丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨安踏体育（2020.HK） [Table_Title] 短期利润率承压，中长期稳健增长可期 报告要点 [Table_Summary] 安踏体育 2024 全年实现营收 708.3 亿元，同比+13.6%，归母净利润 156.0 亿元，同比+52.4% （剔除 Amer 上市及配售收益后实现归母净利润 119.3 亿元，同比+16.5%），全年收入及业绩 基本符合预期，但剔除政府补助后 OPM 较预期低 1pct。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 港股研究丨公司点评 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 公司基础数据 安踏体育（2020.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 短期利润率承压，中长期稳健增长可期 [Table_Summary2] 事件描述 安踏体育 2024 全年实现营收 708.3 亿元，同比+13.6%，归 ...

%% %% %% %% research.95579.com 1 行业研究丨深度报告丨白酒与葡萄酒 [Table_Title] 长江消费海外复盘系列之保乐力加：高水平 投资和管理铸就全球烈酒龙头 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 保乐力加是出身于法国、收入规模仅次于帝亚吉欧的全球西式烈酒龙头。历史发展可以分为 2000 年前通过收购实现西欧洲筑基和初步全球化， 2000 年-2008 年收购施格兰、联合多美、 V&S 成为全球烈酒龙头，2008 年后通过收购完善高端、超高端品牌矩阵三个阶段。公司得以 从法国本土小酒种公司，超越先天禀赋更好的其他烈酒公司，成为全球烈酒第二龙头，核心要 点一方面是稳定且经验丰富的管理层在清晰的发展战略下一系列成功的收并购和剥离动作，另 一方面是公司长期形成、根植于血脉的矩阵分权式管理体系。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 朱梦兰 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490522050003 SFC：BQK487 石智坤 伍爽 SAC：S0490522090002 SFC：BV ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 数据标注规模再创新高，关注相关产业投资机会 报告要点 [Table_Summary] 3 月 18 日至 20 日，数据标注基地先行先试现场会在四川召开并提出，我国七个数据标注基地 数据标注规模创新高，已带动数据标注行业相关产值超过 83 亿元。同时，国内首个数据标注 产业专项规划《合肥数据标注产业发展规划（2025—2027 年）》已于近日发布，计划到 2027 年底，合肥将构建 11 个以上行业高质量数据集，拉动标注产业规模达 30 亿元。建议关注具备 海量数据资源的企业，以及在数据处理、管理和分析方面具备深厚积累的企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title 数据标注规模再创新高，关注相关产业投资机 2] 会 [Table_Summary2] 事件描述 3 月 18 日至 20 日，数据标注基地先 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 首款鸿蒙手机正式推出，生态蝶变驱动产品升级 报告要点 [Table_Summary] 3 月 20 日，在华为 Pura 先锋盛典及鸿蒙智行新品发布会上，华为推出了首款全面搭载 HarmonyOS 5 的手机华为 Pura X。随着出厂搭载 HarmonyOS 5 的 Pura X 的发布，鸿蒙系 统在逐步完善的应用生态的支持下，有望加速被市场所接受，迎来渗透率的加速提升，惠及相 关全产业链。建议重点关注鸿蒙产业链中商业发行版和基于鸿蒙系统发展自主品牌等厂商，其 凭借鸿蒙系统的流畅性、通用性、互联优势、安全性等有望提升份额，重构产业格局。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title 首款鸿蒙手机正式推出，生态蝶变驱动产品升 2] 级 [Table_Summary2] 事件描述 3 月 20 日，在华为 Pur ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 鸿蒙 PC 将于 5 月发布，华为终端全面进入鸿蒙 时代 报告要点 [Table_Summary] 3 月 20 日，在华为 Pura 先锋盛典及鸿蒙智行新品发布会上，华为常务董事、终端 BG 董事长、 智能汽车解决方案 BU 董事长余承东表示，华为终端全面进入鸿蒙时代，今年 5 月将推出鸿蒙 电脑。随着搭载鸿蒙系统的 PC 产品推出，华为终端将全面进入鸿蒙时代；同时，鸿蒙有望凭 借其跨平台协同的优势，切入桌面操作系统市场，并重构市场格局，惠及鸿蒙 PC 全产业链。 建议关注 1）鸿蒙商业发行版相关厂商；2）基于鸿蒙系统发展自主品牌的厂商，重点关注鸿蒙 PC 硬件供应商，有望随鸿蒙 PC 落地迎来市占率提升。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title 鸿蒙 PC 将于2] 5 月发布，华为终端全面进入鸿 蒙 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 英伟达举办首个量子日，量子科技进展受市场关 注 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 报告要点 [Table_Summary] 当地时间 3 月 20 日，在 GTC 2025 大会期间，英伟达举办了首个量子日活动。英伟达 CEO 黄 仁勋作为主持人，以"量子计算：我们的现状以及前进的方向"为题，通过圆桌研讨会的形式， 邀请了来自全球 12 家量子计算企业以及微软、亚马逊等科技巨头代表，探讨量子计算当前发 展、应用落地、技术挑战与未来趋势。建议关注量子科技全产业链，重点关注量子计算及量子 通信龙头企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 [Table_Summary2] 事件描述 当地时间 3 月 20 日，在 GTC 2025 大会期间，英伟达举办了首个量子日活动。英伟达 CEO 黄仁勋作为主持人，以"量子计算：我们的现状以及前进的方向"为题，通过圆桌研讨会的形 式，邀请了来自全球 12 家量子 ...

本报告来源于"慧博投研",请勿外传! | 证券研究报告| 中国经济 | 点评报告 居民和企业所得税增速为何背离? 2 月财政数据点评 报告要点 2025 年 1-2 月财政收支有以下特点: 1）财政收入负增,非税继续高增; 2）个人所得税增速较 高,主要源于 2024 年同期基数较低,企业所得税负增,指向当前企业盈利修复仍不容乐观; 3) 财政支出靠前发力,"投资于人"占比提升;4）土地出让收入降幅收窄,政府性基金支出节 奏偏慢。往前看，常规收入部分仍有下行压力，主要是收入端的税收收入以及土地出让收入仍 在负增长区间;债务收入将发挥逆周期调节作用,政府债靠前发行、支撑经济;广义财政支出 增速或低于预期,财政或需择机加码发力,中央财政已预留充足的储备工具和政策空间。 分析师及联系人 于博 SAC: S0490520090001 SFC: BUX667 宋筱筱 SAC: S0490520080011 请阅读最后评级说明和重要声明 蒋佳榛 SAC: S0490524080005 本报告 来源于"景博爱研",信勿外传! 居民和企业所得税增速为何背离? 2 月财政数据点评 事件描述 2025年 3 月 24 日,财政部 ...

港股研究丨公司深度丨华润置地（1109.HK） [Table_Title] 固本开新领转型，稳中精进显风范 ——华润置地深度覆盖报告 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 集业务模式、能力、资源、财务优势于一体的行业转型引领者。公司是国内稀缺的多元地产商， 财务、运营、品牌等优势助力公司销售排名逆势提升，土储充裕且优良，保障后期销售规模； 减值压力释放相对充分，新拿地利润可观，业绩扎实度与兑现概率较高。作为商业地产龙头， 公司的优势体现在布局、招商、运营、规模、租金、效率、重奢等各维度，优质资产不仅提供 稳定现金流助力穿越周期，亦能提升公司派息与估值潜力。虽开发业务业绩承压，但经营性业 务能提供稳定增长极平滑开发业务风险，业绩扎实度与兑现度在行业内有明显的相对优势。 分析师及联系人 [Table_Author] 刘义 薛梦莹 SAC：S0490520040001 SAC：S0490520120002 SFC：BUV416 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 35 %% %% %% %% research.95579.co ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 英伟达举办首个量子日，量子科技进展受市场关 注 报告要点 [Table_Summary] 当地时间 3 月 20 日，在 GTC 2025 大会期间，英伟达举办了首个量子日活动。英伟达 CEO 黄 仁勋作为主持人，以"量子计算：我们的现状以及前进的方向"为题，通过圆桌研讨会的形式， 邀请了来自全球 12 家量子计算企业以及微软、亚马逊等科技巨头代表，探讨量子计算当前发 展、应用落地、技术挑战与未来趋势。建议关注量子科技全产业链，重点关注量子计算及量子 通信龙头企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title 英伟达举办首个量子日，量子科技进展受市场 2] 关注 丨证券研究报告丨 2025-03-25 行业研究丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 当地时间 3 月 20 日，在 GTC 20 ...

中国经济丨点评报告 [Table_Title] 居民和企业所得税增速为何背离？ ——2 月财政数据点评 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 1-2 月财政收支有以下特点：1）财政收入负增，非税继续高增；2）个人所得税增速较 高，主要源于 2024 年同期基数较低，企业所得税负增，指向当前企业盈利修复仍不容乐观； 3）财政支出靠前发力，"投资于人"占比提升；4）土地出让收入降幅收窄，政府性基金支出节 奏偏慢。往前看，常规收入部分仍有下行压力，主要是收入端的税收收入以及土地出让收入仍 在负增长区间；债务收入将发挥逆周期调节作用，政府债靠前发行、支撑经济；广义财政支出 增速或低于预期，财政或需择机加码发力，中央财政已预留充足的储备工具和政策空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 于博 宋筱筱 蒋佳榛 SAC：S0490520090001 SAC：S0490520080011 SAC：S0490524080005 SFC：BUX667 %% %% research.95579.com 1 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 中国经济丨点评报告 [Table_R ...