丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨公用事业 [Table_Title] 核电审批维持高位，景气上行再获确认 报告要点 [Table_Summary] 4 月 27 日，国务院召开的常务会议决定核准浙江三门三期工程等 10 台核电机组。其中，广核 集团 4 台机组获得核准，中国核电、国家核电、华能核电分别有 2 台机组获得核准。此次核准 完成后，中广核集团与中国核电核准在建及待建机组分别达到 20 台、19 台，国家核电以及华 能核电在建项目将分别达到 9 台和 7 台。本次核准项目中 8 台机组均采用"华龙一号"技术。 随着"华龙一号"机组的持续投产入列，核电上市公司的 ROE 水平有望同步得到提振。随着 核电建设的加速，中国核电、中国广核等上市公司有望深度受益于行业的景气度提升。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.955 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨金雷股份（300443.SZ） [Table_Title] 金雷股份：下游景气拉动，Q1 出货量大幅增长 报告要点 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com [Table_Summary] 公司发布 2025 年一季报，2025Q1 实现营业收入 5.0 亿元，同比增长 97.5%；归母净利润 0.6 亿元，同比增长 91.2%；扣非归母净利润 0.5 亿元，同比增长 127.2%。落于此前业绩预告区 间上限。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 周圣钧 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524120003 SFC：BQK482 SFC：BUD284 1 金雷股份（300443.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 金雷股份：下游景气拉动，Q1 出货量大幅增长 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 年一季报，2025Q1 实现营业收入 5.0 ...

固定收益丨深度报告 [Table_Title] 两轮贸易摩擦，信用债投资复盘与展望 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2017 年 8 月至 2020 年 1 月，信用债市场在中美贸易摩擦与政策对冲交织下经历四阶段演变： 第一阶段（2017.8-2018.6）利率曲线短端受益定向降准下行；第二阶段（2018.7-2018.11）政 策宽松推动短端利率下行，但财政发力与 CPI 反弹抑制长端，行业融资显著分化；第三阶段 （2018.12-2019.4）宽信用政策与贸易摩擦缓和驱动利率债短暂走牛；第四阶段（2019.5- 2020.1）"包商银行事件"引发流动性分层，信用债内部分化加剧，城投借新还旧政策驱动融资 放量，而民企利差持续走阔。整体呈现"利率债避险强化、信用债风险定价重构"格局。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 %% %% ...

丨证券研究报告丨 投资策略丨专题报告 [Table_Title] 字节 Coze 空间内测，机器人半马在京举办—— 产业趋势与热点复盘周报 报告要点 1 [Table_Title 字节 Coze 空间内测，机器人半马在京举办—— 2] 产业趋势与热点复盘周报 [Table_Summary2] 市场回顾：关税风险释放，关注业绩上修方向 [Table_Summary] 随着关税风险逐步释放，全球主要资本市场迎来反弹，波动率回落。宏观扰动渐弱后重新关注 产业趋势：1. AI 端：字节 Coze 空间内测，用户可全程介入工作进程以获得更符合预期的输出。 2. 机器人端：机器人半程马拉松在北京亦庄举办，天工机器人以接近正常人类的成绩取得第一 名。近期热点包括特斯拉因稀土管制寻求与北京合作，多部门联合提议就跨境金融服务便利化 推出行动方案。未来关注华为将于 5 月发布的鸿蒙电脑。 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 SAC：S0490524010002 SFC：BTR264 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 关税风险释放，全球主要资本市场迎来反弹， ...

港股持仓占比创2015年以来新高 长江证券研究所金融工程研究小组 2025-05-06 %% %% %% %% research.95579.com 1 分析师 覃川桃 SAC执业证书编号：S0490513030001 SFC执业证书编号：BUT353 分析师及联系人 证券研究报告 • 证券研究报告 • %% %% %% %% research.95579.com 2 资金流向 主动权益基金加权份额在2025Q1继续减少1.93% 图：主动权益基金规模走势（单位：亿元） 图：主动权益基金加权份额走势（单位：亿份） 资料来源：Wind，长江证券研究所 %% research.95579.com 3 其中普通股票型减少0.93%，偏股混合型减少1.74%，灵活配置型减少3.08%，平衡混合型减少3.05% 加权份额相对于2022Q1峰值回落了22.15% 主动权益基金总规模提升至3.47万亿元 资金流向 2025Q1收益前10的主动权益基金获得总计约233亿元的净申购 图：2025Q1收益前10的主动权益基金对应的净申购（单位：亿元） | @zgfunds.com.c | | --- | %% %% %% %% ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 新增专项债发行进度 26.45% ——政府债周报（5/4） 报告要点 [Table_Summary] 5 月 5 日-5 月 9 日地方债披露发行 740.53 亿元。其中新增债 687.83 亿元（新增一般债 0.00 亿元，新增专项债 687.83 亿元），再融资债 52.70 亿元（再融资一般债 49.03 亿元，再融资专 项债 3.67 亿元）。 4 月 28 日-5 月 4 日地方债共发行 930.92 亿元。其中新增债 599.51 亿元（新增一般债 67.46 亿元，新增专项债 532.05 亿元），再融资债 331.41 亿元（再融资一般债 176.76 亿元，再融资 专项债 154.65 亿元）。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 新增专项债发行进度 2] 26 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 跨月资金利率整体平稳——流动性和机构行 为周度观察 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 4 月 27 日-4 月 30 日，央行净投放资金，跨月资金利率整体平稳。2025 年 4 月 28 日 -5 月 4 日，政府债净融资规模提升；同业存单转为净偿还，同业存单到期收益率多数下行；银 行间债券市场杠杆率有所提升，国有大行及政策行净融出规模延续修复趋势。2025 年 5 月 5 日 -5 月 11 日政府债预计净偿还 1123 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SAC：S0490125010043 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 跨月资金利率整体平稳 2] ——流动性和机构行为 周度观察 [Table_Summary2] 资金面 央行净投放资金。2025 年 4 月 27 日-4 月 30 日，央行逆回购投放 12403 亿元、回笼 5045 亿 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨钢铁 [Table_Title] 原料宽松助力盈利修复，静待供给侧优化信号 ——钢铁行业 2024 年报和 2025 年一季报总结 报告要点 [Table_Summary] 2024 年四季度以来，钢价在强预期和弱现实的博弈下区间震荡，库存的低位，为钢价形成支 撑；而双焦在供给宽松的预期下快速弱化，成为助力钢企触底反弹的核心因素。1）需求弱势+ 成本宽松压制钢价，24 年收入同比-10.0%，25Q1 同比-10.3%，环比-4.8%；2）24 年成本延 续强势，成本同比-8.7%，25Q1 成本压力缓释，同比-12.1%，环比-6.1%；3）25Q1 盈利触底 反弹，扣非净利润同比和环比均扭亏为盈。4）24 年 ROE 降至-1.63%，25Q1 反弹至 2.12%。 吨材口径，24 年行业吨净利降 113 元至-99 元/吨，25Q1 增 122 元/吨至 23 元/吨。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 赵超 易轰 吕士诚 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 SFC：B ...

公司研究丨点评报告丨福斯特（603806.SH） [Table_Title] Q1 利润超预期，看好海外业务及电子材料贡献 盈利增量 报告要点 [Table_Summary] 福斯特发布 2025 年一季报，2025Q1 实现收入 36.24 亿元，同比下降 32%；归母净利 4.01 亿 元，同比下降 23%。 分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 邬博华 曹海花 王耀 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 福斯特（603806.SH） cjzqdt11111 -38% -20% -2% 16% 2024/5 2024/9 2024/12 2025/4 福斯特 沪深300指数 [Table_Title Q1 利润超预期，看好海外业务及电子材料贡献 2] 盈利增量 [Table_Summary2] 事件描述 福斯特发布 2025 年一季报，2025Q1 实现收入 36.24 亿元，同比下降 3 ...

丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨汇川技术（300124.SZ） [Table_Title] 汇川技术：25Q1 业绩高增，人形机器人有望构 筑新增长极 报告要点 [Table_Summary] 公司 24 年营收 370.41 亿元，同比增长 21.77%；归母净利润 42.85 亿元，同比-9.62%；扣非 净利润 40.36 亿元，同比-0.87%。单季度来看，25Q1 营收 89.78 亿元，同比+38.28%；归母 净利润 13.23 亿元，同比+63.08%；扣非净利润 12.34 亿元，同比+55.87%。收入端，新能源 车维持高增，通用业务筑底修复。24 年/25Q1 公司通用自动化业务分别同比+1%/+28%，新能 源车&轨交业务分别同比+68%/+66%，智慧电梯业务分别同比-7%/+2%。伴随公司战略业务持 续推进，人形机器人等未来产业有望构筑新增长极。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 邬博华 曹小敏 司鸿历 SAC：S0490517110001 SAC：S0490514040001 SAC：S0490521050001 SAC：S0490520080002 S ...