股指关注阻力位，债市或 震荡运行 2025-12-29 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：张志恒 执业编号：F03102085 投资咨询号：Z0021210 金融期货策略建议 目 录 01 重点数据跟踪 02 01 金融期货策略建议 01 股指策略建议 01 国债策略建议 资料来源：iFinD、长江期货 p 国债走势回顾：30年期主力合约涨0.36%报112.960元，10年期主力合约涨0.10%报108.300元，5年期 主力合约涨0.05%报106.050元，2年期主力合约涨0.03%报102.548元。 p 核心观点：当前债市缺乏显著的利好或利空因素，走势主要由机构行为主导。考虑到前几个交易日多数交易 盘已陆续平仓，年末最后几个交易日若无突发情况，市场或将维持平淡态势。预计本周及元旦后，市场焦点 预计将集中于央行国债买卖规模会否进一步扩大，以及年初货币政策的具体实施节奏。短期来看，若长短端 收益率均陷入横盘整理，需警惕收益率再度向上试探11月以来区间上沿的可能。 p 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡偏强运行。 p 策略展 ...

长江期货鲜果月报 01 12月鲜果价格走势 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 01 走势回顾：12月鲜果价格走势 02 宏观分析：消费缓慢好转 03 苹果展望：高位震荡 04 红枣展望：逐步探底 目 录 01 走势回顾：12月鲜果价格走势 2025-12-29 【长期研究|棉纺团队】 黄尚海 执业编号:F0270997 投资咨询编号:Z0002826 止跌企稳 数据来源：博易大师、IFIND、长江期货 Ø 12月份苹果期货整体偏强震荡运行，主力合约9000支撑较强。 Ø 12月份红枣价格逐步寻底，9000附近震荡运行。 02 宏观分析：消费缓慢好转 02 下游消费稳健 02 水果价格震荡上行 数据来源：IFIND、上海钢联、中果网、长江期货 Ø 社零总额：根据国家统计局2025年12月15日发布的最新数据：11月当月：社会消费品零售总额为43898亿元，同比增长1.3%（环 比下降0.42%）；1-11月累计：社会消费品零售总额为456067亿元，同比增长4.0%，增速较2024年同期加快0.5个百分点，且快 于2024年全年增速（3.5%）。 Ø 按消费类型分，尽管11月商 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 降费措施助推市场交投活跃度，看好板块估值向 上弹性 报告要点 [Table_Summary] 本周非银板块整体表现较强。券商方面，本周沪深交易所推出 2026 年降费措施，市场交投环 比有所提升并维持历史高位，预计 2025 年业绩维持高增趋势，建议关注板块后续配置价值； 保险方面，中长期来看三季报以来印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期 ROE 改善确定性进一步提升，估值有望加速修复，结合中长期拐点向上的判断，我们认为整体配置 性价比正逐步提高，板块重估进行时。 分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 吴一凡 谢宇尘 程泽宇 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SAC：S0490524090001 %% %% 1）本周非银板块整体表现较强。券商方面，本周沪深交易所推出 2026 年降费措施，市场交投 环比有所提升并维持历史高位，预计 2025 年业绩维持高增趋势，建议关注板块后续配置价值； 保险方面，中长期来看三 ...

一月行情展望 长江证券研究所金融工程研究小组 2025-12-28 %% %% %% %% research.95579.com 1 research.95579.com 2 当月强势股回顾 12月涨幅榜前20的个股中仅有2只起涨时自由流通市值在百亿上下，强势题材主要集中在商业航天，连板标 的需提防下周的月末效应 分析师 覃川桃 SAC执业证书编号：S0490513030001 SFC执业证书编号：BUT353 分析师及联系人 证券研究报告 • 证券研究报告 • %% %% %% %% 图：12月涨幅榜Top20（截至12月26日） | 属性 | 名称 | 最低到最高涨幅 | | 前最低价（元） | 起涨时自由流通市值（亿） 起涨时成交额（千万） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 商业航天 | 天力复合 | 251 . | 62% | 26 79 . | 37 4 20 7 . . | | 并购重组 | 胜通能源 | 211 . | 62% | 13 51 . | 6 09 16 93 . . | | 商业航天 | 西部材料 | 170 . | 65% | 1 ...

Investment Rating - The investment rating for the industry is "Positive" and maintained [7] Core Insights - The annual electricity price expectations are gradually becoming clearer, with multiple factors constraining electricity price levels. The average transaction price for Guangdong's annual electricity trading in 2026 has reached the lower limit of the medium to long-term trading price, indicating a downward price expectation [2][6] - Despite the clear downward expectation for electricity prices, the thermal power sector has shown relative stability, outperforming the hydroelectric sector, which is less impacted by price fluctuations [2][6] - The recent decline in coal prices and the expected increase in capacity prices for 2026 are expected to provide a buffer against the downward trend in long-term contract prices, supporting market expectations for thermal power company profitability [2][6] Summary by Sections Electricity Price Expectations - The electricity supply and demand situation is at risk of deterioration, and there are non-seasonal risks associated with coal prices. The market's expectation for the 2026 annual electricity price has been negatively impacted by weak monthly and spot electricity prices in some provinces [2][7] - The average monthly prices for Guangdong and Jiangsu this year were 373 and 377 cents/kWh, respectively, down by 47 and 52 cents/kWh year-on-year. The announcement of the annual trading results has confirmed the market's previous pessimistic expectations [2][6] Thermal Power Sector Performance - The thermal power sector has shown resilience despite the downward price expectations, driven by two main factors: a significant "inverted V" trend in coal prices since October and the expected stepwise increase in capacity prices for 2026 [2][6] - The price of Qinhuangdao Q5500 thermal coal peaked at 834 yuan/ton in late November but has since dropped to 672 yuan/ton by December 26, a decrease of 162 yuan/ton [2][6] - The expected increase in capacity prices by approximately 65 yuan/year·kW across provinces is anticipated to enhance the profitability stability of thermal power companies [2][6] Investment Recommendations - Recommended companies include Huaneng International, Datang Power, Guodian Power, Huadian International, China Power, China Resources Power, and Funiu Co., as well as Inner Mongolia Huadian, which represents "coal-electricity integration" thermal power [2][12][13] - For the hydroelectric sector, recommended companies include Yangtze Power, Guotou Power, Chuan Investment Energy, and Huaneng Hydropower [2][12][14] - In the renewable energy sector, companies such as Longyuan Power H, Xintian Green Energy H, China Nuclear Power, and Zhongmin Energy are recommended due to their potential for growth [2][12][15]

联合研究丨行业点评 [Table_Title] 氢能周度观察（5）：氢气管道输送进展如何？ %% %% %% %% research.95579.com 1 %% %% research.95579.com 2 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 氢能储运技术路线多样，但大规模、低成本、安全高效的输送体系尚未成熟，管道输送为其中 具备发展潜力方式之一。2025 年纯氢管道输送领域的国家标准陆续出台、也有多个长距离、高 投资、大规模的项目通过安全性审查或步入实际开工建设阶段；天然气管网掺氢也处于示范运 营期。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 司鸿历 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490520070003 SFC：BUV415 SFC：BVD284 李博文 盛意 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 6 %% %% [Table_Title2] 氢能周度观察（5）：氢气管道输送进展如何？ [Table_Summary2] 事件描述 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 资金平稳，杠杆提升 ——流动性和机构行为周度观察 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 12 月 22 日-12 月 26 日，央行短期逆回购小幅净回笼资金。2025 年 12 月 22 日-12 月 28 日，政府债净缴款规模较前一周显著增加，同业存单到期收益率整体横盘表现，银行间债券 市场杠杆率均值提升。2025 年 12 月 29 日-2026 年 1 月 4 日，政府债预计净缴款 138 亿元， 同业存单到期规模约为 2949 亿元。2025 年 12 月 26 日，测算中长期、短期利率风格纯债基久 期中位数周度环比分别提升 0.10 年、提升 0.20 年。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SAC：S0490525080001 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 资金平稳，杠杆提升 2] ——流动性和机构行为周度观察 [Table_Summary ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨电气设备 [Table_Title] 耀看光伏第 12 期——太空光伏四问四答 报告要点 分析师及联系人 [Table_Author] [Table_Summary] 太空光伏在巨型低轨卫星星座、太空算力、太空输电方面具有不可替代的作用，是实现大国太 空战略的核心技术之一。目前太空光伏主流技术是砷化镓多结电池，得益于成本下降以及效率 提升，晶硅电池可能重回太空光伏主流行列，钙钛矿也有望实现异军突起。预计低轨卫星对应 的太空光伏市场接近 300 亿，是当前市场规模的 10 倍左右，太空算力将进一步打开市场空间。 短期推荐布局太空光伏技术，或者有产品送样以及在美产能布局的企业，中长期推荐技术水平 领先且有相关规划的企业。 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 邬博华 曹海花 王耀 任佳惠 申浩树 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SAC：S0490524070005 SAC：S0490525060004 SFC：BQK482 电气设备 cj ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨房地产 [Table_Title] 住房的均衡定价在哪儿？ ——房地产行业周度观点更新 报告要点 [Table_Summary] 自住和投资的底层逻辑是一致的，只是利率的选取可能有差别，自住的利率取决于理财和房贷， 投资的利率取决于理财。中长期视角，房价预期涨幅的参照系锚定收入或通胀，并映射在房租 上；复盘过往上行周期，收入或通胀驱动下，利率和折旧被房价预期涨幅所掩盖，与大多数资 产定价类似，增长预期是决定估值的第一要素；但如果收入或通胀承压，房价没有明显的预期 涨幅，利率和折旧就是均衡定价的核心。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490520040001 SAC：S0490525060001 SFC：BUV416 刘义 侯兆熔 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 住房的均衡定价在哪儿？ 2] ——房地产行业周度观点更新 [Table_Summary2] 核心观点 止跌回稳的政策目标一定程度上对市场预期曾有明显提振，但 4 月以来边际下行压力再次加 大，产业政策 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 2026Q1 煤炭供应是否会出现"开门红"？ 报告要点 [Table_Summary] 过去 5 年，Q1 原煤产量往往同比提升。2026Q1 原煤产量是否会再次出现"开门红"？我们认 为，在"反内卷"政策背景下，供给的"季节性"有望让位于政策的"约束性"，供给的弹性或 被压缩，2026Q1 原煤产量同比增量有望较为有限。考虑到煤价上有顶下有底，因此红利和攻 守兼备标的胜率较高。若需求较好、煤价改善超预期，则可关注目前低估值、筹码少、盈利分 位较低的弹性进攻标的。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 煤炭与消费用燃料 cjzqdt11111 [Table_Ti ...