Core Viewpoint - Yum China reported a revenue of $2.787 billion for Q2 2025, reflecting a year-over-year increase of 4%, and a total revenue of $5.768 billion for the first half of 2025, up 2% year-over-year [1] Financial Performance - Q2 operating profit reached $304 million, a 14% increase year-over-year, exceeding the consensus estimate of $292 million, with an operating margin of 10.9%, up 1 percentage point year-over-year [1] - The net profit attributable to shareholders for Q2 was $215 million, a 1% increase year-over-year, with a net profit margin of 7.7%, down 0.2 percentage points year-over-year [1] - For the first half of 2025, operating profit was $703 million, a 10% increase year-over-year, and a 11% increase when excluding foreign currency translation effects [1] Store Expansion and Capital Expenditure - As of June 30, 2025, the company operated 16,978 stores, with a net addition of 336 stores in the quarter, of which 89 were franchised, accounting for 26% [2] - The company achieved its target for the proportion of new franchised stores, with KFC and Pizza Hut's new franchised store ratios at 41% and 26%, respectively [2] - The average capital expenditure per KFC and Pizza Hut store was optimized to $1.4 million and $1.1-1.2 million, respectively [2] Future Guidance - The company maintains its guidance for net new store openings of 1,600-1,800 for the year and has increased the KFC store opening target from 1,500 to 1,700 [3] - The company expects a gradual increase in the proportion of new franchised stores and a moderate increase in operating profit margins for 2025 [3] Shareholder Returns - The company maintains a shareholder return guidance of $3 billion for 2025-2026, with expectations of increased free cash flow starting in 2025 due to reduced capital expenditures [4] - The target price is set at HKD 444.80 / USD 56.66, maintaining a "buy" rating, with slight adjustments to revenue and net profit forecasts for 2025-2027 [4]

点评： 事件：百胜中国发布2025Q2 业绩公告，Q2 实现总收入27.9 亿美元/剔除汇率影响+4%（符合市场预 期），经调经营利润3.04 亿美元/剔除汇率影响+14%（vs 市场预期2.88 亿美元），经调净利润2.2 亿美 元/剔除汇率影响+1%（vs 市场预期2.08 亿美元），经调净利率7.7%/-0.2 pct。 机构：东北证券 同店自2024Q1 后首次回正。收入端：Q2 系统销售增速+4%，肯德基/必胜客分别+5%/+3%；同店销售 增速+1%，其中肯德基同店+1%（订单量0%/客单价+1%，系外卖占比提升），必胜客同店+2%（订单 量+17%/客单价-13%，符合必胜客发展策略）。成本端：Q2 食材占比31%/-0.5pct；人工占比 27%/+0.9pct；租金&水电&折摊&广告占比26%/-1.0pct。利润端： Q2 餐厅利润率16.1%/+0.6pct，其中肯德基/必胜客16.9%/13.3%，分别+0.7pct/+0.1pct ； 经营利润率 10.9%/+1.0pct ， 其中肯德基/ 必胜客14.0%/8.3%，分别+0.9pct/+0.9pct，核心经营利润3.03 亿美元 ...

研究员：陈彦彤/汪航宇/聂博雅 事件：25Q2 公司实现营收28 亿美元，同比+4%（或+4%，不计外币换算影响）；实现经调整净利润 2.15 亿美元，同比+1%（或+1%，不计外币换算影响）；实现核心经营利润率10.9%，同比+1.0pcts。 同店销售额同比增长，下半年开店节奏加快。门店经营方面，25Q2 系统销售额同比+4%（KFC/必胜客 分别同比+5%/+3%），25Q2 同店销售额同比+1%（KFC/必胜客分别同比+1%/+2%），自24Q1 以来首 次实现正增长，且同店交易量连续第 10个季度增长。其中25Q2KFC 客单价/交易量分别同比+1%/持 平，客单价提升主要系高客单价的外卖收入占比提升（25Q2 外卖销售额同比+25%，占KFC 餐厅收入 的45%）。25Q2 必胜客客单价/交易量分别同比-13%/+17%，客单价同比下降较多主要系提供更具性价 比产品，符合公司策略；交易量同比提升较多主要系新菜单及营销活动受到消费者欢迎。由于小单订单 增加，外卖和堂食的平均客单价均继续呈下降趋势，公司目标25H2 同店销售额与去年同期基本持平。 开店方面，25Q2 净增336 家门店（KFC/必胜客 ...

机构：国证国际 研究员：曹莹 事件：百胜中国25 年二季度总收入同比增长4%至28 亿美元，系统销售额同比增长4%，经营利润同比 增长14%至3.04 亿美元，归母净利润同比增长1%至2.15亿美元， 经营利润增长超市场预期。我们维持 25/26/27 年归母净利润为9.4/10.2/10.5 亿美元。对应每EPS 收益为20.1/21.6/22.2 港元。维持"买入"评 级，维持目标价476.9 港元，较当前股价有36%的上涨空间。 报告摘要 同店收入同比增长1%，同店交易量持平。客单价同比增长1%，主要由于外卖占比的提升。二季度餐厅 利润率为16.9%，同比增长70pct，主要得益于有利的原材料价格和营运方面的精简，部分被因外卖占比 提升而增加的骑手成本、高性价比产品的增加以及工资成本的上涨所抵销。肯德基二季度净新增门店 295 家，其中加盟店净新增119 家，占比40%。截至2025 年6 月，门店总数达12,238 家，同比增长 12%。我们认为肯德基的表现依然非常优秀，门店稳步扩张，经营效率也在不断提升。外卖大战下，公 司坚持不"buy sales"，平衡好收入增长和盈利的关系，实现了利润的超预期增 ...

瑞财经 吴文婷8月5日，百胜中国发布公告称，董事会谨此宣布，其已将其董事会规模由十二名董事扩充至十三名董事，并委任嘉御资本的创始合伙人兼主 席卫哲为董事，皆于2025年8月6日生效。卫哲任期将于公司2026年股东周年大会届满。 资料显示，卫哲，54岁，为嘉御资本的创始合伙人兼主席，嘉御资本为专注于在中国投资的私募股权基金管理公司。 于2011年创办嘉御资本之前，卫哲于2007年至2011年间担任阿里巴巴网络有限公司的执行董事和首席执行官，这是一家由阿里巴巴集团全资拥有的全球领先 电子商务公司。卫哲分别于2000年至2002年及2002年至2006年担任欧洲和亚洲领先的家装零售商翠丰集团的附属公司百安居(中国)有限公司的首席财务官及 总裁。从2003年至2006年，卫哲还担任翠丰集团中国采购办事处的首席代表。 在加入百安居和翠丰集团之前，卫哲于1998年至2000年担任东方证券股份有限公司投资银行部主管，并于1995年至1998年担任永道会计师事务所(现为普华 永道的一部分)的企业财务经理。卫哲目前担任电讯盈科有限公司、江南布衣有限公司、圣湘生物科技股份有限公司的非执行董事，以及东方明珠新媒体股 份有限公司的独 ...

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus 研究报告 Research Report 6 Aug 2025 百胜中国-S Yum China Holdings (9987 HK) 点评报告：2Q25 经营利润创第二季度新高，同店销售额实现正增长 Review Report: 2Q25 Operating Profit Hits Second Quarter High, With Positive SSSG [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$348.60 目标价 HK$441.80 HTI ESG 4.7-4.6-4.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$127.89bn / US$16.29bn 日交易额 (3 个月均值) US$23.98mn 发行股票数目 373.32mn 自由流通股 (%) 96% 1 年股价最高最低值 HK$419.20-HK$228.60 注：现价 HK$348. ...

"既要又要"对当下的餐饮环境而言是一种奢侈。 去年 9 月，中国餐饮收入增速略低于社零总额增长水平，为近十年来首次。这标志着行业结束了持续多年高速扩张周期，步入结构性调整的慢增长阶段。 消费环境激变下，大型餐饮连锁企业反而往往因规模膨胀带来的决策效率下降、边际效益递减，陷入 "船大难掉头"的转型迟滞风险。 大象起舞尤为不易，但百胜中国是个例外。 8 月 5 日，拥有近 17000 家门店的百胜中国披露 2025 年二季度财报，交出了几乎无短板的亮眼表现，实现规模、单店效率、盈利能力齐头并进。 二季度，百胜中国总收入达28亿美元，同比增长4%。 资料来源：公司财报 尤为可贵的是，在去年餐饮业深陷价格战、行业整体同店销售额双位数下滑的背景下，百胜中国已展现出优于市场的表现；而今年，面对高基数压力，其 经营韧性持续显现，成功推动同店销售额恢复正增长，同比增长1%。 在受到价格内卷，外卖成本上升等因素的综合作用下，公司经营利润实现了双位数的增长，达到3.04亿美元，经营利润率大幅扩张至10.9%，同比提升 100个基点。 规模与效率、价格与流量、成本与利润 ——这些看似冲突的数据维度，在百胜中国的战略框架下实现矛盾统 ...

打响2025年餐饮界降价"第一枪"的百胜中国，亮出了上半年"成绩单"。 8月5日晚间，肯德基和必胜客中国内地运营主体百胜中国（9987.HK）发布2025年第二季度财报，并召 开电话会议。会上，管理层对外界关心的扩店计划、加盟战略、外卖商战等问题作出回应。 下半年加速扩店 二季度，百胜中国总收入27.87亿美元，同比增长4%；经营利润同比增长14%至3.04亿美元，经营利润 率10.9%，两指标均创历史同期新高。 受益于二季度表现，上半年，公司营收为57.68亿美元，同比增长2.32%；归母净利润5.07亿美元，同比 增长1.6%。 业绩增长背后，一方面是受运营效率提升拉动。二季度，公司同店销售额同比增长1%，扭转了此前下 滑趋势；同店交易量连续10个季度同比增长，当期达2%。 另一方面也得益于门店扩张。截至6月30日，百胜中国拥有餐厅16978家，较上年末的16395家净增长583 家。 一个显著特点是，外卖成了百胜中国财报中的高频词。 二季度，其外卖销售同比增长22%，外卖销售约占餐厅收入的45%，而上年同期占比为38%。 分品牌看，肯德基二季度收入20.96亿美元，同比增长4%。其中外卖销售同比增长25 ...

在当前餐饮消费市场整体承压的大背景下，这份财报呈现出一种复杂的景象：一方面，公司整体营收和利润保持了稳健增长，必胜客通过高性价比策略换 来了显著的客流提升，但另一方面，核心品牌肯德基的同店客流却未有增长。 值得注意的是，不仅仅是必胜客，整个百胜中国也在探索通过调整价格、提升性价比的方式刺激消费需求。 当性价比成为撬动消费的关键词，百胜中国这套"以价换量"的打法，究竟是否是穿越周期的良方？ 1 必胜客"以价换量" 肯德基客流未见增长 昨日晚间，百胜中国控股有限公司（下称"百胜中国"）发布了其2025年第二季度及上半年业绩。 从整体数据看，百胜中国在2025年上半年的业绩还算稳健。 上半年其总收入达到57.68亿美元，同比增长2%；经营利润为7.03亿美元，同比增长10%，净利润为5.07亿美元，同比增长2%。 其中，第二季度总收入同比增长4%至28亿美元，经营利润增长14%至3.04亿美元，创下第二季度历史新高。 拆分到两大核心品牌，则能看到必胜客与肯德基两者明显的业绩分化。 必胜客成为本季财报的最大亮点。其第二季度同店销售额同比增长2%，这一增长完全由同店交易量17%的增长所驱动，但亮眼客流的背后，是客单价同 ...

证券研究报告|港股公司点评报告 分析判断 ► 同店转正，加盟占比持续提升 2025Q2，公司整体/肯德基/必胜客系统销售额同比分别+4%/+5%/+3%，同店销售额同比分别+1%/+1%/+2%（拆分 量价来看，肯德基/必胜客客单价同比分别+1%/-13%，交易量同比分别持平/+17%），据公司 2025Q2Earnings Call，小单的增长导致肯德基外卖和堂食的客单价均呈下降趋势，但外卖占比的提升（外卖客单价更高）拉动 整体客单价上升。2025Q2，公司净新增门店 336 家（加盟店占比 26%），其中，肯德基净新增门店 295 家（加盟 店占比 40%）至 12238 家，必胜客净新增门店 95 家（加盟店占比 22%）至 3864 家。 ► 运营效率持续提升，外卖占比提升导致骑手成本增加 [Table_Date] 2025 年 08 月 06 日 [Table_Title] Q2 同店转正，运营效率提升 [Table_Title2] 百胜中国(9987.HK) | [Table_DataInfo] 评级： | 增持 | 股票代码： | 9987 | | --- | --- | --- | --- | ...