Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [6]. Core Views - In 2024, the company achieved a revenue of 23.15 billion, representing a year-on-year growth of 12.8%, and a net profit attributable to shareholders of 2.32 billion, with a year-on-year increase of 21.9% [2][4]. - The company has established a solid overseas production capacity and possesses excellent global operational capabilities, which are expected to enhance profitability as new product orders continue to grow [2][7]. - The company has signed a strategic cooperation agreement with Zhiyuan to develop electronic skin, joints, and wireless charging, accelerating progress in the humanoid robot industry [2][7]. Summary by Sections Revenue and Profitability - The company reported a revenue of 119.8 billion in the second half of 2024, with a year-on-year increase of 10.6% and a quarter-on-quarter increase of 7.3% [7]. - The revenue breakdown by product categories includes battery boxes (29.5 billion, +70.0% YoY), plastic parts (30.2 billion, -3.7% YoY), aluminum parts (29.7 billion, +31.9% YoY), and metal and decorative parts (29.5 billion, -0.2% YoY) [7]. - The gross profit margin for the second half of 2024 reached 29.5%, with a year-on-year increase of 1.3 percentage points [7]. Market Position and Growth - The company is positioned as one of the largest battery box suppliers globally, with new orders from major automotive manufacturers [7]. - The company has diversified its customer base and is expanding its product offerings, which supports accelerated growth in performance [7]. - The company has restarted dividends amounting to 460 million, with a dividend payout ratio of 20% [7]. Future Outlook - The company expects net profits attributable to shareholders to reach 2.72 billion, 3.21 billion, and 3.76 billion for 2025, 2026, and 2027, respectively, with corresponding price-to-earnings ratios of 8.6X, 7.3X, and 6.2X [7].

[Table_Summary] 2024 年公司天然气销量同比增长 9.9%，其中零售气量同比增长 8.1%，主要得益于公司工业 气量高速增长的拉动以及深耕中西部的区位优势。2024 年公司工业气量占比达到 74.9%，同 比增加 5.5 个百分点，工业气量同比提升 16.5%；此外，公司深耕中西部地区，西北及西南地 区零售气量同比分别增长 12%、19.2%。受加气站业务模式调整影响，公司 2024 年进销价差 实现 0.47 元/立方米，同比降低 0.03 元/立方米。2024 年全年股息 0.3158 元/股，派息率达到 43%，按照年报披露日收盘价测算股息率达 4.18%，彰显稳健投资价值。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 魏凯 司旗 宋尚骞 王岭峰 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520080009 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490521080001 SFC：BQT627 SFC：BUT964 丨证券研究报告丨 联合研究丨港股公司点评丨昆仑能源（0135.HK） [Table_Title] 气 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 2 之 Nike FY2025Q3 经营跟踪：经 营延续承压，去库进度偏缓 报告要点 [Table_Summary] FY2025Q3（12/1-2/28）Nike 实现营收 112.7 亿美元，略高于预期（彭博一致预期 110.3 亿美 元），固定汇率下同比-7%，收入延续下滑主因需求疲软、电商渠道增长乏力以及匡威表现较差 影响。毛利率同比-3.3pct 至 41.5%，主因清库下高折扣和渠道结构变化影响。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title 望远镜系列2]2 之 Nike FY2025Q3 经营跟踪：经 营延续承压，去库进度偏缓 [Table_Summary2] 事件描述 FY2025Q3（12/1-2/28）Nike 实 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨招商银行（600036.SH） [Table_Title] 业绩增速逐季度上行，负债成本改善 ——2024 年年报点评 报告要点 [Table_Summary] 2024 年全年营收增速-0.5%，归母净利润增速+1.2%。利息净收入增速-1.6%，四季度息差降幅 优于预期。全年净息差 1.98%，同比下降 17BP，Q4 单季环比下降 3BP，降幅优于预期，存款 成本加速改善，Q4 存款成本率环比下降 14BP。年末不良率 0.95%，环比回升 1BP，较期初持 平，年末拨备覆盖率环比-20pct 至 412%，保持充裕的情况下适度降低释放盈利。高 ROE、长 期内生增长优势突出，大行注资摊薄后逻辑更清晰。目前 A/H 股 2025 年 PB 为 0.97x/0.95x， 预期股息率 4.8%/4.8%，看好 A/H 股估值继续向上修复。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.9 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] Q2 发行计划已披露 11082 亿，其中新增债 4906 亿，再融资债 6176 亿——政府债周报（3/23） 报告要点 %% %% %% %% research.95579.com 3 月 17 日-3 月 21 日地方债共发行 1571 亿元。其中新增债 382 亿元（新增一般债 39 亿元， 新增专项债 342 亿元），再融资债 1189 亿元（再融资一般债 149 亿元，再融资专项债 1040 亿 元）。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Summary] 3 月 24 日-3 月 28 日地方债披露发行 3363 亿元。其中新增债 1618 亿元（新增一般债 290 亿 元，新增专项债 1327 亿元），再融资债 1745 亿元（再融资一般债 348 亿元，再融资专项债 1397 亿元）。 [Table_Summary2] 发行预告 3 月 24 日-3 月 28 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中联重科（000157.SZ） [Table_Title] 中联重科 2024 年报点评：海外业务延续快增， 多品类毛利率提升 报告要点 [Table_Summary] 24 年公司海外收入延续快速增长，同比+31%，海外收入占比达 51%，同比提升 13pct。分区 域看，伴随欧美、澳新、拉非印等新兴区域市场逐步突破，公司海外区域市场结构更加多元化。 国内方面，24 年收入或受混凝土机械、起重机械影响有所下降。此外，公司起重机械、土方机 械、高空作业机械、农业机械等多个产品线毛利率均有所提升。展望 25 年，公司传统优势板块 混凝土机械、起重机械内需有望筑底修复，同时新兴业务有望持续贡献增量，叠加全球化布局 日益完善，海外业务增长有望持续，持续看好公司长期成长性。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 臧雄 曹小敏 王硕 SAC：S0490517110001 SAC：S0490518070005 SAC：S0490521050001 SFC：BRP550 SFC：BVO790 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.955 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 从瑞众人寿举牌神华 H 看煤炭股投资价值？ 报告要点 [Table_Summary] 近日，港交所披露瑞众人寿举牌中国神华 H 股。我们认为，中长线资金增配煤炭股和近年来长 债端利率下滑、煤炭股本身股息率较高&估值偏低等有关。我们如何看煤炭股的投资价值？短 期来看，尽管在淡季及高库存环境下短期煤价不排除二次探底风险，但煤价下跌的二阶导函数 将收窄，市场对煤炭板块的利空因素也将逐渐钝化，随着 4 月后供需有望改善&一季报风险释 放&股权登记日到来，板块有望获得超额收益。中长期来看：煤价有望在长协中枢煤价上下波 动，煤炭股高股息稳盈利逻辑未变。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 %% %% research.955 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company, indicating a positive outlook for future performance [10]. Core Insights - China Petroleum & Chemical Corporation (Sinopec) is recognized as one of the largest integrated energy and chemical companies in China, with leading positions in refining and ethylene production [2][5]. - The company is expected to benefit from stable oil production and high natural gas growth, alongside a favorable oil price environment, which will enhance profitability [6][10]. - The refining and chemical sectors are anticipated to see improved profitability due to recovering demand and a slowdown in supply growth [7][10]. - The sales segment is projected to experience growth from recovering price spreads and the expansion of non-oil businesses [8][10]. - Sinopec is focusing on clean energy and high-value materials, aiming to become a leader in the hydrogen energy sector and enhance its high-end chemical product offerings [9][10]. Summary by Sections Exploration and Development - The company maintains stable crude oil production while experiencing significant growth in natural gas output, with a compound annual growth rate (CAGR) of 6.90% from 2020 to 2024 [34]. - Sinopec's oil and gas business is supported by steady reserves and ongoing exploration efforts, ensuring long-term stability [34][43]. Refining and Chemicals - The global refining growth rate is expected to be limited, with domestic capacity expansion nearing its end in 2023, leading to improved profitability in the refining sector [7][10]. - The company is actively pursuing transformation by reducing oil dependency and increasing chemical production, which enhances its competitive edge [7][10]. Sales - The recovery of the price spread between wholesale and retail gasoline and diesel is expected to improve the profitability of the sales segment [8][10]. - Sinopec is optimizing its terminal network and expanding non-oil business initiatives, which are anticipated to drive growth [8][10]. New Energy and New Materials - The company is committed to developing the hydrogen energy industry, which is crucial for achieving carbon neutrality goals [9][10]. - Sinopec is focusing on high-end chemical products to reduce reliance on imports and enhance domestic production capabilities [9][10].

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨扬农化工（600486.SH） [Table_Title] 部分产品价格反弹，行业仍处于磨底阶段 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2024 年报，实现收入 104.3 亿元（同比-9.1%），实现归属净利润 12.0 亿元（同比- 23.2%），实现归属扣非净利润 11.6 亿元（同比-22.8%）。2024Q4 实现收入 24.2 亿元（同比 +9.8%），实现归属净利润 1.8 亿元（同比-13.7%），实现归属扣非净利润 1.8 亿元（同比-13.1%）。 公司拟每股派发现金红利 0.68 元（含税），分红总额占 2024 年度归属净利润的 23.01%。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 王明 SAC：S0490516100002 SAC：S0490521030001 SFC：BUT911 SFC：BVA881 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 扬农化工（600486.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 部分产品价格反弹，行业仍处于磨底阶段 ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨华润建材科技（1313.HK） [Table_Title] 期待华南市场改善，公司业绩弹性释放 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2024 年报，实现收入 230.38 亿元，同比下降 9.8%，实现净利润 2.11 亿元，同比下 降 67.2%。区域市场需求整体承压，公司全年水泥板块销量同比下滑 10.9%；同时报告期内公 司管理费用 26.3 亿，相比 2023 年增加约 3 亿元，也成为业绩的一大拖累。 分析师及联系人 %% %% research.95579.com 1 华润建材科技（1313.HK） cjzqdt11111 [Table_Author] 范超 李金宝 SAC：S0490513080001 SAC：S0490516040002 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% [Table_Title2] 期待华南市场改善，公司业绩弹性释放 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2024 年报，实现收入 230.38 亿元，同比下降 9.8%，实现净利润 2.11 亿元，同比下 降 67.2%。 事件 ...