禮來（LLY） 更新報告 買入 2024年5月3日 替爾泊肽供不應求，公司調高 24年收入預期 但玉翠  24 年 Q1 EPS 同比增長 66%：24 年 Q1 收入同比+26%至 87.7 億美元，得 852-253219539 益於 Mounjaro（+218%至18.1億美元）、Zepbound、Verzenio（阿貝西 Tracy.dan@firstshanghai.com.hk 利 ，+40%至 10.5 億美元） 和 Jardiance（恩格列淨，+19%至 6.9 億美 元）的增長。毛利率同比+4.3 個百分點至 80.9%，研發費用同比+27%至 高小迪 25.2 億美元，研發費率同比+0.3 個百分點至 28.8%，另收購在研項目研 852-25321960 發 費用1.1億美元。銷售管理費用同比增長12%至19.5億美元，S&GA費 率同比下降 2.8 個百分點至 22.3%。綜上所述，公司 GAAP 淨利潤同比增 xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk 長67%至22.4億美元，EPS同比增長66%至2.48美元，24年1季度公司 分紅12億美元。  各版塊 ...

荣昌生物（9995） 更新报告 买入 2024年5月6日 Q1 环比恢复增长，海外临床遍地开花  医药反腐影响消退，团队建设基本完成，Q1业绩环比改善：公司2023年全 年 收入10.8亿元，同比增长40.2%。受到医药反腐影响，公司2023Q4收入环 高小迪 比出现小幅下滑。全年归母净亏损 15.1 亿元，同比扩大 51.3%。伴随销售团 队的扩建以及多条管线进入3期临床阶段，公司2023年销售费用和研发费用 852-25321960 分别同比上升 75.9%和 33%。销售费用率和研发费用率分别为 72.0%和 xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk 121.4%。2024 年，随着反腐影响的逐渐消退，公司业务有所改善。一季度公 司实现收入3.3亿元，产品销售收入环比增长超13%。净亏损环比收窄27.4% 但玉翠 至3.49亿元。销售费用率和研发费用率分别降至56.7%和100.0%。 852-25321956  拟启动 A 股定增，多渠道保证未来 3 年运营资金：截止2024Q1 末，公司在 tracy.dan@firstshanghai.com.hk 手现金及等价物尚有6. ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 第一上海 公司评论 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例 下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾 问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府 法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资 顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此文件及其复印本均不 可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 免责声明 ©2024 第一上海证券有限公司 版权所有。保留一切权利。 披露事项与免责声明 披露事项 | --- | --- | --- | |--------------|---------------------------------|--------------------------------------------------------- ...

五粮液（000858） 更新报告 买入 2024年04月29日 分红率刷新纪录，经营业绩保持韧性  经营业绩稳步前行，分红率向上抬升：公司23FY共计实现收入、归母净利润分 黎航荣 别为 832.7/302.1 亿元，同比+12.6%/+13.2%，其中酒类/非酒类产品分别实现 Wayne.li@firstshanghai.com.hk 收入764.5/68.3亿元，同比+13.1%/+6.5%，酒类业务增长稳健。23FY综合毛利 852 2532 1539 率同比+0.37pct 至 75.8%，销售/管理/研发费用率分别同比+0.11/- 0.16/+0.07pct，归母净利率同比+0.2pct至36.3%。公司拟派股息每10股46.7 主要数据 元，分红率大幅提升至60.0%，分红比率及规模均刷新公司历史纪录。 行业 白酒/食品饮料  五粮液系列酒并驾齐驱，渠道建设稳扎稳打：分产品看，23FY 五粮液产品实现 收入628.0亿元，同比+13.5%，其中量增+18.0%至3.9万吨，吨价同比-3.8%， 股价 152.25元 毛利率提升+0.08pct至86.6%；系列酒产品实现收入136.4亿元，同 ...

第一上海证券有限公司 2024 年 4 月 资产负债表 现金流量表 财务年度截至12月31日 人民币:百万元 财务年度截至12月31日 人民币:百万元 2022 2023 2024 2025 2026 2022 2023 2024 2025 2026 实际 实际 预测 预测 预测 实际 实际 预测 预测 预测 货币资金 58,274 69,070 97,820 133,943 179,561 净利润-现金流量表 65,376 77,521 91,073 105,720 121,508 应收票据及应收账款 126 74 117 135 154 折旧 1,444 1,651 1,741 1,830 1,919 预付款项 897 35 529 604 687 摊销 156 197 234 271 308 其他应收款合计 32 28 34 40 46 存货的减少 (5,430) (7,611) (5,430) (7,520) (7,584) 存货 38,824 46,435 50,095 57,615 65,200 经营性应收项目的减少 (15,052) (3,465) (42) (18) (20) 固定资产 19, ...

中国海外发展（688） 更新报告 买入 2024年4月25日 行业排名持续提升，高质量稳健发展 罗凡环  权益销售金额排名第二：2023 年公司实现合同销售额约 3098 亿元，同比增长 5.1%，行业排名第三，权益口径销售金额排名第二。合同销售面积约 1336 万方，同 852-25321962 比下降 3.7%，合同均价提升 9.1%至 23195 元/平方米。整体市占率提高 0.29 个 ppt 至 2.66%。公司依然聚焦主流城市主流地段布局，一二线城市合约销售金额占集团系 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 列公司（不含中海宏洋）合约销售金额 74%，在 31 个城市市占率位居当地前三，其 中11个城市市占率位居当地市场第一。销售回款率99%，同比提升6个ppt。公司宣 行业 房地产 派末期股息每股45港仙，全年派息率30%。 股价 12.14港元  土地投资规模及质量行业领先：虽然市场波动下行，但公司保持投资定力，聚焦高 能级城市的优质资产精准投资，2023年新增总购地金额1440亿元，对应货值2640亿 目标价 18.80港元 元，其中北上广深占比均超过60%，一线 ...

宏观经济评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | 2024 年 4 月 23 日 星期二 【宏观经济评论】 ...

理想汽车（LI.O/2015.HK） 更新报告 买入 2024年4月24日 多 部门组织架构调整，聚焦用户价值 李京霖  公司交付指引调整：由于新车销售订单不及预期，公司预计 852-25321957 Q1车辆交付量为7.6万辆-7.8万辆，全年销量调整为56万辆- Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 64万辆，增长率为50%-70%，预计此次交付下调不会对Q1及全 唐伊莲 年毛利率产生影响。我们判断24年依然是“增程大年”，24年 852-25321539 改款L系列及新发布产品L6依然是销售主力，L6Pro售价24.98 Alice.tang@firstshanghai.com.hk 万,Max 售价 27.98 万，产品配置丰富，4 月将开启小批量交 金煊 付，目前理想产品已覆盖所有家庭规模，增程平台常州工厂储 能储备充足。 852-25321539  3 月交付量符合修正预期：公司3月交付汽车2.90万辆，同 Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 比增长39.2%，环比增长43.1%，主要受到汽车销售市场季节性 主要资料 销量回升以及车型产品种类增 ...

羅凡環 (852)25321962 Simon.luo@firstshanghai.com.hk | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------|-----------------------------|-------------|-----------|---------------------|--------------|-------|------------------|-------| | 圖表 1： IMF 全球經濟 GDP \nWorld Output Advanced Econom ies | 展望（%） 圖表 \n2023 3.2 | 2024E 3.2 | 2025E 3.2 | 2：美國 1 \n6.0 | 年、5 年和 | 10 | 年期國債利率 (%) | 6.0 | | | 1.6 | 1.7 | 1.8 | | | | | | | | | | | | | | | | ...

宁德时代（300750.SZ） 更新报告 买入 2024年4月24日 动储龙头盈利超预期，高分红彰显资金实力 陈晓霞  2024年Q1业绩符合预期：公司2024年Q1实现营业收入人民币797.7 + 852-25321956 亿元，同比下降 10.41%；归母净利润 105.1 亿元，同比增长 7%，24 xx.chen@firstshanghai.com.hk 年Q1毛利率达到26.42%，环比增长0.75pcts，同比增长5.15pcts； 净利率达到 14.03%，环比增长 0.63pcts，同比增长2.71pcts。公司 金煊 在产业链具备议价能力，现金流充足，一季度末公司持有货币资金 + 852-25321539 约2886亿元；经营性现金流净额达到284亿元，同比增长35%。 Lexy.jin@firstshanghai.com.hk  电池市占率保持领先：据 SNE 数据，24 年 1-2 月公司电池装车量达 到 35.5GWh，同比增长 44.9%，市占率达 38.4%，海外市场公司电池 产品装车量为 12.1GWh，同比增长 25.8%，市占率达 26.3%，2024 年 主要数据 Q1 ...