestic and overseas gross margins of 13.3% and 20.2% respectively [3]. - The electronic materials segment, particularly photosensitive dry films, is entering a growth phase, with significant sales increases and successful integration into major electronic circuit companies [4]. Cash Flow and Valuation - Operating cash flow improved significantly, reaching 4.4 billion RMB in 2024, driven by better procurement and receivables management [4]. - The company’s price-to-earnings ratio is projected at 19, 16, and 14 times for 2025, 2026, and 2027 respectively, indicating a favorable valuation compared to its earnings growth [5].

2025年4月9日，福斯特（603806）发布2024年年报。报告显示，公司全年实现营业总收入191.47亿元， 同比下降15.23%；归属净利润13.08亿元，同比下降29.33%。尽管公司在光伏胶膜领域保持一定优势， 但光伏背板业务大幅下滑，电子材料业务则成为新的增长点。 光伏材料业务：胶膜稳中有升，背板大幅下滑 福斯特的光伏材料业务在2024年面临严峻挑战。光伏胶膜销售量达到138,906.40万平方米，同比增长 43.61%，营业收入987,854.34万元，同比增长3.79%。然而，光伏背板销售量仅为6,778.15万平方米，同 比下降18.26%，营业收入41,478.99万元，同比下降43.53%。光伏背板业务的显著下滑，反映出公司在 光伏产业链中部分环节的脆弱性。 福斯特自2016年开始布局PCB制成的核心电子化学材料，经过8年的产业化开发，已形成核心原材料自 供、华东华南双基地布局，并覆盖鹏鼎控股（002938）、沪电股份（002463）等全球头部PCB企业。电 子材料业务的快速发展，得益于公司在技术积累和客户资源方面的优势。 未来，随着AI服务器和汽车智能化领域的持续增长，福斯特的电子材料 ...

内部控制审计报告 天健审〔2025〕3488 号 杭州福斯特应用材料股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我 们审计了杭州福斯特应用材料股份有限公司（以下简称福斯特公司）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》以及《企业内部 控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是福斯 特公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 目 录 一、内部控制审计报告…………………………………………第 1—2 页 天健会计师事务所（特殊普通合伙） 中国注册会计师： 中国·杭州 中国注册会计师： 二〇二五年四月八日 第 2 页 共 2 页 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表 审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于 情况的变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度降低， 根据内部控制审计结果推测未来内部 ...

目 录 | 一、审计报告……………………………………………………… 第 1—6 | | 页 | | --- | --- | --- | | 二、财务报表……………………………………………………… 第 7—14 | | 页 | | （一）合并资产负债表…………………………………………… | 第 | 7 页 | | （二）母公司资产负债表………………………………………… | 第 | 8 页 | | （三）合并利润表………………………………………………… | 第 | 9 页 | | （四）母公司利润表………………………………………………第 | 10 | 页 | | （五）合并现金流量表……………………………………………第 | 11 | 页 | | （六）母公司现金流量表…………………………………………第 | 12 | 页 | | （七）合并所有者权益变动表……………………………………第 | 13 | 页 | | （八）母公司所有者权益变动表…………………………………第 | 14 | 页 | | | | 审 计 报 告 天健审〔2025〕3489 号 杭州福斯特应用材料股份有限公司全体股东： 二、形成审计意见的基础 ...