报喜鸟（002154.SZ）首次覆盖报告 中高端多品牌服装集团，主品牌韧性增长，哈吉斯构筑新增长极 2024 年 10 月 20 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] ➢ 中高端服装集团，聚焦主业打造多品牌矩阵，满足多元需求。报喜鸟集团创 立于 1996 年，创立初期深耕西服赛道，2007 年成功在深交所上市后逐步拓宽 品牌矩阵，丰富产品品类，目前公司旗下已经拥有或代理报喜鸟、哈吉斯、宝鸟 等 9 个品牌，涵盖西服、衬衫、风衣等品类，能够满足不同场合多元着装需求。 公司 2016 年设立报喜鸟创投，开拓投资副业应对行业景气度下行风险，2017 年 后重新聚焦发展服装主业，17-23 年间服装主业营收稳健增长，CAGR 为 12.94%，2023 年服装业务营收规模为 51.09 亿元，收入占比为 97.2%。 ➢ 哈吉斯：中高端英伦风服饰品牌，卡位中高端赛道的高性价比，具备广阔的 渠道下沉空间，逐步成为第二增长曲线。哈吉斯品牌创立于 2002 年，源于韩国， 定位中高端英伦休闲风格，2011 年至今由公司负责品牌在中国的运营，2011- 2023 年品牌收入 CAGR 为 83%。1）产品端 ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 纺织服饰 2024 年 10 月 08 日 报喜鸟 (002154) ——时隔三年大股东计划再度全额认购定增，彰显信心 | --- | --- | |-----------------------------|------------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 10 月 08 日 | | 收盘价（元） | 4.54 | | 一年内最高/最低（元） | 6.94/3.12 | | 市净率 | 1.5 | | 息率（分红/股价） | 7.05 | | 流通 A 股市值（百万元） | 5,356 | | 上证指数/深证成指 | 3,489.78/11,495.10 | | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 2.96 | | 资产负债率 % | 32.22 ...

公司报告 | 公司点评 2023-10 2024-02 2024-06 实控人拟全额认购定增标明价值底线 实控人拟全额认购本轮定增融资 本次向特定对象发行股票的发行对象为自然人吴志泽先生，发行对象以现 金方式认购；募集资金总额不超过人民币 8 亿元（含本数），扣除相关发行 费用后，全部用于补充流动资金及偿还银行借款； 本次发行价格为 2.80 元/股（9 月 30 日公司收盘价约 4.4 元），本次向特定 对象发行股票的数量不超过 2.86 亿股，约为本次发行前公司总股本（14.59 亿股）的 20%。 本次发行前，公司实控人为吴志泽及其一致行动人吴婷婷、上海金纱，合 计控制表决权比例为 38.09%。按照本次发行数量上限计，本次发行完成后 公司控股股东及其一致人合计控制 48.22%股份，仍为公司实控人；公司控 股股东及实控人不发生变化。 提高公司资金实力，彰显实际控制人对公司未来发展信心 随着服装行业的逐步复苏，公司资金需求逐步增加。通过本次向特定对象 发行股票募集资金，一方面，可以提升公司发展过程中流动性水平，解决 营运资金需求，提高抗风险能力；另一方面，可以为未来业务快速发展以 及市场占有率提高提供坚 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 5.60 CNY per share, corresponding to a 2024 PE ratio of 12x [2][4] Core Views - The company plans to issue additional shares to its controlling shareholder, demonstrating confidence in future development [2] - The controlling shareholder will subscribe to the shares at 2.80 CNY per share, with a lock-up period of 36 months [2] - The company's dividend payout ratio was 52.28% in 2023 and 29.70% in H1 2024, indicating a strong commitment to shareholder returns [2] - The company's gross margin improved in H1 2024 despite a challenging consumer environment, driven by controlled discounts and store expansion [2] Financial Performance and Projections - Revenue is expected to grow from 5,254 million CNY in 2023 to 6,406 million CNY in 2026, with a CAGR of 6.8% [3] - Net profit attributable to shareholders is projected to increase from 698 million CNY in 2023 to 825 million CNY in 2026 [3] - EPS is forecasted to rise from 0.48 CNY in 2023 to 0.57 CNY in 2026 [3] - ROE is expected to remain stable at around 15% from 2024 to 2026 [3] Operational Highlights - The company continues to expand its store network, particularly for the Hazzys and Baoxiniao brands, with a focus on larger stores [2] - The company's cash flow from operations is projected to grow steadily, reaching 1,180 million CNY in 2026 [6] - The company's asset turnover ratio is expected to improve slightly, from 0.74 in 2023 to 0.78 in 2026 [7] Valuation Metrics - The company's P/E ratio is expected to decline from 11.83x in 2023 to 7.04x in 2026, indicating potential undervaluation [3] - The EV/EBITDA ratio is projected to decrease from 6.38x in 2023 to 2.43x in 2026, reflecting improved operational efficiency [3]

[Table_Date] 2024 年 09 月 28 日 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Title] 底部再现大股东全额定增，提振市场信心 | --- | --- | --- | --- | |------------------|------------------------|-----------------------|-----------| | | | | | | [Table_DataInfo] | 评级： 买入 股票代码： | | 002154 | | 上次评级： 买入 | | 52 周最高价/最低价： | 6.94/3.12 | | | 目标价格： 总市值(亿 | ) | 58.08 | | 最新收盘价： | 3.98 | 自由流通市值(亿 ) | 46.95 | | | | 自由流通股数(百万 ) | 1,179.77 | [Table_Summary] 事件概述 公司公告拟向特定对象发行股票不超过 285,714,285 股，控股股东、实际控制人之一吴志泽先生将现金方 式认购全部股票，募集资金总额不超过 8 亿元，价格为 2.80 元/股，全部用于补充流动资金及偿还银行借款 ...

证券研究报告·公司点评报告·服装家纺 报喜鸟（002154） 2024 年中报点评：Q2 环境波动业绩承压，坚 持高质量可持续发展 2024 年 08 月 22 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 4313 | 5254 | 5464 | 5984 | 6551 | | 同比（ % ） | (3.11) | 21.82 | 4.01 | 9.51 | 9.49 | | 归母净利润（百万元） | 458.77 | 697.85 | 654.37 | 741.79 | 831.06 | | 同比（ % ） | (1.20) | 52.11 | (6.23) | 13.36 | 12.04 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.31 | ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 08 月 20 日 报喜鸟（002154.SZ） 费用率提升拖累净利率，短期业绩承压 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|------------------------------------------|----------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 4,313 | 5,254 | 5,436 | 6,019 | 6,530 | | | | 增长率 yoy （ % ） | -3.1 | 21.8 | 3.5 | 10.7 | 8.5 | 股票信息 | | | 归母净利润（百万元） | 459 | 698 | 661 | 771 | 870 | 行业 | 纺织服装 | | 增长率 yoy （ % ） | ...

短期业绩增长承压，仍看好哈吉斯中长期 成长性 核心观点 ⚫ 公司上半年实现营业收入 24.8 亿，同比增长 0.4%，实现净利润 3.4 亿，同比下滑 15.6%，其中 24Q2 收入和净利润分别同比下滑 4.5%和 38.3%，低于市场预期。 ⚫ 主品牌增长承压，哈吉斯品牌稳健增长，乐飞叶增速较快。1）主品牌：24H1 收入 同比下滑 3.7%，门店数为 807 家，净关 10 家。2）哈吉斯：24H1 收入同比增长 0.2%，门店数为 467 家，净开 10 家。3）乐飞叶：24H1 收入同比增长 32.2%，门 店数为 80 家，净增 5 家。4）宝鸟：24H1 收入同比下滑 2.3%，我们推测主要受到 发货节奏影响，预计下半年将恢复稳健增长。 ⚫ 分渠道来看，24H1 仅加盟渠道实现正增长（因订货会较早开过保障加盟收入）。 24H1 线上、直营、加盟和团购销售的收入分别同比增长-2%、-3%、7%和-2%。 ⚫ 毛利率同比增长，费用率+政府补贴+投资收益等因素拖累盈利能力。1）毛利率： 24H1 毛利率同比增长 1.5pct 至 67%，拆分来看，线上、直营、加盟和团购的毛利 率分别增长 3.3pct ...

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 报喜鸟（002154.SZ） 优于大市 第二季度零售承压，各渠道毛利率稳步提升 上半年收入增长 0.4%，毛利率提升，归母净利润承压。报喜鸟是国内中高档 男装品牌集团。2024 上半年服装零售整体承压、叠加公司去年同期基数较高， 上半年收入同比增长 0.4%至 24.8 亿元。通过严控折扣，毛利率同比提升 1.5 百分点至 67.0%；主要由于加大市场开拓力度，员工人数、品牌推广费用增 加，销售费用率增加 2.9 百分点至 40.5%。受销售费用率上升、政府补助及 投资收益较上年同期减少影响，归母净利润同比下滑 15.6%至 3.4 亿元，归 母净利率下降 2.6 百分点至 13.9%。从营运情况看，库存周转天数同比上升 7 天至 258 天，产成品存货余额上升 0.4%。公司中期拟每 10 股派发现金红 利 0.7 元，总派息额 1.02 亿元，分红率约 30%。 第二季度零售承压，收入及净利润下滑。受天气、整体零售环境影响，公司 第二季度销售情况低于预期，收入同比下降 4.5%；严控折扣下毛利率同比增 长 1.1 个百分点至 66.0%，受收入下滑负杠杆以及加 ...

公司报告 | 半年报点评 零售承压，乐飞叶表现突出 公司发布半年报 24Q2 收入 11.3 亿同减 4.6%，归母 0.9 亿同减 38%，扣非后 0.7 亿同减 44%； 24H1 收入 24.8 亿同增 0.4%，归母 3.4 亿同减 15.6%，扣非后 3 亿同减 11.5%。24H1 零售较预期疲软，叠加天气和高基数，整体承压，公司通过 严格控制终端折扣、拓展渠道并升级渠道结构、加强品牌推广等方式积极 应对外部环境影响，实现营收正增长；公司加大市场开拓、品牌推广投入 及人力成本增加导致营销费用增加，且收到政府补助及投资收益减少。 公司拟每 10 股派发现金红利 0.7 元(含税)，共计派发约 1 亿；分红率约 30%； 收入分品牌看，24H1 报喜鸟收入 7.7 亿，同减 3.7%，占总 31%；哈吉斯 8.6 亿，同增 0.3%，占比 35%；乐飞叶 1.5 亿，同增 32%，占比 6%；宝鸟 5.1 亿，同减 2%，占 20%；恺米切＆TB 实现 0.9 亿，同减 6%，占 4%。 从门店数看，截止 24H1 公司共 1772 家环比 23 年底净增 11 家，其中直营 816；分品牌看报喜鸟共 ...