公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年5月20日 星期一 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 李京霖 852-25321957 里程碑：Fremont工厂生产了第 300 万辆汽车 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 5月18日，特斯拉宣布第三百万辆车从Fremont工厂生产线上下线这一里程碑， 李倩 特斯拉也祝贺内华达工厂取得的这一成就，因为Fremont工厂需要内华达工厂生产 852-25321539 的电池和驱动单元。第 300 万辆汽车里程碑距离生产第 200 万辆汽车里程碑间隔 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 不到两年，相当于每月约 45,000 辆汽车或每年 540,000 辆汽车的产量，略低于 陈晓霞 2024 年Q1报告中的 65 万辆年产量。 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 马斯克辟谣FSD 订阅率仅为 2% 、公布FSD后续时间表 Moomoo Technologies Inc分享了 FSD 的订阅率。YipitData ...

理想汽车（LI.O/2015.HK） 更新报告 买入 2024年5月28日 李京霖 销量预期调整利润承压，纯电车型延期发布 852-25321957  公司 Q1 业绩低于预期：公司 24 年一季度实现营收 256.3 亿 元，同比增长 36.4%，环比为下降 38.6%；Q1 汽车产品交付量为 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 8.04 万辆，同比增长 52.9%，环比下降 39%。收入同比增长主要 由于产品种类增加，交付量增长，同时受到单车 ASP 下降抵消部 唐伊莲 分收入增长；环比下降主要由于销售季节性影响，及 23 年末冲 852-25321539 击销量基数较高所致。公司 Q1 实现净利润 5.91亿元，同比下降 36.7%，环比下降89.7%。 Alice.tang@firstshanghai.com.hk  汽车产品保持高毛利：公司Q1毛利率20.6%，同比提升0.2个 百分点，环比下降 2.9 个百分点，环比下降主要受到车辆毛利率 下降，一季度车辆毛利率 19.3%，同比下降 0.5 个百分点，环比 主要资料 下降 3.4 个百分点。面对竞争激烈的新能源车市 ...

银河娱乐集团（27） 更新报告 买入 2024年5月27日 24年第一季度业绩符合预期，4-5月份市场份额有所回升  24 年第一季度业绩概况：银河净收益同比增长 49.6%，环比上升 2.3%到 105.5 亿港 王柏俊 元（恢复到2019 年同期的80.9%）。 贵宾赌枱转码数同比增长 78.5%, 环比上升 852 2532 1915 11.2%（恢复到 2019 年同期的 19.0%）；中场博彩收益同比增长 57.0%, 环比减少 1.3%（受澳门银河较低净赢率的影响，为 2019 年同期的 112%%）。集团经调整 Patrickwong@firstshanghai.com.hk EBITDA 同比增长 48.7%，环比增长 1.0%到 28.4 亿港元（恢复到 2019 年同期的 71.2%），EBITDA 率为 26.9%。市场份额环比减少 0.3 百分点到 17.3%。总体业绩符 主要数据 合预期。 集团的资产负债状况维持非常稳健， 持有净现金为 250 亿港元（在行业 里是最强大的)。 行业 博彩和娱乐  「澳门银河™ 」及星际酒店业绩概况: 期内「澳门银河™ 」和星际酒店的净收益分 股 ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年5月23日 星期四 【公司评论】 澳优（1717,未评级）： 2023年负重前行，长期规划静待改善 黎航荣 Wayne.li@firstshanghai.com.hk 2023FY业绩符合预期 852 2532 1539 公司23FY共计实现收入73.8亿元，同比-5.3%，实现归母净利润1.74亿元，同比 -19.5%，如剔除一次性费用影响后，核心净利润预计为2.55亿元。同期，2023年 行业 乳制品/食品饮料 中国婴幼儿配方奶粉行业受出生率下降+需求疲软等影响，行业规模同比双约双位 股价 2.40元 数下降幅度，逆势环境下公司整体表现优于行业。2023 财年公司拟派末期股息每 股普通股5港仙（总额0.8亿元），派息比率46.2%。 目标价 国内业务短期承压，海外业务强势增长 分产品看，23FY 牛奶粉、羊奶粉、私人品牌及其它、营养品业务分别实现收入 25.6/32.8/12.5/2.9亿元，同比分别-12.4%/-8.6%/+9.1%/113.9%。其中：1）牛奶 市值 42.72亿元 粉业务下滑，主要受行业 ...

2024 年 5 月 23 日 星期四 李京霖 852-25321539 行业 股价 68.00 港元 2024 年 Q1 公司实现营收 3.6 亿元人民币，同比增加 149.1%，其中 ADAS 产品收入 3.1 亿元，同比增长 327%。公司毛利率提升达到 12.3%，同比改善 16.4 个百分 点,ADAS 产品毛利率达到 10.6%，同比大幅改善 69.1%。经调整后净亏损约 0.8 亿 元，同比收窄 11.5%。 2024 年 Q1 公司激光雷达产品总销量约 120,400 台，同比增长 457.4%，接近 2023 年一半销量，应用于 ADAS 领域的激光雷达产品销量约为 116,200 台，同比增长 542.0%。24 年第一季度公司激光雷达产品装机量超 11.6 万台，市场份额 51.6%占 据榜首。 /33.00 港元 股价表现 截至 24 年 5 月 17 日，公司已取得 22 家汽车整车厂及 Tier1 的 71 款车型量产定 点订单，今年公司已与智己汽车、小鹏汽车全新车型定点。截至第一季度末，已 有 12 家客户的 25 款车型实现大规模量产交付。 公司于北京车展期间发布新一代中长距激 ...

协鑫科技（03800） 更新报告 买入 2024年05月22日 有望以颗粒硅成本优势率先走出行业底部 黄佳杰  降价与减值影响业绩：2023 年全年收入 337 亿元，同比减少 6.2%，毛 利率同比下降 14ppts 至 34.7%，股东净利同比下降 84.7%至 25.1 亿元； + 852-25321599 利润端下滑主要因为硅料和硅片价格的大幅下降以及部分项目出表的减值 harry.huang@firstshanghai.com.hk 影 响等。2024Q1 业绩依然承压，股东利润 0.33 亿元，同比大幅下降。主 陈晓霞 要是受（1）硅料及硅片均价同比下降影响（Q1 硅料均价（含税）55 元每 公斤，同比下降近 70%），硅片业务亏损：（2）近期呼和浩特新产能爬坡 + 852-25321956 影 响降本：（3）24Q1 研发费用保持较高影响。公司公布 2024-26 年股东 xx.chen@firstshanghai.com.hk 回报方案，计划三年内进行不低于26亿元的股份回购或分红。  产能爬坡及工艺稳步提升：公司实现颗粒硅产能和产出的大幅增长，截 主要资料 止 2023 年底有效产能达到 ...

海天国际（1882） 更新报告 买入 2024年5月22日 经营稳健，持续受益国内经济复苏和海外需求景气 黄佳杰 全年业绩稳步改善：全年收入 130.7 亿元，同比增长 6.2%，受益于 + 852-25321599 原材料降价，毛利率同比略升至 32.1%，股东净利润 24.9 亿元，同 harry.huang@firstshanghai.com.hk 比增长 10%，下半年收入和利润端同环比均有增长，维持全年合计股 息每股0.66港元，同比提升20%，净现金67亿元，保持充裕。 全面推行五代机，销售趋势见好：受益于 2023H2 国内家电和日用品 陈晓霞 等客户需求复苏，以及五代机和性价比机型的推广，主力机型 Mars + 852-25321956 订单和销售收入逆势反弹，全年实现销售收入和销量 79.8 亿元及 xx.chen@firstshanghai.com.hk 34500 台，分别同比增长 9.5%和 15.6%，终止了连续三个财报季的下 跌；受益车端用户需求旺盛趋势延续，Jupiter 机型销售收入和销量 分别同比增长 14.5%及 15.4%；长飞亚电动机型全年需求仍疲软，收 入和销量分 ...

买入 2024 年 5 月 22 日 目标价 115.00 美元/113.00 港元，买入评级：我们预计 2025 至 2027 财年的 收 入 为 10,239/11,001/11,951 亿 元 ， 经 营 利 润 为 1,205/1,458/1,690 亿元，摊薄后每股收益为 5.1/6.2/7.3 美元。采 用分部估值法，求得目标价 115.00 美元/113.00 港元，买入评级。 阿里巴巴（BABA.US/9988.HK） 更新报告 GMV 重塑增长，股东回报提升信心 唐伊莲 主要数据 | --- | --- | --- | |--------------|-------------------|----------------| | | | | | | | | | 行业 | TMT | | | 股价 | 86.28 美元 | /84.40 港元 | | 目标价 | 115.00 美元 | /113.00 港元 | | | （ +33%/+34% | ） | | 股票代码 | BABA(US)/9988(HK) | | | 总股本 | 24.3 亿股 | | | | 2,110 亿美元 | / | ...

奈飞（NFLX） 更新报告 持有 2024年5月16日 业务具备护城河，未来几年盈利持续扩张 唐伊莲  我们认为奈飞的护城河主要在于庞大的用户群体、持续扩大的双边 852-25321539 网络效应、多年的内容和算法积累、在北美以外及小语种市场的深 alice.tang@firstshanghai.com.hk 耕。奈飞在部分中小市场的内容产业链已形成垄断。我们认为广告 版具备很强的吸引力，在尽可能不牺牲用户体验的前提下解锁更低 李倩 价的市场。基于平台性质，公司拓展广告业务的边际成本十分有 限，因此在2025年之后，广告业务将开始贡献更多的收入和利润。 852-25321539 我们预计24-26年收入的复合增速为12.2%，经营利润率为24.7%、 chuck.li@firstshanghai.com.hk 26.1%、27.3%，EPS的复合增速为19.7%。  2024Q1业绩摘要：收入同比增长15%至94.91亿美元，高于公司13% 主要数据 的指引。季度净增用户 933 万，全球总用户数同比增长 16%至 2.69 亿。平均订阅费用同比增长 1%。广告版用户数持续扩大，付费用户 行业 TMT ...

百度集团-SW（9888） 更新报告 买入 2024年5月21日 广告业务增长疲弱，AI 推动云业务增长 罗凡环  收入符合市场预期，利润大超市场预期：24Q1 公司营业总收入为 315 亿元 852-25321962 （YoY+1%，QoQ-10%），基本符合市场预期；Non-GAAP 经营利润 67 亿元 Simon.luo@firstshanghai.com.hk （YoY+4%）；Non-GAAP 净利润 70 亿元（YoY+22%），超出市场预期。分业 务看，百度核心收入 238 亿元（YoY+4%）。其中，在线营销收入 170 亿元 李京霖 （YoY+3%），非在线营销收入 68 亿元（YoY+6%）。Non-GAAP 核心经营利润 852-25321539 56 亿元；Non-GAAP 核心净利润 66 亿元。爱奇艺收入 79 亿元（YoY-5%）， 归属百度的净利润 6.55 亿元，总体经营稳健。自 24Q1 起，百度回购股票 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 229 百万美元，23 年股份回购计划项下的累计回购额达 898 百万美元，剩 主要数据 余授权股票额 ...