高金价抑制终端需求，拓店节奏有所放缓 核心观点 ⚫ 公司发布 24Q3 季报，前三季度实现营业收入 108.1 亿，同比下降 13.5%，实现归 母净利润 8.55 亿，同比下降 21.95%，其中 24Q3 收入和归母净利润分别同比下降 40.9%和 28.7%。 ⚫ 高金价抑制终端需求，24Q3 加盟渠道下降幅度较大。分渠道来看，24Q3 电商、加 盟和自营渠道收入分别同比增长 14%、-51.6%和-3.6%。分产品来看，24Q3 镶嵌类 和素金类收入分别同比下降 7%和 48.3%，其中镶嵌类产品降幅逐季缩窄，素金类 产品降幅扩大，我们判断与三季度金价持续上涨、消费者观望情绪明显导致经销商 的拿货热情普遍下降有关。截至 2024 年 9 月底，SGE 黄金 T+D 价格为 595.2 元/ 克，相比 7 月初增长 8.3%，相比 1 月初增长 24%。 ⚫ 拓店节奏环比有所放缓。24Q3 加盟和直营门店分别净增-1 和 6 家店，相比 24Q2 的 94 和 7 家店的拓店速度明显放缓，预计也与经销商观望情绪较重相关。 ⚫ 盈利能力方面，24Q3 公司毛利率同比增长 9.7pct 至 27.5%，我们 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company with a target price of 13.1 CNY per share, while the current price is 11.15 CNY [1]. Core Views - The company experienced a revenue decline of 13.49% year-on-year for the first three quarters of 2024, with total revenue reaching 10.809 billion CNY. The net profit attributable to shareholders decreased by 21.95% to 855 million CNY. In Q3 alone, revenue fell by 40.91% year-on-year to 2.612 billion CNY, and net profit dropped by 28.70% to 253 million CNY [1]. - High gold prices have suppressed demand, leading to a cautious consumer sentiment. The jewelry market saw a year-on-year decline of 3.1% in the first nine months of 2024, with significant drops in consumer spending observed from May to September [1]. - The company continues to expand its offline store presence, opening 474 new stores in the first three quarters, which includes 421 franchise stores and 53 self-operated stores. As of the end of September, the total number of stores reached 5,235 [1]. - The gross profit margin improved to 27.5% in Q3, an increase of 9.7 percentage points year-on-year, while the net profit margin attributable to shareholders rose to 9.7%, up by 1.7 percentage points year-on-year [1]. - Long-term growth potential is anticipated as the company optimizes product categories, enhances product design, and expands distribution channels, despite the current macroeconomic challenges and high gold prices affecting demand [1]. Financial Summary - For 2023, total revenue is projected at 16.29 billion CNY, with a year-on-year growth of 46.5%. However, a decline of 11.1% is expected in 2024, with revenue forecasted at 14.486 billion CNY. The net profit for 2023 is estimated at 1.316 billion CNY, with a decrease of 15.9% anticipated in 2024 [2]. - The company has a total market capitalization of 12.22 billion CNY and a circulating market value of 12.04 billion CNY. The asset-liability ratio stands at 24.91% [3].

周大生 (002867.SZ) 公司点评 证券研究报告 买入(维持评级) 黄金饰品终端动销偏弱影响业绩表现， 公司 10.30 公告 1-3Q24 营收/归母净利润 108.09/8.55 亿元、 同比-13.49%/-21.95%。单 Q3 营收/归母净利润 26.12/2.53 亿元、同比-40.91%/-28.7%；收入及利润增长承压主要系金 价高位波动增强黄金饰品消费观望情绪，下游客户补货热情 持续下降；持续加大产品研发和优化产品结构、Q3 毛利率同 比+9.7PCT，强化广告宣传及市场营销力度致 Q3 销售费用率 同比+6.31PCT，毛销差同比改善。 Q2 来黄金产品景气度走弱。1）社零：24 年逐季走弱，1Q24 同比+4.5%，以绝对量推算 2Q24/3Q24 同比-4%/-7.7%；2）价： Q1-Q3 上海黄金交易所 Au9999 收盘价均价同比 +16%/+23%/+24%；3）量：据中国黄金协会，Q1-Q3 黄金首饰 消费量同比-3%/-52%/-29%，金条及金币用金消费量同比 +26.77%/+72%/-9%，实物黄金消费热情 Q3 回落。 素金和镶嵌产品均有承压。1-3Q24 素 ...

公司报告 | 季报点评 周大生（002867） 证券研究报告 2024 年 11 月 03 日 投资评级 行业 纺织服饰/饰品 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 11.15 元 目标价格 元 24Q4 及全年净利润降幅争取收窄 公司发布三季报 公司 24Q3 收入 26 亿，同减 41%；归母净利 2.5 亿同减 29%，扣非后归母 净利 2.5 亿同减 27%； 24Q1-3 公司收入 108 亿同减 13.5%，归母净利 8.5 亿同减 22%，扣非后归 母 8.4 亿同减 21%。 24Q1-3 公司毛利率 20.58%同增 2.36pct；净利率 7.89%同减 0.85pct。 24Q3 公司毛利率 27.48%，同增 9.7pct，毛利率提升明显，系①自营渠道受 益于金价上涨，以及率先优化调整产品结构，助力毛利率提升；②加盟渠 道通过收取品牌使用费方式黄金出货量占比提升，以及一口价产品对整体 毛利贡献提升，从而提升毛利率；③电商渠道中高毛利率饰品类占比提升， 对毛利率提升有积极作用。 24Q4 值得期待：24Q4 及全年净利润降幅争取收窄；争取全年门店数净增 200 家以上，并且要开好店、 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 02 年 月 日 周大生（002867.SZ） 2024Q3 加盟业务发货承压，电商增速优异 公司 2024Q3 营收下降 41%，归母净利润同比下降 29%。单 Q3 公司 营收下降 40.9%至 26.1 亿元，由于消费环境的波动叠加金价高企，我们 判断公司三季度金饰发货量或有明显下降，毛利率同比提升 9.7pcts 至 27.5%，我们判断毛利率的大幅提升或由于渠道结构以及产品结构的变 动，我们判断期内品牌使用费（毛利率 100%）占比或有显著提升，同时 高附加值产品也在逐步推出。销售费用率同比提升 6.3pcts 至 11.3%，主 要系公司持续加大各渠道品牌营销投入，管理费用率同比提升 0.4pcts 至 0.9%，归母净利率同比提升 1.7pcts 至 9.7%，归母净利润同比下降 28.7% 至 2.5 亿元。2024Q1~Q3 公司营收同比下降 13.5%至 108.1 亿元，归母 净利润下降 21.9%至 8.5 亿元，年初以来国内珠宝首饰需求较弱，对公司 各渠道销售造成较大影响。 加盟：批发业务黄金收入大幅下滑，门店数量 ...

证券研究报告·公司点评报告·饰品 周大生（002867） 2024 三季报点评：Q3 收入端面临较大压力， 静待 Q4 环比改善 2024 年 10 月 31 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------------|---------|-------|---------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | | 11118 | 16290 | 14670 | 16187 | 17820 | | 同比（ % ） | | 21.44 | 46.52 | (9.95) | 10.34 | 10.09 | | 归母净利润（百万元） | | 1091 | 1316 | 1143 | 1286 | 1414 | | 同比（ % ） | | (10.94) | 20.67 | (13.17) | 12.50 | 10.00 | ...

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 ——周大生 2024 年三季报业绩点评 | --- | --- | |-------------------|---------------------| | | | | 刘越男 ( 分析师 ) | [table_Authors] | | | | | 021-38677706 | | | | liuyuenan@gtjas.com | | S0880516030003 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | |------------------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | 021-38038344 | | | | | suying@gtjas.com | | | | | S0880522110001 | | | | 本报告导读： 2024Q3 业绩低于预期，金价持续新高动销疲软，加盟商补货意愿承压，静待终端动 销逐步回温。 投资要点： [Table ...

纺织服饰 证 券 研 究 报 告 2024 年 10 月 31 日 周大生 (002867) ——黄金销售持续承压，Q3 线上业务逆势增长 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 投资要点： | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 10 月 30 日 | | 收盘价（元） | 11.05 | | 一年内最高/最低（元） | 20.34/9.97 | | 市净率 | 1.9 | | 息率（分红/股价） | 8.60 | | 流通 A 股市值（百万元） | 11,932 | | 上证指数 / 深证成指 | 3,266.24/10,530.85 | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 09 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 5.66 | | 资产负债率 % | 24.91 | | 总股本 ...

F熄证券 纺织服饰/饰品 公 司 研 究 周大生（002867.SZ） 2024 年 11 月 01 日 经营业绩承压，渠道逆势扩张积蓄势能 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 黄泽鹏（分析师） 骆峥（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790524040008 | --- | --- | |-------------------------|------------| | 日期 | 2024/10/31 | | 当前股价 ( 元 ) | 11.28 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 20.34/9.97 | | 总市值 ( 亿元 ) | 123.62 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 121.80 | | 总股本 ( 亿股 ) | 10.96 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 10.80 | | 近 3 个月换手率 (%) | 69.91 | 公司 2024 年前三季度营收同比-13.5%，归母净利润同比-21.9%，持续承压 公司发布三季报：2024Q1-Q3 实现营收 108.09 ...

证券研究报告 珠宝首饰及钟表 周大生（002867.SZ） 买入-B(维持) 2024Q3 营收降幅有所扩大，毛利率同环比均改善 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|-------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 2024 年 11 月 1 日 | | 公司研究 / 公司快报 | | 公司近一年市场表现 | | 事件描述 | | | | 公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收 108.09 亿元，同比下降 | | | | 13.49%，实现归母净利润 8.55 亿元，同比下降 21.95%，实现扣非净利润 8.37 亿元，同 | | | | 比下降 20.55%。 | | ...