证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 04 年 月 日 周大生（002867.SZ） 2024H1 业绩波动，分红政策稳健 公司 2024H1 营收增长 1.5%，业绩下滑 19%。公司发布 2024H1 中 报，营收同比增长 1.5%至 82 亿元，毛利率同比略有降低 0.1pcts 至 18.4%，销售费用率同比提升 1.5pcts 至 6.5%，我们判断公司逐步加大品 牌推广力度，管理费用率同比提升 0.1pcts 至 0.6%，综上公司归母净利率 同比下降 1.8pcts 至 7.3%，归母净利润同比下滑 18.7%至 6 亿元。2024H1 公司宣告派发中期股利 0.3 元/股，股利支付率为为 54.14%，保持优异稳 健水平。 ➢ 2024Q2：2024Q2 公司营收同比下滑 20.9%至 31.3 亿元，受益于 线下自营业务营收以及电商业务营收占比提升，公司毛利率同比提升 3.9pcts 至 22.9%，销售费用率同比提升 3.6pcts 至 8.9%，归母净利 率同比下降 1.2pcts 至 8.3%，归母净利润大幅下降 30.5%至 2.6 亿 元，短期业绩 ...

核心观点 ⚫ 公司发布 24H1 中报，实现营业收入 82 亿，同比增长 1.5%，实现归母净利润 6 亿，同比下滑 18.7%，其中 24Q2 收入和归母净利润分别同比下滑 20.9%和 30.5%。中报拟现金分红 3.26 亿，分红率为 54%。 ⚫ 加盟业务收入承压，自营业务增速较快。分渠道来看：1）电商业务：24H1 收入同 比增长 3.1%，其中镶嵌类和黄金类产品收入同比增长 8.5%和-11.1%。2） 加盟业 务：24H1 收入同比下滑 0.7%，其中镶嵌类和黄金类产品收入同比增长-37.9%和 3.4%。3）自营业务：24H1 收入同比增长 16.4%，其中镶嵌类和黄金类产品收入同 比增长-25.7%和 21.1%。门店数量方面，上半年加盟和直营门店分别净开 112 和 12 家，达到 4,887 和 343 家。 ⚫ 素金类产品增速放缓。分产品来看，24H1 素金类、镶嵌类、品牌使用费收入分别同 比增长 3.4%、-29.2%和-15.2%。受市场环境影响，黄金类产品消费市场面临较大 的增长压力，钻石镶嵌类产品市场仍处于深度调整阶段，整体收入结构上黄金类产 品收入占比进一步上升。 ⚫ 毛利率 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/专营零售 证券研究报告 周大生（002867）公司半年报点评 2024 年 09 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------|----------------------| | 股票数据 | | | 08 [ Table_StockInfo 月 30 日收盘价（元） ] | 10.88 | | 52 周股价波动（元） | 9.97-20.34 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1096/1080 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 11924/11748 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 23 年加盟单店贡献毛利额 | 40 万，高股息 | | 稳增长标的》 2024.05.17 | | | 《 3Q23 扣非利润增 12% | ，门店扩张持续推进》 | | 2023.12.27 | | | 《自营 / 加盟平均单店毛利提升，中期分 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 周大生(002867.SZ) 2024 年 09 月 02 日 买入（维持） 所属行业：纺织服饰/饰品 当前价格(元)：10.52 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 周大生 沪深300 -43% -29% -14% 0% 14% 29% 2023-09 2024-01 2024-05 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|--------|--------|--------| | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | -10.62 | -17.50 | -34.07 | | 相对涨幅 (%) | -6.11 | -11.37 | -25.27 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《周大生（002867.SZ）：省代赋能进 行时，再享产品与渠道新红利》， 2024.6.3 周大生：24H1 业绩略有承压， 加强单店提质增效单击 ...

公 司 研 究 周大生（002867.SZ）：金价高增抑 制消费需求，业绩短期承压 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 事件：公司发布 2024 年中报，2024 年上半年实现营业收入 81.97 亿元，同比 增长 1.52%，实现归母净利润 6.01 亿元，同比下降 18.71%。24 年 Q2 实现 营业收入 31.26 亿元，同比下降 20.89%；实现归母净利润 2.6 亿元，同比下 降 30.51%。 金价快速上涨短期抑制消费需求，公司营业收入小幅增长。24 年上半年黄金 价格持续走高，上海黄金交易所 Au9999 黄金截至 6 月末的收盘价较年初开 盘价上涨 14.37%，消费者观望情绪加重，购买行为偏谨慎，导致黄金首饰消 费乏力，黄金销售量明显下滑。根据中国黄金协会统计，24 年上半年黄金首 饰消费量同比下降 26.68%，公司全口径黄金首饰销售量同比下降 16.6%，好 于行业整体表现。24 年上半年社零金银珠宝类销售额同比+0.2%，增速较 23 年的+13.3%显著回落，行业销售表现较弱。公司上半年营收同比+1.52%，与 行业整体变动趋势保持一致。3 月份金价 ...

[Table_Title] 24Q2 金价扰动下业绩承压，门店拓展稳步推进 ——周大生(002867)2024 年半年报点评 [Table_Invest]买入|维持 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2024 年半年度报告。 点评： 24Q2 业绩承压，销售费用加大投放影响利润表现 2024H1 公司实现营收 81.97 亿元，同比增长 1.52%，归母净利润 6.01 亿 元，同比下降 18.71%，扣非归母净利润 5.85 亿元，同比下降 17.28%。盈 利能力方面，24H1公司毛利率为18.38%，同比下降0.08pct，净利率7.33%， 同比下降 1.82pct。24H1 公司销售费用率为 6.46%，同比提升 1.53pct，管 理费用率为 0.64%，同比提升 0.08pct。单 Q2 公司实现营收 31.26 亿元， 同比下降 20.89%，归母净利润 2.6 亿元，同比下降 30.51%。销售费用率 提升致盈利能力承压。24Q2 公司毛利率为 22.93%，同比提升 3.9pct，净 利率为 8.31%，同比下降 1.14pct。销售费用率为 8.92%，同比提升 3.56 ...

公司近一年市场表现 资料来源：最闻，山西证券研究所 流通 A 股市值（亿元）： 114.57 | --- | --- | |----------------------------|-------| | | | | 基础数据： 2024 年 6 月 30 | 日 | | 基本每股收益 (元) ： | 0.55 | | 摊薄每股收益(元)： | 0.55 | | 每股净资产(元)： | 5.73 | | | | 净资产收益率(%)： 9.56 分析师： 王冯 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001 邮箱：sunmeng@sxzq.com 珠宝首饰及钟表 周大生（002867.SZ） 买入-B(维持) 2024H1 线下门店逆势扩张，中期派息率达 54% 2024 年 8 月 30 日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布 2024 年半年报。2024H1，公司实现营收 81.97 亿元，同比增长 1.52%，实 现归母净利润 6.01 亿元，同比下降 18.71%，实现扣非净利润 5.85 亿元，同比下降 17.2 ...

[Table_Title] 受金价和销售费用影响，Q2 业绩承压 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|----------------------|-----------------------|------------| | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 002867 | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 20.34/9.97 | | | 目标价格： 总市值(亿 | ) | 113.10 | | 最新收盘价： | 10.32 | 自由流通市值(亿 ) | 111.43 | | | | 自由流通股数 (百万) | 1,079.80 | [Table_Summary] 事件概述 周大生发布 2024 年中报，2024H1，公司实现营收 81.97 亿元/+1.52%，归母净利润 6.01 亿元/-18.71%，扣非 归母净利润 5.85 亿元/-17.28%；单 Q2 来看，公司实现营收 31.26 亿元/-20.89%，归母净利润 2.60 亿元/- 30.51%，扣非归母 ...

周大生（002867.SZ） 优于大市 门店扩张稳步推进，持续强化分红回报 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 11,118.08 | 16,290.06 | 18,786.47 | 21,297.42 | 24,080.36 | | | 21.44% | 46.52% | 15.32% | 13.37% | 13.07% | | 净利润(百万元) | 1090.60 | 1316.05 | 1470.86 | 1683.98 | 1896.66 | | | -10.94% | 20.67% | 11.76% | 14.49% | 12.63% | | 每股收益（元） | 1.00 | 1.20 | 1.34 | 1.54 | 1.73 | | Margin | 12.26% ...

代码：002867 证券简称：周大生 编号：2024-033 周大生珠宝股份有限公司 投资者关系活动记录表 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 | --- | --- | |--------------------|---------------------------------------------------------| | 投资者关系活动类别 | □路演活动 | | | | | | | | | 位投资者（排名不分先后）： | | | | | | 中金公司：宋文慧、宋习缘、杨润渤、庄铭楷 | | | | | | 开源证券：黄泽鹏、骆峥 天风证券：孙海洋、赵予凡、何富丽 | | | 摩根士丹利华鑫基金：陈修竹 利檀投资：毛志伟、焦明远 | | | 兴业证券：张彬鸿、王茗媛 安信基金：张明、郭陈杰 | | | 光大证券：田然、梁丹辉 长江证券：李锦、张彦淳 | | | 申万宏源：赵令伊、李秀琳 | | 参与单位名称 | | | | 东吴证券：谭志千、阳靖 高盛证券：陈凯琦、MiaGu | | 及人员姓名 | | | | 摩根大通：樊荣 太平洋证券：龚书慧 | | | 国金证券：周舒怡 ...