丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨长城汽车（601633.SH） [Table_Title] 长城汽车点评：单车营收持续增长，年终奖、政 府补贴等因素短期扰动盈利 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025 年实现归母净利润 99.1 亿元，同比下滑 21.7%。公司加速全球化布局，坚定新能源 转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善。长期来看，公司四大拓展战略打开销量 长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 长城汽车（601633.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 长城汽车点评：单车营收持续增长，年终奖、政 2] 府补贴等因素短期扰动盈利 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101 [Table_Summary2] 事件描述 长城汽车 2025 年实现归母净利润 99.1 ...

交银国际发布研报称，长城汽车（601633）(02333)去年营收2,227.9亿元人民币(下同)，同比增长 10.2%，纯利跌21.7%至99.12亿元，主要受直营渠道建设及新品/品牌投放前置拖累。公司去年第四季营 收692.1亿元创新高，但纯利仅12.77亿元，按季跌44%，主因一次性计提年终奖(预提46亿元)叠加直营与 广告投入、新店爬坡。展望2026年，该行料长汽盈利弹性取决于提效，海外挑战60万辆与直营提效带动 利润修复。该行维持对长汽的"买入"评级，目标价22.5港元。 ...

智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，长城汽车(02333)去年营收2,227.9亿元人民币(下同)，同比增 长10.2%，纯利跌21.7%至99.12亿元，主要受直营渠道建设及新品/品牌投放前置拖累。公司去年第四季 营收692.1亿元创新高，但纯利仅12.77亿元，按季跌44%，主因一次性计提年终奖(预提46亿元)叠加直营 与广告投入、新店爬坡。展望2026年，该行料长汽盈利弹性取决于提效，海外挑战60万辆与直营提效带 动利润修复。该行维持对长汽的"买入"评级，目标价22.5港元。 ...

1. 长城汽车全年业绩预期怎么样？ 截至2026年02月03日，根据朝阳永续季度业绩前瞻数据： 预测营业收入2474.84~2898.00亿元；预测净利润124.49~175.20亿元。 关注后续财报数据披露后能否超预期，朝阳永续A股季度业绩前瞻数据将为投资者提供业绩鉴定。 | 机构间 | | | | 预测净利润 | 同比 预测和 | | 同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 卖方预测区间 | | 2474.84~2898.00 | | 124.49~175.20 | | | - | | 平均数 | | 2722.38 | - | 154.08 | | - | - | | 中位数 | | 2762.39 | -- | 156.00 | - | - | -- | | 光大证券 | 2026-02-02 | 2596.41 | F | 124.49 | -- | -- | -- | | 国联民生证券 | 2026-02-02 | 2898.00 | i | 175.20 | -- | -- | -- | | 平安证券 | 2026-02- ...

交银国际发布研报称，认为长城汽车（601633）(02333)中期仍受益于"高端化+新能源+出海"方向，但 4Q25已体现投入加大对利润的阶段性挤压。暂维持"买入"评级与目标价22.50港元，待年报披露后重点 跟踪费用结构、单车盈利与渠道效率变化并更新预测。 交银国际主要观点如下： 2025年业绩：销量与营收增长，利润受战略投入拖累 4Q25长城营收692.08亿元（同比+15.46%，环比+13%），单车收入17.29万元；销量超40万台（同比 +5.49%，环比+13.22%），其中新能源销量12.52万台、海外销量17.19万辆，均保持较强增长。4Q25净 利润为12.77亿元，环比下滑44.4%，主要为一次性计提全年年终奖所致；管理层披露2025年预提年终奖 约46亿元（同比+8亿元），还原后盈利基本面依旧稳健。同时，直营费用同比增加17亿+、广告投入同 比增长，叠加新店爬坡期（约6个月）导致费用效率尚未完全体现，影响季度利润表现。 2026展望：出海上量+直营提效，有望带来利润修复 长城提出2026年海外销量挑战60万台，且4Q25已在多区域加快渠道签约，为2026年增量获取奠定基 础。直营方面，长 ...

智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，认为长城汽车(02333)中期仍受益于"高端化+新能源+出 海"方向，但4Q25已体现投入加大对利润的阶段性挤压。暂维持"买入"评级与目标价22.50港元，待年报 披露后重点跟踪费用结构、单车盈利与渠道效率变化并更新预测。 交银国际主要观点如下： 2026展望：出海上量+直营提效，有望带来利润修复 长城提出2026年海外销量挑战60万台，且4Q25已在多区域加快渠道签约，为2026年增量获取奠定基 础。直营方面，长城预计2026年魏牌将进入"提效+上规模"阶段，并认为规模化后有助将部分渠道利润 回流至企业端；同时管理层亦表示直营费用未来增量不会太大、效率将持续改善。需要关注的风险包括 原材料价格波动及海外政策节奏（如俄罗斯报废税返还确认时点差）。 风险变量方面关注三点 其一，大宗与锂价波动对行业成本的压力仍在，但长城提出2026年直材年化降本目标约5%，并将透过 平台化、规模效应与多维降本对冲原材料上行。其二，俄罗斯"报废税/返还"节奏会带来季度间扰动， 管理层称4Q25收到的是3Q25及以前的综合结算、4Q25当期尚未收到。其三，直营渠道仍处效率爬坡 期，管理层预期2 ...

智通财经APP获悉，里昂发布研报称，长城汽车(02333,601633.SH)公布2025年初步业绩，收入同比增长 10%，但净利润同比下降22%。年终奖金拨备或影响第四季净利润约30亿元人民币，若剔除延迟的俄罗 斯报废车税退税影响，该行估计第四季单车利润可按季上升约2,000元至10,500元。展望2026年，该行预 计长城国内销售将受内需减弱影响，而俄罗斯市场的影响可能持续。因此下调长城汽车2026年及2027年 净利润预测分别为19%及3%，并下调目标市盈率倍数，将H股目标价由21港元下调至15港元，A股目标 价则由36元下调至24元。然而，该行维持"跑赢大市"评级，因预期长城在行业波动中仍将保持韧性。 ...

交银国际发表研报指，长城汽车去年净利润按年跌21.7%至99.12亿元，主要由于销量及收入增长同时， 公司加速构建直连用户的新渠道模式，并加大新车型及新技术上市宣传及品牌提升投入。去年收入按年 升10.2%至2227.9亿元，单车收入按年提升约4500元，至16.83万元，20万元以上车型销量按年增加逾9 万辆，反映高端化与结构升级仍在推进。展望2026年，公司指引海外销量挑战60万辆，且去年第四季已 于多个区域加快渠道签约，为2026年增量奠定基础。该行认为公司中期仍受惠于高端化+新能源+出海 方向，但去年第四季已体现投入加大对利润的阶段性挤压；维持"买入"评级，H股目标价22.5港元。 ...

Core Viewpoint - In 2025, the Chinese automotive industry transitions from "price competition" to "value competition," leading to a high-quality development phase, with increased market differentiation and revenue pressure on most automakers. However, Great Wall Motors achieves significant revenue growth through a clear strategic focus on high-end and new energy vehicles, reaching a record revenue of 222.79 billion yuan, a 10.19% year-on-year increase [2][3]. Industry Background - The automotive market in China is undergoing a critical adjustment phase, with lingering effects from previous price wars and accelerated transitions to new energy vehicles, resulting in many automakers facing profitability challenges [3][4]. Revenue Growth Drivers - Great Wall Motors' revenue growth is attributed to a shift from "scale competition" to a "value-driven" business model, enhancing the quality and sustainability of revenue growth. The average vehicle price reached 201,300 yuan in 2025, reflecting a significant increase in product premium capabilities [4][6]. High-End and New Energy Vehicle Growth - In 2025, sales of high-end and new energy vehicles at Great Wall Motors both saw substantial growth, validating the company's strategic focus on brand elevation and energy transition. The high-end brand sales, particularly from the WEY and Tank brands, significantly contributed to revenue growth [5][7]. Product Structure Optimization - Great Wall Motors has established a clear multi-brand matrix, covering price ranges from 100,000 to 450,000 yuan, allowing for differentiated competition and avoiding internal competition. This structure supports the company's transition to high-value and high-quality products [10][11]. Technological Investment - The company has invested heavily in technology and innovation, with a team of 23,000 engineers and significant investments in testing facilities. This focus on technology is expected to enhance product quality and brand value, positioning Great Wall Motors for future growth [12].

2026 年 2 月 2 日 公司研究 4Q25 盈利承压，关注高端化+全球化推进 ——长城汽车（601633.SH、2333.HK）2025 年业绩快报点评 要点 2025 年业绩快报披露，4Q25 低于预期：2025 年公司营业收入同比+10.2%至 2,227.9 亿元，归母净利润同比-21.7%至 99.1 亿元，扣非后归母净利润同比 -36.5%至 61.6 亿元；其中，4Q25 公司收入同比+15.5%/环比+13.0%至 692.1 亿元，归母净利润同比-43.5%/环比-44.4%至 12.8 亿元，扣非后归母净利润同 比-49.4%/环比-63.9%至 6.8 亿元。我们测算，2025 年公司扣非后单车盈利同 比-40.8%至 0.47 万元，4Q25 扣非后单车盈利同比-52.1%/环比-68.2%至 0.17 万元。4Q25 盈利环比下降主要受年终奖计提+报废税递延导致。 高端化战略成果显现，品牌价值稳步提升：2025 年公司汽车销量同比+7.3%至 132.4 万辆，新能源汽车销量同比+25.4%至 40.4 万辆（渗透率同比+4.4pcts 至 30.5%）；4Q25 公司汽车销量同 ...