资料来源：《AI 服务器白皮书（2023 年）》，ODCC，山西证券研究所 资料来源：智研咨询，山西证券研究所 资料来源：Prismark，山西证券研究所 覆铜板是 PCB 的重要部件，对性能要求较高。覆铜板（CCL）是制造印刷电路板的核 心原材料，在材料成本中占比在 40%以上，且在高端 PCB 中成本占比更高，广泛应用于计 算机、手机、通讯、航空航天、汽车等领域。按照终端应用对性能需求的不同，高端覆铜板 可以分为高速、高频覆铜板和高密互联（HDI）用基板；其中，IC 载板基于 HDI 相关技术 逐渐演进而来，是对传统集成电路封装引线框架的升级。 表 2：不同终端应用对覆铜板性能需求不同 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------|---------------------------------------------------------|-------|-------------------------------------------------------------------------| | 板材类别 | 关键 ...

国内领先功能性粉体材料企业，迎先进封装爆发，维持"增持"评级。 据 Yole 预测，2028 年全球先进封装市场规模将达到 786 亿美元，22~28 年 CAGR 高达 10.6%。公司作为国内领先的功能性粉体材料供应商，有望优先 受益，预计 2023~2025 年归母净利润分别 1.74/2.52/3.17 亿元，对应 23/24/25 年 PE 为 61.8/42.7/34.0 倍，维持"增持"评级。 风险提示：宏观环境风险；经营风险；研发不及预期风险；核心技术人员流 失风险等。 -21% -8% 5% 18% 31% 45% 58% 71% 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 联瑞新材 沪深300 邮箱：tanghongyi@cgws.com 执业证书编号：S1070521120001 作者 分析师 唐 泓翼 相关研究 1、《23Q3 季度归母净利润环比+16.9%，布局先进封 装迎未来成长—联瑞新材 2023 年三季度财报点评》 2023-11-20 请仔细阅读本报告末页声明 公司动态点评 23Q3 单季度营收 1.97 亿元，环比增长 16.48%，归母净利润 0.52 ...

证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公 司 更 新 报 告 [Table_Range] 52 周内价格范围 30.61-87.58 市值（百万元） 7,671 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 2024E 945 541 9 13 52 277 0 7 1 292 37 0 255 369 54 0 822 83 1,963 235 132 1,596 1,626 242 85 -80 -232 15 254 -225 -71 -42 32.6% 47.4% 45.2% 42.8% 29.4% 27.0% 16.0% 13.0% 14.9% 69.9 91.5 758.2 1.0 24.6% 18.7% 23.0% 30.03 4.81 21.09 8.12 0.9% [Table_Page] 联瑞新材(688300) 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, expecting a relative price increase of over 15% in the next 6 to 12 months compared to the benchmark index [2][13]. Core Insights - The company is projected to achieve a total revenue of 712 million yuan in 2023, reflecting a year-on-year growth of 7.5%. However, the net profit is expected to decline by 7.6% to 174 million yuan [7]. - The fourth quarter of 2023 shows a strong revenue growth of 15.3% year-on-year, with a total revenue of 200 million yuan, indicating a recovery in demand and improved product structure [7]. - The company is well-positioned to benefit from the ongoing AI trend, with a strong market presence and competitive advantages in high-end products [7]. Financial Forecast and Valuation - Revenue and profit forecasts for the company are as follows: - 2023E Revenue: 712 million yuan, Net Profit: 174 million yuan - 2024E Revenue: 926 million yuan, Net Profit: 245 million yuan - 2025E Revenue: 1,141 million yuan, Net Profit: 312 million yuan - The P/E ratio is projected to decrease from 43.7 in 2023 to 24.4 in 2025, indicating an improving valuation [2][10]. Market Position and Competitive Advantage - The company has established a leading position in the supply chain, competing directly with Japanese enterprises, and is expected to benefit from the recovery in consumer electronics demand [7]. - The company’s high-end products, such as TOP CUT and Lowα ball aluminum, are already in mass production, positioning it favorably in the AI industry trend [7]. Summary of Key Financial Metrics - Key financial metrics for the company include: - 2023E Revenue: 712 million yuan - 2023E Net Profit: 174 million yuan - 2023E EPS: 0.94 yuan - 2023E P/E: 43.7 - 2023E ROE: 12% [2][10].

证券代码：688300 证券简称：联瑞新材 公告编号：2024-001 对上市公司当年业绩的影响 本次签订的协议为双方基于合作意向而达成的战略框架性约定，为双方推进 具体项目合作奠定了基础。旨在表达双方合作意向，确定双方战略合作伙伴关系， 不涉及具体金额，预计对公司 2024 年业绩不构成重大影响，不会导致公司主营 业务、经营范围发生变化。 相关风险提示： 本次签订的战略合作协议为意向性协议，尚存在不确定性。本协议所涉及的 具体合作事项需双方履行审批程序及另行签订相关正式合作协议，以双方另行签 订的项目投资协议为准。 协议履行过程中可能存在因国家政策及市场环境变化等因素，在具体合作方 向上存在偏差，后续具体情况，公司将根据《上海证券交易所科创板股票上市规 则》等相关法律法规、规范性文件及《公司章程》的规定及时履行相应的审议程 序及信息披露义务。敬请广大投资者注意投资风险。 江苏联瑞新材料股份有限公司 关于自愿披露签订战略合作协议的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 2024 年 2 月 1 ...

证券研究报告 资料来源：最闻 消费电子生产向好，上游材料厂商有望受益。根据工信部发布数据，2023 年电子信息产品中，手机产量 15.7 亿台，同比增加 6.9%，其中智能手机产 量 11.4 亿台，同比增加 1.9%；微型计算机设备产量 3.31 亿台，同比减少 17.4%；集成电路产量 3514 亿块，同比增加 6.9%。2023 年我国电子信息制 造业生产恢复向好，出口降幅收窄，效益逐步恢复，投资平稳增长，多区域 营收降幅收窄。随着国内消费电子行业景气度不断修复，将进一步带动半导 体封装材料需求。 资料来源：最闻 算力需求高涨，拉动电子级粉体材料需求增加。AI 算力升级带动服务 器的 CPU 迭代并提升 GPU 需求，推动了 HBM 等新型存储器与功率半导体 市场，带来 EMC 等上游材料的增量需求。据 TrendForce 数据，预计 2024 年智能手机、服务器、笔电 DRAM 单机平均搭载容量年成长率分别为 14.1%、 17.3%、12.4%；NAND Flash 单机平均搭载容量年成长率分别为 9.3%、13.2%、 9.7%。同时，PCB 需求提质增量，有望带来高频高速覆铜板等需求增长，从 ...

内容目录 电子级填料具突出作用，受益终端高端化及需求景气修复… 电子级硅微粉性能优异,EMC 和 CCL 为主要下游应用领域………………………… - 4 - 预计 2025 年封装用填料需求 37 万吨，先进封装拉动中高端填料放量 ...... - 6 - Lowa 球铝满足高端封装散热要求，预计 2030 年 HBM 用填料需求 980 吨- 9 - 预计 2025年全球 CCL 用填料需求 27 万吨,受益消费电子修复+下游高端化- 11 - 长期专注电子级填料，单项冠军迎高质量成长……………………………………………………………- - 14 - 稳定供货非一日之功,长期积累方显竞争成色………………………………………………--14- 新能源车促热界面材料需求扩张，导热用球铝贡献第二成长曲线 .............- 16 - | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

证券代码：688300 证券简称：联瑞新材 江苏联瑞新材料股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-007 | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------------------------------------|------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | 投资者关系活动 | ■特定对象调研 | ■分析师会议 | | | 类别 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | | | □新闻发布会 | □路演活动 | | | | ■现场参观 | | | | | £ 其他 | | | | 参与单位名称及 | | | 开源证券、山西证券、财通证券、中银证券、嘉和 ...

证券代码：688300 证券简称：联瑞新材 江苏联瑞新材料股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-006 投资者关系活动 ■特定对象调研 ■分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 £其他 参与单位名称及 富国基金、中泰证券、德邦证券等共5家机构，具体名单详见 人员姓名 附件。 时间 2023年11月16日—11月17日 地点 联瑞新材会议室 上市公司接待人 董事会秘书：柏林 员姓名 证券事务代表：李欣安 第一部分 公司基本情况介绍 公司 39 年始终致力于无机填料和颗粒载体行业产品的研 发、制造和销售，是国内行业龙头企业，拥有在功能性陶瓷粉 体材料领域独立自主的系统化知识产权。公司是国家高新技术 企业、国家首批专精特新“小巨人”企业、国家制造业单项冠 军示范企业、国家知识产权优势企业。 投资者关系活动 ...

证券代码：688300 证券简称：联瑞新材 江苏联瑞新材料股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-005 投资者关系活动 ■特定对象调研 ■分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 £其他 参与单位名称及 中泰证券、湘财基金、朱雀基金、开源证券、国联证券等共8 人员姓名 家机构，具体名单详见附件。 时间 2023年11月7日 地点 联瑞新材会议室 上市公司接待人 董事长：李晓冬 员姓名 董事会秘书：柏林 财务部部长：范莉 证券事务代表：李欣安 第一部分 公司基本情况介绍 公司 39 年始终致力于无机填料和颗粒载体行业产品的研 发、制造和销售，是国内行业龙头企业，拥有在功能性陶瓷粉 体材料领域独立自主的系统化知识产权。公司是国家高新技术 ...