圖表 3：公司毛利率水準 圖 4：經調整歸母淨利潤（百萬元） 52.6% 57.3% 54.8% 45.6% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 综合毛利率 增值服务 广告 金融科技和企业服务 239.1 234.7 228.7 233.8 226.0 241.0 245.0 248.0 260.0 6% 2% -3% -1% -5% 3% 7% 6% 15% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 700.0 800.0 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 mn 收费增值账户数 增速 第一上海證券有限公司 2024 年 5 月 《地下城與勇士：起源》展望 回顧該遊戲的過往表現，騰訊在 2008 年開始在中國代理並發行 DNF，並 ...

龙源电力（0916） 更新报告 买入 2024年5月14日 风电盈利平稳增长， “以大代小”蓄势待发 陈晓霞  2023 年业绩平稳增长：2023 年公司实现收入 376 亿人民币, 受煤炭销售 + 852-25321956 量与价格下行影响，同比减少 5.6%。实现归母利润 62 亿元，同比增长 xx.chen@firstshanghai.com.hk 26.5%。由于售电补贴款回款减少，2023 年经营活动的现金流入净额为 138.84 亿元，同比减少 53%。公司拟派息每股 0.2225 元人民币，分红比例 李羚玮 提升至30%。 + 852-25321539 David.li@firstshanghai.com.hk  弃电和市场化交易提升拖累短期业绩：公司 2024 年一季度新增新能源 装机562MW。截至3月底，公司控股风电装机达到27.78GW，同比增长6%， 主要数据 光伏和其他可再生能源装机 6.5GW，同比增长 114%。受市场化交易规模扩 行业 电力 大以及售电结构变化的影响，公司一季度风电售电收入同比减少 4.7%。受 新能源装机加速导致弃电率有所上升以及风速的影响，公司一季度风电 ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年5月13日 星期一 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 李京霖 852-25321957 埃隆·马斯克概述特斯拉全自动驾驶更新、V12.4预计本周内推出 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 埃隆·马斯克更新了特斯拉即将推出的全自动驾驶 (FSD) 软件更新的大纲。马斯 李倩 克表示：“12.4 几乎完全重新训练了模型。最后的润色是为了舒适性，因为它有时 852-25321539 会加速或刹车太快，不符合大多数人的口味。12.5 和 12.6 处于不同的测试阶段。 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 遇到了罕见的复杂情况，例如：沿着一条狭窄的单行道行驶，遇到道路封闭，不得 陈晓霞 不倒车寻找新路线。”同时，马斯克5月8日表示FSD V12.4预计下周推出，即本 852-25321956 周内。 xx.chen@firstshanghai.com.hk 摩根士丹利分析师在体验V12.3.6后对FSD 做出乐观预期 行业 汽车 摩根士丹利分析师 Adam Jonas ...

第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 披露事项与免责声明 披露事项 本报告由第一上海证券有限公司("第一上海")编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先 明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、 传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被 视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下 不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别 的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资 目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或 得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按"现况"提供，不提供任何形式的保证，并 可随时更改，恕不另行通知。 公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk | --- | --- | - ...

阿里巴巴（BABA.US/9988.HK）：2024 年 3 月份季度及财年业绩展望 阿里巴巴集团将于 5 月 14 日发布 2024 年 3 月份季度及 2024 财政年度业绩。 唐伊莲 852-25321539 alice.tang@firstshanghai.com.hk 2024 年 3 月份季度及财年业绩展望 根据 Visible Alpha 一致预期，预计 2024 年 3 月份季度总收入为 2,199 亿元人民币， 同比增长 5.6%。淘天集团收入实现低个位数增长，预计总收入为 925 亿元，其中 客户管理收入为 621 亿元，客户管理收入的增速仍低于销售额的增速。当前淘天集 团的增长战略是用户为先、高效运营，更好地服务多层次的中国消费者。2024 年 1- 3 月实物商品网上零售额同比增长 11.6%，占社会消费品零售总额的比重为 23.3%。 行业 电商 股价 80.04 美元/81.15 港元 市值1947 亿美元/16534 亿 港元 已发行股本 24.34 亿股 预计经调整 EBITA 同比略微下降至 251 亿元，其中淘天集团经调整 EBITA 同比下 降至 381 亿元，主因除淘天 ...

京东方精电（710） 更新报告 买入 2024年05月13日 车载显示屏龙头，保持高端市场竞争优势 陈晓霞  2023 年业绩低于预期：京东方精电是京东方旗下唯一车载显示模 组和系统运营平台，为客户提供车载显示总成及智慧车载显示系 + 852-25321956 统。2023 收入 107.6 亿港元，增加 0.4%；净利润 4.75 亿港元，下 降 18%，低于市场预期。业绩压力主要来自二季度产品价格承压、 xx.chen@firstshanghai.com.hk 人民币贬值、库存减值以及成都工厂投产爬坡带来的成本压力。 主要资料  保持行业领先地位：根据 Omidia 数据，1）车载显示模组总出货 行业 汽车配件 量、2）中大尺寸（8 英寸及以上）出货量，3）氧化物及 LTPS 出货 量，未来 3 年全球复合增长率分别为 4.4%、8.35%和 18.16%。京东 股价 6.13港元 方精电在全球车显示屏市场交付数量、面积均维持市场份额第一。 目标价 9.06港元 在超大尺寸汽车显示屏、曲面显示器及显示系统、PHUD、增强型动 (+47.8%) 态实景抬头显示器（AR-HUD）、CMS、座椅扶手屏幕、侧 ...

超微半導體（AMD） 更新報告 買入 2024年5月8日 曹淩霽 24H2 加速計算卡供給改善，用戶端及嵌入式業務溫和復蘇  業績摘要：2024Q1公司實現營收55億美元，同比增加2.2%，基本符合 +852-25321539 一致預期。毛利率為46.8%，同比增加2.7個百分點；經營利潤為11.3 億美元，同比增長 3.2%，營業利潤率為 20.7%；GAAP 淨利潤 1.2 億美 Rita.cao@firstshanghai.com.hk 元，Non-GAAP 淨利潤 10.3 億美元，同比增長 4.4%。Non-GAAP 攤薄每 股收益為0.62美元，基本符合一致預期。下季度收入指引中值57億美 韓嘯宇 元，同比增加 5.5%，環比增加 3.6%，符合一致預期。Non-GAAP 毛利率 指引為 53%。上半年 AI 加速卡仍有供應限制影響，遊戲及嵌入式業務 +852-25222101 持續承壓。2024H2 隨著先進封裝產能提升，AI 晶片供應限制減弱，用 戶端業務需求溫和復蘇，嵌入式業務庫存見底後將逐步復蘇。 Peter.han@firstshanghai.com.hk  加速計算需求強勁，上調 ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年4月29日 星期一 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 李京霖 852-25321957 马斯克拜访中国北京，会见国务院总理李强 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 4月28日，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克最近抵达中国首都北京进行访问。行 李倩 业观察人士发帖称，马斯克突然访华是应中国国际贸易促进委员会（CCPIT）的邀 852-25321539 请。马斯克的陪同人员包括特斯拉汽车业务高级副总裁Tom Zhu和副总裁陶涛等高 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 管。马斯克会见了中国国务院总理李强，马斯克称从上海超级工厂成立之初就认识 陈晓霞 李强总理了。此次突然访华可能与全自动驾驶（FSD）在中国的发布有关。 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 特斯拉在德国向瑞典交通官员展示全自动驾驶 (FSD) 特斯拉在德国向瑞典交通管理局官员展示了其全自动驾驶（FSD）软件的功能，这 行业 汽车 标志着特斯拉首次在欧洲道路上 ...

新东方（EDU/9901） 更新报告 买入 2024年5月2日 收入持续超预期，多因素影响利润率 但玉翠  业绩概览：截止 24 年 2 月 29 日,公司 FY24Q3 同比+60.1%至 12.07 亿 +852-25321539 美 元，高于此前公司业绩指引（10.71-10.94 亿美元）。经营净利润 Tracy.dan@firstshanghai.com.hk 1.13 亿美元，同比+70.6%；Non-GAAP 经营利润 1.41 亿美元，同比 +60.3%；归母利润0.87亿美元，同比+6.8%。Non-GAAP净利润为1.05亿 主要资料 美元，同比+9.8%。 行业 教育  新业务持续快速增长，教学面积扩容提速：截至 FY24Q2 末，公司学校 股价 78.4美元/62.6港元 及 学习中心数 911 间，环比增加 68 间，其中学校数量为 81 间，预计至 目标价 111.2美元/87.1港元 财年末，公司教学面积扩容将达到 30%。FY24Q1 海外备考业务同比增长 52.6%（美元计，下同），留学咨询业务同比增长 25.7%；大学生及成人 (+36.8%/+33.7%) 考试业务同 ...

穀歌（GOOGL/GOOG） 更新報告 持有 2024年4月30日 羅凡環 24Q1 業績超預期，首次宣派季度股息 852-25321539  24Q1 業績總覽：24Q1 公司營業收入為 805.4 億美元（YoY+15.4%, QoQ- Simon.luo@firstshanghai.com.hk 6.7%），淨利潤 236.6 億美元（YoY+57.2%, QoQ+14.4%），收入和利潤均超 出市場預期。其中，穀歌服務收入 704 億美元（YoY+13.6%）；穀歌雲業務收 李京霖 入 95.7 億美元（YoY+28.4%）。整體看廣告業務保持穩健增長，穀歌雲業務 852-25321957 增速強勁。截至 24Q1 季度末，公司擁有 1080.9 億美元的現金及等價物，經 營現金流入 288.5 億美元。公司首次宣派每股 0.2 美元的季度股息，以及授 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 權700億美元用於回購A類和C類股票。  業務重點：本季度穀歌搜索和其他廣告收入 461.6 億美元（YoY+14.4%）,其 主要資料 增長再次得益於零售業的穩健增長。在效果廣告和品 ...