芬芳馥郁手链 溯古寻今，周大生经典芬芳馥郁手链灵感同样源于清代咸丰年间青花八宝纹花盆上的卷草纹样。卷草纹 代表生命力，荷花自古便象征着荣华富贵，当卷草纹与清雅荷花互相映衬，二者交融间，华贵气韵自然 流转，仿若一幅徐徐展开的东方画卷，将千年风雅娓娓道来。在工艺传承与创新上，芬芳馥郁手链沿袭 古法制作精髓，从纹样勾勒到造型塑造，每一处细节与工序都经过精心雕琢，使得颗粒均匀饱满，色泽 温润含蓄，再层层施以青花珐琅，将传统珐琅技艺与现代审美完美交融，打造出独一无二的古法珐琅珍 品。 青花飞舞手链 母爱如诗，岁月如画。母亲节来临，在这专属母亲的节日里，周大生经典以青花文物为灵感源泉，匠心 打造青花系列黄金臻品。当温润的足金邂逅幽蓝釉色，传统纹样跃然金面，不仅承载着千年文明的厚重 底蕴，更凝聚着子女对母亲绵长无尽的感恩之情。这些精美的黄金饰品更是化作传递深情的桥梁，成为 传递子女对母亲深深敬爱之情的珍贵载体。 青锁流年挂坠 周大生经典青锁流年挂坠撷取清咸丰青花八宝纹花盆的千年雅韵，将传统艺术之美融入现代珠宝设计之 中。灵动的卷草纹样镌刻于平安锁之上，蜿蜒流转的线条，似生生不息的生命脉络，亦如世代平安的祈 愿，于方寸之间诉 ...

核心观点：金价大涨冻结终端需求，加盟商进货意愿疲软进一步放大公司业绩波动。 短期看，在金价高位延续的背景下公司需求仍将面临一段时间的压力。但公司积极的产品结构转型有望 缓解行业β压力。 调整盈利预测，维持"买入"评级。金价的快速上涨对黄金饰品需求形成了一定抑制，同时对加盟商的开 店意愿也造成负面影响。考虑该压制因素可能仍将存续一段时间，我们调整盈利预测，预计公司2025- 2027 年收入分别为140.1/151.3/159.1 亿元（此前25-26 年为175.4/196.3 亿元）， 同比增长 0.9%/8.0%/5.1% ； 归母净利润10.7/12.0/12.8 亿元（此前24-26 年为12.4/14.2 亿元），同比增长 6.1%/12.3%/6.4%；EPS 为0.98 /1.10/1.17 元，对应PE 为13.6/12.1/11.4。考虑当前的估值水平与较好的股 息率，维持"买入"评级。 24 年及25Q1 业绩表现低预期。2024 年公司实现营业收入138.9 亿，同比下滑14.73%，实现归母净利润 10.1 亿，同比下滑23.25%。25Q1 公司实现营业收入26.73亿，同比下滑47 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 周大生(002867.SZ) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Title] 周大生(002867.SZ)2024&25Q1 点评：金价波 动拖累公司业绩，2024 年延续高比例分红 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 6 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary] 2024&25Q1 业绩，2024 年公司实现收入 138.91 亿元，同 降 14.73%，归母净利润 10.10 亿元，同降 23.25%，扣非归母净利润 9.88 亿元，同降 22.11%。其中 24Q4 收入 30.83 亿元，同降 18.79%，归母净利 润 1.55 亿元，同降 29.69%。25Q1 收入 26.73 亿元，同降 47.28%，归母 净利润 2.52 亿元，同降 26.12%，扣非归母净利润 2.42 亿元，同降 27.97%。 25Q1 毛利率 26.21%，同比提升 10.64pct，销售/管理费用率 9.46%/1.03%， 分别同比+4.52/+0 ...

2025 年 5 月 5 日 公司研究 终端门店持续优化，产品矩阵更加完善 ——周大生（002867.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 要点 公司 1Q2025 营收同比下降 47.28%，归母净利润同比下降 26.12% 公司公布 2025 年一季报：1Q2025 实现营业收入 26.73 亿元，同比下降 47.28%， 实现归母净利润 2.52 亿元，同比下降 26.12%，实现扣非归母净利润 2.42 亿元， 同比下降 27.97%。 2024 年，公司实现营业收入 138.91 亿元，同比下降 14.73%，实现归母净利润 10.10 亿元，同比下降 23.25%，实现扣非归母净利润 9.88 亿元，同比下降 22.11%。 终端门店持续优化，产品矩阵更加完善 渠道方面，公司持续优化门店矩阵，提升门店质量。截至 1Q2025 末，周大生品 牌终端门店数量 4831 家，其中加盟门店 4435 家，自营门店 396 家，较年初净 减少 177 家。按门店类型划分，周大生品牌加盟专卖店为 1725 家，加盟专柜为 2710 家，自营专柜为 187 家，自营专卖店为 209 家。产品方面，公 ...

2025 年 5 月 5 日 公司研究 要点 公司 1Q2025 营收同比下降 47.28%，归母净利润同比下降 26.12% 公司公布 2025 年一季报：1Q2025 实现营业收入 26.73 亿元，同比下降 47.28%， 实现归母净利润 2.52 亿元，同比下降 26.12%，实现扣非归母净利润 2.42 亿元， 同比下降 27.97%。 2024 年，公司实现营业收入 138.91 亿元，同比下降 14.73%，实现归母净利润 10.10 亿元，同比下降 23.25%，实现扣非归母净利润 9.88 亿元，同比下降 22.11%。 公司 1Q2025 综合毛利率增长 10.64 个百分点，期间费用率增长 4.94 个百分点 终端门店持续优化，产品矩阵更加完善 渠道方面，公司持续优化门店矩阵，提升门店质量。截至 1Q2025 末，周大生品 牌终端门店数量 4831 家，其中加盟门店 4435 家，自营门店 396 家，较年初净 减少 177 家。按门店类型划分，周大生品牌加盟专卖店为 1725 家，加盟专柜为 2710 家，自营专柜为 187 家，自营专卖店为 209 家。产品方面，公司推出子品 牌"转 ...

证券研究报告·公司点评报告·饰品 周大生（002867） 2024 年报及 2025 年一季报点评：持续高分 红，期待 25 年业绩逐季修复 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 16,290 | 13,891 | 15,225 | 16,739 | 18,379 | | 同比（%） | 46.52 | (14.73) | 9.60 | 9.95 | 9.79 | | 归母净利润（百万元） | 1,316 | 1,010 | 1,112 | 1,216 | 1,307 | | 同比（%） | 20.67 | (23.25) | 10.07 | 9.33 | 7.48 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.20 | 0.92 | 1.01 | 1.11 | 1.19 | | P/E（现价&最新摊薄） | 10.85 | 14.14 | 12.84 | 11.75 | 10.93 | [Table_T ...

机构：东北证券 金价高企致终端消费承压，线上收入逆势增长。2024 年公司实现营收138.91 亿元/-14.73%，分产品看： 1)素金首饰营收114.39 亿元/占比82.35%/-16.62%。2)镶嵌首饰营收7.58 亿元/占比5.46%/-17.36%。3)其 他首饰营收6.01 亿元/占比4.33%/+66.70%。4)品牌使用费营收7.06亿元/占比5.08%/-18.13%。5)其他业务 营收3.87 亿元/占比2.78%/-10.05%。分销售模式看：1)自营(线下)营收17.44 亿元/占比12.55%/+7.80%； 其中平均门店数343 家/+53 家，单店收入508.33 万元/-8.86%，包括单店镶嵌收入24.78 万元/-32.06%， 单店黄金收入473.08万元/-6.94%。2)电商(线上)营收27.95 亿元/占比20.12%/+11.42%，包括天猫10.08 亿 元、京东5.79 亿元、快手4.98 亿元、抖音3.6 亿元。 3)加盟营收91.87 亿元/占比66.13%/-23.26%；其中平均门店数4798家/+331 家，单店收入191.47 万元/- 28. ...

证券研究报告·公司点评报告·饰品 周大生（002867） 2024 年报及 2025 年一季报点评：持续高分 红，期待 25 年业绩逐季修复 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 16,290 | 13,891 | 15,225 | 16,739 | 18,379 | | 同比（%） | 46.52 | (14.73) | 9.60 | 9.95 | 9.79 | | 归母净利润（百万元） | 1,316 | 1,010 | 1,112 | 1,216 | 1,307 | | 同比（%） | 20.67 | (23.25) | 10.07 | 9.33 | 7.48 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.20 | 0.92 | 1.01 | 1.11 | 1.19 | | P/E（现价&最新摊薄） | 10.85 | 14.14 | 12.84 | 11.75 | 10.93 | [Table_T ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for its stock performance in the near term [2][6]. Core Insights - The company is focusing on strengthening its main brand, Zhou Dasheng, while building a diverse sub-brand matrix to capture market share. Despite the pressure on the gold consumption market, the revenue forecasts for 2025-2027 are adjusted to 15.106 billion, 16.698 billion, and 18.421 billion respectively, with corresponding net profits of 1.108 billion, 1.237 billion, and 1.377 billion, leading to a projected PE ratio of 13x, 12x, and 10x [2][15]. Financial Summary - In 2024, the company reported a revenue of 138.91 billion, a decrease of 14.73%, and a net profit of 10.10 billion, down 23.25%. The fourth quarter of 2024 saw a revenue of 30.83 billion, down 18.79%, and a net profit of 1.55 billion, down 29.69% [4][11]. - The revenue breakdown for 2024 shows that the main product, gold jewelry, generated 114.39 billion, accounting for 82.35% of total revenue, while other segments like embedded jewelry and brand usage fees also contributed [5][12]. - The company’s gross margin improved to 20.80% in 2024, up 2.66 percentage points, attributed to a higher proportion of self-operated business and a decrease in low-margin gold products [14]. Business Strategy - The company is enhancing its multi-brand strategy, with a total of 5,008 stores by the end of 2024, including 4,655 franchise stores and 353 self-operated stores. The focus is on integrating channel resources and optimizing store layouts to strengthen the main brand while promoting sub-brands [15][12]. - The sub-brands include "Zhou Dasheng X National Treasure," which targets high-end channels, "Zhou Dasheng Classic," focusing on cultural heritage, and "Zhuanzhuge," which will launch in the second half of 2024, emphasizing low investment and high returns [15].

周大生（002867.SZ） 2025 年 05 月 01 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 13.03 | | 一年最高最低(元) | 17.60/9.97 | | 总市值(亿元) | 142.80 | | 流通市值(亿元) | 141.97 | | 总股本(亿股) | 10.96 | | 流通股本(亿股) | 10.90 | | 近 3 个月换手率(%) | 53.6 | 股价走势图 数据来源：聚源 -48% -36% -24% -12% 0% 12% 24% 2024-05 2024-09 2025-01 周大生 沪深300 相关研究报告 《经营业绩承压，渠道逆势扩张积蓄 势能—公司信息更新报告》-2024.11.1 《二季度终端销售承压，费用投入拖 累业绩表现—公司信息更新报告》 -2024.8.28 2025Q1 业绩短期承压，关注后续品牌矩阵优化 纺织服饰/饰品 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 受金价上涨影响，公司 2024 ...