证券研究报告 C 国金证券 内容 寵愛 • 医疗设备：调整期进入尾声，下半年有望拐点向上。202502单季度收入同比-5.26%，2024年受到"以旧换新" 政策实施延迟影响大部分企业202403至今业绩下滑较大，2025年上半年国内招标需求已呈现恢复趋势，预计下 半年业绩有望逐步修复。板块归母净利润同比-27.93%，板块毛利率从2024Q2的53.07%下降到2025Q2的 49.00%，同比-4.07pct，部分中低端产品在县域市场集中采购价格偏低，对行业整体利润率产生影响。 · 医疗耗材：收入端稳步增长，毛利率相对平稳。202502单季度收入同比增长1.33%，持续保持增长趋势，耗材 使用需求与国内患者诊疗需求直接相关，整体波动相对较小。板块归母净利润同比-6.28%，板块毛利率从 2024Q2的42.13%提升到2025Q2的42.24%，同比+0.11pct，大部分高值耗材产品在集采后价格逐步稳定，各企 业对研发及创新产品投入更加重视。 · 体外诊断：国内需求承压明显，长期国产化率有望提升。2025Q2单季度收入同比-16.53%，国内诊断需求由于 DRG的推行受到较大影响，同时各地逐步推出医院检 ...

事件描述 公司发布2025 年中报，2025 年上半年公司收入46.59 亿元，同比增长8.2%；归母净利润12.03 亿元，同 比增长7.4%；扣非归母净利润9.14 亿元，同比下降5.2%。其中单二季度公司收入22.23 亿元，同比增长 7.1%；归母净利润5.78 亿元，同比增长25.4%；扣非归母净利润4.01 亿元，同比减少3.0%。 事件评论 2025 年上半年业绩符合预期，新产品快速放量。2025 年上半年公司收入46.59 亿元，分产品线看，呼吸 治疗解决方案收入16.74 亿元，同比增长1.93%，回归增长态势；其中家用呼吸机产品同比增速超过 40%。血糖管理及POCT 解决方案收入6.74 亿元，同比增长20.00%，其中BGM 产品稳步增长，推出二 代脱氢酶血糖检测等新产品，提升市场地位。CGM 新产品Anytime4 系列、Anytime5 系列上市后凭借 优异性能带动CGM 业务实现高速增长。家用健康检测解决方案收入10.14 亿元，同比增长15.22%。临 床器械及康复解决方案收入11.34 亿元，同比增长3.32%；其中电子血压计实现双位数增长，红外体温 计等产品亦呈现同比良好增 ...

Core Viewpoint - Yuyue Medical's half-year report highlights a strong cash position but slower profit growth, indicating a need for new profit drivers in the future [5][41][44] Financial Performance - The company achieved operating revenue of 4.66 billion yuan, a year-on-year increase of 8.16% [8] - Net profit attributable to shareholders was 1.20 billion yuan, up 7.37% year-on-year, while the net profit after deducting non-recurring gains and losses fell by 5.22% to 913 million yuan [8][14] - Operating cash flow net amount reached 1.17 billion yuan, a significant increase of 15.13% compared to the previous year [3][15] - The total assets amounted to 16.53 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 5.64% [15] - Cash and cash equivalents at the end of the period were 7.23 billion yuan, accounting for 44% of total assets [15][39] Business Segments - The family consumer medical segment remains stable, while clinical rehabilitation equipment has shown double-digit growth, becoming a key revenue driver [17][21] - Domestic revenue was 3.39 billion yuan, growing by 4.94%, while overseas revenue reached 1.27 billion yuan, up 19.12% [22] - The clinical rehabilitation segment's revenue was 9.87 billion yuan, with a year-on-year increase of 18.52%, indicating a shift towards hospital clinical applications [35][36] Research and Development - R&D expenses for the first half of 2025 were 274 million yuan, a year-on-year increase of 17.26%, with an R&D expense ratio of 5.89% [23][24] - The company holds a total of 1,414 patents, including 380 invention patents, primarily in respiratory therapy and blood glucose monitoring [27] Observations and Future Outlook - The company is characterized by strong cash flow and a solid financial structure, but faces challenges in profit growth and increasing accounts receivable [41][42] - Key areas to watch include the growth of clinical rehabilitation, expansion in overseas markets, and the effectiveness of R&D investments in creating differentiated products [45]

鱼跃医疗(002223) 公司研究/公司点评 业绩表现稳健，海外布局成果显著 ——鱼跃医疗 2025 年中报业绩点评 ◼ 事件 公司发布 2025 年中报业绩，实现营收 46.59 亿元（yoy+8.16%），实现 归母净利润 12.03 亿元（yoy+7.37%），实现扣非归母净利润 9.14 亿元 （yoy-5.22%）。分季度看，2025Q2 实现营收 22.23 亿元（yoy+7.06%）， 实现归母净利润 5.78 亿元（yoy+25.43%），实现扣非归母净利润 4.01 亿元（yoy-2.98%）。 ◼ 核心观点 海外收入增势亮眼，多项产品放量支撑业绩增长。25 年上半年，公司 实现外销 6.07 亿元，同比增长 26.63%，海外业务正逐步成为业绩重 要驱动因素。分产品看，呼吸治疗解决方案实现收入 16.74 亿元，同 比增长 1.93%，其中家用呼吸机产品收入同比增速超 40%；血糖管理 及 POCT 解决方案收入 6.74 亿元，同比增长 20.00%，CGM 业务实现 高速增长；家用健康检测解决方案收入 10.14 亿元，同比增长 15.22%， 其中电子血压计实现双位数增长，红外体温计 ...

齐鲁晚报·齐鲁壹点记者于消防执法公开系统获悉，8月26日，鱼跃医疗（002223.SZ）旗下的上海医疗器械（集团）有限公司手术器械厂（下称"上海医疗器 械集团手术器械厂"）收行政处罚决定书，其违法行为是"消防安全标志设置不符合标准"。 | | 法公开系统 | | | --- | --- | --- | | | re Enforcement Open System 对竞忘战 纪律严明 赴汤蹈火 调试分民 | | | 行政许可 | 行政处罚 行政强制 | 年位信用 ▼ 个人信用 | | 选择区域 | | | | | | 上海医疗器械（集团）有限公司手术器械厂 | | 华北地区(5个) | | | | 北京市 天津市 | | | | 山西省 内蒙古自治区 | 违法行为 消防安全标志设置不符合标准； | 处罚相对人名称 上海医疗器械（集团）有限公司手术器械厂 | | 东北地区(3个) | | | | 知尽管理 和标机 辽宁省 | 统一社会信用代码 9131 | | | | 法定代表人 孙家俊 | | | 华东地区 (8个,晋无台湾) | | | | 代数」 江苏省 师只发 | | 文书号 沪闵消行罚决字〔2025〕第 ...

- The report does not contain any quantitative models or factors for analysis

鱼跃医疗表示，秉承"帮患者减轻痛苦，助医生提升医术"的使命，公司自投身于生命健康事业以来，一直以实现社会价值，履行企业社会责任为己任，不断 探索与时代背景和社会需求相契合的公益模式，坚持不懈地将健康、美好的生活带给更多需要关怀的人，以专业的健康管理服务，积极的公益态度，帮助人 们构筑优质生活的基石。 探索急救公益 构筑生命急救防线 近日，国产医疗器械龙头鱼跃医疗公布了2025年中期业绩，报告期内实现营收、归母净利润双增，同比增幅分别为8.16%、7.37%。业绩增长的同时，鱼跃 医疗抛出了现金分红计划，拟2亿元回馈投资者，交出了一份兼具经营质量与企业温度的"中期答卷"。 同时，凭借在环境、社会和公司治理方面的积极探索与创新实践，今年8月，国际权威指数机构MSCI再次更新并上调了鱼跃医疗ESG评级至AA，成功跻身 国内医疗器械行业最高水平。 延续"拯救生命，无处不在"的使命，今年上半年，鱼跃普美康依托多年赛事急救保障经验，持续为足球赛、马拉松、羽毛球、国际漂流公开赛、自行车赛等 多种专业领域赛事提供医疗保障支持。其中，包括为2025环纳木措山地自行车挑战赛提供制氧、AED等专业医疗设备，搭建科学防护体系，全程保 ...

鱼跃医疗8月22日晚间披露2025年中报业绩，报告期内，公司实现营业收入46.59亿元，同比增长 8.16%，实现归母净利润12.03亿元，同比增长7.37%，均仅次于2023年特殊原因导致的收入和盈利高 点，为近年来较高水平。截至期末，鱼跃医疗实现销售毛利率50.37%，同比上升0.37个百分点。 得益于海外业务的高速发展，报告期内公司制氧机、呼吸机等出海拳头产品销售均实现快速增长，尤其 新产品家用呼吸机上半年整体销售同比增速达到40%，成为推动鱼跃医疗最主要的呼吸治疗解决方案业 务营收由负增长转为正增长的重要驱动力。 血糖管理及POCT解决方案板块是鱼跃医疗上半年又一表现亮眼的业务，其中CGM系列产品作为近年来 公司大力推动的新产品管线，在创新和渠道拓展的共同驱动下，上半年销售持续铺开，带动业务板块整 体实现营收6.74亿元，在上年高增长的基础上同比继续增长20%，带来收入增量达到1.12亿元，占营收 比较上年继续提升，成为公司日趋重要新增长极。 CGM系列产品打破技术壁垒 遵循"创新重塑医疗器械"的战略，鱼跃医疗始终重视研发投入，2025年上半年，公司研发费用达到2.95 亿元，同比增长9.44%，自2 ...

近日，A股医疗器械龙头鱼跃医疗（002223）(002223.SZ)交出了一份稳健的"中考成绩单"，公司2025年 上半年实现营收46.59亿元，同比增长8.16%，归母净利润12.03亿元，同比增长7.37%。 在核心业务稳步增长的同时，鱼跃医疗积极拥抱AI新浪潮，持续加码"AI+医疗"布局：在今年4月 的"AI+健康未来式"新品发布会上，公司不仅推出30余款革新产品，并重磅发布基于自研大模型打造 的"AI Agent健康管家"，积极促进数智科技与医疗设备的深度融合。 值得一提的是，中报披露了鱼跃医疗对未来战略方向的最新规划，主要聚焦三个方面：全球化、数字 化、可穿戴化。对此，鱼跃医疗董事长吴群表示，"公司将持续探索新质生产力，利用AI助力研发、生 产和管理，实现产品的'医院家用化和家用穿戴化'。" 除了以AI技术为支点，持续驱动产品创新，鱼跃医疗也在坚定不移执行全球化战略，通过海外扩张寻 求第二增长曲线。2025年上半年，公司实现外销收入6.07亿元，同比增长26.63%，占营收整体比例达到 13.03%，成为推动公司业绩增长的重要动力之一。 多业务板块协同发展 目前，鱼跃医疗的产品重点聚焦呼吸治疗、血糖 ...

鱼跃医疗8月22日晚间披露2025年中报业绩，报告期内，公司实现营业收入46.59亿元，同比增长 8.16%，实现归母净利润12.03亿元，同比增长7.37%，均仅次于2023年特殊原因导致的收入和盈利高 点，为近年来较高水平。截至期末，鱼跃医疗实现销售毛利率50.37%，同比上升0.37个百分点。 得益于海外业务的高速发展，报告期内公司制氧机、呼吸机等出海拳头产品销售均实现快速增长，尤其 新产品家用呼吸机上半年整体销售同比增速达到40%，成为推动鱼跃医疗最主要的呼吸治疗解决方案业 务营收由负增长转为正增长的重要驱动力。 血糖管理及POCT解决方案板块是鱼跃医疗上半年又一表现亮眼的业务，其中CGM系列产品作为近年来 公司大力推动的新产品管线，在创新和渠道拓展的共同驱动下，上半年销售持续铺开，带动业务板块整 体实现营收6.74亿元，在上年高增长的基础上同比继续增长20%，带来收入增量达到1.12亿元，占营收 比较上年继续提升，成为公司日趋重要新增长极。 由于核心算法高度依赖患者数据积累，而传感器的设计制造工艺也极为复杂，全球CGM市场长时间被 外资巨头所把控。如今，随着国产设备在传感器技术方面陆续获得突破，尤其 ...